1. Чем занимается Nebius (NBIS)?
Новый поставщик облачной инфраструктуры для ИИ
Nebius Group NV (NASDAQ: NBIS), со штаб-квартирой в Амстердаме (Нидерланды), — это облачная компания, специализирующаяся на ИИ, которая была реорганизована и учреждена в июле 2024 года после разделения российского бизнеса Yandex. Основная деятельность компании заключается в предоставлении полной (full-stack) облачной инфраструктуры для ИИ, включая крупномасштабные кластеры GPU, облачную вычислительную платформу, услуги по обучению и выводу моделей, а также самостоятельное проектирование серверов, стоек и архитектуры центров обработки данных. Компания входит в партнерскую сеть NVIDIA (NPN) в статусе «Preferred» поставщика облачных услуг и является одним из участников инициативы NVIDIA Exemplar Cloud. Компания имеет точки присутствия центров обработки данных в Европе (Финляндия, Великобритания, Франция, Исландия) и США (Нью-Джерси, Миссури).
2. Активная реакция рынка после выхода отчетности: акции выросли на 34,14% за день
Nebius опубликовала отчетность за второй квартал 2026 финансового года (по состоянию на 30 июня) до открытия торгов на бирже NASDAQ 12 августа. Акции совершили значительный гэп вверх в ходе предрыночных торгов и закрылись с ростом на 34,14%.
Помимо того, что сама отчетность превзошла ожидания, активная реакция рынка связана также с тем, что отчетность коллеги по отрасли CoreWeave, опубликованная в предыдущий торговый день (11 августа), превысила ожидания и вызвала рост акций всей группы, а также с позитивными комментариями аналитиков Goldman Sachs, опубликованными перед выходом отчетности. Кроме того, около 24% акций в свободном обращении были проданы без покрытия, и эффект шорт-сквиза усилил рост котировок.
3. Выручка достигла исторического максимума, облачный бизнес ИИ обеспечивает почти всю выручку
Выручка за второй квартал составила 582,3 млн долларов США, что примерно на 46% больше, чем в предыдущем квартале, и на 454% больше в годовом исчислении, превысив ожидаемый рынком диапазон (около 576–583 млн долларов США).
При этом выручка от облачного бизнеса Nebius AI выросла на 514% в годовом исчислении и составила около 98% от общей выручки группы. С точки зрения прибыльности, скорректированный показатель EBITDA стал положительным, достигнув маржи в 41%, что значительно выше, чем 32% в предыдущем квартале. Убыток на акцию по GAAP составил 0,12 доллара США, что лучше прогнозируемого рынком убытка в диапазоне 0,69–0,82 доллара США.
Прибыли и убытки по GAAP оказались под влиянием значительного увеличения амортизации, расходов на акционерные опционы и процентных расходов. Чистая прибыль по GAAP после уплаты налогов составила убыток в размере 190,4 млн долларов США по сравнению с прибылью в 502,5 млн долларов США за аналогичный период прошлого года (включая единовременную прибыль от переоценки инвестиций). Однако за первое полугодие чистая прибыль все же увеличилась на 8% в годовом исчислении, достигнув 430,8 млн долларов США.
4. Расширение мощностей и клиентской базы: крупный заказ от Meta, дополнительные инвестиции от NVIDIA
Расширение мощностей: Компания повысила цель по подписанной электрической мощности к концу 2026 года с первоначальных 4 ГВт до 5 ГВт и планирует ежегодно развертывать более 1 ГВт новых мощностей, начиная с 2027 года.
Контракт с крупным клиентом: Компания подписала с Meta Platforms соглашение о поставке вычислительных мощностей сроком на пять лет на общую сумму до 27 млрд долларов США (включая обязательство по выделенной инфраструктуре на 12 млрд долларов США и опцион на закупку дополнительных мощностей до 15 млрд долларов США). Это первое крупномасштабное развертывание компании с использованием нового поколения чипов NVIDIA Vera Rubin.
Стратегический инвестор: NVIDIA ранее объявила об инвестициях в Nebius в размере 2 млрд долларов США, чтобы помочь ускорить развертывание облачных вычислений нового поколения, отметив «уникальную инженерную глубину компании во всем технологическом стеке ИИ».
Приоритеты среди клиентов: Руководство компании заявило, что при распределении мощностей оно учитывает такие факторы, как тип клиента, ценообразование, структура платежей, срок действия контракта и масштаб сделки, отдавая приоритет обслуживанию существующих клиентов.
5. Прогноз на третий квартал и весь год: подтверждение финансовых ориентиров, без учета вклада вновь подписанных мощностей
Прогноз по выручке на год: Компания подтвердила финансовые ориентиры на 2026 финансовый год: выручка в диапазоне 3–3,4 млрд долларов США, годовой темп выручки (ARR) 7–9 млрд долларов США, маржа скорректированного EBITDA около 40%, капитальные затраты 20–25 млрд долларов США.
Руководство пояснило, что контракты на новые мощности, подписанные в конце второго квартала, как ожидается, начнут вносить вклад в выручку только в конце 2026 года, поэтому их влияние на финансовые ориентиры текущего года будет ограниченным, и основной эффект проявится в 2027 году и позже. Официальные финансовые ориентиры на 2027 год будут предоставлены позднее.
6. Финансовое состояние: достаточный объем денежных средств, значительный рост капитальных затрат
． Денежные средства: Денежные средства и их эквиваленты на конец периода составили 8 млрд долларов США.
． Операционный денежный поток: Операционный денежный поток за второй квартал составил 2,3 млрд долларов США. Однако компания обратила внимание, что он в основном был сформирован за счет изменений в оборотном капитале, таких как дебиторская задолженность и отсроченные доходы, а не за счет прибыли по GAAP, и подобные статьи могут колебаться в разные периоды.
． Капитальные затраты: Капитальные затраты во втором квартале (в основном на закупку GPU и расширение центров обработки данных) составили 5,66 млрд долларов США, что более чем в десять раз превышает показатель за аналогичный период прошлого года. Совокупные капитальные затраты за первое полугодие превысили 8,1 млрд долларов США.
． Инструменты финансирования: Для покрытия значительных потребностей в капитальных затратах компания использует авансовые платежи клиентов, долговой инструмент финансирования под залог активов на сумму 775 млн долларов США, а также модель партнерства с инфраструктурными партнерами по принципу «легкого баланса» (партнеры финансируют строительство и владеют центрами обработки данных и оборудованием, а Nebius предоставляет архитектурное проектирование, ресурсы цепочки поставок и платформенное программное обеспечение).
7. Потенциал роста и оценка потенциальных рисков
Что касается драйверов роста, Nebius выигрывает от продолжающегося расширения глобального спроса на обучение и вывод моделей ИИ, а также от стратегических инвестиций NVIDIA и поддержки в виде крупного контракта с Meta, что оставляет рынок в целом оптимистичным в отношении среднесрочных и долгосрочных перспектив роста компании (средняя целевая цена аналитиков составляет около 241 доллара США).
К потенциальным рискам относятся:
． Высокие капитальные затраты и расходование денежных средств: Компания все еще находится на этапе интенсивных капиталовложений, отчетность по GAAP все еще убыточна, и если рост выручки окажется ниже ожиданий, это может отсрочить выход на прибыльность.
． Риски исполнения инфраструктурных проектов: Компания признает, что ключевыми рисками для своевременного и рентабельного ввода мощностей являются выбор местоположения центров обработки данных, доступность электроэнергии, своевременная поставка оборудования и ресурсов цепочки поставок.
． Высокая оценка: Текущее соотношение цены акции к выручке (P/S) составляет около 65,5x, что значительно выше медианного исторического значения компании около 6,8x, что указывает на то, что рынок уже заложил в цену значительную часть будущего роста, и необходимо учитывать риски волатильности.
． Концентрация клиентов: Несмотря на то, что заключение крупных контрактов с такими компаниями, как Meta, помогает диверсифицировать клиентскую базу, зависимость общей выручки от небольшого числа крупных облачных/ИИ-клиентов все еще остается высокой.
8. Перспективы
Отчетность Nebius за второй квартал продемонстрировала сохраняющуюся силу спроса на облачную инфраструктуру для ИИ: выручка выросла на 454% в годовом исчислении, скорректированный показатель EBITDA стал положительным с ростом маржи до 41%. Кроме того, крупный долгосрочный контракт с Meta и стратегические инвестиции NVIDIA укрепили уверенность рынка в среднесрочном и долгосрочном росте компании, что привело к росту акций более чем на 10% за один день.
Однако в настоящее время финансовая отчетность компании по GAAP все еще убыточна, масштабы капитальных затрат велики и продолжают расти, а текущая оценка уже отражает высокий уровень оптимистичных ожиданий. Инвесторам по-прежнему необходимо следить за прогрессом в реализации планов по наращиванию мощностей, устойчивостью структуры финансирования и уровнем концентрации клиентов, а также тщательно оценивать уровень оценки перед принятием инвестиционных решений, соответствующих их собственным целям.
