На протяжении большей части своей истории ценообразование биткойна определялось спотовыми биржами, офшорными бессрочными фьючерсами и криптовалютными деривативными площадками. Но это уже не вся картина.
После одобрения спотовых биткойн-ETF в США в 2024 году биткойн всё чаще интегрируется в традиционные финансовые системы, где консультанты, управляющие активами, хедж-фонды, банки и структурированные продуктовые департаменты могут получить доступ через привычные инструменты.
Этот прогресс не случаен. Рынки акций, валют, сырьевых товаров, процентных ставок — все зрелые финансовые рынки проходили по этому пути: сначала спотовые рынки, затем фьючерсы и, наконец, опционы. Опционы — последний этап масштабирования, поскольку они требуют максимальной ликвидности, наиболее сложного управления рисками и самой широкой базы конечных пользователей (хеджеры, страхователи, маркет-мейкеры, арбитражеры волатильности). Когда открытый интерес по опционам сравняется или превысит номинал фьючерсов, актив можно считать созревшим.
В Glassnode мы расширили наше покрытие опционов, включив в него IBIT, предоставив ту же аналитику волатильности институционального уровня, которая используется на криптовалютных опционных рынках, для крупнейшего спотового биткойн-ETF в США.
Смотрите новые показатели в Glassnode Studio. Доступно для всех пользователей с профессиональным планом.
Понимание опционов на IBIT
Одобрение спотовых биткойн-ETF в США в 2024 году стало поворотным моментом для криптовалютных рынков. Reuters назвал это решение важным шагом к мейнстримному принятию криптовалют, предоставив инвесторам регулируемый ETF для получения биткойн-экспозиции. С тех пор профессиональные инвесторы всё чаще используют ETF как точку доступа к биткойну. Биткойн-траст iShares компании BlackRock, IBIT, стал крупнейшим и наиболее ликвидным спотовым биткойн-ETF в США. По состоянию на 29 апреля 2026 года чистые активы IBIT превысили $61,1 млрд, а средний дневной объем за 30 дней составил более 41 млн акций.
Опционы — следующий логический шаг.
Как только актив достигает достаточного масштаба на спотовых рынках, участникам требуются инструменты для хеджирования экспозиции, монетизации волатильности, структурирования позиций и выражения взглядов на разных временных горизонтах. Именно это и позволяют делать опционы на IBIT.
- Для управляющих активами опционы на IBIT могут поддерживать хеджирование и настройку портфелей.
- Для трейдеров волатильности они создают листинговый рынок в США для подразумеваемой волатильности, связанной с биткойном.
- Для структурированных продуктовых департаментов они предоставляют исходные данные для построения выплат.
- Для аналитиков они предлагают новый источник информации о позиционировании и аппетите к риску среди институциональных инвесторов.
Последние рыночные данные показывают, насколько быстро этот рынок созревает. Открытый интерес по опционам на IBIT составлял около $27,6 млрд, ненадолго превысив открытый интерес по биткойн-опционам на Deribit в размере около $26,9 млрд — важная веха для листинговых, регулируемых биткойн-деривативов в США.
Почему важны опционы на IBIT
Опционные рынки — это место, где инвесторы выражают более сложные взгляды, чем просто покупка или продажа спота. Они показывают, как участники оценивают потенциал роста, риски падения, риск экстремальных событий, волатильность и риск событий.
На традиционных рынках опционы необходимы для понимания позиционирования и настроений на рынках акций, индексов, процентных ставок и сырьевых товаров. По мере того как биткойн становится более интегрированным в глобальные портфели, его опционный рынок становится столь же важным. Таким образом, опционы на IBIT особенно актуальны для анализа рынка цифровых активов, потому что они находятся на пересечении двух миров:
- Рынка биткойна, где волатильность, кредитное плечо и направленное позиционирование исторически формировались на криптовалютных биржах.
- Традиционного рынка ETF, где большую роль играют регулируемый брокерский доступ, платформы для консультантов, структурированные продукты и институциональные рамки управления рисками.
Это делает опционы на IBIT мощным инструментом для понимания того, как традиционные финансы осваивают биткойн — не только как спотовое распределение активов, но и как торгуемый, хеджируемый актив, чувствительный к волатильности.
IBIT против Deribit: Два разных взгляда на рынок биткойна
Одним из наиболее важных вариантов использования является сравнение опционов на IBIT с опционами на криптовалютных площадках, таких как Deribit.
Deribit остается ключевой площадкой ликвидности для опционов на биткойн и эфириум. Объем биткойн-опционов на Deribit регулярно превышает 20 000 контрактов, что составляет более $2 млрд в дневном номинальном объеме. Но опционы на IBIT представляют другой профиль потока.
Deribit более криптовалютный, глобальный и офшорный. IBIT — это листинг в США, на основе ETF, встроенный в традиционные брокерские и институциональные рабочие процессы.
Расхождение между подразумеваемой волатильностью на IBIT и Deribit может указывать на то, что традиционные финансы и криптовалютные рынки по-разному оценивают риски биткойна. Более высокие премии за коллы на IBIT могут отражать более сильный спрос на рост, связанный с ETF. Более сильные премии за пут могут указывать на давление хеджирования со стороны держателей ETF. Различия в временной структуре могут указывать на то, что участники из сферы TradFi по-разному оценивают риск событий по сравнению с трейдерами на криптовалютных площадках. Аналитическая ценность заключается в прямом сравнении обоих рынков.
Например, по состоянию на 5 мая рынки биткойн-опционов оценивали 1-месячный риск по-разному на разных площадках. Ским 25-дельта на 1 месяц на Deribit оставался умеренно смещенным в сторону коллов, в то время как сопоставимый ским на IBIT оставался существенно более смещенным в сторону путов, оставляя разрыв примерно в 15 процентных пунктов при той же базовой экспозиции в BTC.
Это говорит о значительном расхождении на уровне площадок для 1-месячного срока, где IBIT и Deribit отражают различную динамику оценки рисков на более институциональном рынке опционов ETF и на более криптовалютной площадке.
В этом контексте инвесторы, использующие опционы, связанные с ETF, по-видимому, назначают более высокую премию за краткосрочную защиту от падения, в то время как криптовалютные опционные рынки остаются сравнительно менее защитными.
Показатели и аналитика опционов на IBIT от Glassnode
Мы расширили нашу аналитическую платформу для опционов на IBIT, предоставив пользователям ту же аналитику институционального уровня, которая используется на криптовалютных опционных рынках, для крупнейшего спотового биткойн-ETF в США.
Основные показатели опционов на IBIT
Этот первый релиз включает более 40 показателей, составляющих основу: открытый интерес, объем, максимальная боль (max pain) и интерполированная подразумеваемая волатильность.
Открытый интерес, Объем & Максимальная боль
- Открытый интерес по опционам на IBIT: Общий открытый интерес по всем опционным контрактам на IBIT. Самый важный индикатор вовлеченности институциональных инвесторов в ETF.
- Открытый интерес по опционам на IBIT по сроку погашения: Распределение открытого интереса по коллам и путам по датам экспирации. Прямо сопоставимо с временной структурой Deribit для анализа дисперсии по срокам.
- Объем опционов на IBIT: Скользящий 24-часовой торговый объем.
- Коэффициент путы/коллы по объему опционов на IBIT: Классический индикатор настроений. Следует анализировать совместно с коэффициентом P/C на Deribit, чтобы отделить позиционирование институциональных инвесторов от потока розничных/нативных участников.
- Максимальная боль по опционам на IBIT: Страйк, на котором экспирирующиеся опционы причинят максимальные убытки держателям. Полезен для прогнозирования поведения цены вблизи месячных экспираций.
Подразумеваемая волатильность на денежных опционах (ATM) на IBIT
Новые показатели подразумеваемой волатильности на денежных опционах (ATM) на IBIT дают нормализованное представление о том, как рынок опционов ETF в США оценивает волатильность биткойна во временной структуре.
Отслеживая ATM IV для сроков 1 неделя, 1 месяц, 3 месяца и 6 месяцев, пользователи могут наблюдать, как ожидания по волатильности развиваются во времени — от краткосрочного риска событий до долгосрочных макрорежимов и режимов позиционирования. Рост ATM IV часто отражает большую неопределенность, более высокий спрос на опционы или ухудшение настроений, в то время как падение ATM IV может указывать на более спокойные рыночные условия и снижение спроса на защиту.
Интерполированная подразумеваемая волатильность по дельте
Сглаженная, интерполированная моделью IV при фиксированных дельтах — больше никаких неровностей, связанных с листингом страйков.
- IV коллов / IV путов на IBIT при Дельте 5, 10, 15, 20, 25, 50
Эта сетка позволяет вам детально рассмотреть конкретные зоны риска — страхование от обвала на 10D путах, хвосты сжатия на 5D коллах, основную улыбку в районе 50D — и чисто сравнивать их во времени и с сеткой IV BTC на Deribit.
Показатели скива (асимметрии) опционов на IBIT
Новейший слой предоставляет собственную аналитику скива, следующую той же архитектуре, которую мы используем для нашего индекса скива Glassnode по BTC, ETH, SOL, XRP, теперь примененную к IBIT.
Индекс скива IBIT и компоненты:
- Индекс скива IBIT — Единый показатель асимметрии опционного рынка, интегрирующий цены по более широким участкам поверхности волатильности (а не только по двум точкам, как классический ским 25-дельта). Положительный = доминирует IV, ориентированная на рост. Отрицательный = доминирует хеджирование от падения.
- Коэффициент скива IBIT — Соотношение IV роста к IV падения. Выше 1: премия за рост. Ниже 1: премия за падение.
- Подразумеваемая волатильность роста IBIT — IV, ориентированная на рост, из OTM-коллов, интегрированная по страйкам и взвешенная по времени до фиксированных сроков.
- Подразумеваемая волатильность падения IBIT — IV, ориентированная на падение, из OTM-путов, та же конструкция.
Ским Коллы-Путы по Дельтам на IBIT (ненормализованный, по сроку)
Временные ряды модельно интерполированного скива коллы-путы — IV коллов минус IV путов для каждой целевой дельты, выраженные непосредственно в пунктах IV.
- Дельта 5, 10, 15, 20, 25
Нормализованный ским 25-дельта на IBIT (по сроку)
Классический ским 25-дельта (IV путов 25-дельта минус IV коллов 25-дельта), нормализованный по ATM IV — что делает показания сопоставимыми в разных режимах волатильности.
- 1 Неделя, 1 Месяц
Тепловые карты подразумеваемой волатильности IBIT
Визуальные поверхности для структуры волатильности IBIT:
Тепловая карта подразумеваемой волатильности IBIT (по дельте) — Тепловые карты модельно интерполированной IV по дельтам опционов для фиксированных сроков. Вертикальная ось = дельта (положительная для коллов, отрицательная для путов).
- 1 Неделя, 1 Месяц, 3 Месяца, 6 Месяцев
Тепловая карта подразумеваемой волатильности IBIT по степени денежности — IV по группам денежности для фиксированного срока, от глубоких OTM-путов до глубоких OTM-коллов.
- 1 Месяц, 3 Месяца, 6 Месяцев
Тепловые карты позволяют с первого взгляда увидеть асимметрии скива, оценку риска хвостовых событий и смещения временной структуры, для обнаружения которых по отдельным временным рядам может потребоваться триангуляция.
Применение данных опционов на IBIT
Данные опционов на IBIT можно использовать в нескольких рабочих процессах.
- Измерение настроений TradFi по биткойну
Опционы на IBIT дают прямое представление о том, как участники, связанные с ETF, оценивают риск биткойна. Спрос на коллы, спрос на путы, ским и временная структура могут показать, позиционируется ли рынок на рост, хеджирует ли падение или оценивает риск ближайших событий.
- Сравнение взглядов институциональных и криптовалютных участников
Сравнивая показатели IBIT с показателями Deribit, клиенты могут выявить различия в оценках между традиционными и криптовалютными рынками. Например:
- Ским на IBIT более бычий или более защитный, чем на Deribit?
- Оценивают ли опционы на IBIT более высокую или более низкую волатильность для того же срока?
- Сильнее ли спрос на рост на рынках ETF, чем на офшорных криптобиржах?
- Хеджируют ли инвесторы в ETF просадки более агрессивно, чем трейдеры на криптовалютных площадках?
Эти расхождения могут стать действенными исследовательскими сигналами.
- Мониторинг давления хеджирования
Коэффициенты путы/коллы, IV падения и нормализованный ским могут помочь определить, когда держатели ETF могут использовать опционы в защитных целях. Это особенно полезно вокруг макрособытий, разворотов потоков ETF, крупных экспираций и просадок биткойна.
- Отслеживание волатильности риска по срокам
Временная структура подразумеваемой волатильности IBIT показывает, как рынок оценивает краткосрочную и долгосрочную неопределенность. Крутой фронтальный конец может указывать на риск событий. Более высокие значения на дальнем конце могут указывать на структурный спрос на долгосрочную экспозицию.
Ключевой вывод
Опционы на IBIT — это признак того, что биткойн движется дальше в сторону зрелой институциональной рыночной структуры.
- Спотовые ETF упростили хранение биткойна.
- Фьючерсы упростили направленное хеджирование.
- Опционы делают возможным оценку волатильности, скива, выпуклости и риска во времени.
По мере роста опционов на IBIT они, вероятно, станут одним из важнейших сигналов для оценки настроений и институционального позиционирования по биткойну. Набор инструментов Glassnode для опционов на IBIT дает клиентам возможность отслеживать этот сдвиг в реальном времени.
Данные по опционам — основное направление развития продуктов Glassnode. Каждый квартал мы расширяем наше покрытие новыми показателями, которые увеличивают глубину наших инструментов для анализа волатильности, расширяют аналитические возможности и дают профессионалам более полное представление о позиционировании и рисках на рынке цифровых активов.
- Следите за нами в X для своевременных рыночных обновлений и анализа
- Присоединяйтесь к нашему каналу в Telegram для регулярных рыночных инсайтов
- Для ончейн-метрик, дашбордов и оповещений посетите Glassnode Studio
Отказ от ответственности: Этот отчет предназначен только для информационных и образовательных целей. Анализ представляет собой ограниченное тематическое исследование со значительными ограничениями и не должен толковаться как инвестиционная рекомендация или определенные торговые сигналы. Прошлые модели производительности не гарантируют будущих результатов. Всегда проводите тщательную комплексную проверку и учитывайте множество факторов перед принятием инвестиционных решений.
