Автор: imToken
Если говорить объективно, то большую часть нарративов в криптоиндустрии за последние несколько лет можно свести к одному, почти навязчивому вопросу:
«Какой актив вырастет следующим?»
Начиная с DeFi Summer, NFT, публичные блокчейны/L2, рестейкинг, мемные токены и даже AI-токены поочередно выходили на сцену. Техническая логика и рыночный контекст у разных нарративов различались, но в итоге всё сводилось к ценовым показателям. Даже такие инструменты, как стейблкоины, кошельки и межсетевые мосты, имеющие четкую утилитарную функцию, привлекали внимание рынка в основном лишь как платформы для торговли и спекуляций.
Однако начиная с 2026 года, ряд изменений в разных сегментах начал проявляться интенсивно и почти одновременно:
- Общая капитализация стейблкоинов достигла примерно 3000 миллиардов долларов, войдя в фазу высокого плато с проникновением в глобальные платежные сети;
- DTCC завершил первые конверсии токенизации активов в производственной среде и планирует официально запустить соответствующие услуги в октябре;
- Прогнозные рынки переходят от нативных криптопродуктов к брокерским конторам и регулируемым биржам;
- AI Agent начинают через стейблкоины самостоятельно покупать данные, вызовы моделей и цифровые услуги.
На первый взгляд эти изменения не связаны между собой, но если рассматривать их вместе, можно увидеть более полную картину: возможности по выпуску, хранению, торговле, платежам и расчетам, накопленные криптоиндустрией за последние десять лет, постепенно расширяются от обслуживания исключительно криптоактивов до охвата более широкой финансовой деятельности и машинной экономики.
Иными словами, Crypto еще не избавилось от спекуляций, но под спекулятивным рынком уже формируется все более полноценный слой инфраструктуры.
1. Почему эти прорывы произошли почти одновременно?
Объективно говоря, RWA (реальные активы), стейблкоины, прогнозные рынки и AI Agent привлекли внимание не потому, что внезапно возник новый хайповый нарратив.
Настоящая причина в том, что различные компоненты, необходимые для новой финансовой инфраструктуры, после многолетнего независимого развития наконец начали соединяться.
1. Стейблкоины превращают деньги в вызываемый интерфейс
Во-первых, стейблкоины — уже давно не новинка, но их роль меняется.
Как известно, изначально стейблкоины в основном служили для оценки на биржах, хеджирования на блокчейне и расчетов по сделкам с криптоактивами, причем подавляющая часть средств вращалась внутри самой экосистемы Crypto. Сегодня всё больше эмитентов, банков, платежных организаций и финтех-компаний начинают использовать стейблкоины для приема платежей от торговцев, международных выплат зарплат, корпоративных платежей, консолидации средств и трансграничных расчетов.
Согласно данным, раскрытым Circle в первом квартале 2026 года, годовой объем транзакций в их сети, рассчитанный на основе сделок за последние 30 дней, достиг примерно 83 миллиардов долларов. Платежная сеть их партнера Nium охватывает более 190 стран и регионов. Это означает, что стейблкоины здесь перестали быть просто «долларами на блокчейне», а превратились в форму денег, к которой можно обращаться напрямую из программного обеспечения.
Их можно переводить круглосуточно, внедрять в программы, автоматически высвобождать при выполнении условий, и они могут напрямую становиться расчетным активом после завершения сделки. Таким образом, для интернет-приложений отправка стейблкоина все больше напоминает вызов платежного API: не нужно понимать агентские банки, время клиринга и трансграничные банковские системы — достаточно подтвердить сумму, адрес и условия исполнения.
Это ключевое изменение, превращающее стейблкоины из инструмента для криптотрейдинга в платежную инфраструктуру.
2. RWA превращает активы в программируемые объекты
Если стейблкоины решают вопрос «чем рассчитываться», то RWA решает вопрос «какие активы можно торговать и рассчитываться ими».
Ранние продукты RWA в основном концентрировались в таких сферах, как казначейские облигации США, фонды денежного рынка и частный кредит. Их основная ценность заключалась в том, чтобы позволить пользователям Crypto получать доход от оффчейн-активов. Однако с прошлого года инфраструктура TradFi стала активно переносить на блокчейн процессы регистрации ценных бумаг, кастодиального хранения, торговли и расчетов.
15 июля DTCC провел тестирование торговли токенизированными активами в реальной производственной среде с участием более 30 традиционных финансовых институтов и компаний в сфере цифровых активов и планирует официально запустить соответствующие услуги в октябре. В отличие от простого маппинга активов, DTCC планирует, чтобы токенизированные ценные бумаги сохраняли право собственности, защиту инвесторов и структуру прав, соответствующие традиционным ценным бумагам.
Еще раньше, в марте, Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) одобрила инициативу Nasdaq, позволяющую соответствующим требованиям листинговым ценным бумагам торговаться в токенизированной форме. Токенизированные акции используют тот же CUSIP, что и традиционные акции, обладают теми же существенными правами и продолжают торговаться в рамках существующей рыночной системы и правил регулирования ценных бумаг.
Это принципиально отличается от простого выпуска «токена-отображения акций». Это означает, что активы на блокчейне начинают связываться с реальными правами собственности, кастодиальными отношениями, корпоративными действиями и юридическими правами, начиная обслуживать часть жизненного цикла традиционных активов.
Поэтому когда эта связь постепенно устанавливается, блокчейн начинает не только создавать новые активы, но и обслуживать часть операционных процессов традиционных активов.
3. Прогнозные рынки превращают информацию о будущем в цену
Прогнозные рынки дополняют слой информации и ценообразования.
Торговля акциями — это торговля будущими денежными потоками компаний, торговля облигациями — торговля кредитоспособностью и процентными ставками, а торговля на прогнозных рынках — это торговля вероятностью того или иного события. Результаты выборов, решения по процентным ставкам, спортивные события, корпоративные события и даже сроки выпуска продуктов могут быть сжаты в постоянно меняющуюся рыночную цену.
По данным Robinhood, в первый год работы их сервиса прогнозных рынков в нем приняли участие более 1 миллиона пользователей, было совершено около 9 миллиардов контрактов, и компания уже приобрела регулируемую CFTC биржу и клиринговую инфраструктуру. С точки зрения инфраструктуры прогнозные рынки предоставляют возможность, которую традиционные финансовые рынки с трудом могут обеспечить в больших масштабах: а именно, агрегировать разрозненную информацию в вероятность, которую можно считывать в реальном времени.
4. AI Agent становится новым экономическим агентом
Стейблкоины и RWA решают вопросы активов и капитала, а новую переменную, связанную с тем, кто инициирует экономическую деятельность, привносят AI Agent.
Традиционное программное обеспечение может выполнять операции только по заранее заданному сценарию, тогда как Agent может понимать цель, искать услуги, сравнивать цены и принимать решения в рамках определенных полномочий. Когда Agent может самостоятельно покупать API, он перестает быть просто информационным инструментом и становится новым экономическим агентом.
Проблема в том, что суммы платежей, совершаемых множеством Agent, могут составлять всего несколько центов или даже меньше, что делает фиксированные комиссии традиционных банковских карт нерентабельными. Их фиксированные комиссии, сроки расчетов и процедуры верификации личности не предназначены для частых, мелких, автоматизированных машинных платежей.
Это именно тот сценарий, где могут проявить себя стейблкоины и блокчейны с низкой стоимостью транзакций.
Coinbase уже интегрировал x402 и кошельки со стейблкоинами в AWS Bedrock AgentCore, позволяя компаниям устанавливать для Agent бюджет и правила управления; протокол Agent Payments Protocol от Google, в свою очередь, использует криптографически подписанные учетные данные авторизации для записи того, что пользователь разрешает купить Agent, каков максимальный лимит и кто конкретно инициировал операцию.
2. Итак, что уже есть у финансовой инфраструктуры следующего поколения?
В целом, то, что эти направления развиваются одновременно, как раз и объясняется тем, что они изначально являются разными компонентами одной и той же системы.
Стейблкоины превращают деньги в API, RWA превращает активы в программируемые объекты, прогнозные рынки превращают информацию о будущем в цену, а AI Agent позволяет программному обеспечению напрямую участвовать в обмене активами.
Однако стоит отметить, что оценка того, начинает ли Crypto становиться инфраструктурой, не означает оценки того, остались ли на рынке спекуляции. Как и на рынках акций, иностранной валюты и товаров, также существует множество спекулятивных сделок. Более важным критерием является то, начинают ли внешние компании и пользователи полагаться на определенную технологию для выполнения задач, которые раньше было сложно выполнить, которые были слишком затратными или неэффективными.
По этому стандарту Crypto и Web3 как финансовая инфраструктура следующего поколения уже сформировали начальные многоуровневые возможности.
Первый уровень — выпуск и маппинг активов.
Сегодня на блокчейн могут выходить не только нативные токены. Уже существуют различные формы ончейн-продуктов для стейблкоинов, казначейских облигаций, фондов денежного рынка, частного кредитования, золота, долей фондов и акций. И токенизация различных активов важна не только тем, что помещает сертификат в кошелек.
Когда актив может быть распознан смарт-контрактом, он может напрямую участвовать в процессах залога, кредитования, торговли, управления капиталом и автоматизированного инвестирования. Операции, которые ранее были распределены между регистраторами, кастодианами, брокерами и клиринговыми системами, теперь могут быть сжаты в более унифицированную среду исполнения.
Второй уровень — круглосуточные платежи и расчеты.
Традиционные трансграничные платежи обычно проходят через несколько агентских банков и сталкиваются с ограничениями рабочего времени, банковских систем и региональных сетей. Стейблкоины же позволяют осуществлять перевод стоимости практически мгновенно и круглосуточно на основе единого стандарта активов.
По словам J.P. Morgan, с момента запуска Kinexys обработала транзакций на общую сумму более 4 триллионов долларов, среднедневной объем торгов превышает 70 миллиардов долларов, и сеть расширила блокчейн-депозитные счета до множества валют, включая доллары США, евро, фунты стерлингов, иены, гонконгские доллары, сингапурские доллары и юани.
Проще говоря, расчеты на блокчейне не обязательно требуют конвертации всех средств в публично выпускаемые стейблкоины. В будущем могут одновременно существовать банковские депозитные токены, регулируемые стейблкоины, цифровые валюты центральных банков и ончейн-деньги коммерческих банков. Их общая черта в том, что средства могут быть считаны, распределены программами и расчеты могут быть синхронизированы с поставкой активов.
Третий уровень — непрерывная торговля и ценообразование.
Crypto уже доказало, что рынки могут работать круглосуточно, а также то, что ликвидностью можно управлять и совершать сделки автоматически через смарт-контракты.
Эта возможность распространяется на всё больше классов активов. Токенизированные ценные бумаги могут сократить время между сделкой и расчетом, а прогнозные рынки способны предоставлять вероятности для событий, которые традиционные финансы не могут оценить напрямую.
В будущем компания сможет не только держать ончейн-фонд денежного рынка, но и автоматически корректировать денежную позицию на основе изменений на прогнозном рынке процентных ставок; AI Agent также сможет одновременно считывать цены активов, вероятности событий и состояние ликвидности, прежде чем принимать решение о совершении сделки.
Тогда рынок будет предоставлять не просто котировки для просмотра людьми, а набор сигналов в реальном времени, которые можно напрямую вызывать из программного обеспечения.
Четвертый уровень — идентификация, права доступа и авторизация.
Финансовая деятельность — это не просто перевод активов; она должна отвечать на ряд вопросов: кто инициировал сделку? У кого есть полномочия? Как долго действует это разрешение? Каков лимит суммы? Кто несет ответственность в случае возникновения проблем?
На ранних этапах Crypto в основном отвечало на эти вопросы с помощью приватных ключей: владение приватным ключом означало полный контроль. Однако когда компании, учреждения и AI Agent начали выходить в ончейн-пространство, одного приватного ключа стало явно недостаточно для удовлетворения сложных потребностей в управлении доступом.
Google AP2 использует верифицируемые записи авторизации для фиксации намерений пользователя; Visa создает каталог идентификаторов Agent, учетные данные и механизмы оценки; решение Agent Pay for Machines от Mastercard пытается обеспечить машинную аутентификацию, настройку прав доступа, возможности для сделок и расчетов.
Абстракция аккаунтов, Passkey, мультисиг-кошельки, сессионные ключи и политики расходов также позволяют пользователям делегировать ограниченные полномочия определенному приложению или Agent, а не передавать полный контроль над аккаунтом напрямую.
Это означает, что роль кошелька также может измениться. Кошелек будущего — это не просто хранилище активов и приватных ключей, но и инструмент для управления идентификацией пользователя, корпоративными учетными данными, правами доступа Agent, бюджетом расходов и историей авторизаций, становясь контрольным интерфейсом для входа пользователя в ончейн-экономику.
Пятый уровень — связь с реальной правовой и регуляторной системой.
Способность финансовой системы стать настоящей инфраструктурой зависит не только от технической работоспособности, но и от признания результатов сделок реальным законодательством.
В январе 2026 года SEC США выпустила разъяснение по токенизированным ценным бумагам, четко разделив напрямую выпущенные эмитентом токенизированные ценные бумаги, токенизированные доли, сформированные на основе базовых активов, находящихся у стороннего кастодиана, и ончейн-продукты, предоставляющие только синтетическую ценовую экспозицию. Это разграничение очень важно, потому что несколько продуктов могут выглядеть как «акции на блокчейне», но фактические юридические права, которыми обладают их держатели, могут быть совершенно разными.
Законопроект CLARITY пытается далее разграничить сферы регулирования SEC и CFTC и установить более четкие правила в отношении выпуска цифровых активов, торговых площадок, разработчиков ПО, DeFi и защиты инвесторов. Законопроект всё еще вызывает споры и еще не принят, но акцент в регулировании постепенно смещается с «следует ли разрешать существование Crypto» на «кто может выпускать, кто отвечает за хранение, какие правила применяются к каким активам».
Это изменение само по себе является важным сигналом инфраструктуризации, потому что только когда участники могут примерно оценить свою юридическую ответственность, банки, брокерские компании, управляющие активами и платежные компании смогут осуществлять долгосрочные инвестиции, а не просто проводить изолированные пилотные проекты.
3. Необходимый путь от «спекулятивного рынка» к «инфраструктуре»
Движется ли Crypto от спекулятивного рынка к инфраструктуре?
Ответ утвердительный, и этот процесс необратим, но это не процесс замены одного другим.
Crypto не потеряет свои спекулятивные свойства просто из-за роста платежей через стейблкоины и RWA. Более точно сказать, что под уже существующим торговым рынком строится исполнительная система, которую могут совместно использовать реальные активы, традиционные институты и интеллектуальное программное обеспечение.
Это изменение в первую очередь проявляется в расширении источников финансирования отрасли. Раньше значительная часть доходов протоколов поступала от маржинальной торговли, выпуска активов, клиринга и внутрисетевого обращения капитала. Теперь на блокчейне начинает появляться второй тип денежных потоков от внешней экономической деятельности: компании используют стейблкоины для трансграничных расчетов, фонды распределяют и управляют активами через ончейн-каналы, программное обеспечение покупает API по мере использования, Agent автоматически оплачивает данные и услуги моделей.
Во-вторых, расширяется круг субъектов ончейн-экономики. Типичным пользователем раньше был человек-трейдер, сидящий перед экраном и нажимающий «подтвердить» и «подписать». В будущем значительная часть взаимодействий в блокчейне может инициироваться корпоративными системами, платежными программами и AI Agent. Человек будет отвечать за постановку целей, границ и полномочий, а программное обеспечение — за выполнение конкретных операций.
Обсуждение регулирования также меняется. Раньше споры в основном касались того, следует ли включать Crypto в существующую финансовую систему. Сейчас вопросы постепенно смещаются к тому, как разграничить сферы регулирования, защитить инвесторов, ограничить посредников и при этом сохранить пространство для самостоятельного хранения (self-custody) и открытого программного обеспечения.
Однако путь от «может работать» до «заслуживает долгосрочного доверия» у криптоинфраструктуры еще долог.
Во-первых, подтверждение на блокчейне не равнозначно юридической окончательности. Кто хранит базовый актив, стоящий за токеном, смогут ли инвесторы вернуть активы в случае банкротства эмитента, признают ли разные юрисдикции перевод права собственности на блокчейне и имеют ли держатели токенов право на дивиденды, право голоса или только ценовую экспозицию — все эти вопросы нельзя решить только с помощью смарт-контрактов.
Платежи, осуществляемые Agent, также сталкиваются с проблемой границ ответственности. Когда AI Agent совершает ошибочную сделку из-за неверной информации, инъекции в промпт или галлюцинаций модели, ответственность ложится на пользователя, поставщика модели, кошелек или продавца — до сих пор не существует зрелых механизмов для разрешения подобных ситуаций. В будущем кошелькам придется решать не только вопрос о том, как позволить Agent платить, но и как ограничить, какими активами он может пользоваться, кому платить, каков лимит, а также как приостановить и отозвать права доступа в случае аномалий.
В то же время, чем больше активов и сетей, тем острее может стать проблема фрагментации ликвидности. Один и тот же стейблкоин, фонд или ценная бумага могут находиться в разных публичных блокчейнах, банковских реестрах и частных сетях, но не обязательно свободно перемещаться между ними. На следующем этапе важнее, чем выпускать еще больше активов, будет создание единых стандартов активов, межсетевого взаимодействия и безопасных механизмов расчетов.
Конфиденциальность — еще один аспект, без которого не обойтись при внедрении институтами. Публичные блокчейны полезны для верификации и аудита, но компании не захотят публично раскрывать всех своих клиентов, поставщиков, данные о зарплатах и движении средств. То, насколько успешно с помощью доказательств с нулевым разглашением (ZK-proofs), избирательного раскрытия информации и ончейн-учетных данных можно будет соблюсти регуляторные требования, сохранив при этом необходимую конфиденциальность, напрямую определит, как далеко сможет зайти ончейн-финансирование.
Более фундаментальная проблема заключается в том, что блокчейн может повысить эффективность торговли и расчетов, но не может автоматически создавать кредитование. В реальной финансовой системе для кредитования под залог, страхования, дебиторской задолженности, урегулирования дефолтов и поддержки ликвидности требуются сложные системы управления рисками, права и ответственности. Прогнозные рынки также не решат автоматически проблемы инсайдерской информации, недостаточной ликвидности и арбитража результатов просто из-за публичности цен.
Таким образом, сегодняшний Crypto больше похож на систему, в которой уже созданы основные рамки для активов, денег, торговли и расчетов, но кредитование, конфиденциальность, ответственность и юридическая окончательность еще не сформировали полный замкнутый цикл.
Он становится инфраструктурой, но еще далек от того, чтобы стать инфраструктурой, которой все могут безоговорочно доверять.
В заключение
Оглядываясь назад, в 2026 году стоит обратить внимание не на внезапный взлет какого-то одного сегмента, а на то, что несколько элементов, развивавшихся отдельно, начали соединяться в одно целое в один и тот же период времени.
Активы обрели форму на блокчейне, деньги — программируемый носитель, рынки начали предоставлять цены круглосуточно, программное обеспечение постепенно получает права на платежи и торговлю, а регулирование переходит от неопределенной серой зоны к более конкретному разграничению сфер.
Этих изменений еще недостаточно, чтобы доказать, что «полностью новая финансовая система» уже построена, но их достаточно, чтобы показать, что роль Crypto меняется. И оно не покидает спекулятивный рынок, а под ним постепенно строит исполнительную систему, которую могут использовать реальные активы, традиционные институты и интеллектуальное программное обеспечение.
Так или иначе, пройдя 15-летнюю эволюцию, криптоиндустрия наконец сделала самый важный шаг: от «социологического эксперимента с цифровым золотом» к «казино для высокочастотных спекуляций», а затем к «глобальной финансовой инфраструктуре без трения».
Следующие 15 лет позволят нам продолжить быть свидетелями этого пути.
