Автор: Кайл Самани, сооснователь Multicoin
Компиляция: Azuma, Odaily Planet Daily
Примечание редактора: Мужчина, который громче всех продвигает Solana, бывший сооснователь Multicoin Capital Кайл Самани, недавно громко ушедший из индустрии, снова вернулся!
Вчера вечером Кайл Самани опубликовал длинный тред на своей личной странице в X. В нем Кайл Самани вновь продемонстрировал свою убедительную «агитационную» риторику (здесь не в негативном смысле), взяв за основу «эффективность» — слабое место децентрализованного нарратива — и подробно объяснил, как PropAMM, который в настоящее время активно продвигается в экосистеме Solana, сможет сравняться или даже превзойти традиционные централизованные модели по эффективности, доказывая, что PropAMM является одним из важнейших инноваций на рынке микроструктуры за последние годы или даже десятилетия.
Ниже следует оригинальный текст:
PropAMM — это одна из важнейших инноваций в рыночной микроструктуре (market microstructure) за последние годы, а возможно, даже одна из важнейших за несколько десятилетий.
Чтобы облегчить понимание этого вывода, давайте сначала посмотрим, как маркет-мейкеры (MM, Market Makers) выставляют котировки на традиционных централизованных биржах (CEX).
Маркет-мейкеры обычно физически размещаются (co-location) вместе с биржей. Каждый маркет-мейкер запускает алгоритм на сервере и подключается с помощью кабеля стандартной длины (например, 50 метров) к другому серверу, на котором работает система биржи.
Между маркет-мейкерами и биржей постоянно происходит интенсивный обмен данными. Каждый раз, когда маркет-мейкер отправляет ордер на биржу — будь то лимитный ордер, отмена ордера или рыночный ордер — биржа должна транслировать эту информацию всем другим маркет-мейкерам; затем другие маркет-мейкеры пересылают свои собственные ордера на основе новой информации; и так по кругу, бесконечно повторяясь.
Ниже приведена простая схема.
Теперь давайте посмотрим, как работает PropAMM в основной сети Solana.
Прелесть PropAMM на Solana заключается в том, что сам блокчейн напрямую «хостит» алгоритм маркет-мейкера. Это означает, что системе больше не нужны миллиарды сообщений, циркулирующих между маркет-мейкерами и биржей; алгоритм маркет-мейкинга будет работать непосредственно на том же физическом оборудовании, что и торговая платформа.
Новая схема выглядит следующим образом. (Да, достаточно только блокчейна Solana!)
В криптоиндустрии давно бытует мнение, что из-за необходимости связи между глобальными нодами децентрализованные системы обязательно медленнее (имеют более высокую задержку), чем централизованные системы.
Но если взглянуть на эту проблему под другим углом, алгоритмы, размещенные в цепи, на самом деле могут иметь меньшую задержку, чем централизованные торговые платформы в традиционных финансах.
Почему это так? Причина в том, что задержка, необходимая PropAMM для обновления цены, связана только с перемещением электронов внутри одного и того же физического кремниевого чипа. Например, если последняя рыночная сделка вызвала изменение цены SOL-USD, эта информация немедленно станет видимой для всех PropAMM и будет использована для ценообразования следующей рыночной сделки. Все происходит внутри одного кремниевого чипа; больше не требуется двусторонняя связь между серверами.
Важно отметить, что PropAMM действительно требуются частые обновления оракулов (oracle updates), но это не проблема, и это не меняет описанный мной общий факт.
Ключевым моментом по-прежнему остается то, что когда торговая платформа — в данном случае блокчейн Solana — напрямую хостит алгоритм PropAMM, ценообразование маркет-мейкеров изменяется в реальном времени внутри одного физического кремниевого чипа.
PropAMM уже стал доминирующим механизмом котировок спота SOL-USDC на Solana, со спредами (spread) более узкими, чем на всех основных CEX. Я ожидаю, что такая рыночная структура станет доминирующей моделью для ончейн-трейдинга в этом году, включая спот (spot), перпетуальные контракты (perps) и даже прогнозные рынки (prediction markets).
Главная проблема PropAMM на данный момент заключается в том, что нет возможности гарантировать, что тейкер (taker, сторона, принимающая ордер) обязательно получит наилучшее исполнение сделки (best execution), потому что:
· Алгоритмы всех PropAMM не являются публичными (что на самом деле оправдано, поскольку традиционные алгоритмы маркет-мейкинга также являются частными);
· При маршрутизации (routing) сделок между несколькими PropAMM результат является недетерминированным (non-deterministic).
Однако эту проблему можно решить. Я ожидаю, что в этом году все связанные команды агрегаторов представят решения, такие как Jupiter и dFlow для спота, и Phoenix для контрактов.
Текущая реализация PropAMM еще не полностью оптимизирована и также ограничена различными ограничениями самого блокчейна Solana. В этом году Solana выпустит серию значительных обновлений, которые значительно повысят производительность PropAMM, включая:
1. Более высокий лимит CU (вычислительных единиц) на транзакцию и больший размер транзакций;
2. Более высокий лимит CU на блок;
3. Alpenglow: сокращение времени слота (slot) с 400 мс до 100–150 мс;
4. DoubleZero: снижение глобальной сетевой задержки;
5. Управляемое приложением исполнение (application-controlled execution);
6. Несколько параллельных лидеров (multiple concurrent leaders).
Если уже сейчас PropAMM в основной сети Solana предлагают котировки с более узким спредом, чем все CEX, то можно представить, насколько мощными они станут по мере внедрения этих обновлений.
Похожее чтение: Поворот Кайла Самани, «величайшего криптоинвестора в истории», и его отражение десятилетней давности
