Оригинальное название: Pump's Year Ahead: Reflections on Resilience, Creator Economics, and the Search for Direction
Оригинальный автор: @simononchain, крипто-KOL
Компиляция: Deep Tide TechFlow
Следующий текст взят из готовящегося отчета Delphi «Перспективы приложений на 2026 год», в котором основное внимание уделяется Pump(.)fun — одному из самых интересных для нас потребительских приложений в следующем году.
С момента публикации нашего первоначального отчета о Pump (до его финансирования) многое изменилось. Многие из предсказанных нами динамик подтвердились, но некоторые области не оправдали ожиданий, разочаровав пользователей и инвесторов. Однако ключевые проблемы, стоящие перед Pump, остаются прежними.
Для реализации грандиозного видения Pump команде необходимо найти баланс между краткосрочной прибыльностью криптоиндустрии и ее долгосрочным видением платформы. Примечательно, что как только проект запускает токен, его операционная среда меняется; сам токен становится независимым продуктом с внутренней рефлексивностью, постоянно влияющим на ожидания пользователей, и Pump не является исключением.
С момента завершения финансирования команда Pump увеличила инвестиции в нативные крипто-стриминговые решения, но развитие в этой области не пошло так, как мы ожидали, по крайней мере, пока не достигло желаемого состояния.
Pump не удалось привлечь ключевых создателей контента за пределами крипто-экосистемы, а возникшая на платформе Pump метавселенная CCM (CCM meta) оказалась недолговечной. Самый яркий момент был связан с акцией «Bagwork», которая продемонстрировала как потенциал токенов, управляемых создателями, так и структурные проблемы, препятствующие развитию этой модели.
Этот феноменальный взрыв был инициирован группой подростков, которые при частичной поддержке Pump провели серию нашумевших мероприятий: украли шляпу Брэдли Мартина, ворвались на поле во время игры Доджерс, выбежали на площадку Никс и даже сделали татуировки с Pumpfun и Bagwork.
Взлет @onlybagwork почти полностью совпал с пиком ажиотажа вокруг Pump.fun в середине сентября. В то время полностью разводненная оценка (FDV) $PUMP достигла примерно 8,5 миллиардов долларов, а рыночная капитализация Bagwork一度 превысила 50 миллионов долларов.
Однако с тех пор ни один токен создателя не смог приблизиться к такому органическому импульсу или достичь类似的 пиковых оценок.
Инцидент на площадке Никс произошел позднее, уже после первоначального всплеска, и сейчас рыночная капитализация Bagwork составляет чуть более 2 миллионов долларов.
Bagwork является одним из немногих случаев, когда эксперимент Pump со стримингом сработал так, как задумывалось. Команда Bagwork заработала более 2300 SOL дохода создателя (около 300 000 долларов по текущим ценам) за счет комиссий за транзакции с $BAGWORK.
Примечательно, что все это произошло без необходимости продажи командой своей доли владения. Вирусные события напрямую преобразовались во внимание, объем торгов и доход от комиссий, создав самый близкий к настоящему маховику токенов создателя случай для Pump на сегодняшний день.
Однако, за исключением Bagwork, Pump по-прежнему испытывает трудности с реализацией своего стримингового видения. Токены создателей consistently не смогли сохранить свою стоимость. Это явление можно проследить до фундаментальной проблемы: сам токен является частью продукта.
В настоящее время экономическое обоснование владения токеном стримера или его поддержки остается неясным. Ранний успех Bagwork быстро сошел на нет, и с тех пор каждый крупный токен стримера не смог получить类似ного внимания и в конечном итоге стремился к нулю.
Создатели могут получать краткосрочную прибыль через структуру комиссий CCM, но риск репутационного ущерба, связанный с обвалившимися токенами, делает эту модель непривлекательной для более крупных и зрелых создателей, которые могли бы помочь платформе привлечь более широкую аудиторию. С точки зрения трейдеров, эти токены по-прежнему представляют собой среду с нулевой суммой, а не真正的 сообщество.
Это самая важная проблема, которую Pump необходимо решить, вступая в 2026 год.
На данный момент команда еще не предприняла значимых попыток в отношении более глубоких стимулов для создателей, а распределение эирдропов также остается нетронутым. За исключением неформальной поддержки, оказанной во время бума Bagwork, Pump не предприняла никаких скоординированных действий, таких как целевые эирдропы, вознаграждения создателей или другие стимулирующие меры, которые можно было бы использовать для запуска ранней активности, создания большего количества PvE (игрок против среды) стимулов и предоставления создателям пространства для экспериментов без немедленного разрушения их сообщества.
Хорошая новость заключается в том, что это предоставляет Pump огромную гибкость.
Неиспользованный пул средств «Сообщество и инициативы экосистемы» (Community & Ecosystem Initiatives) остается важным рычагом, который команда может использовать по мере созревания моделей. Если Pump сможет разработать устойчивую структуру стимулирования токенов создателей, это откроет совершенно новую экономическую категорию для создателей, желающих использовать крипто-механизмы для монетизации и расширения аудитории.
Хотя этот потенциальный выигрыш значителен, до его реализации стриминг将继续 проявляться как серия кратковременных циклов ажиотажа, а не как устойчивая и повторяемая вертикаль.
Что касается токена, основным катализатором роста $PUMP с примерно 0,025 до 0,085 стало решение команды использовать 100% чистой выручки для обратного выкупа.
Pump перешел от первоначального плана использовать около четверти выручки для обратного выкупа к almost полностью модели обратного выкупа в стиле Hyperliquid. Этот переход произошел после того, как рынок четко дал понять, что модель частичного обратного выкупа не будет одобрена. Это изменение вызвало один из самых сильных отскоков токенов с большой капитализацией в этом году на рынке альткойнов, испытывающем нехватку ликвидности и сложности.
С точки зрения соотношения обратного выкупа к рыночной капитализации, в настоящее время ни один крупный токен не торгуется с более низким коэффициентом.
По текущим данным, годовой доход Pump составляет 422 миллиона долларов, рыночная капитаization - 1,84 миллиарда долларов, что означает коэффициент капитализации к доходу (MC/Rev) в 4,36 раза, а годовая доходность обратного выкупа составляет около 12,8%. Этот уровень значительно ниже, чем у других токенов с большой капитализацией, включая Hyperliquid с коэффициентом MC/Rev около 8,01 и доходностью около 3,34%.
Тем не менее, рынок по-прежнему скептически относится к долгосрочным коммерческим перспективам Pump.
Опасения рынка могут включать: сможет ли команда持续推出有意义的产; влияние будущих разблокировок на рынок при том, что около 40% предложения токенов еще не разблокировано;以及不确定性 окончательного распределения эирдропов и стимулов для создателей. Кроме того, существуют сомнения относительно общего сокращения активности Meme-токенов на крипторынке, снижения конечной активности и устойчивости доходной базы Pump.
Несмотря на эти опасения, Pump по-прежнему доминирует в области платформ для запуска Meme-токенов, и даже в нынешних极其 сложных рыночных условиях Pump ежедневно зарабатывает (и выкупает) около 1 миллиона долларов.
Ежедневный доход Pump от Launchpad значительно снизился почти на 85% с пика,接近 14 миллионов долларов в начале года, и сейчас составляет около 2 миллионов долларов. Однако конкуренты представляли угрозу доминированию Pump лишь в течение коротких периодов времени, не сумев бросить существенного вызова. Это согласуется с нашим прогнозом в первоначальном отчете относительно短暂的 этапов конкуренции со стороны Bonk и Raydium: даже в условиях циклического сокращения объемов торгов Pump сохранил структурные преимущества и主导ную долю отраслевой активности.
Приобретение Padre подтверждает идею о том, что Pump намерена расширяться за пределы Solana в мультичейн-экосистему, и через интерфейс Padre实现了 поддержку активов экосистемы BNB. Это также соответствует нашему более раннему прогнозу, что Pump в конечном итоге приобретет терминал или актив, связанный с терминалом, чтобы усилить каналы привлечения пользователей и интегрировать больше этапов пользовательского пути.
Помимо этих действий, команда в последнее время придерживается стратегии低调行事. В настоящее время запланирован звонок для инвесторов, но на момент написания статьи он еще не состоялся, поэтому, возможно, позже будет раскрыто больше деталей.
Руководящая команда также выразила заинтересованность в более широкой категории ICM (Initial Community Offering — первоначальное сообщественное предложение), хотя мы не считаем, что это является核心ной областью текущего позиционирования бренда или продуктовых преимуществ Pump. Pump initially尝试过 Believe模式,但未能获得实际的市场关注. А MetaDAO стала доминирующим игроком в области финансирования «качественных основателей + сообщества».
Кроме того, культура и структура ICM, кажется,不太 соответствуют позиционированию бренда Pump. Ядро бренда Pump вращается вокруг спекуляций, скорости и мем-культуры создателей, а не долгосрочного управления или систем на основе Futarchy (футархии). Если Pump хочет добиться успеха в области ICM, им необходимо склониться к более ориентированной на управление структуре и привлечь команды извне-крипто领域, желающие работать в链上. Однако это не полностью соответствует потребностям и позиционированию текущих пользователей и создателей Pump. Хотя теоретически ICM может принести определенную потенциальную выгоду, если команда сможет предпринять实际行动, мы считаем, что это скорее второстепенное или дополнительное направление, а не естественное расширение существующего маховика Pump в 2026 году.
Глядя на 2026 год, основные вопросы для Pump сосредоточены на以下几个方面: сможет ли она finalmente建立兼容激励的创作者代币模型,是否能通过 Padre实现多链市场的实质扩展,如何管理代币解锁与收入可见性下降的风险,以及选择哪个产品垂直领域作为主要发力点. В настоящее время стратегия Pump, кажется, распылена по нескольким направлениям, включая стриминг, ICM и мобильное направление.
В какой-то момент в будущем команде, возможно, потребуется четко сосредоточиться на одном核心ном направлении прорыва. В течение большей части 2025 года этим направлением, казалось, был стриминг, но сейчас это уже не так очевидно.
Более крупный вопрос заключается в том, сможет ли Pump привлечь более крупных создателей извне крипто-сферы. Для этого может потребоваться перепроектирование маховика токенов создателей, предоставление более сильных и долгосрочных стимулов для поддержки вирусного распространения за пределы аудитории, состоящей исключительно из криптопользователей. Pump обладает базовыми условиями для достижения этой цели. Бум Bagwork в 2025 году кратко продемонстрировал потенциал успеха этой модели, когда казалось, что Pump уже接近 преодолел пропасть.
Кроме того, у Pump仍然有广阔的空间来扩展其产品套件. Одним из стратегических направлений, которое команде следует серьезно оценить, является выход в вертикаль iGaming (онлайн-азартные игры) или связанную с казино. Принятие модели,类似ной Kick или Stake, естественным образом сочетается с спекулятивно-ориентированной пользовательской базой Pump. Это направление будет глубоко синергировать с ее стратегическими целями в области Meme-токенов и стриминга, и profit potential в этой области уже доказана.
Чистый игровой доход Shuffle и еженедельное распределение лотерей демонстрируют巨大的潜力 этой области при успешном выполнении.
Мобильное приложение Pump является еще одним недостаточно используемым преимуществом. Более глубокое expansion в мобильную сферу может расширить каналы привлечения пользователей, сделать продукт более доступным для mainstream пользователей и предоставить создателям больше сценариев монетизации. В сочетании с iGaming это не только значительно расширит потенциальную аудиторию Pump, но и усилит现有的成功ные要素 платформы.
Несмотря на неопределенность, Pump остается одним из самых устойчивых потребительских приложений в этом цикле, сохраняя доминирующие позиции даже в условиях изменившейся рыночной конъюнктуры. Существенный прогресс в любом из ключевых направлений может вызвать значительный сдвиг в настроениях рынка и помочь Pump добиться прорыва, привлекая更广泛的非加密原生用户群体.
Оригинальная ссылка
