Автор: ChandlerZ, Foresight News
Децентрализованный кредитный протокол Goldfinch, в который Andreessen Horowitz (a16z) дважды лидировал в раундах финансирования и в общей сложности вложил 37,7 млн долларов, официально вступил в процедуру закрытия.
Основная команда разработчиков Warbler Labs опубликовала в форуме управления предложение GIP-87, предлагающее «утвердить постепенную ликвидацию Goldfinch Prime и обслуживание протокола Goldfinch» для упорядоченного закрытия своего продукта Goldfinch Prime и перевода протокола в режим обслуживания, сохраняющий только функции взыскания долгов. Голосование на Snapshot закроется 23 июня, на момент написания статьи оно получило 100% голосов «за» (объём голосования 1,1 млн GFI, что значительно превышает порог в 250 тысяч).
Этот протокол, который обещал трансформировать кредитование на развивающихся рынках с помощью DeFi, после 6 лет работы и выдачи кредитов на сумму около 100 млн долларов, завершил свою деятельность массовыми дефолтами заёмщиков и заморозкой средств вкладчиков.
Проблемы вкладчиков: фактический уровень убытков 70%, токен упал на 99,8%
19 июня вкладчик под псевдонимом Edward Morra написал в X, что из 8 заёмщиков в кредитной книге протокола двое допустили дефолт, а шесть находятся в процессе реструктуризации, и средства в основном не могут быть возвращены. Этот пост получил более 800 лайков и 165 ответов.
Morra заявил, что впервые внёс деньги в сентябре 2021 года, а затем ещё дважды в 2022 году. Прошло пять лет, а он всё ещё не вернул полную сумму (и никогда не вернёт), не говоря уже о обещанной доходности в 10% годовых. С момента подачи заявки на вывод в августе 2023 года этот пользователь вернул только 30% основной суммы, и в лучшем случае может получить ещё 10% в течение следующих 1-2 лет.
По его оценкам, фактический уровень убытков составляет около 70%, что значительно выше 20%, отображаемых на панели протокола.
Данные DefiLlama показывают, что у Goldfinch всё ещё есть 56,15 млн долларов невыплаченного выданного капитала, в то время как TVL в Ethereum составляет всего 1,63 млн долларов. Почти все депозитные средства заморожены в кредитах и не могут быть изъяты.
Кривая токена управления протоколом GFI также выглядит плачевно. После достижения исторического максимума в 32,94 доллара 11 января 2022 года, GFI в настоящее время торгуется на уровне 0,06524 доллара, что на 99,8% ниже. Рыночная капитализация сократилась с более чем 180 млн долларов в апреле 2024 года до 5,7 млн долларов.
План закрытия: создание траста, взыскание долгов как минимум два года
Предложение GIP-87 подписано совместно Майком Саллом (Mike Sall) и Блейком Вестом (Blake West) из Warbler Labs. Ключевые положения плана закрытия включают: немедленное прекращение Warbler Labs всей разработки новых продуктов, планов роста и маркетинговых кампаний. Протокол создаст новый трастовый орган в США, в котором нынешний главный реструктуризационный директор Тед Гэвин (Ted Gavin) будет выступать в качестве доверенного лица, ответственного за взыскание долгов с оставшихся заёмщиков. Warbler Labs получает 150 тысяч долларов за услуги по закрытию (100 тысяч из казны DAO, 50 тысяч перераспределяется из существующего операционного бюджета). Устаревшие приложения будут храниться как минимум до 6 месяцев после последнего платежа заёмщика, чтобы вкладчики могли получить возвращённые средства. Прогнозируемый период возврата средств — более 2 лет.
Блейк Вест 14 июня ответил на гнев сообщества в Discord, заявив, что команда с 2020 года потратила 6 лет на эксперименты с различными схемами частного кредитования на блокчейне, но так и не нашла устойчивого спроса. Новейший продукт Goldfinch Prime был переориентирован на токенизацию частных кредитных фондов институционального уровня (партнёры включают Apollo, Ares, KKR и другие учреждения, управляющие активами на сумму более триллиона долларов), был запущен в трёх блокчейнах и продвигался совместно с Plume и R2, но отклик был слабым, и в рамках существующей финансовой траектории не было видно пути к успеху.
Вест опроверг обвинения в мошенничестве, подчеркнув, что Warbler Labs из собственных средств выплатила вкладчикам 7 млн долларов, вернула более 1 млн долларов доходов для погашения долгов и продала более 2 млн долларов GFI для той же цели. Он сам потерял деньги на сделках на этапе V1 и подчеркнул, что «обычные криптоинвесторы на самом деле не хотят продуктов частного кредитования».
Комментируя этот проект, бывший сотрудник Cross River Bank Рамник Ахлувалия (Ramneek Ahluwalia) заявил, что по своей сути Goldfinch выдавал кредиты под такие активы, как мотоциклы, в странах со слабым управлением и отсутствием кредитной системы. Команда имела впечатляющее резюме, но не обладала практическим опытом кредитования. Технологии не могут заменить ключевую оценку платёжеспособности, залога и качества заёмщика при кредитном андеррайтинге. Он ещё в октябре 2023 года предупреждал об этом.
Старт из Coinbase, кредитование развивающихся рынков через DeFi
Goldfinch был основан Майком Саллом и Блейком Вестом в 2020 году, оба ранее работали в Coinbase. Салл занимался наукой о данных в Coinbase и Earn.com, а Вест работал в инженерной команде Coinbase. Они покинули Coinbase в конце 2019 года, затем основали компанию по разработке Warbler Labs для инкубации протокола Goldfinch, который был официально запущен в 2021 году.
Ключевой моделью протокола была передача криптокапитала (USDC) через двухуровневую структуру Backers (сторонники) и Senior Pool (старший пул) оффчейн-кредитным компаниям, которые затем выдавали реальные кредиты малым предприятиям и потребителям в 18 странах, включая Нигерию, Кению, Юго-Восточную Азию. Залог удерживался заёмщиком локально, вне блокчейна, а протокол обещал вкладчикам доходность около 10% годовых. Эта история была очень привлекательной в 2021 году, предлагая использовать прозрачность блокчейна и глобальную ликвидность для обслуживания рынков, не охваченных традиционными банками.
Что касается финансирования, Goldfinch привлёк в общей сложности 37,7 млн долларов за три раунда. В феврале 2021 года был завершён посевной раунд на нераскрытую сумму. В июне того же года a16z возглавил раунд А на 11 млн долларов. В январе 2022 года a16z снова возглавил последующий раунд финансирования на 25 млн долларов, в котором также участвовали хедж-фонд-менеджер Билл Экман (Bill Ackman), Coinbase Ventures, BlockTower, Kingsway Capital, SV Angel, Bain Capital. Генеральный партнёр a16z Арианна Симпсон (Arianna Simpson) в объявлении об инвестициях подчеркнула, что на тот момент непогашенные кредиты Goldfinch достигли 38 млн долларов, а мировой спрос на капитал огромен.
Кредиты на 100 млн долларов, три крупных дефолта
После запуска протокол выдал кредитов на общую сумму около 100 млн долларов, охватив более 200 тысяч заёмщиков. Однако, начиная со второй половины 2021 года, случаи дефолта следовали один за другим.
- Tugende Kenya, кенийская финансовая компания для мототакси, получила кредит в 5 млн долларов от Goldfinch в октябре 2021 года, а затем незаконно перевела 1,9 млн долларов из этих средств своей испытывающей трудности материнской компании в Уганде, что стало нарушением контракта. Кредит был списан, после реструктуризации частично возвращён.
- Stratos, американский кредитный фонд, получил лимит финансирования в 20 млн долларов. Согласно обновлению на форуме управления в октябре 2023 года, из трёх базовых инвестиций Stratos, две — компания в сфере недвижимости и технологий REZI и блокчейн-проект POKT — с высокой вероятностью обесценились, что привело к списанию примерно на 7 млн долларов. Warbler Labs пообещала покрыть эти убытки для инвесторов Senior Pool.
- Lend East, сингапурский заёмщик, получил кредит в 10,15 млн долларов. В апреле 2024 года Lend East сообщил Warbler Labs, что может вернуть только 4,25 млн долларов, оставшиеся 5,9 млн долларов были объявлены дефолтными, уровень потери основной суммы составил 58%. Салл на форуме управления заявил, что этот разрыв не соответствовал всем предыдущим коммуникациям с заёмщиком, а сумма значительно превысила ожидания.
Три крупных дефолта привели к совокупным убыткам более чем на 18 млн долларов.
Проблемы сектора кредитования под реальные активы (RWA)
Провал Goldfinch не является единичным случаем. В период с 2021 по 2022 год ряд протоколов кредитования под RWA, основанных на идее, что DeFi может масштабировать посредничество в кредитовании реального мира, привлекли значительный криптокапитал.
Общей слабостью этой модели является то, что прозрачность и программируемость средств на блокчейне решают проблему ликвидности, но основные риски кредитного бизнеса находятся вне блокчейна, включая оценку кредитоспособности заёмщика, оценку залога и юридическое взыскание после дефолта. На развивающихся рынках со слабой правовой системой и сложным возвратом активов эти оффчейн-риски ещё больше усугубляются. В аналогичных случаях Centrifuge в 2023 году столкнулся с просрочкой по кредитам примерно на 5,8 млн долларов, в основном сосредоточенных в пуле французского микрокредитования для потребителей, что в итоге привело к ликвидации и судебным разбирательствам.
Для всё ещё работающих проектов кредитования под RWA ключевым уроком из случая Goldfinch является то, что инструменты на блокчейне могут снизить затраты на сбор и распределение средств, но не могут заменить профессиональные возможности кредитного андеррайтинга, оффчейн-дью-дилидженса и правоприменения. При отсутствии этих этапов сама технологическая инфраструктура не может предотвратить превращение кредитов в безнадёжные долги.
