Компания Strategy Майкла Сэйлора уже некоторое время находится на гребне волны критики. Теперь крупные игроки, такие как JPMorgan, начинают высказывать предупреждения. Фактически, банковский гигант недавно раскритиковал политику продажи биткоинов Strategy.
Для контекста: Strategy долгое время полагалась на простую бизнес-модель: привлекать капитал через долговые и долевые предложения, а затем использовать эти деньги для покупки дополнительного биткоина [BTC].
В результате значительная часть циркулирующего предложения была фактически изъята из активной торговли из-за ее огромного казначейства в 847 363 BTC. Однако новая структура капитала компании теперь меняет эту динамику.
Новая стратегия Strategy вызывает тревогу
Для выплаты дивидендов по своим привилегированным акциям или выполнения других финансовых обязательств Strategy теперь официально разрешила себе продавать ограниченное количество биткоинов. В то же время она разрешила выкуп привилегированных акций и запустила программу обратного выкупа обыкновенных акций на 1 миллиард долларов.
Хотя денежные резервы компании в размере около 2,55 миллиарда долларов покрывают примерно 17 месяцев выплат дивидендов по привилегированным акциям и процентных расходов, JPMorgan считает, что этой буферной зоны всё еще недостаточно, чтобы полностью исключить возможность будущих продаж биткоинов.
Команда под руководством Николоса Панигирцоглу заявила:
Потребуется более высокое покрытие в 24-36 месяцев (за счет выпуска обыкновенных акций для дальнейшего увеличения долларовых резервов, даже если это приведет к торговле обыкновенными акциями с дисконтом к чистой стоимости активов), чтобы инвесторы чувствовали себя более уверенно в том, что Strategy не придется продавать биткоины в обозримом будущем.
В чем заключается основная проблема?
Основная проблема — это возникновение того, что JPMorgan называет «двусторонним риском».
Раньше Strategy работала практически исключительно как покупатель биткоина, постоянно поглощая предложение всякий раз, когда привлекала новые средства. Однако в новой структуре бизнес может переключаться между покупкой и продажей в зависимости от своих потребностей в наличных деньгах.
Тот факт, что Strategy больше не гарантирует изъятие биткоина с рынка — она даже может превратиться в источник предложения, когда потребуются деньги, — вносит неопределенность.
Что впереди?
Фактически, это один из немногих случаев, когда компания продала биткоин по операционным, а не портфельным соображениям. Хотя разрешенная к продаже сумма в 1,25 миллиарда долларов составляет лишь небольшую часть от общих активов, психологический эффект может быть гораздо сильнее, чем объем продаж.
К сожалению, эти изменения происходят в то время, когда американские спотовые биткоин-ETF сталкиваются с чистыми оттоками средств, а цена биткоина также испытывает трудности.
Таким образом, единственная надежда на данный момент — это одобрение закона CLARITY Act. Он обладает потенциалом восстановить целостность рынка и цену биткоина, что, в свою очередь, улучшит атмосферу вокруг Strategy.
Итоговое резюме
- Вместо фактического предупреждения JP Morgan предложил Strategy обеспечить более высокое покрытие в 24-36 месяцев.
- Хотя недавняя распродажа Strategy была незначительной, она все же вызвала страх и неопределенность на рынке.
