Fortune эксклюзив: Управляемые активы a16z Crypto сократились на 40%, Multicoin — вдвое, ведущие криптовалютные венчурные фонды массово теряют в объемах

marsbitОпубликовано 2026-04-17Обновлено 2026-04-17

Введение

Эксклюзив Fortune: активы под управлением ведущих криптовалютных венчурных фондов, включая a16z crypto и Multicoin, значительно сократились в 2025 году. AUM a16z crypto упал на 40% до $9,5 млрд, в основном из-за возврата средств инвесторам на рыночном пике — их первый фонд показал DPI 5,4x. Multicoin сократил активы вдвое до $2,7 млрд из-за падения рынка. Pantera также уменьшила AUM, но благодаря пяти IPO портфельных компаний. Haun Ventures стала исключением — рост AUM на 30% до $2,5 млрд благодаря удачной инвестиции в стабильную монету BVNK, проданную Mastercard. Несмотря на сокращение, фонды активно привлекают новые средства: Paradigm собирает до $1,5 млрд, a16z — до $2 млрд. Криптовалютные VC более волатильны из-за прямой зависимости от цен токенов, но текущий спад рассматривается как возможность для новых инвестиций в ожидании следующего цикла.

Автор: Бен Вайсс

Компиляция: Deep Tide TechFlow

Введение от Deep Tide: Журналист Fortune получил от SEC ранее не опубликованные финансовые отчетности криптовалютных венчурных фондов. Данные показывают, что управляемые активы (AUM) ведущих организаций, таких как Paradigm, Pantera, a16z crypto, Multicoin, в 2025 году сократились по всем направлениям. Но сокращение — не всегда плохо: a16z crypto на пике рынка вернула деньги LP, а фонд первого венча показал DPI в 5,4 раза. Единственной растущей против тренда стала Haun Ventures, которая сделала ставку на стейблкоины и выиграла от приобретения BVNK компанией Mastercard.

Ведущие игроки криптовалютного венчурного капитала не смогли избежать обвала рынка в 2025 году.

Журналист Fortune Бен Вайсс получил от Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) пакет ранее не публиковавшихся финансовых отчетностей инвестиционных консультантов. Данные говорят сами за себя: AUM ведущих фондов, таких как Paradigm и Pantera Capital, в 2025 году сократились.

Подпись: Динамика управляемых активов (AUM) ведущих криптовалютных VC с 2021 по 2025 год

Графика: Бен Вайсс / Fortune

Но прежде чем перейти к цифрам, важно прояснить одну предпосылку: AUM — не лучший показатель успеха венчурного капитала. Он не отражает новые раунды финансирования, распределения между LP (limited partners,有限合伙人) или капитальные взносы. Цены на криптоактивы сами по себе сильно колеблются — один твит капризного человека может отправить их на американские горки (Маск, Трамп, Чжао Чанпэн — выбирайте любого). Бывалые криптовалютные VC пережили взлет активов во время бума NFT в 2021 году и последующее обрушение портфелей во время «криптозимы».

Автор оригинала Бен Вайсс также подчеркивает: истинные топ-инвесторы в конечном счете возвращают деньги LP. Краткосрочные изменения AUM не равны хорошим или плохим результатам.

Уяснив эту предпосылку, перейдем к конкретным данным.

a16z crypto: AUM сократился почти на 40%, но деньги вернули LP

Совокупный AUM четырех криптофондов a16z crypto с 2024 года рухнул почти на 40%, упав до $9,5 млрд. В тот же период объем активов материнской компании Andreessen Horowitz вырос до более чем $100 млрд.

Частично причиной сокращения стало то, что компания начала возвращать прибыль от первых трех фондов LP. По данным осведомленных источников, a16z crypto намеренно выбрала для распределения пик крипторынка в 2025 году.

Какой эффект? Согласно данным Newcomer, чистый DPI (распределенный к привлеченному капиталу) первого криптофонда a16z достиг 5,4x. По сравнению с другими венчурными фондами, собранными в 2018 году на платформе Carta, эта доходность выглядит весьма впечатляюще.

Другими словами, в случае a16z crypto сокращение AUM — это скорее результат «заработали деньги и вернули LP», а не «портфель рухнул».

Multicoin: AUM сократился вдвое до $2,7 млрд

Судьба Multicoin Capital тесно связана с крипторынком. Во время бума 2021 года ее AUM почти утроился за год, приблизившись к $9 млрд. После краха FTX он резко упал, а в последующие два года постепенно восстанавливался.

Но нисходящий тренд 2025 года снова отбросил его назад. С 2024 по 2025 год AUM Multicoin сократился более чем вдвое, до примерно $2,7 млрд. С октября 2025 года, когда BTC начал падать, криптоактивы откатились по всем направлениям, и структура Multicoin, которая одновременно управляет хедж-фондом и венчурным фондом, пострадала одной из первых.

Дополнительный контекст: сооснователь Multicoin Кайл Самани покинул компанию в феврале этого года, переключившись на инвестиции в другие направления в технологическом секторе.

Pantera: Пять портфельных компаний провели IPO, капитал вернулся к LP

AUM Pantera Capital также сократился, но, как и в случае с a16z, частично по причине активного распределения средств между LP.

По данным осведомленных источников, в 2025 году пять портфельных компаний Pantera провели IPO, включая Circle и BitGo. Эти выходы принесли значительный приток наличности.

Haun Ventures: Единственный рост вопреки тренду, AUM вырос более чем на 30%

На фоне всеобщего сокращения Haun Ventures стала единственным исключением.

AUM этой фирмы, основанной бывшим партнером a16z crypto Кэти Хан, вырос в годовом исчислении более чем на 30%, приблизившись к $2,5 млрд. С одной стороны, это произошло благодаря ставке на правильное направление — инвестировала в компанию стейблкоинов BVNK, которую Mastercard приобрела по цене до $1,8 млрд. С другой стороны, сам Haun Ventures в 2025 году также привлек новый фонд размером $1 млрд.

Новые раунды финансирования уже запущены

Несмотря на сокращение AUM, ведущие игроки не останавливаются:

Paradigm собирает новый фонд размером до $1,5 млрд. a16z crypto собирает до $2 млрд. Dragonfly только что закрыла фонд четвертого поколения объемом $650 млн. После публикации статьи Fortune добавила уточнение: представитель Dragonfly фактически дал ответ, подтвердив, что данные «точны», и заявив: «Мы активно размещаем капитал».

Представители Paradigm, Pantera, a16z crypto, Multicoin и Haun Ventures отказались от комментариев.

Циклическая судьба криптовалютного VC

Оригинальная статья на этом заканчивается, но стоит добавить несколько фоновых деталей.

Криптовалютный VC fundamentally отличается от традиционного технологического VC. Традиционный VC инвестирует в доли, выход — через IPO или слияния и поглощения. У многих криптовалютных стартапов есть собственные токены, и портфель VC напрямую подвержен колебаниям их цен.

Multicoin — самый яркий пример: согласно предыдущему отчету Fortune, с 2017 по 2021 год ее активы выросли на 20 287%, а в 2022 году откатились на 90%. Такая амплитуда немыслима в мире традиционного венчурного капитала.

Согласно обзорному отчету Pantera Capital в начале этого года, общая рыночная капитализация криптовалют (исключая BTC, ETH и стейблкоины) с пика в конце 2024 года упала примерно на 44%. Но по историческим меркам, медвежий рынок — это также окно возможностей для покупок на дне. То, что несколько ведущих игроков сейчас активно собирают средства, — это ставка на следующий цикл.

Согласно предыдущему эксклюзивному отчету Fortune, пятый фонд a16z crypto планирует завершить сбор средств в первой половине 2026 года под руководством Криса Диксона и продолжит делать ставку на блокчейн-направление. Новый фонд Paradigm, согласно отчету The Wall Street Journal, будет расширяться в сферу ИИ и робототехники. Различие в стратегиях очевидно: a16z продолжает идти ва-банк в crypto, а Paradigm выбирает хеджирование跨赛道的 хеджирование (диверсификацию по разным направлениям).

Связанные с этим вопросы

QКакие основные причины сокращения активов под управлением (AUM) у ведущих крипто-венчурных фондов, таких как a16z crypto и Multicoin, в 2025 году?

AСокращение AUM было вызвано сочетанием рыночного спада в криптоиндустрии в 2025 году и стратегических действий самих фондов. a16z crypto намеренно вернула средства Limited Partners (LP) на пике рынка, что привело к снижению AUM, но с высокими показателями доходности. Multicoin, чьи активы сильно привязаны к волатильности крипторынка, пострадала от общего падения стоимости криптоактивов.

QКакая крипто-венчурная компания стала исключением и показала рост AUM, и благодаря чему?

AHaun Ventures стала единственной компанией, показавшей рост AUM более чем на 30%, достигнув почти $2.5 миллиардов. Этот рост был обусловлен успешным выходом из инвестиции в стабильную монету BVNK, которая была приобретена Mastercard за сумму до $1.8 миллиарда, а также привлечением нового фонда размером $1 миллиард.

QКакова была результативность первого криптофонда a16z crypto согласно показателю DPI?

AПервый криптофонд a16z crypto продемонстрировал исключительную результативность с коэффициентом DPI (Distribution to Paid-In) в 5.4x. Это означает, что на каждый вложенный доллар инвесторы получили обратно $5.4, что является очень высоким показателем по сравнению с другими венчурными фондами, собранными в 2018 году.

QКакие стратегические шаги предпринимают ведущие фонды, такие как Paradigm и a16z, несмотря на сокращение AUM?

AНесмотря на сокращение AUM, ведущие фонды активно привлекают новые средства для будущих инвестиций. Paradigm собирает новый фонд размером до $1.5 миллиарда, а a16z crypto — до $2 миллиардов. Dragonfly недавно закрыл свой четвертый фонд на $650 миллионов. Это указывает на их уверенность в долгосрочном потенциале рынка и желание инвестировать на низких точках цикла.

QВ чем заключается ключевое различие между крипто-венчурными и традиционными венчурными фондами с точки зрения активов и рисков?

AКлючевое отличие заключается в природе активов и уровне волатильности. Традиционные венчурные фонды инвестируют в доли владения (акции) компаний, а выход происходит через IPO или поглощения. Крипто-венчурные фонды часто инвестируют в проекты с собственными токенами, стоимость их портфеля напрямую зависит от крайне волатильных цен на эти токены. Это приводит к гораздо более резким колебаниям стоимости активов под управлением (AUM), как это было в случае с Multicoin, который пережил как рост активов на 20,287%, так и падение на 90%.

Похожее

Заработок в миллион на электриках: Meta спешно открывает собственное ПТУ

Новый этап конкуренции в сфере искусственного интеллекта столкнулся с неожиданным препятствием — острой нехваткой квалифицированных технических специалистов, особенно электриков и строителей, для возведения сверхмощных центров обработки данных. В США, согласно прогнозам, к 2030 году для инфраструктуры ИИ потребуется дополнительно 130 000 электриков и 240 000 строителей, однако ежегодно остается незаполненными около 80 000 вакансий электриков. Компании, такие как OpenAI (проект "Stargate" стоимостью $160 млрд), Meta и Microsoft, сталкиваются с огромными убытками из-за задержек строительства. Например, задержка ввода центра мощностью 60 МВт может обернуться потерей $14,2 млн в месяц. Причина спроса — беспрецедентная сложность строительства ИИ-центров. Они потребляют колоссальную энергию (сотни мегаватт), требуют уникальных систем электроснабжения и охлаждения (жидкостное или иммерсионное), что делает работу высококвалифицированных монтажников, сантехников и инженеров незаменимой. Для решения проблемы кадрового голода ИИ-гиганты начали масштабные программы обучения. Meta инвестировала $115 млн в создание собственной школы строителей с бесплатным обучением и стипендией, а OpenAI сотрудничает с профсоюзами. Активная вербовка ведется даже среди старшеклассников. Потребление энергии ИИ-центрами растет экспоненциально, опережая общий рост энергопотребления в 16 раз и увеличивая счета за электричество для потребителей. Однако строительство таких объектов носит проектный характер: для возведения центра "Stargate" требуется 6400 рабочих, а для его обслуживания — всего 100-1000. Это создает риск перенасыщения рынка труда после завершения строительного бума, что может привести к падению зарплат в отрасли.

marsbit54 мин. назад

Заработок в миллион на электриках: Meta спешно открывает собственное ПТУ

marsbit54 мин. назад

OpenAI больше не зарабатывает на самых дорогих моделях

В статье говорится о том, что OpenAI скорректировала цены на свои модели ИИ. Флагманская модель GPT-5.6Luna подешевела на 80%, а Terra — на 20%. Но главное не в этом, а в смене стратегии. OpenAI впервые рекомендует клиентам использовать не самую мощную и дорогую модель для всех задач, а подбирать модель под конкретную задачу. Например, для сложного планирования можно использовать Sol, а для рутинного выполнения — более дешевую Luna. Аналогичные шаги предприняла и Anthropic, выпустив более доступную модель Claude Opus 5. Это говорит о том, что индустрия переходит от гонки за "самым умным" ИИ к созданию "массовых" решений. Флагманские модели остаются для демонстрации технологического лидерства, а основную прибыль приносят более дешевые и эффективные модели для повседневного использования. OpenAI также отмечает, что снижение цен стало возможным благодаря тому, что сами модели ИИ теперь участвуют в оптимизации своего собственного кода и процессов, создавая цикл ускоренного снижения затрат. Ключевая мысль: бизнес-модель смещается от продажи "интеллекта" к продаже "потребления" (API-вызовов). Цель — стать неотъемлемой частью бизнес-процессов, как электричество, делая миграцию на другую платформу слишком дорогой. Будущее ИИ — не в громких флагманских релизах, а в повсеместной и невидимой интеграции.

marsbit54 мин. назад

OpenAI больше не зарабатывает на самых дорогих моделях

marsbit54 мин. назад

Предполагаемая 4-я волна атак на Coldcard уносит 389 биткоинов: Галактики Торн

Пользователям аппаратных кошельков Coldcard угрожает новая волна скоординированных краж биткойнов, произошедшая всего через несколько дней после первой атаки в четверг. Алекс Торн, глава исследований Galaxy, сообщил в понедельник о 218 транзакциях, затронувших 462 потенциальных адреса жертв, в результате чего было перемещено около 388,9 BTC. Торн отметил, что активность составляла в среднем 13,8 переводов на блок, что примерно в 45 раз выше обычного уровня. Большинство средств переводились на новые уникальные адреса, а не в один центральный кошелек. Часть средств уже была перемещена на адреса второго уровня. Исследователь заявил, что эти транзакции, вероятно, направлены против пользователей Coldcard, так как соответствуют характеру уязвимых неделимых выходов транзакций (UTXO) кошелька. В мемпуле также находятся ожидающие подтверждения похожие транзакции. Пострадавшие пользователи, контролирующие ключи, могут попытаться опередить злоумышленников, отправив конфликтующую транзакцию с более высокой комиссией для перевода средств на безопасный кошелек. Данные инциденты связаны с ранее необнаруженным недостатком в прошивке Coldcard, из-за которого некоторые устройства генерировали сиды кошельков с меньшей энтропией. По последним оценкам, затронуто более 1100 кошельков, а сумма украденных средств достигла 90 миллионов долларов.

cointelegraph1 ч. назад

Предполагаемая 4-я волна атак на Coldcard уносит 389 биткоинов: Галактики Торн

cointelegraph1 ч. назад

Обязательно ли ФРС повысит ставки в сентябре? Как это повлияет на криптовалюты и фондовый рынок?

За последнюю неделю рыночные ожидания повышения ставки ФРС в сентябре резко выросли с менее чем 50% до более чем 80%, что оказало давление на криптовалюты и связанные с ними акции. Ключевой причиной стал рост цен на нефть из-за эскалации геополитической напряженности вокруг Ормузского пролива, что усилило опасения по поводу инфляции. На июльском заседании ФРС сохранила ставку, но расклад голосов 9-3 в пользу сохранения показал усиление позиций сторонников ужесточения политики. Следующим важным ориентиром станут данные по инфляции (CPI) за июль, публикация которых 12 августа может существенно скорректировать ожидания. Для крипторынка, в частности для Bitcoin, усиление ожиданий повышения ставок создает краткосрочное давление, поскольку активы, не приносящие доход, становятся менее привлекательными. Однако исторически Bitcoin демонстрировал устойчивость, когда траектория повышения ставок уже была учтена рынком. Решающим фактором часто является не сам факт повышения, а изменение ожиданий относительно будущего цикла монетарной политики. Акции компаний, связанных с криптоиндустрией, такие как Coinbase и MicroStrategy, обычно демонстрируют более высокую волатильность в ответ на изменение ожиданий по ставкам. Для рынка акций в целом, особенно для технологического сектора с высокими оценками, рост стоимости заимствований может увеличить давление на мультипликаторы. Это совпадает с сезоном отчетности, когда инвесторы начали более пристально оценивать, приводят ли высокие капитальные затраты компаний на ИИ к реальному росту выручки и денежных потоков. Если ФРС повысит ставки в сентябре, толерантность рынка к "историям роста" за счет "сжигания денег" может снизиться, что усилит волатильность.

marsbit1 ч. назад

Обязательно ли ФРС повысит ставки в сентябре? Как это повлияет на криптовалюты и фондовый рынок?

marsbit1 ч. назад

Биткоин-майнеры массово сдаются, но их акции растут

Автор: Matt Crosby Хэшрейт сети Биткоин продолжает снижаться несколько месяцев подряд, а сложность майнинга зафиксировала одно из самых резких падений в истории. Обычно это означает, что майнеры отключают оборудование из-за нерентабельности. Однако в этот раз акции публичных майнинговых компаний демонстрируют один из лучших результатов за последние годы, в то время как цена BTC значительно снизилась. Исторически давление на майнеров и падение цены происходили синхронно, но сейчас наблюдается их расхождение, и рынок, возможно, ещё не полностью оценил долгосрочные последствия этого для хэшрейта. **Ключевые моменты:** * Хэшрейт сигнализирует об одной из самых продолжительных фаз капитуляции майнеров. * Сложность майнинга упала на 19,9% от пика, что является третьим самым глубоким снижением с эпохи ASIC-майнеров. * Акции майнинговых компаний значительно опередили BTC по доходности за год, несмотря на продажу тысяч биткоинов. * Доход от вознаграждения за блок в пересчёте на BTC достиг рекордно низкого суточного уровня. * Средний доход от комиссий за последние 28 дней даже не покрывает субсидию за один блок. Майнеры действительно капитулируют. Снижение сложности на 19,9% — это механизм протокола, работающий как задумано. Лишь два аналогичных периода были глубже, один из которых последовал за запретом майнинга в Китае. При этом акции крупнейших публичных майнеров выросли на 430% за год, тогда как BTC упал примерно на 46%. Это резкий отход от их традиционной роли "BTC с левериджем". Основной драйвер роста — нарратив об искусственном интеллекте (ИИ), который изменил корреляцию между этими активами. Доход майнеров от вознаграждения за блок (субсидии) в биткоинах достиг исторического минимума. Это следствие предсказуемого механизма халвинга, сокращающего эмиссию каждые четыре года. Хотя пока рост цены BTC компенсировал это снижение в долларовом выражении, показатель Puell Multiple (около 0,75) указывает, что текущий ежедневный доход (~$30 млн) ниже годового среднего (~$40 млн). В долгосрочной перспективе субсидию должны заменить комиссии. Однако сейчас они составляют лишь около $200 тыс. в день против $30 млн от субсидий. Среднесуточных комиссий за месяц не хватает даже на покрытие одного блока, в то время как сеть создаёт около 144 блоков в день. Эта фаза капитуляции отличается от предыдущих. Майнеры нашли более прибыльное применение своему оборудованию (ИИ) на фоне падения цены BTC, сокращения субсидий и стагнации комиссий. Хотя непосредственных рисков для безопасности сети нет, текущая ситуация highlights структурные вопросы激励机制 майнеров, которые в медвежьем рынке требуют большего внимания, чем в условиях бычьего тренда.

marsbit1 ч. назад

Биткоин-майнеры массово сдаются, но их акции растут

marsbit1 ч. назад

Торговля

Спот
活动图片

Популярные категорииright-arrow

Популярные тегиright-arrow