Этим летом группа руководителей компаний представила бизнес-план Энтони Скарамуччи, уолл-стритскому финансисту и бывшему советнику президента Трампа. Они надеялись, что Скарамуччи присоединится к публичной компании с уникальной стратегией: повысить привлекательность компании для инвесторов путем накопления крупных криптовалютных активов.
«Им даже не пришлось особо уговаривать», — вспоминает Скарамуччи. Вскоре после этого он вошел в состав трех малоизвестных компаний, использующих эту стратегию, в качестве советника. «Весь процесс переговоров о сотрудничестве прошел очень гладко».
Однако этот ажиотаж длился недолго. Этой осенью криптовалютный рынок рухнул, и акции трех компаний, с которыми сотрудничал Скарамуччи, резко упали, причем худшая из них потеряла более 80%.
Взлет и падение этих компаний являются缩影 бума криптовалют, вызванного Трампом. Лидер, который называет себя «первым криптопрезидентом», не только положил конец регуляторному давлению на криптовалютные компании, но и публично продвигал инвестиции в криптовалюты в Белом доме, подписывал законопроекты в поддержку развития криптовалют и даже выпустил мем-монету под названием TRUMP, одним махом выведя эту некогда нишевую сферу на передний план мировой экономики.
Сейчас начинают проявляться цепные реакции поддержки криптовалют Трампом.
С начала года появилось множество новых криптовалютных предприятий,突破（выходящих）за границы отрасли, вовлекая больше людей в этот высоковолатильный рынок. В настоящее время более 250 публичных компаний начали накапливать криптовалюты — эти цифровые активы по характеристикам ценовой волатильности ничем не отличаются от традиционных инвестиционных инструментов, таких как акции и облигации.
2024 год, бывший советник Трампа Энтони Скарамуччи выступает на конференции Bitcoin Conference в ОАЭ
Волна компаний воспользовалась ситуацией, чтобы推出（представить）инновационные продукты, снижающие порог включения криптовалют в брокерские счета и пенсионные планы. В то же время руководители отрасли лоббируют регуляторов, планируя выпускать криптотокены, привязанные к акциям публичных компаний, создавая thus（таким образом）рынок торговли акциями на основе криптографических технологий.
Этот радикальный инновационный бум уже выявил множество проблем. За последние два месяца цены основных криптовалют резко упали, что привело к кризису компаний, имеющих большие запасы加密（крипто）активов. Другие новые проекты также вызвали предупреждения экономистов и регуляторов, и рыночные риски продолжают накапливаться.
Ключевой причиной беспокойства всех сторон является持续（продолжающееся）расширение масштабов кредитования. К осени этого года публичные компании уже брали крупные займы для покупки криптовалют; объем открытых фьючерсных позиций по криптовалютам инвесторами превысил 200 миллиардов долларов, причем большинство этих сделок осуществляются с использованием заемных средств（левериджа）, что может принести огромную прибыль, но также скрывает риск ликвидации.
Что еще более值得警惕（тревожнее）, так это то, что ряд новых инициатив в криптоиндустрии уже глубоко связали крипторынок с фондовым рынком и другими финансовыми сферами. В случае кризиса на криптовалютном рынке риски могут распространиться на всю финансовую систему, вызывая цепную реакцию.
«Сегодня граница между спекуляцией, азартными играми и инвестициями стала размытой», — заявил Тимоти Массад, занимавший пост помощника министра финансов США по финансовой стабильности после финансового кризиса 2008 года. «Такая ситуация меня глубоко беспокоит».
Пресс-секретарь Белого дома Каролин Ливитт, в свою очередь, заявила, что политика Трампа «помогает США стать мировым центром криптовалют, способствуя инновациям и создавая экономические возможности для всех американцев».
Руководители криптовалютной отрасли утверждают, что эти новые проекты демонстрируют потенциал криптотехнологий по преобразованию устаревшей финансовой системы. По их мнению, волатильность рынка как раз и является возможностью для получения прибыли.
«Высокий риск часто сопровождается высокой доходностью», — заявил президент компании 21Shares, выпускающей инвестиционные продукты на основе криптовалют, Дункан Моир. «Наша миссия — донести эти инвестиционные возможности до большего числа людей».
Возникновение этого инновационного бума стало возможным благодаря全面（всестороннему）ослаблению регуляторной среды, что создало для криптовалютных компаний самый дружелюбный регуляторный窗口（окно）возможностей. Предыдущие много лет Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) постоянно судилась с криптоиндустрией; а в январе этого года агентство создало целевую рабочую группу по криптовалютам, которая провела встречи с десятками компаний, ищущих поддержки новых правил или разрешения на вывод продуктов на рынок.
Представитель SEC заявил, что агентство стремится «гарантировать, что инвесторы обладают достаточной информацией для принятия взвешенных инвестиционных решений».
Главное здание Комиссии по ценным бумагам и биржам США в Вашингтоне
Примечательно, что многие из этих новых предприятий связаны с不断扩张（расширяющейся）криптовалютной бизнес-империей семьи Трампа, и эта связь уже размывает границы между бизнесом и правительством.
Летом этого года руководители криптовалютного стартапа Трампа World Liberty Financial объявили о加入（вхождении）в совет директоров публичной компании ALT5 Sigma. Эта компания изначально занималась переработкой, а теперь планирует привлечь 1,5 миллиарда долларов для выхода на криптовалютный рынок.
Капитальная лихорадка: вышедшая из-под контроля крипто-ставка
Энтузиасты криптовалют назвали этот бум высокорискованных инвестиций, порожденный администрацией Трампа, «Лето казначейских криптокомпаний» (Crypto Treasury Company Summer).
Казначейская криптокомпания (DAT) — это публичная компания, основной целью которой является накопление криптовалют. По данным консалтинговой компании Architect Partners, среди этих новых предприятий почти половина специализируется на накоплении биткоина, самой известной криптовалюты, а десятки других компаний объявили о планах покупки таких непопулярных（нишевых）монет, как Dogecoin.
Количество созданных казначейских криптокомпаний по месяцам в 2025 году. Источник: Architect Partners, данные по состоянию на 16 декабря
Модель работы таких компаний часто проста и груба: группа руководителей ищет небольшую компанию, торгующуюся на открытом рынке (например, производителя игрушек), убеждает ее переключиться на бизнес по накоплению криптовалют; затем заключает с ней соглашение о合作（сотрудничестве）, привлекает сотни миллионов долларов от состоятельных инвесторов и в конечном итоге использует средства для покупки криптовалют.
Ее основная цель — позволить большему числу людей участвовать в инвестициях в криптовалюты путем выпуска традиционных акций, привязанных к цене криптовалют. Теоретически в этой стратегии есть значительное пространство для прибыли. Многие инвестиционные фонды и управляющие активами воздерживались от прямых инвестиций в криптовалюты из-за сложности и дороговизны процесса хранения, а также уязвимости для хакерских атак.
Инвестирование в казначейскую криптокомпанию равносильно аутсорсингу логистических задач, таких как хранение криптовалют. Но такие компании также таят в себе огромные риски: многие созданы в спешке, а их руководству не хватает опыта управления публичными компаниями. По данным Architect Partners, эти компании в совокупности объявили о планах заимствовать более 200 миллиардов долларов для покупки криптовалют.
«Леверидж — главный виновник финансовых кризисов», — предупредил Кори Фрейер, бывший советник SEC по криптовалютам. «А текущий рынок порождает огромное его количество».
Некоторые казначейские криптокомпании уже столкнулись с operational（операционными）трудностями или кризисами управления, что привело к огромным потерям для инвесторов.
Публичная компания Forward Industries после преобразования в казначейскую криптокомпанию сделала крупную ставку на SOL. В сентябре этого года компания привлекла более 1,6 миллиарда долларов от частных инвесторов, и ее акции взлетели почти до 40 долларов за акцию.
Аллан Те из Майами, управляющий активами одного семейного офиса, invested（инвестировал）в Forward Industries 2,5 миллиона долларов в этом году. «Тогда все думали, что эта стратегия беспроигрышна, и цена криптоактивов будет продолжать расти», — вспоминает Аллан Те.
Однако по мере обвала криптовалютного рынка акции Forward Industries в этом месяце упали до 7 долларов за акцию. Компания объявила о планах потратить 1 миллиард долларов на обратный выкуп акций в течение следующих двух лет, но эта мера не смогла остановить падение акций.
«Музыка замолкла, игра окончена. Теперь я начинаю паниковать, смогу ли я выйти сухим из воды?» — говорит Аллан Те, который уже потерял около 1,5 миллиона долларов. «Каковы будут окончательные потери от этих инвестиций?» В Forward Industries отказались комментировать эту ситуацию.
Распространение казначейских криптокомпаний уже вызвало警惕ность в SEC. «Очевидно, мы对此充满担忧（очень обеспокоены этим）», — заявил председатель агентства Пол Аткинс в интервью на криптоконференции в Майами в прошлом месяце. «Мы внимательно следим за развитием событий».
А за этим новым направлением в криптовалютах стоит мощная поддержка семьи Трампа.
В число основателей World Liberty Financial входят сын Трампа Эрик Трамп и Зак Виткофф
В августе этого года World Liberty Financial объявила, что ее основатели (включая сына президента Эрика Трампа) войдут в совет директоров ALT5 Sigma. Эта публичная компания планирует накапливать криптотокен WLFI, выпускаемый World Liberty Financial (нынешняя должность Эрика Трампа — стратегический советник и наблюдатель в совете директоров).
Это сотрудничество, по-видимому, может принести прибыль семье Трампа в кратчайшие сроки. Согласно соглашению о распределении доходов, опубликованному на сайте World Liberty Financial, коммерческие实体（структуры）, принадлежащие семье Трампа, получают долю от каждой сделки с токеном WLFI.
После этого операционная ситуация ALT5 Sigma резко ухудшилась. В августе компания disclosed（раскрыла）, что руководитель одной из ее дочерних компаний был признан виновным в отмывании денег в Руанде, и что совет директоров проводит расследование по другим «нераскрытым вопросам». Вскоре после этого ALT5 Sigma объявила об отстранении генерального директора от должности и расторжении контрактов с двумя другими руководителями.
С августа акции компании рухнули на 85%. Представитель ALT5 Sigma заявил, что компания «по-прежнему уверена в своем будущем развитии».
Момент обвала: триллионная капитализация, испарившаяся за ночь
Недавняя нестабильность на криптовалютном рынке может быть прослежена до одной октябрьской ночи.
Благодаря политике Трампа криптовалютный рынок большую часть этого года持续走高（продолжал расти）. Но 10 октября цены десятков криптовалют, включая биткоин и эфириум,集体暴跌（обрушились все вместе）, устроив моментальный обвал (flash crash).
Непосредственным спусковым крючком этого обвала стало объявление Трампа о новых пошлинах на Китай, которое вызвало сильные потрясения в глобальной экономике. А то, что криптовалютный рынок понес такие тяжелые потери, коренится в огромных объемах заемных средств, подпитывавших рост рынка.
На криптовалютных平台（платформах）трейдеры могут использовать持有的（имеющиеся）криптоактивы в качестве залога для заимствования фиатных денег или использовать заемные средства для увеличения инвестиционных позиций в криптовалютах. По данным исследовательской компании Galaxy Research, в третьем квартале этого года全球（глобальный）объем кредитования в криптовалютах вырос на 200 миллиардов долларов за квартал, достигнув исторического пика в 740 миллиардов долларов.
Ранее самые рискованные сделки с левериджем в криптовалютах в основном происходили на зарубежных рынках. Но в июле этого года крупнейшая американская криптобиржа Coinbase объявила о запуске нового инвестиционного инструмента, позволяющего трейдерам делать 10-кратные ставки на фьючерсные цены биткоина и эфириума. А до этого федеральные регуляторы США отменили соответствующие руководящие принципы, ограничивающие такие leveraged（левериджовые）сделки, расчистив путь для нового продукта Coinbase.
В июле 2025 года биржа Coinbase推出（представила）инструмент для 10-кратной торговли криптовалютами с левериджем
Октябрьский моментальный обвал, хотя и не привел к отраслевой катастрофе, подобной банкротству нескольких крупных криптовалютных компаний в 2022 году, послужил тревожным сигналом для рынка, предвещая скрытый системный кризис в криптопространстве.
Суть торговли с левериджем заключается в том, что при падении рынка убытки многократно умножаются. Торговые платформы проводят принудительное закрытие позиций (маржин-коллы), продавая залоговые активы клиентов, и этот процесс часто further（дальше）усугубляет падение цен.
По данным криптоаналитической компании CoinGlass, 10 октября по всему миру было принудительно закрыто杠杆交易（левериджовых сделок））на сумму не менее 19 миллиардов долларов, затронув 1,6 миллиона трейдеров. Эта волна ликвидаций в основном пришлась на такие平台（платформы）, как Binance, OKX, Bybit.
Обвал вызвал резкий всплеск交易流量（торгового трафика）, и несколько крупных бирж испытали технические сбои, из-за которых трейдеры не могли своевременно转移资金（перевести средства）. Coinbase заявила, что известно о том, что «некоторые пользователи столкнулись с задержками или снижением производительности системы при торговле».
Дерек Бартрон, разработчик программного обеспечения из Теннесси и по совместительству криптоинвестор, сообщил, что его аккаунт на Coinbase был заморожен во время моментального обвала. «Я хотел закрыть позицию и выйти, но не мог этого сделать», — сказал Дерек Бартрон. «Coinbase по сути заблокировала средства пользователей, и мы могли только helplessly（беспомощно）наблюдать, как стоимость активов падает».
Дерек Бартрон заявил, что в течение нескольких дней после моментального обвала他的（его）криптоактивы потеряли в стоимости около 50 000 долларов, отчасти из-за невозможности своевременно закрыть позиции и ограничить убытки.
Представитель Coinbase заявил в ответ, что компания предоставляет automated（автоматизированные）инструменты управления рисками, и «эти инструменты работали нормально во время этой рыночной волатильности, а наша биржа оставалась стабильной на протяжении всего инцидента».
Представитель Binance признал, что на бирже «возникли технические сбои из-за резкого роста объема торгов», и заявил, что были приняты меры по компенсации пострадавшим пользователям.
Безумный эксперимент: Дилемма регулирования волны токенизации
Летним вечером этого года криптопредприниматели Крис Инь и Тедди Порнпринья, одетые в смокинги, появились в Центре искусств имени Кеннеди в Вашингтоне, чтобы присутствовать на грандиозном вечере с черными галстуками.
Этот вечер был полон звезд. Крис Инь в смокинге, купленном накануне вечером, встретился с вице-президентом США Дж.Д. Вэнсом, который ранее был вовлечен в венчурные инвестиции в Кремниевой долине; он и Тедди Порнпринья также пообщались с бывшим управляющим хедж-фондом, а ныне министром финансов США Скоттом Бессентом; они даже сфотографировались с Трампом, и президент поднял большой палец в кадре.
Крис Инь и Тедди Порнпринья приехали, чтобы проложить путь для своего стартапа Plume. Эта компания продвигает颠覆（революционный）инновационный план,试图（пытаясь）расширить базовые технологии криптовалют на более широкие финансовые领域（сферы）.
В течение нескольких месяцев Plume искала разрешения американских регуляторов на создание онлайн-торговой平台（платформы）для выпуска клиентам криптотокенов, привязанных к реальным активам, включая акции публичных компаний, фермы, нефтяные скважины и другие实体（физические）объекты.
Основатели Plume Крис Инь и Тедди Порнпринья на фоне Эмпайр-стейт-билдинг
В настоящее время Plume уже推出（представила）такие токенизированные продукты на зарубежных рынках, и клиенты могут买卖（покупать и продавать）эти asset（asset-）токены, как криптовалюты. Но этот бизнес, известный как资产（asset）токенизация, в США находится в серой зоне правового регулирования; законы о ценных бумагах, принятые десятилетия назад, устанавливают строгие правила регулирования（регуляторные правила）для выпуска акций различных активов, требуя от эмитентов раскрытия подробной информации для защиты прав инвесторов.
В этом году токенизация активов стала самой热门（горячей）концепцией в криптоиндустрии. Руководители отрасли утверждают, что токенизированные акции могут сделать торговлю акциями более эффективной и быстрой, создав круглосуточный глобальный торговый рынок. Крупная американская криптобиржа Kraken уже推出（предоставила）услуги по торговле акциями на основе криптографических технологий для клиентов на зарубежных рынках.
Руководители криптоиндустрии заявляют, что криптовалютные交易（транзакции）записываются в公开（публичный）реестр, что делает их более прозрачными по сравнению с традиционной финансовой системой. «Все транзакции можно отследить и проверить», — заявил генеральный директор Kraken Арджун Сетхи. «Практически不存在 риска».
Представители Kraken и Coinbase провели встречи с SEC для обсуждения регуляторных правил для токенизированных активов; в то же время Plume также ищет законный путь для расширения своего бизнеса на территории США.
Но эта гонка за токенизированными продуктами вызвала беспокойство у нынешних и бывших чиновников регуляторных органов, а также руководителей традиционных финансовых гигантов.
В сентябре этого года экономисты Федеральной резервной системы предупредили, что токенизация активов может привести к передаче рисков с криптовалютного рынка на всю финансовую систему, «ослабив способность политиков поддерживать стабильность платежной системы в условиях стресса на рынке».
Председатель SEC Пол Аткинс, however（однако）, положительно относится к токенизированным акциям, называя их «крупным технологическим прорывом». «В соответствии с законами о ценных бумагах Комиссия обладает широкими дискреционными полномочиями для предоставления регуляторной поддержки криптоиндустрии. Я полон решимости продвигать эту работу вперед», — заявил Аткинс в мае этого года на отраслевом круглом столе по токенизации активов.
Чтобы сделать бизнес своей компании соответсвтующим（соответствующим）правилам, Крис Инь и Тедди Порнпринья предприняли ряд мер. В мае они встретились с целевой рабочей группой SEC по криптовалютам; они также предоставили графики для отчета Белого дома по криптоиндустрии; и открыли американскую штаб-квартиру Plume на 77-м этаже Эмпайр-стейт-билдинг.
На том вашингтонском вечере с черными галстуками летом команда советников Трампа проявила живой интерес к двум основателям. «Они знали о компании Plume», — вспоминает Тедди Порнпринья. «Все были в курсе нашего бизнеса».
Несколько недель спустя Plume объявила о ключевом партнерстве, установив деловые отношения с World Liberty Financial, принадлежащей семье Трампа.
