1/ В этом месячном отчёте мы сосредоточимся на изложении наших размышлений о накоплении текущих рыночных рисков. Если говорить кратко, мы считаем, что сбои в глобальных цепочках поставок с 2022 года шаг за шагом поставили экономическую устойчивость и самостоятельность денежно-кредитной и фискальной политики таких стран, как Япония, Южная Корея и страны Европы, в трудное положение. Это тихо накапливает энергию для будущих потрясений на мировых финансовых рынках.
2/ Ход рынка уже ясно показал, что, за исключением ИИ и части цветной металлургии, на самом деле происходит истощение ликвидности. Хотя мы не считаем, что крах пузыря не за горами, мы наблюдаем, как упомянутые уязвимые страны стремглав наращивают ставки на концентрированные сделки. Подобное отчаяние в текущей международной политико-экономической ситуации вряд ли закончится благополучно.
3/ Что касается крипторынка, то хрупкая мировая линия уже с конца прошлого года быстро сгустилась в густые тучи над ценами. В данный момент нам действительно впервые необходимо серьёзно задуматься о возможности того, что MSTR может начать последовательно продавать BTC. А отсутствие перспектив спроса ещё больше повышает привлекательность стратегии коротких продаж BTC как хеджирования против других активов. В среднесрочной перспективе перспективы можно охарактеризовать как нестабильные и уязвимые.
Обзор и комментарии к общей рыночной конъюнктуре и рыночным тенденциям
С точки зрения технического анализа, рынок на концентрированных сделках уже находится на средних-поздних стадиях. Мы можем наблюдать следующее:
1. Японские и южнокорейские фондовые рынки, которые постоянно поддерживались государственной волей через трансфертные платежи, достигли важного уровня сопротивления долгосрочного канала:
2. Индекс доллара США пробил уровень сопротивления почти годичной давности:
3. 10-летние казначейские облигации США сохраняют стабильность, в то время как 2-летние сформировали определённую восходящую тенденцию:
Находясь в данный момент здесь, мы видим, что объём леверидж-фондов у Hynix превысил масштабы Tesla, а огромная масса «белых воротничков» быстро теряет премию за стоимость своих человеческих капиталов и вынуждена вступать в бесконечную игру на рынках капитала. В то же время множество стран, глубоко интегрированных в мировую торговую систему и доверившихся глобализации капитализма, расплачиваются за прошлое доверие: разрушение глобальных цепочек поставок и распад международных торгово-экономических союзов крайне негативно скажутся на способности их фискальных и монетарных систем реально регулировать экономику. В конце концов, печатанием денег нельзя напечатать нефть, медь или оптические модули. Глобальное разделение труда в итоге стало петлёй на собственной шее.
В один прекрасный день, когда ликвидность снова внезапно ожидаемо/фактически сократится, множество леверидж-фондов начнут в японские и корейские торговые сессии с помощью алгоритмов конвертировать ликвидность, и этот шок неизбежно передастся на глобальный индекс волатильности и вызовет более крупные волны. А базовые беспорядки в странах и хрупкая экономика, долгое время лечившаяся ядом, проявятся во время потрясений ещё сильнее, лишь усиливая перепады настроения. Это не закончится красиво.
Что касается цветных металлов, за которыми мы постоянно следим, золото и серебро при подобном макродавлении в краткосрочной перспективе будут сдерживаться сильной волей стран обменивать доллары на товарные запасы. Это особенно хорошо видно на примере центральных банков во главе с Турцией. Однако именно эта встряска станет приседом перед настоящим основным ростом золота и серебра. Полный провал в Ормузском проливе — это прелюдия к ослаблению доллара, а рыночные потрясения после повышения ставок в итоге также приведут к будущему смягчению. Что касается меди и множества редких металлов, игра становится ещё сложнее. Мы склонны считать, что когда борьба вокруг ожиданий повышения ставок достигнет предела, наступит короткий, но хороший период.
Относительно биткойна нам впервые необходимо серьёзно оценить вероятность того, что MSTR, столкнувшись с давлением на будущие денежные потоки и возможностью того, что другие участники опередят её в сокращении портфеля в 800 тысяч BTC, может нажать ту самую «зловещую кнопку». В сценарии, описанном выше, BTC также явно не останется в стороне. Поэтому нам необходимо более серьёзно обдумать позиционирование BTC и возможные направления для торговли в ходе этого цикла высвобождения рисков. Возможно, дно этого цикла покажется сейчас невероятным, но более глубокая коррекция — это не фантазия во время паники.
В начале года нам было сложно предсказать события в Ормузском проливе и то, что мировой рынок капитала таким образом войдёт во второе полугодие. Но риски сопряжены и с возможностями. Желаю всем успехов.
