Автор | Ли Хайлунь
Самое крупное в истории первичное публичное размещение акций (IPO) в мире вступило в финальную стадию. Компания SpaceX Илона Маска (Elon Musk) планирует определить цену для своего IPO 12 июня, а на следующий день начать торги.
Инвесторы ориентируются на оценку примерно в 2 триллиона долларов. При такой оценке сам Маск мгновенно станет первым в мире триллионером. Однако настоящая драма этой сделки заключается в том, что богатство потечёт не только к Маску. Вместе с публикацией проспекта эмиссии впервые стала видна стоимость пакетов акций, принадлежащих группе верных заместителей и ранних союзников Маска, долгое время остававшихся в тени.
Их «верность» и терпение обернулись самым богатым вознаграждением в истории.
01 «Теневые партнёры» Маска
Среди всех, кто получит огромные состояния благодаря IPO SpaceX, Антонио Грасиас (Antonio Gracias) занимает особое положение. Он не является сотрудником компании, но более глубоко интегрирован в коммерческую империю Маска, чем подавляющее большинство топ-менеджеров.
55-летний Грасиас — основатель чикагской инвестиционной компании Valor Equity Partners. Они познакомились в начале 2000-х через сети знакомств в Кремниевой долине, сложившиеся после сделки с PayPal. Тогда Маск только что продал компанию eBay, а Грасиас управлял собственной инвестиционной фирмой Valor Equity Partners.
В период, когда Tesla находилась на грани банкротства с 2008 по начало 2009 года, Грасиас лично одолжил Маску 100 миллионов долларов. С тех пор он стал одним из самых близких личных друзей Маска. Он был шафером на свадьбе Кимбала Маска (Kimbal Musk, брата Маска), их семьи вместе проводят отпуска и праздники.
Эта двадцатилетняя дружба теперь превращается в ошеломляющее богатство. Грасиас через связанные с Valor инвестиционные структуры владеет более чем 5 миллиардами акций SpaceX класса A, что составляет около 7.3% акций класса A компании, и делает его вторым по величине индивидуальным акционером после Маска.
При консервативной оценке в 1.5 триллиона долларов эти акции стоят около 916 миллиардов долларов. При оценке в 2 триллиона — более 1400 миллиардов. Независимо от того, в каком диапазоне окажется окончательная цена, он войдёт в список 50 самых богатых людей мира.
Грасиас присутствует в советах директоров практически всех компаний Маска. Он восемь лет был главным независимым председателем Tesla, а также занимал пост директора в SolarCity, Neuralink и The Boring Company. Он даже согласился в начале 2025 года предоставить финансирование для неудавшегося плана Маска по враждебному поглощению OpenAI за 970 миллиардов долларов.
Финансовые отношения Грасиаса с SpaceX не ограничиваются акциями. В проспекте раскрыто необычное соглашение. В октябре 2025 года дочерняя компания под названием CTC, принадлежащая xAI, заключила с Valor соглашение об аренде оборудования для ИИ-инфраструктуры. В январе и апреле 2026 года были подписаны второй и третий договоры аренды соответственно. Три соглашения обязывают CTC выплатить Valor почти 200 миллиардов долларов в течение срока действия, при этом SpaceX предоставляет полную гарантию по этим платежам.
Это означает, что если дочерняя компания xAI не сможет произвести платежи, SpaceX несёт юридическую ответственность произвести платежи вместо неё. Сама такая гарантия посылает сигнал: возможно, xAI не может получить финансирование такого масштаба на собственном кредитном рейтинге и требует вмешательства материнской компании. Фактически, документы показывают, что xAI обременена долгами, включая обеспеченные привилегированные облигации с процентной ставкой до 12.5%. Обычно это уровень ценообразования для заёмщиков в финансовых трудностях, что указывает на то, что компания испытывает проблемы с типичным финансированием.
Структура этих сделок вызвала настороженность у аудиторов. Аудитор SpaceX, PwC, отказался рассматривать эти соглашения как обычную аренду, классифицировав их как «неудачную операцию sale-and-leaseback».
При обычной операции sale-and-leaseback одна сторона продаёт актив другой стороне и затем арендует его обратно, при этом покупатель должен получить фактический контроль над активом. Однако, по мнению PwC, условия контракта позволяют CTC сохранить фактический контроль над GPU, что означает, что роль Valor больше похожа на роль кредитора, принимающего GPU в качестве залога. Аудиторы обязали SpaceX сохранить этот долг в размере 90 миллиардов долларов в балансе, классифицировав его как долг перед связанной стороной, в которой работает директор компании.
02 Президент и COO SpaceX
Среди всех новоиспечённых миллиардеров история Гвинн Шотвелл (Gwynne Shotwell) наиболее показательна. 62-летняя Шотвелл присоединилась к компании в 2002 году под номером сотрудника 11.
Первоначальной задачей Шотвелл было привлечь заказы на продажу тогда ещё никому не известной ракеты Falcon 1. Спустя более двадцати лет она является президентом и главным операционным директором компании, часто выступая на различных отраслевых мероприятиях в то время, когда Маск распределяет своё внимание между другими компаниями, став фактически публичным представителем SpaceX.
Согласно проспекту эмиссии, Шотвелл прямо или через трасты владеет 1240 тысячами акций SpaceX и имеет 470 тысяч опционов на акции. Если компания оценивается в 2 триллиона долларов, только стоимость принадлежащих ей акций составит около 20 миллиардов долларов. Общая компенсация Шотвелл в 2025 году составила 8580 миллионов долларов, в основном за счёт крупных грантов в виде ограниченных акций.
Шотвелл родилась в Иллинойсе, изучала машиностроение и прикладную математику в Северо-Западном университете, начала карьеру в авиакомпании, занимаясь тепловым анализом и проектированием малых космических аппаратов.
Она познакомилась с Маском в 2002 году и вскоре присоединилась к SpaceX, став президентом в 2008 году. Для инженера, сделавшего ставку на всю карьеру в компании, над которой когда-то смеялись как над «безумной мечтой», это богатство представляет собой своего рода запоздалое признание.
03 CFO SpaceX
По сравнению с часто появляющейся на публике Шотвелл, Джонсен больше похож на финансового управляющего внутри SpaceX, отвечающего за поддержание жизненно важной капитальной линии этой компании с высокими затратами.
Он присоединился к SpaceX в 2011 году, после почти десятилетней финансовой карьеры в Broadcom и полупроводниковой компании Mindspeed. В долгие годы секретной деятельности и финансовых результатов SpaceX Джонсен был основным контактным лицом для ответов на все сложные вопросы и координации сделок с акциями.
В декабре 2025 года именно Джонсен разослал сотрудникам памятку, в которой изложил причины выхода компании на биржу. Он написал: «Наша идея в том, что если мы будем очень хорошо выполнять свою работу и рынок будет содействовать, публичное размещение может привлечь значительные средства».
Джонсен владеет около 960 тысяч акций SpaceX. При оценке в 2 триллиона долларов эта доля стоит около 14 миллиардов долларов. Его общая компенсация в 2025 году составила 980 миллионов долларов.
04 «Мафия PayPal»
Люк Носек (Luke Nosek) знаком с Маском ещё со времён PayPal. Он сооснователь и вице-президент по маркетингу и стратегии PayPal, а также ключевой член так называемой «мафии PayPal».
В 2002 году, после того как eBay объявил и завершил покупку PayPal, Носек вместе с Питером Тилем (Peter Thiel) и другими основал Founders Fund и в 2008 году возглавил первое инвестирование Founders Fund в SpaceX. Он сразу же получил место в совете директоров, где и остаётся по сей день.
Позже Носек покинул Founders Fund, основал собственную венчурную компанию Gigafund и вложил в SpaceX более 10 миллиардов долларов, одновременно поддержав Neuralink и The Boring Company.
Носек напрямую владеет почти 2500 тысячами акций SpaceX класса A и через Nosek Capital владеет ещё примерно 800 тысячами акций. При оценке в 2 триллиона долларов общая стоимость его пакета составляет около 53 миллиардов долларов. Подобно Маску, Носек заложил почти 240 тысяч акций SpaceX в качестве залога по кредиту.
05 Институциональные игроки и университетские фонды
Помимо историй о богатстве частных акционеров, в реестре акционеров SpaceX также значатся имена некоторых институциональных игроков.
Дональд Харрисон (Donald Harrison) как представитель Google, этого раннего институционального инвестора, вошёл в совет директоров SpaceX. Стив Юрветсон (Steve Jurvetson), сооснователь Founders Fund, является давним союзником Маска и занимает пост директора с 2009 года.
Венчурный капиталист Айра Эренпрейс (Ira Ehrenpreis) присоединился к совету директоров в феврале 2026 года и, как ожидается, займёт пост председателя комитета по вознаграждениям и назначениям. Рэнди Глейн (Randy Glein), сооснователь DFJ Growth, долгое время был наблюдателем в совете, а в 2026 году стал директором и займёт пост председателя ревизионного комитета. Эренпрейс владеет примерно 137 тысячами акций SpaceX, что при консервативной оценке стоит около 2.5 миллиардов долларов; Глейн владеет примерно 27.8 тысячами акций стоимостью около 5000 миллионов долларов.
Более драматичная история произошла с высшими учебными заведениями. Главный инвестиционный директор Вашингтонского университета Скотт Уилсон (Scott Wilson) около десяти лет назад вложил около 5000 миллионов долларов из средств университета в SpaceX. Эта ставка теперь выросла до более чем 10% активов его эндаумент-фонда в 170 миллиардов долларов, в основном благодаря совместным инвестициям и участию в поздних раундах через внешних менеджеров частного капитала и венчурных инвестиций.
Глава инвестиционного управления Университета Вандербильта Андерс Холл (Anders Hall) заявил, что позиция университета в SpaceX оценивается примерно в 1.71 миллиарда долларов, причём часть инвестиций была сделана через отношения с генеральными партнёрами более десяти лет назад. Общий объём эндаумент-фонда университета по состоянию на июнь 2025 года составлял 109 миллиардов долларов.
Однако огромные дивиденды от IPO являются обоюдоострым мечом и для эндаумент-фондов. Они получат значительный приток денежных средств, но нескольким самым богатым частным школам придётся платить более высокий налог на чистый инвестиционный доход. Конгресс США повысил ставку налога с 1.4% до 4% или 8% в зависимости от размера школы.
06 ИИ сжигает миллиардные счета
Нынешнее IPO SpaceX раскрывает не только возможности обогащения для немногих, но и неудобную финансовую реальность самой компании.
Эта ракетно-искусственноинтеллектуальная компания ещё не стала прибыльной и тратит деньги гораздо быстрее, чем их зарабатывает. За весь 2025 год компания понесла убыток в размере 49 миллиардов долларов. И только за первые три месяца 2026 года она потеряла 43 миллиарда долларов при выручке в 47 миллиардов долларов.
Годовой доход растёт примерно на 33%, а капитальные расходы удваиваются каждый год. В 2025 году SpaceX потратила 207 миллиардов долларов, из которых около 60% было инвестировано в искусственный интеллект. За первые три месяца 2026 года компания уже израсходовала 101 миллиард долларов, из которых 77 миллиардов ушло в сферу ИИ.
Как только компания станет публичной, все эти долговые и расходные обязательства перейдут к публичным акционерам. Они также унаследуют обязательства по выплате десятков миллиардов долларов долга, возникшие в результате ряда сделок, заключённых SpaceX в частный период, включая договоры аренды с Valor.
В проспекте эмиссии есть один особенно поразительный пункт: как только на Марсе будет жить 100 миллионов человек, Маск получит до миллиарда дополнительных акций, которые уже сейчас добавлены в его огромный пакет голосующих акций, достаточный для контроля над компанией.
Для компании, которая годами теряет деньги, инвесторам придётся самостоятельно оценивать агрессивные расходы, огромные убытки и структуру управления, полностью контролируемую инсайдерами.
