Оригинал | Odaily Планетарный Ежедневник (@OdailyChina)
Автор | Голем (@web3_golem)
4 августа SpaceX опубликовала отчет за второй квартал 2026 года, и результаты в целом превзошли ожидания.
Согласно отчету, выручка SpaceX во втором квартале 2026 года составила 7,814 миллиарда долларов, что на 92% больше, чем годом ранее, и выше рыночных ожиданий, составлявших около 6,8 миллиарда долларов. Основную долю выручки по-прежнему занимает бизнес подключений во главе со Starlink, доход от которого достиг 4,291 миллиарда долларов, что на 66% больше, чем годом ранее, и на 32% больше, чем в предыдущем квартале. Выручка от бизнеса в сфере ИИ в этом квартале стремительно выросла, достигнув 2,561 миллиарда долларов, что на 247% больше, чем годом ранее, и на 213% больше, чем в предыдущем квартале. Космический бизнес также показал рост на 29% в годовом исчислении, принеся доход в размере 962 миллионов долларов.
В этом квартале SpaceX все еще понесла чистый убыток в размере 541 миллиона долларов, что также было в пределах рыночных ожиданий и значительно меньше, чем убыток в 1,008 миллиарда долларов за тот же период прошлого года. В пересчете на акцию убыток составил около 0,09 доллара, что лучше рыночных ожиданий в 0,23-0,24 доллара на акцию. Хотя бизнес в сфере ИИ и космический бизнес все еще не являются прибыльными, понеся убытки в размере 1,257 миллиарда и 542 миллионов долларов соответственно, что «съело» прибыль бизнеса Starlink в размере 1,656 миллиарда долларов, по сравнению с рыночными ожиданиями и предыдущим кварталом убытки также сократились.
Данный квартальный отчет стал первым отчетом SpaceX после выхода на биржу. С точки зрения выручки и ожиданий, SpaceX уже заслуживает похвалы.
Однако драматично то, что после публикации отчета акции SpaceX пережили качели. 4 августа после открытия американского рынка акции SpaceX росли в течение всего дня и в итоге закрылись на уровне 125,33 доллара, прибавив 9,43%. Однако во внебиржевых торгах (после закрытия основных торгов) акции SpaceX развернулись вниз, и на данный момент падение все еще составляет 7,5%, цена находится в районе 116 долларов, практически отыграв все внутридневные достижения.
Нельзя винить рынок в излишней строгости к SpaceX. Существует две основные причины, по которым акции компании оказались под давлением. Во-первых, на макроуровне, в настоящее время внимание рынка к компаниям, занимающимся ИИ, сместилось с темпов роста выручки на озабоченность тем, когда огромные капитальные затраты на ИИ окупятся в виде реальной отдачи. Во-вторых, на микроуровне — давление на рынок, которое создаст продажа 6 августа примерно 910 миллионов акций, выходящих из периода блокировки.
Маск не может успокоить опасения рынка относительно огромных капитальных затрат на ИИ
Судя по отчету, ИИ уже стал вторым по величине источником доходов для SpaceX, уступая лишь бизнесу подключений во главе со Starlink. Для SpaceX, которая всегда рассматривала бизнес в сфере ИИ как основу своей оценки, это очень хорошо. Однако за стремительным ростом скрываются огромные капитальные затраты.
Общие капитальные затраты SpaceX во втором квартале 2026 года составили около 18,369 миллиарда долларов, из которых на бизнес в сфере ИИ пришлось 15,828 миллиарда долларов, что составляет более 86%. Эти капитальные затраты на ИИ не только выросли на 104% по сравнению с предыдущим кварталом, но и в 6 раз превышают доход от бизнеса ИИ в этом квартале и в 2 раза — общую выручку (7,814 миллиарда долларов).
Операционные и финансовые данные бизнеса SpaceX в сфере ИИ
Куда ушли огромные капитальные затраты на ИИ?
Как сообщил финансовый директор SpaceX Брет Джонсен (Bret Johnsen) на конференц-связи по результатам квартала, более 15,8 миллиарда долларов затрат на ИИ были в основном направлены на поддержку инфраструктуры вычислений для ИИ. По состоянию на конец второго квартала общая нагрузка на электроснабжение вычислительных мощностей SpaceX была расширена до 1,4 ГВт, что выше 1 ГВт в первом квартале и 0,4 ГВт за тот же период прошлого года. SpaceX ожидает, что к концу этого года показатель достигнет 2 ГВт. И Маск добавил, что к концу 2027 года реальная вычислительная мощность SpaceX приблизится к 10 ГВт, а не к ранее ожидаемым 5 ГВт.
Джонсен также заявил, что капитальные затраты на ИИ в ближайшие два квартала существенно не сократятся, но при этом подчеркнул, что текущая экономическая эффективность позволяет SpaceX окупить капиталовложения в вычисления для ИИ менее чем за год. Чтобы еще больше ослабить опасения инвесторов относительно срока окупаемости капитальных затрат SpaceX на ИИ, на конференц-связи Джонсен привел в пример недавно подписанный контракт на облачные услуги на 6,7 миллиарда долларов, заявив, что к концу этого года SpaceX достигнет 100 миллиардов долларов годового регулярного дохода (ARR).
Смелый Маск добавил масла в огонь, заявив: «Эта цель не является недостижимой, даже если мы ничего не будем делать, мы сможем ее достичь, я считаю, что фактическая цифра может быть даже выше». Маск также сообщил, что внутри SpaceX прогноз о достижении выручки в 1 триллион долларов (обратите внимание, это выручка, а не ARR) был перенесен с 2031 года на 2030 год.
Чтобы читатели имели представление о 1 триллионе долларов выручки, стоит отметить, что на сегодняшний день в мире нет компании с годовой выручкой в 1 триллион долларов. Даже «папа графических процессоров» Дженис Хуан на конференции GTC в марте 2026 года лишь заявил, что к 2027 году у Nvidia есть уверенность в достижении совокупной выручки в 1 триллион долларов. По сравнению с этим, «бык» Маска еще больше.
В структуре дохода от бизнеса SpaceX в сфере ИИ в размере 2,561 миллиарда долларов, доход от «Решений и инфраструктуры ИИ» составил 2,194 миллиарда долларов, в то время как доход от рекламы — всего 367 миллионов долларов. Несомненно, такой рост доходов был достигнут за счет огромных капитальных затрат на ИИ, но всплеск доходов от ИИ не покрыл темпов капитального расширения инфраструктуры ИИ SpaceX и не изменил ситуацию, при которой бизнес в сфере ИИ по-прежнему зависит от «подпитки» бизнесом Starlink.
Общая озабоченность рынка огромными капитальными затратами на ИИ сдерживает SpaceX
Для самой SpaceX это не такая уж большая проблема. Как долгосрочная технологическая компания с высоким потенциалом роста, высокие первоначальные капиталовложения необходимы. Тем более, что только что вышедшая на биржу SpaceX располагает 100 миллиардами долларов денежных средств и их эквивалентов и 47,5 миллиардами долларов невыполненных заказов. Такие солидные финансовые возможности позволяют ей «расточительствовать».
Но ошибка SpaceX в том, что она как раз попала в период неблагоприятных настроений на рынке. На макроуровне почти все технологические компании, занимающиеся ИИ, расширяют инвестиции в инфраструктуру ИИ, но терпение рынка относительно того, когда эти огромные затраты окупятся в виде реальной отдачи, быстро иссякает, и даже «кремниевый железный человек» Маск не может успокоить тревогу инвесторов.
На прошлой неделе американский рынок акций вступил в сезон отчетности за второй квартал. Акции Google, Intel, Meta и других сильно упали, несмотря на значительный рост выручки, и их общей чертой является рост капитальных затрат на ИИ. А когда Microsoft снизила прогноз по капитальным затратам на весь год, ее акции показали лучшее внутридневное выступление за 18 лет. (См. также:Когда рынок начинает сомневаться в капитальных затратах на ИИ: полный анализ отчетов пяти технологических гигантов за Q2)
Когда гнездо разрушено, ни одно яйцо не остается целым. В условиях, когда весь рынок в целом ставит под сомнение капитальные затраты на ИИ, как SpaceX, на долю которой приходится 86% капитальных затрат на ИИ и бизнес в сфере ИИ которой все еще убыточен, сможет показать независимую динамику?
Черная дыра капитальных затрат на ИИ — это объективный факт для SpaceX. Ключевой вопрос в том, под каким углом инвесторы смотрят на это: одни из-за этого беспокоятся, другие же, наоборот, видят в этом повод для оптимизма.
Morgan Stanley сохранил целевую цену акций SpaceX на уровне 300 долларов, главным образом сделав ставку на будущую стоимость бизнеса компании в сфере ИИ. Целевая цена в 300 долларов состоит из: космический бизнес — 8 долларов, бизнес Starlink — 128 долларов, бизнес X и Grok — 12 долларов, корпоративный бизнес в сфере ИИ — 152 доллара. Если исключить стоимость ИИ, бизнес по запуску ракет и Starlink сам по себе уже достаточен для поддержки текущей цены акций. Таким образом, с учетом бизнеса в сфере ИИ, SpaceX в настоящее время полностью торгуется со скидкой.
Снятие блокировки с акций 6 августа
Если на макроуровне взгляды инвесторов на капитальные затраты SpaceX на ИИ еще различаются, то на микроуровне в отношении первого снятия блокировки с ранних акций SpaceX 6 августа инвесторы в основном едины в медвежьих настроениях, что также является одной из причин давления на акции после публикации отчета.
6 августа (в этот четверг) примерно 910 миллионов внутренних акций SpaceX будут выведены из периода блокировки и поступят на рынок, что значительно превышает нынешний публичный флотинг в размере всего 640 миллионов акций. После этого снятия блокировки предложение акций на рынке значительно возрастет, и рынок в целом считает, что текущий спрос не в состоянии поглотить такие огромные продажи.
Согласно данным OptionCharts, текущее соотношение пут/колл (Put-Call Ratio) для SPCX составляет 0,97. С точки зрения настроений, инвесторы все еще сохраняют нейтралитет. Однако, если посмотреть на конкретное распределение контрактов с истечением срока действия 7 августа, можно обнаружить, что психологический и технический уровень поддержки SPCX уже снизился до 100 долларов, где накопилось 24 947 путов, что также является крупнейшим контрактом на данный момент.
В случае пробития этого уровня, прорыв цены вниз может вызвать эффект отрицательной гаммы, и вполне возможно, что SPCX упадет ниже 90 долларов.
В настоящее время точка противостояния быков и медведей по-прежнему сосредоточена в районе страйка 110-115 долларов. Рассмотрим два сценария: если рынок уже заранее отыграл негатив, связанный со снятием блокировки акций, то вполне возможно, что SPCX 6 августа после кратковременного падения все же восстановится и останется в этом ценовом диапазоне. Если же рынок еще не полностью отыграл негатив, связанный со снятием блокировки акций, то SPCX, как упоминалось ранее, с большой вероятностью продолжит падение вниз.
После того как позитив от отчета, превзошедшего ожидания, был быстро отыгран на внутридневных торгах вчера, в краткосрочной перспективе трудно ожидать от SpaceX факторов, которые могли бы поддержать цену акций. Это не означает, что в долгосрочной перспективе акции SpaceX все еще дороги, потому что по сравнению с ценой размещения на IPO в 135 долларов SPCX упала уже на 17%. Но если вы хотите купить, лучше хотя бы дождаться окончания первой волны снятия блокировки акций.
