Автор: Исследовательский центр Трендов
Рынок сменил отношение к SpaceX всего за десять дней после IPO. Подтверждено привлечение $20 млрд долгового финансирования. $85.7 млрд, привлеченные в ходе IPO, предназначены не для снижения долговой нагрузки, а для продолжения «сжигания денег». Рынок переоценивает акции быстрее, чем они росли в первый день торгов.
Рыночные показатели
Давление на индексы: S&P 500 упал на 0.37% до 7472.79, Nasdaq снизился на 1.32% до 26166.60, Dow Jones вырос на 0.29% до 51712.71.
SpaceX упала на 16.43% до $154.6, потеряв более 20% за три дня. Ореол IPO полностью стерт. 16 июня акции достигли внутридневного максимума в $225.64, а в понедельник уже опустились ниже цены закрытия первого дня ($160.95). Рыночная капитализация сократилась на $800 млрд с пика.
Основная проблема — логика финансирования. У $85.7 млрд от IPO уже есть четкое назначение: $60 млрд на приобретение Cursor, остальное — на погашение бридж-кредита xAI. Затем SpaceX выпустила облигаций на $200 млрд, чтобы продолжить рефинансирование бридж-кредита. 22V Research отмечает, что с августа по сентябрь на рынок может хлынуть до 44% внутренних акций, при текущем объеме свободного обращения всего 4.2%.
Micron выросла на 6.9% до $1,211.38, достигнув исторического максимума. Драйвером стало стратегическое соглашение с Anthropic на долгосрочные поставки HBM, DRAM и SSD. Эта сделка фактически подтверждает долгосрочный спрос на инфраструктуру ИИ.
Высокооцененные технологические акции под давлением: Google упал более чем на 5%, Meta — на 2.3%, Amazon — на 4.8%, Microsoft — на 3%. Сектор коммуникационных услуг показал самое большое однодневное падение с апреля — почти 4%. Caterpillar вырос почти на 4%, лидируя в Dow. Промышленные и финансовые акции показали относительную устойчивость. Внутри технологического сектора произошел четкий переток капитала.
Цена на нефть упала до $76, достигнув минимума за три с лишним месяца. Подписание рамочного соглашения США и Ирана в выходные привело к опережающему учету рынком самого оптимистичного сценария в Ормузском проливе. VIX вернулся к уровню около 16. Потенциал продаж высокооцененных технологических акций далеко не исчерпан.
Макроэкономика и перспективы
История SpaceX проста: цели привлечения средств от IPO и выпуска облигаций были определены заранее, планов по снижению долговой нагрузки нет. Аналитик Morningstar оценивает справедливую стоимость в $62. Текущая цена в 2.8 раза выше и является второй по величине оценки среди покрываемых Morningstar компаний. Долговая модель Oppenheimer еще прямее: чистый долг может вырасти с $130 млрд до $400 млрд к 2031 году. Никто не отрицает технологические возможности SpaceX, но стоимость капитала стремительно растет.
Соглашение США и Ирана снизило давление на нефть, но возобновление работы Ормузского пролива произойдет не так быстро, как кажется. Инфраструктура повреждена войной, восстановление морских перевозок требует времени, запасы истощены, и на восстановление поставок также нужно время. Рынок учел самый оптимистичный сценарий. Любая задержка в переговорах, разногласия по деталям или последующие конфликты могут снова поднять цены на нефть.
Собрание акционеров Nvidia в среду утром и раскрытие информации о мощностях новой архитектуры, отчет Micron в четверг и данные по PCE за май, публикуемые в тот же день, станут решающими моментами этой недели. Если Micron сможет дать четкий прогноз по поставкам HBM до 2027 года, это поддержит движение чипмейкеров к новым максимумам. Если PCE продолжит превышать ожидания, высокооцененные технологические акции останутся под давлением.
Взгляд от Трендов
История SpaceX превратилась из «премии за AI-платформу» в «рост стоимости финансирования» всего за десять дней. При капитализации в $2 трлн компания продолжает активно привлекать средства. Инвесторы переоценивают не прибыльность, а то, как долго еще можно рассказывать историю о финансировании.
Соглашение Micron и Anthropic служит контрольной группой: спрос на ИИ действительно существует и он устойчив, но наибольшая определенность — на уровне инфраструктуры, а не приложений. Одна компания сжигает деньги на финансирование, другая — подтверждает поставки. Выбор рынка очевиден.
Падение SpaceX в краткосрочной перспективе тянет вниз весь технологический сектор. К любой отдаче до четверга следует относиться с осторожностью. Прогресс в соглашении США и Ирана может быть ложным сигналом, отсрочившим процесс переоценки высоких оценок, но не изменившим направление. Настоящие определяющие факторы — два набора данных в четверг: сможет ли отчет Micron дать удовлетворительные для инвесторов ориентиры по HBM, и докажут ли данные по PCE, что цикл повышения ставок не закончен. Коррекция высокооцененных акций роста только началась, а не подходит к концу.
