Прошлой ночью акции NVIDIA во время торгов достигли 70 долларов, а во внеурочных торгах взлетели на 20%, поскольку их последний отчет превзошел все ожидания.
В четверг Intel объявила результаты за первый квартал 2026 финансового года: выручка составила 13,6 миллиарда долларов, что на 7% больше, чем годом ранее, и на 11% выше консенсус-прогноза Уолл-стрит. Прибыль на акцию (не по GAAP) составила 0,29 доллара по сравнению с ожиданиями аналитиков в 0,01 доллара, превысив прогноз в 29 раз, что является крайне редким разрывом для акций крупных компаний. После публикации новости акции Intel во внеурочных торгах выросли на 20%.
Прогноз на второй квартал также задал более агрессивный вектор: ожидаемый диапазон выручки составляет от 13,8 до 14,8 миллиарда долларов, что выше медианного консенсус-прогноза. Новый генеральный директор Лип-Бу Тан во время телеконференции одним предложением резюмировал результаты, сказав, что CPU вновь занимает свое место в качестве незаменимого фундамента в эпоху ИИ.
Это одна из самых обсуждаемых тем, связанных с Intel за последние два года; компанию считали полностью упустившей первую волну ИИ.
С одной стороны, ей не удалось создать GPU, сопоставимый с продукцией NVIDIA, с другой — передовые производственные технологии не поспевали за TSMC. Но за последние 12 месяцев, по мере того как все больше развертываний ИИ переходило от обучения моделей к логическому выводу и оркестровке автономных «агентов», CPU — этот некогда считавшийся базовым «мозг компьютера» — вновь оказался востребован. Восстановление Intel в этом квартале стало первым финансовым воплощением этой технологической нарратива.
Бизнес центра обработки данных демонстрирует U-образное восстановление
Если разобрать 13,6 миллиарда за первый квартал, ключевое изменение произошло в сегменте центра обработки данных и ИИ (DCAI). Согласно отчету Intel, выручка DCAI за квартал составила 5,1 миллиарда долларов, увеличившись на 22% в годовом исчислении и достигнув рекордного уровня.
Это не единичный всплеск. Если вернуться к 2025 году, DCAI показал 4,1 миллиарда в первом квартале, упал до 3,9 миллиарда во втором квартале и вернулся к 4,1 миллиарда в третьем квартале; этот период бокового движения в середине 2025 года заставил рынок усомниться, является ли так называемое «восстановление CPU» всего лишь нарративом. Затем в четвертом квартале, согласно данным,整理ованным Tom's Hardware со слов Intel, DCAI вырос с 4,1 миллиарда в третьем квартале до 4,7 миллиарда, +15% кв/кв, что стало самым быстрым квартальным темпом роста для компании за десятилетие.
В первом квартале 2026 года цифра в 5,1 миллиарда позволила всей кривой вычертить четкую U-образную форму: дно пришлось на середину 2025 года, переломный момент — на четвертый квартал 2025 года, а подтверждение — на первый квартал 2026 года. Объяснение руководства заключалось в том, что процессор Xeon 6-го поколения «Granite Rapids» начал масштабные поставки, наложившись на цикл обновления инфраструктуры ИИ. Компания даже сознательно пожертвовала частью мощностей по производству клиентских CPU, отдав晶圆производственные мощности под центры обработки данных, что повысило рентабельность всего сегмента DCAI. Согласно отчету Intel за третий квартал 2025 года, операционная рентабельность этого сегмента выросла с 9,2% в третьем квартале 2024 года до 23,4%, увеличившись почти в 2,5 раза.
Один и тот же нарратив ИИ, три компании — три разных траектории
Если поместить это восстановление Intel в контекст сравнения с同行ами, получится картина более интересная, чем просто рост или падение.
Если взять за基准 январь 2023 года и посмотреть до апреля 2026 года, индекс акций NVIDIA взлетел до 1023, AMD выросла до 406, а Intel — до 245. Три линии стартовали с одной точки, а финишировали с nearly пятикратной разницей. Но более показателен вид этой синей линии Intel: она не медленно ползла вверх, а сначала опустилась до 64 в сентябре 2024 года (что эквивалентно падению на 36% от起始点), затем нарисовала V-образное восстановление и только в начале 2026 года догнала отметку 245.
На этом графике, по сути, изображено два этапа рыночной оценки того, «кто на самом деле зарабатывает деньги в капитальном цикле ИИ». С 2023 по 2024 год деньги текли к NVIDIA, потому что для обучения требовались GPU. AMD, благодаря серии MI300, откусила второй кусок пирога, и ее акции пошли вверх. Intel же, из-за несоответствия ожиданиям по продажам акселератора Gaudi и отставания в освоении передовых техпроцессов, была систематически вычеркнута из списка участников торговли ИИ. Согласно оценкам третьих сторон, на которые ссылается Fortune в январе 2025 года, доля NVIDIA на рынке чипов ИИ выросла с 25% в 2021 году до 86% в 2024 году, в то время как доля Intel упала с 68% до 6%.
Второй этап оценки произошел во второй половине 2025 — начале 2026 года, когда рынок вновь начал обсуждать вопрос: если ИИ перейдет от обучения к логическому выводу и стадии агентов, изменится ли структура спроса на вычислительные мощности. Ответ на этот вопрос напрямую определяет, как далеко может зайти эта синяя линия Intel.
Чем ближе сценарий к Агенту, тем больше CPU возвращается в центр сцены
Если разбить рабочий процесс ИИ на три типа сценариев, вес CPU в них drastically различается. Согласно оценкам отчета Deloitte о технологических трендах за 2026 год, на этапе обучения больших моделей CPU составляет лишь около 8% от узких мест рабочего процесса, остальные 92% нагрузки на вычислительные мощности приходятся на параллельную синхронизацию в кластерах GPU, что является вотчиной NVIDIA. На этапе масштабного логического вывода вес CPU возрастает до 25%, но параллельная пропускная способность GPU и пропускная способность памяти по-прежнему остаются узкими местами.
Настоящие изменения происходят в сценариях оркестровки агентов. Согласно совместному исследованию Технологического института Джорджии и Intel, опубликованному в ноябре 2025 года, обработка на CPU, используемая для вызова инструментов в рабочем процессе агента, составляет от 50% до 90% от общей задержки всего процесса, причем конкретная пропорция зависит от типа инструментов и сложности оркестровки. Другими словами, когда AI Agent выполняет такие действия, как «вызов API, извлечение данных, координация подзадач, управление контекстной памятью», узкое место находится не в GPU, а в CPU.
У этой тенденции есть ориентиры масштаба. По оценкам Deloitte, доля рабочей нагрузки на логический вывод в общих вычислительных мощностях ИИ составляла около 1/3 в 2023 году, около 1/2 в 2025 году и, по прогнозам, достигнет 2/3 к 2026 году. По расчетам Futurum Group,市场规模 рынка CPU для серверов вырастет с 26 миллиардов долларов в 2025 году до 60 миллиардов долларов к 2030 году, что превышает средние исторические темпы роста. Более конкретным сигналом является раскрытая OpenAI roadmap вычислительных мощностей: компания планирует получить «сотни тысяч самых передовых GPU от NVIDIA, а также вычислительные мощности, масштабируемые до десятков миллионов CPU, для поддержки рабочей нагрузки агентов». GPU по-прежнему главный, но масштаб CPU впервые публично поставлен в один ряд.
Восстановление началось не в первом квартале 2026 года
Если наложить акции Intel за последние пять лет на шесть ключевых событий, 20% во внеурочных торгах в первом квартале на самом деле являются кульминацией серии более ранних решений.
В феврале 2021 года Пэт Гелсингер вернулся на пост генерального директора и представил стратегию «IDM 2.0», согласно которой Intel должна стать одновременно разработчиком чипов и открытой фабрикой по производству晶圆. В апреле 2024 года, при выпуске Gaudi 3, Intel установила цель по продажам акселераторов ИИ на 2024 год в размере 500 миллионов долларов.
2 августа 2024 года отчет за второй квартал 2024 года шокировал рынок: выручка в 12,8 миллиарда долларов снизилась в годовом исчислении, прибыль на акцию по GAAP составила -0,38 доллара, было объявлено о сокращении 15% сотрудников и приостановке выплаты дивидендов, акции упали на 26% за один день, что стало худшим днем для акций с 1974 года. Согласно раскрытой тогда Intel информации, руководство впоследствии признало, что Gaudi 3 не достигнет цели в 500 миллионов долларов по итогам года, и списало 300 миллионов долларов запасов.
Согласно официальному заявлению Intel, 1 декабря 2024 года Гелсингер ушел в отставку, и компания вступила в этап временного со-генерального директора. В феврале 2025 года новое руководство решило отменить проект по созданию дискретного GPU «Falcon Shores», который должен был конкурировать с NVIDIA, признав, что собственной路线 разработки акселераторов ИИ не угнаться за экосистемной заблокированностью NVIDIA. 18 марта 2025 года бывший генеральный директор Cadence, ветеран полупроводниковой отрасли Лип-Бу Тан официально вступил в должность генерального директора Intel. На этот момент акции Intel торговались near отметки 22 доллара, поднявшись чуть более чем на 20% от минимума сентября 2024 года в 18 долларов.
С момента вступления Лип-Бу Тана в должность и до этого отчета за первый квартал акции Intel выросли с 22 долларов до 65 долларов перед отчетностью, а с учетом 20% во внеурочных торгах这意味着刚刚触及около 78 долларов. Если период с августа 2024 года по декабрь 2024 года был самым темным временем для этой компании, то真正的起始点восстановления пришелся не на первый квартал 2026 года, а на момент отмены Falcon Shores и назначения Тана генеральным директором. Компания отказалась от иллюзий догнать NVIDIA и вернулась на свою真正擅长的主场 — CPU.
29-кратное превышение ожиданий по EPS — это финансовый сигнал, но за ним на самом деле стоят две одновременно произошедшие вещи. Рынок начал переоценивать место CPU в архитектуре ИИ, а Intel как раз завершила смену руководства и определилась с продуктовой линейкой. Ни то, ни другое не произошло в первом квартале.
