От «первой акции стейблкоинов» до «падения до щиколотки»: почему Circle быстро перешла от пика к периоду переоценки
Быстрое падение акций Circle с первоначальных высот после IPO отражает переход индустрии стейблкоинов от ажиотажа к рациональной переоценке. Выход из состояния переоценки, усиление конкуренции, изменение перспектив процентных ставок и приближение периода блок-сейла совместно побуждают рынок переоценить реальную стоимость и определенность роста этой «первой акции стейблкоинов».
В начале июня этого года, после выхода на биржу, Circle, благодаря ярлыку «первой акции стейблкоинов» и энтузиазму рынка относительно перспектив USDC, увидела, что ее акции взлетели до пика около 260 долларов, привлекая внимание рынка. Однако, всего через несколько месяцев, по мере того как институциональные и розничные инвесторы начали фиксировать прибыль, а также из-за опасений относительно обоснованности оценки, усиления конкуренции и будущей динамики процентных ставок, цена акций CRCL значительно упала и сейчас колеблется около 88 долларов.
В этой статье подробно описаны множественные причины резкого падения акций, а также возможные дальнейшие пути и рыночные перспективы Circle, с анализом логики и потенциальных возможностей и рисков.
Ключевое IPO Circle
5 июня акции Circle открылись значительно выше уровня цены размещения в 31 доллар, цена открытия составила 69 долларов, что примерно на 124,19% выше цены IPO. Первоначально рынок ожидал, что оценка Circle при выходе на биржу будет в диапазоне от 50 до 52 долларов, что означало бы рост более чем на 60% по сравнению с ценой размещения; в результате этого размещения Circle привлекла 1,1 миллиарда долларов. Благодаря сильному импульсу компания увеличила объем размещения с первоначально запланированных 24 миллионов акций, в конечном итоге разместив 34 миллиона акций. На полностью разводненной основе оценка Circle находилась в диапазоне от 6,8 до 8 миллиардов долларов.
USDC от Circle — это стейблкоин, привязанный к доллару США, каждая монета aims сохранять стоимость 1:1 к доллару, поддерживается резервами в виде наличных и краткосрочных казначейских обязательств США. Как второй по величине стейблкоин в мире, его рыночная капитализация в этом году一度 превысила 56 миллиардов долларов, доля рынка восстановилась примерно до 25%, демонстри态势цию противостояния с USDT.
От высокой оценки к переоценке: почему Circle не избежала глубокой корректировки
Под воздействием множества факторов корректировка Circle не случайна, а является результатом переоценки рынком ее бизнес-модели и отраслевой среды.
Во-первых, завышенная первоначальная оценка стала непосредственным спусковым механизмом падения. На начальном этапе после выхода на биржу Circle рассматривалась как «первая акция стейблкоинов», а дополнительный可观ный доход от резервов в условиях высоких процентных ставок привел к тому, что рынок дал оценку, значительно превышающую уровень традиционных финтех-компаний. По мере охлаждения настроений ранние инвесторы зафиксировали прибыль, и цена акций естественным образом скорректировалась, что также отражает желание инвесторов вернуться к более рациональному диапазону оценок.
Во-вторых, конкуренция на рынке стейблкоинов быстро обостряется. Хотя USDC является вторым по величине стейблкоином в мире, его доля рынка сталкивается с давлением со стороны новых проектов стейблкоинов и инициатив по цифровому доллару от традиционных финансовых учреждений. Некоторые аналитические учреждения считают, что область стейблкоинов перешла от «олигопольной структуры» к этапу «всесторонней конкуренции», и это структурное изменение заставляет инвесторов更加 осторожно относиться к определенности будущего роста USDC.
В-третьих, макротренды процентных ставок создают потенциальные риски для прибыльной модели Circle. Основной источник дохода Circle — это процентный доход от денежных средств и краткосрочных казначейских обязательств США, поддерживающих резервы USDC. Если рыночные ожидания снижения ставок усилятся, а доходность казначейских обязательств США упадет, это напрямую сократит прибыльность Circle. Поскольку все больше учреждений开始 делать ставки на снижение ставок ФРС в ближайших двух годах, эти опасения постепенно отражаются в цене акций.
Кроме того, рост операционных расходов также подорвал уверенность рынка. Хотя компания в своих финансовых отчетах сообщала, что объем обращения USDC и выручка продолжают robustly расти, но при этом операционные расходы, затраты на заработную плату и стратегические инвестиции продолжают расширяться. Для инвесторов单纯 роста выручки уже недостаточно, чтобы抵消 опасения, вызванные давлением на прибыль.
Рэймонд Джеймс видит падение, Morgan Stanley видит рост: Circle вступает в «период ожиданий»
Относительно последующей динамики акций Circle аналитик Raymond James Дэн Долев в отчете, опубликованном на прошлой неделе, дал относительно пессимистичный прогноз. Он указал, что, судя по историческим закономерностям крупных IPO, нисходящий тренд Circle, вероятно, еще не достиг дна.
В отчете提到, что период блок-сейла IPO обычно снимается примерно через 180 дней после выхода на биржу, в течение которого инсайдерам запрещено продавать акции. Согласно регулирующим документам, поданным Circle в июне этого года, период блок-сейла компании официально закончится через два дня после публикации отчетности за третий квартал, то есть 15 ноября. По мере приближения этого ключевого момента рынок往往 заранее消化ляет потенциальный риск продавного давления.
Исследование Raymond James более 750 выборок IPO с рыночной капитализацией не менее 1 миллиарда долларов показало, что 58% компаний, которые опережали индекс S&P 500 до периода блок-сейла, значительно отставали от широкого рынка в течение 180 дней после блок-сейла, в среднем отставая на 2%. Те компании, чья выручка за первый полный финансовый год после выхода на биржу не оправдала ожиданий, показали себя еще слабее, их средняя доходность за 180 дней была примерно на 10% ниже, чем у S&P 500.
Raymond James считает, что Circle, вероятно, попадает в эту категорию. Их логика заключается в том, что основной доход Circle в настоящее время comes from краткосрочных казначейских обязательств США, соглашений об обратном выкупе и процентного дохода от денежных средств, соответствующих резервам USDC. Если ФРС в будущем вступит в цикл снижения ставок, падение процентных ставок напрямую сократит доход. В то же время, если рост USDC不及 рыночных ожиданий или стоимость каналов дистрибуции продолжает расти, доход компании окажется под двойным давлением.
Долев заявил: «По нашему мнению, с падением процентных ставок, расширением USDC不及 ожиданий и постоянным ростом затрат на дистрибуцию, единодушные рыночные ожидания CRCL в ближайшие годы, вероятно, будут вынуждены снизить». На этом основании Raymond James сохранил рейтинг «неэффективно» для Circle и снизил целевую цену с 84 до 70 долларов.
Однако值得注意的是, что эти опасения еще не проявились в基本面. Недавно опубликованный Circle отчет за третий квартал показал, что как выручка, так и прибыль превзошли ожидания.
После публикации финансового отчета Morgan Stanley сразу же повысил рейтинг Circle на две ступени, с «недоweight» до «переweight», а целевую цену также повысил с 94 до 100 долларов. Morgan Stanley считает, что стейблкоины принимаются все большим количеством мейнстримных финансовых учреждений, и USDC, как один из лидеров,其 проницаемость продолжает повышаться.
Аналитик Morgan Stanley Кеннет Уортингтон указал, что давление продаж, вызванное приближением периода блок-сейла, уже значительно снизило цену акций Circle за последние несколько недель, что, наоборот, может предоставить инвесторам «окно для покупки на спаде».
Уортингтон заявил: «Поскольку цена акций из-за помех от блок-сейла упала ниже нашего уровня оценки на конец 2026 года, мы считаем, что текущая точка обладает определенным потенциалом роста».
Рекомендации: Circle запускает ориентированный на конфиденциальность проект стейблкоина USDCx
Данная статья не содержит инвестиционных рекомендаций или советов. Каждое инвестиционное и торговое действие связано с рисками, читатели должны проводить собственное исследование при принятии решения. Несмотря на то, что мы стремимся предоставлять точную и своевременную информацию, Cointelegraph не гарантирует точность, полноту или надежность любой информации в этой статье. Данная статья может содержать прогнозные заявления, подверженные рискам и неопределенности. Любые убытки или ущерб, возникшие в результате reliance на эту информацию, Cointelegraph не несет ответственности.
