Новый аналитический документ Федеральной резервной системы показывает, что роль доллара США на мировых рынках облигаций за последние шесть десятилетий циклически росла и падала, без четкой долгосрочной тенденции к усилению доминирования доллара или дедолларизации.
Используя базу данных международных долговых ценных бумаг Банка международных расчетов (БМР), авторы выявили три различные «волны долларизации» с 1960-х годов, показав, что изменения в использовании валют следовали циклическим моделям, а не устойчивым структурным изменениям в глобальном финансировании.
«Мы не обнаружили монотонной тенденции к долларизации или дедолларизации; вместо этого доля доллара демонстрирует волнообразную модель», — говорится в документе.
Согласно отчету, последняя волна возникла после глобального финансового кризиса 2008 года, когда доллар восстановил свою долю рынка в выпуске международных облигаций, вернувшись к уровням, наблюдавшимся до всплеска выпуска облигаций в евро в начале 2000-х годов.
Исследование также показало, что по состоянию на 2024 год эмитенты с развивающихся рынков по-прежнему в основном полагаются на долларовый долг, который составляет около 80% их непогашенных международных облигаций, в то время как усилия Китая, начатые в 2010 году по интернационализации своей валюты, юаня, принесли лишь скромные успехи.
«Хотя значимость доллара основывается на уязвимых фундаментах, отсутствие жизнеспособных альтернатив оставило первенство доллара бесспорным», — говорится в отчете.
По теме: Intuit будет использовать стейблкоин Circle для финансовых платформ
Стейблкоины поддерживают казначейские обязательства США
Мировой рынок стейблкоинов резко вырос за последний год, увеличившись примерно до 309,6 миллиардов долларов с 205,5 миллиардов долларов в декабре 2024 года, согласно данным DefiLlama.
Большая часть этого роста была сосредоточена в токенах, привязанных к доллару США, при этом Tether’s USDt (USDT) и Circle’s USDC (USDC) вместе составляют около 85% общего предложения стейблкоинов, или примерно 264 миллиарда долларов рынка на момент написания.
По мере расширения стейблкоинов, привязанных к доллару, эмитенты стали значительными держателями краткосрочного государственного долга США.
В своем отчете о резервах за второй квартал 2025 года Tether сообщил, что его вложения в казначейские обязательства США превысили 127 миллиардов долларов, включая 105,5 миллиардов долларов, хранящихся напрямую, и 21,3 миллиарда долларов, хранящихся косвенно. По словам компании, такой уровень владения казначейскими обязательствами ставит Tether в число крупнейших держателей государственного долга США.
Последний отчет о прозрачности Circle от 15 декабря показывает, что USDC также в основном обеспечен долговыми инструментами правительства США, включая 49,7 миллиардов долларов в overnight обратных репо казначейских обязательств и 18,5 миллиардов долларов в краткосрочных казначейских обязательствах.
В отчете цифрового ассет-банка Sygnum за июль говорится, что правительство США рассматривает стейблкоины, привязанные к доллару, как средство укрепления роли доллара в качестве глобальной резервной валюты и поддерживает их рост через законодательство.
Другие страны тоже это заметили. В апреле министр экономики и финансов Италии Джанкарло Джорджетти предупредил, что политика США, поддерживающая стейблкоины, обеспеченные долларом, представляет для финансовой системы Европы большую долгосрочную угрозу, чем торговые пошлины, ссылаясь на их потенциал подорвать роль евро в трансграничных платежах.
В декабре группа из 10 европейских банков заявила, что планирует запустить стейблкоин, привязанный к евро, во второй половине 2026 года.
Журнал: Знакомьтесь: ончейн-крипто детективы, которые борются с преступностью лучше полиции
