Автор:Бао Илун
SanDisk и Western Digital представили сильные квартальные отчеты, однако Goldman Sachs считает, что завышенные рыночные ожидания не позволяют акциям обеих компаний получить пользу от впечатляющих результатов, и прогнозирует, что после публикации отчетов обе акции будут находиться под давлением и демонстрировать нисходящую динамику.
По сообщению Trading Desk, 5 августа команда Goldman Sachs под руководством Джеймса Шнайдера опубликовала два отчета с комментариями к последним финансовым результатам SanDisk и Western Digital. Ключевое противоречие, с которым сталкивается индустрия хранения данных в настоящее время, заключается не в ухудшении фундаментальных показателей, а в том, что рыночные ожидания уже слишком сильно опережают реальность.
Обе компании представили впечатляющие квартальные отчеты, где выручка, валовая маржа и прибыль на акцию в той или иной степени превзошли ожидания. Тем не менее, когда сами ожидания уже закладывают предположения о "безупречном исполнении + постоянном превышении ожиданий", любое руководство, возвращающееся к нормальной траектории, будет воспринято рынком как негативный сигнал.
Для инвесторов в краткосрочной перспективе необходимо остерегаться рисков коррекции на эмоциональном фоне по обеим акциям. Goldman Sachs также отмечает, что, учитывая высокое совпадение рыночных экспозиций Micron и SanDisk, ожидается, что негативная реакция на отчет SanDisk распространится и на Micron, и инвесторам следует следить за краткосрочной динамикой акций Micron.
Выручка Western Digital за второй финансовый квартал, закончившийся в июне 2026 года, составила 37,47 млрд долларов США, что в целом соответствует прогнозу Goldman Sachs в 37,63 млрд долларов и консенсус-прогнозу Wall Street в 37,14 млрд долларов, увеличившись на 43,8% в годовом исчислении.
Валовая маржа составила 54,4%, что превышает прогноз Goldman Sachs в 52,4% и консенсус-прогноз рынка в 51,9%, превышая примерно на 200-250 базисных пунктов. Нормативная прибыль на акцию (non-GAAP EPS) составила 3,56 доллара США, что превышает прогноз Goldman Sachs в 3,43 доллара и консенсус-прогноз рынка в 3,35 доллара, превышая примерно на 4%–6%.
Что касается прогноза на третий финансовый квартал, Western Digital дала среднее значение прогноза выручки в 41 млрд долларов, что в целом соответствует прогнозу Goldman Sachs в 41,66 млрд долларов и консенсус-прогнозу рынка в 40,4 млрд долларов.
Диапазон прогноза валовой маржи составляет от 55% до 56%, что превышает прогноз Goldman Sachs в 54,1% и консенсус-прогноз рынка в 54,0%, превышая примерно на 140–148 базисных пунктов. Среднее значение прогноза нормативной прибыли на акцию (non-GAAP EPS) составляет 4,00 доллара США, что незначительно превышает прогноз Goldman Sachs в 3,94 доллара и консенсус-прогноз рынка в 3,80 доллара.
Goldman Sachs отмечает, что рыночные ожидания перед началом сезона отчетов были чрезвычайно оптимистичными. Инвесторы были уверены в продолжении улучшения цен на HDD (жесткие диски), импульсе расширения маржи и высокой видимости долгосрочного спроса, обусловленного капитальными затратами крупных поставщиков облачных вычислений.
В этом контексте прогноз, который лишь соответствует рыночным ожиданиям, воспринимается как "недостаточно впечатляющий".
Goldman Sachs сохраняет 12-месячный целевой курс для Western Digital на уровне 650 долларов США, рассчитанный на основе коэффициента P/E 23x, соответствующего нормализованной прибыли на акцию в 28,00 доллара США, что предполагает потенциал роста примерно в 18,5% от текущей цены акций в 548,56 доллара. Рейтинг остается на уровне "нейтральный".
Выручка SanDisk за второй финансовый квартал составила 89,65 млрд долларов США, что превышает прогноз Goldman Sachs в 88,41 млрд долларов и консенсус-прогноз Wall Street в 87,13 млрд долларов, продемонстрировав рост на 371,6% в годовом исчислении.
Валовая маржа составила 84,6%, что в целом соответствует прогнозу Goldman Sachs в 84,3%, но превышает консенсус-прогноз рынка в 83,6%. Нормативная прибыль на акцию (non-GAAP EPS) составила 39,25 доллара США, что превышает прогноз Goldman Sachs в 38,16 доллара и консенсус-прогноз рынка в 35,45 доллара, превышая примерно на 3%–11%.
Однако прогноз на третий финансовый квартал явно разочаровал рынок.
SanDisk дал среднее значение прогноза выручки в 105,5 млрд долларов, что ниже прогноза Goldman Sachs в 116,53 млрд долларов и консенсус-прогноза рынка в 111,48 млрд долларов, разница составляет 9,5% и 5,4% соответственно.
Среднее значение прогноза валовой маржи составляет 84,0%, что ниже прогноза Goldman Sachs в 84,7% и консенсус-прогноза рынка в 86,7%, разница составляет примерно 74–267 базисных пунктов. Среднее значение прогноза нормативной прибыли на акцию (non-GAAP EPS) составляет 45,00 долларов США, что ниже прогноза Goldman Sachs в 49,95 доллара, но в целом соответствует консенсус-прогнозу рынка в 45,34 доллара.
Goldman Sachs отмечает, что хотя акции SanDisk уже упали примерно на 40% с максимумов июня, частично скорректировав часть завышенных ожиданий, оптимизм рынка перед сезоном отчетов в отношении сильных цен на NAND, ускоренного внедрения в AI-дата-центрах и сильных результатов коллег по отрасли оставался высоким, что приведет к дальнейшему давлению на цену акций из-за прогноза, не оправдавшего ожиданий.
Goldman Sachs сохраняет рейтинг "покупать" для SanDisk и 12-месячный целевой курс в 2 200 долларов США, рассчитанный на основе коэффициента P/E 20x, соответствующего нормализованной прибыли на акцию в 110 долларов США, что предполагает потенциал роста примерно в 54,1% от текущей цены акций в 1 427,62 доллара.
На уровне отраслевого распространения Goldman Sachs считает, что более низкие, чем ожидалось, прогнозы SanDisk оказывают некоторое негативное влияние на общие настроения в индустрии хранения данных. В отчете четко указано, что, учитывая схожесть рыночных экспозиций в конечных сегментах, ожидается негативная реакция акций Micron Technology после публикации отчета SanDisk.
