Fortune эксклюзив: Управляемые активы a16z Crypto сократились на 40%, Multicoin — вдвое, ведущие криптовалютные венчурные фонды массово теряют в объемах

marsbitОпубликовано 2026-04-17Обновлено 2026-04-17

Введение

Эксклюзив Fortune: активы под управлением ведущих криптовалютных венчурных фондов, включая a16z crypto и Multicoin, значительно сократились в 2025 году. AUM a16z crypto упал на 40% до $9,5 млрд, в основном из-за возврата средств инвесторам на рыночном пике — их первый фонд показал DPI 5,4x. Multicoin сократил активы вдвое до $2,7 млрд из-за падения рынка. Pantera также уменьшила AUM, но благодаря пяти IPO портфельных компаний. Haun Ventures стала исключением — рост AUM на 30% до $2,5 млрд благодаря удачной инвестиции в стабильную монету BVNK, проданную Mastercard. Несмотря на сокращение, фонды активно привлекают новые средства: Paradigm собирает до $1,5 млрд, a16z — до $2 млрд. Криптовалютные VC более волатильны из-за прямой зависимости от цен токенов, но текущий спад рассматривается как возможность для новых инвестиций в ожидании следующего цикла.

Автор: Бен Вайсс

Компиляция: Deep Tide TechFlow

Введение от Deep Tide: Журналист Fortune получил от SEC ранее не опубликованные финансовые отчетности криптовалютных венчурных фондов. Данные показывают, что управляемые активы (AUM) ведущих организаций, таких как Paradigm, Pantera, a16z crypto, Multicoin, в 2025 году сократились по всем направлениям. Но сокращение — не всегда плохо: a16z crypto на пике рынка вернула деньги LP, а фонд первого венча показал DPI в 5,4 раза. Единственной растущей против тренда стала Haun Ventures, которая сделала ставку на стейблкоины и выиграла от приобретения BVNK компанией Mastercard.

Ведущие игроки криптовалютного венчурного капитала не смогли избежать обвала рынка в 2025 году.

Журналист Fortune Бен Вайсс получил от Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) пакет ранее не публиковавшихся финансовых отчетностей инвестиционных консультантов. Данные говорят сами за себя: AUM ведущих фондов, таких как Paradigm и Pantera Capital, в 2025 году сократились.

Подпись: Динамика управляемых активов (AUM) ведущих криптовалютных VC с 2021 по 2025 год

Графика: Бен Вайсс / Fortune

Но прежде чем перейти к цифрам, важно прояснить одну предпосылку: AUM — не лучший показатель успеха венчурного капитала. Он не отражает новые раунды финансирования, распределения между LP (limited partners,有限合伙人) или капитальные взносы. Цены на криптоактивы сами по себе сильно колеблются — один твит капризного человека может отправить их на американские горки (Маск, Трамп, Чжао Чанпэн — выбирайте любого). Бывалые криптовалютные VC пережили взлет активов во время бума NFT в 2021 году и последующее обрушение портфелей во время «криптозимы».

Автор оригинала Бен Вайсс также подчеркивает: истинные топ-инвесторы в конечном счете возвращают деньги LP. Краткосрочные изменения AUM не равны хорошим или плохим результатам.

Уяснив эту предпосылку, перейдем к конкретным данным.

a16z crypto: AUM сократился почти на 40%, но деньги вернули LP

Совокупный AUM четырех криптофондов a16z crypto с 2024 года рухнул почти на 40%, упав до $9,5 млрд. В тот же период объем активов материнской компании Andreessen Horowitz вырос до более чем $100 млрд.

Частично причиной сокращения стало то, что компания начала возвращать прибыль от первых трех фондов LP. По данным осведомленных источников, a16z crypto намеренно выбрала для распределения пик крипторынка в 2025 году.

Какой эффект? Согласно данным Newcomer, чистый DPI (распределенный к привлеченному капиталу) первого криптофонда a16z достиг 5,4x. По сравнению с другими венчурными фондами, собранными в 2018 году на платформе Carta, эта доходность выглядит весьма впечатляюще.

Другими словами, в случае a16z crypto сокращение AUM — это скорее результат «заработали деньги и вернули LP», а не «портфель рухнул».

Multicoin: AUM сократился вдвое до $2,7 млрд

Судьба Multicoin Capital тесно связана с крипторынком. Во время бума 2021 года ее AUM почти утроился за год, приблизившись к $9 млрд. После краха FTX он резко упал, а в последующие два года постепенно восстанавливался.

Но нисходящий тренд 2025 года снова отбросил его назад. С 2024 по 2025 год AUM Multicoin сократился более чем вдвое, до примерно $2,7 млрд. С октября 2025 года, когда BTC начал падать, криптоактивы откатились по всем направлениям, и структура Multicoin, которая одновременно управляет хедж-фондом и венчурным фондом, пострадала одной из первых.

Дополнительный контекст: сооснователь Multicoin Кайл Самани покинул компанию в феврале этого года, переключившись на инвестиции в другие направления в технологическом секторе.

Pantera: Пять портфельных компаний провели IPO, капитал вернулся к LP

AUM Pantera Capital также сократился, но, как и в случае с a16z, частично по причине активного распределения средств между LP.

По данным осведомленных источников, в 2025 году пять портфельных компаний Pantera провели IPO, включая Circle и BitGo. Эти выходы принесли значительный приток наличности.

Haun Ventures: Единственный рост вопреки тренду, AUM вырос более чем на 30%

На фоне всеобщего сокращения Haun Ventures стала единственным исключением.

AUM этой фирмы, основанной бывшим партнером a16z crypto Кэти Хан, вырос в годовом исчислении более чем на 30%, приблизившись к $2,5 млрд. С одной стороны, это произошло благодаря ставке на правильное направление — инвестировала в компанию стейблкоинов BVNK, которую Mastercard приобрела по цене до $1,8 млрд. С другой стороны, сам Haun Ventures в 2025 году также привлек новый фонд размером $1 млрд.

Новые раунды финансирования уже запущены

Несмотря на сокращение AUM, ведущие игроки не останавливаются:

Paradigm собирает новый фонд размером до $1,5 млрд. a16z crypto собирает до $2 млрд. Dragonfly только что закрыла фонд четвертого поколения объемом $650 млн. После публикации статьи Fortune добавила уточнение: представитель Dragonfly фактически дал ответ, подтвердив, что данные «точны», и заявив: «Мы активно размещаем капитал».

Представители Paradigm, Pantera, a16z crypto, Multicoin и Haun Ventures отказались от комментариев.

Циклическая судьба криптовалютного VC

Оригинальная статья на этом заканчивается, но стоит добавить несколько фоновых деталей.

Криптовалютный VC fundamentally отличается от традиционного технологического VC. Традиционный VC инвестирует в доли, выход — через IPO или слияния и поглощения. У многих криптовалютных стартапов есть собственные токены, и портфель VC напрямую подвержен колебаниям их цен.

Multicoin — самый яркий пример: согласно предыдущему отчету Fortune, с 2017 по 2021 год ее активы выросли на 20 287%, а в 2022 году откатились на 90%. Такая амплитуда немыслима в мире традиционного венчурного капитала.

Согласно обзорному отчету Pantera Capital в начале этого года, общая рыночная капитализация криптовалют (исключая BTC, ETH и стейблкоины) с пика в конце 2024 года упала примерно на 44%. Но по историческим меркам, медвежий рынок — это также окно возможностей для покупок на дне. То, что несколько ведущих игроков сейчас активно собирают средства, — это ставка на следующий цикл.

Согласно предыдущему эксклюзивному отчету Fortune, пятый фонд a16z crypto планирует завершить сбор средств в первой половине 2026 года под руководством Криса Диксона и продолжит делать ставку на блокчейн-направление. Новый фонд Paradigm, согласно отчету The Wall Street Journal, будет расширяться в сферу ИИ и робототехники. Различие в стратегиях очевидно: a16z продолжает идти ва-банк в crypto, а Paradigm выбирает хеджирование跨赛道的 хеджирование (диверсификацию по разным направлениям).

Связанные с этим вопросы

QКакие основные причины сокращения активов под управлением (AUM) у ведущих крипто-венчурных фондов, таких как a16z crypto и Multicoin, в 2025 году?

AСокращение AUM было вызвано сочетанием рыночного спада в криптоиндустрии в 2025 году и стратегических действий самих фондов. a16z crypto намеренно вернула средства Limited Partners (LP) на пике рынка, что привело к снижению AUM, но с высокими показателями доходности. Multicoin, чьи активы сильно привязаны к волатильности крипторынка, пострадала от общего падения стоимости криптоактивов.

QКакая крипто-венчурная компания стала исключением и показала рост AUM, и благодаря чему?

AHaun Ventures стала единственной компанией, показавшей рост AUM более чем на 30%, достигнув почти $2.5 миллиардов. Этот рост был обусловлен успешным выходом из инвестиции в стабильную монету BVNK, которая была приобретена Mastercard за сумму до $1.8 миллиарда, а также привлечением нового фонда размером $1 миллиард.

QКакова была результативность первого криптофонда a16z crypto согласно показателю DPI?

AПервый криптофонд a16z crypto продемонстрировал исключительную результативность с коэффициентом DPI (Distribution to Paid-In) в 5.4x. Это означает, что на каждый вложенный доллар инвесторы получили обратно $5.4, что является очень высоким показателем по сравнению с другими венчурными фондами, собранными в 2018 году.

QКакие стратегические шаги предпринимают ведущие фонды, такие как Paradigm и a16z, несмотря на сокращение AUM?

AНесмотря на сокращение AUM, ведущие фонды активно привлекают новые средства для будущих инвестиций. Paradigm собирает новый фонд размером до $1.5 миллиарда, а a16z crypto — до $2 миллиардов. Dragonfly недавно закрыл свой четвертый фонд на $650 миллионов. Это указывает на их уверенность в долгосрочном потенциале рынка и желание инвестировать на низких точках цикла.

QВ чем заключается ключевое различие между крипто-венчурными и традиционными венчурными фондами с точки зрения активов и рисков?

AКлючевое отличие заключается в природе активов и уровне волатильности. Традиционные венчурные фонды инвестируют в доли владения (акции) компаний, а выход происходит через IPO или поглощения. Крипто-венчурные фонды часто инвестируют в проекты с собственными токенами, стоимость их портфеля напрямую зависит от крайне волатильных цен на эти токены. Это приводит к гораздо более резким колебаниям стоимости активов под управлением (AUM), как это было в случае с Multicoin, который пережил как рост активов на 20,287%, так и падение на 90%.

Похожее

Из Кореи в США: благодаря ИИ рабочие профессии становятся всё востребованнее

Искусственный интеллект меняет структуру рынка труда, повышая спрос и зарплаты квалифицированных рабочих специальностей, в то время как традиционное высшее образование теряет привлекательность. Данные из США показывают, что доходы профессиональных училищ выросли на 11.4% в 2025 году, а число увольнений из-за внедрения ИИ достигло рекордных 38 579 в мае. Молодое поколение всё чаще выбирает рабочие профессии, считая их более стабильными в эпоху автоматизации. В США зарплаты таких специалистов, как электрики и сантехники, уже сравнялись или превзошли доходы многих офисных работников. В Корее выпускники профильных школ, например, полупроводниковой, практически гарантированно получают работу в таких компаниях, как Samsung. Дефицит кадров усугубляется массовым выходом на пенсию старшего поколения и бумом строительства инфраструктуры, в том числе для дата-центров. Крупные компании, такие как Meta и JPMorgan, инвестируют миллионы в программы обучения. Несмотря на растущий интерес, преодоление стереотипов о "непрестижности" рабочих профессий остаётся ключевой задачей для полного удовлетворения рыночного спроса.

marsbit33 мин. назад

Из Кореи в США: благодаря ИИ рабочие профессии становятся всё востребованнее

marsbit33 мин. назад

От TPU к самосовершенствующимся агентам: как Джефф Дин видит следующий шаг в развитии ИИ

В статье на основе выступления Джеффа Дина на YC Startup School обсуждается эволюция ИИ от больших моделей к системам с долгосрочными агентами. Дин подчеркивает, что следующий этап ИИ — не просто более умные модели, а создание систем, способных к продолжительной автономной работе, самообучению и автоматизированным экспериментам. Ключевые темы включают смещение фокуса с размера моделей на организацию интеллекта, важность контекстной инженерии, аппаратной эффективности (особенно для вывода), а также возможности для стартапов в нишевых областях, где большие модели слабы. Он отмечает, что по мере удешевления генерации кода возрастает ценность четких спецификаций, правильной постановки задач и "вкуса" в выборе направлений. В итоге, главным становится не ответ модели, а создание надежных систем, способных выполнять сложные, многошаговые задачи.

marsbit36 мин. назад

От TPU к самосовершенствующимся агентам: как Джефф Дин видит следующий шаг в развитии ИИ

marsbit36 мин. назад

Qualcomm: спад ажиотажа вокруг ИИ. Когда наступит выздоровление на рынке смартфонов?

Компания Qualcomm (QCOM.O) опубликовала финансовый отчёт за третий квартал 2026 финансового года (по состоянию на июнь 2026 года). Выручка составила 9,95 млрд долларов США, что на 4% меньше, чем годом ранее, но превысило рыночные ожидания. Однако маржинальность снизилась до 53,1%, не достигнув прогнозируемых 54,6%, главным образом из-за роста себестоимости, включая затраты на производство и память. Основное давление на выручку оказал сегмент мобильных устройств, который упал на 19,6% до 5,09 млрд долларов. Это связано со снижением глобальных поставок смартфонов (кроме Apple) на 11%, а также с тенденцией производителей использовать старые платформы для снижения затрат. В то же время автомобильный бизнес продемонстрировал рост на 61% до 1,59 млрд долларов, а сегмент IoT вырос на 9% до 1,83 млрд. Чистая прибыль составила 2 млрд долларов, однако операционная прибыль снизилась на 41% из-за падения маржинальности и роста расходов. Прогноз на следующий квартал по выручке (97-105 млрд долларов) соответствует ожиданиям, но прогноз по прибыли на акцию оказался ниже рыночных оценок. На фоне слабости основного бизнеса Qualcomm активно развивает направление центров обработки данных (ЦОД) в сфере ИИ, представив четыре продуктовые линии: ускорители ИИ, коммерческие CPU, индивидуальные чипы и решения для подключения. Компания сотрудничает с Microsoft и Meta и ставит амбициозную цель по выручке от этого направления в 15 млрд долларов к 2029 финансовому году. Однако, поскольку данный бизнес ещё не вносит существенного вклада в выручку, а ожидания рынка в отношении ИИ снижаются, акции компании откатились с пиков, достигнутых на волне энтузиазма по поводу ИИ. В краткосрочной перспективе производительность компании по-прежнему зависит от восстановления рынка смартфонов и снижения цен на компоненты, такие как память.

marsbit36 мин. назад

Qualcomm: спад ажиотажа вокруг ИИ. Когда наступит выздоровление на рынке смартфонов?

marsbit36 мин. назад

Эксплойт Coldcard вызывает исход биткойнов, «бычья» консолидация крипторынка: Дайджест Ходлера, 2 августа

После утечки средств из кошельков Coldcard на сумму около $90 млн в биткойнах, мелкие держатели стали активно переводить средства на централизованные биржи. Объём переводов менее 1 BTC достиг максимума с 2022 года. По данным Galaxy Research, в результате трёх волн атак было скомпрометировано более 4500 адресов. Эксплойт использовал уязвимость в процессе генерации сида кошелька. В США обсуждение "Закона о ясности" (Clarity Act) зашло в тупик из-за разногласий по этическим нормам для политиков и регулированию стейблкоинов. Вероятность принятия закона до истечения срока крайне мала. Отчётность компаний за второй квартал показала снижение доходов: Coinbase сообщила о чистых убытках, а доход Robinhood от криптовалютных операций упал на 38%. При этом аналитик ARK Invest заявил, что индустрия вступает в фазу крупнейшей консолидации, что, по его мнению, является бычьим сигналом. Чемпионат мира по футболу 2026 года принёс $20 млрд объёма на блокчейн-рынках прогнозов. За неделю Bitcoin и Ether потеряли около 3% стоимости. Среди альткоинов лучше всего себя показали Cardano (ADA) и Uniswap (UNI). Аналитики Grayscale предположили, что дно рынка Bitcoin, возможно, уже достигнуто раньше традиционного четырёхлетнего цикла. В разделе FUD: основатель Telegram Павел Дуров объявлен в розыск в России, платформа Pump.fun уволила сотрудников перед получением ими токенов на миллионы долларов, а сотрудник Белого дома покинул пост на фоне обвинений в использовании инсайдерской информации для ставок на прогнозных рынках.

cointelegraph54 мин. назад

Эксплойт Coldcard вызывает исход биткойнов, «бычья» консолидация крипторынка: Дайджест Ходлера, 2 августа

cointelegraph54 мин. назад

ПОСЛЕДНИЕ НОВОСТИ: Дональд Трамп сделал резкое заявление по поводу Ирана! Он остановил атаки

Президент США Дональд Трамп заявил о приостановке запланированных масштабных военных действий против Ирана. Это решение было принято после обращения к нему Саудовской Аравии, ОАЭ, Катара и самого Ирана с просьбой предоставить время для дипломатических переговоров. Союзники в регионе полагают, что соглашение близко. Первоначальный этап переговоров будет сосредоточен на вопросах безопасности и возобновлении нормальной работы Ормузского пролива — ключевого маршрута для мировой нефтеторговли, чья безопасность критически важна для глобальных цен на энергоносители. После решения этих вопросов планируется начать переговоры по иранской ядерной программе. Новый раунд переговоров с Ираном начнётся завтра. В своём выступлении Трамп также коснулся темы валютного рынка, заявив, что США вмешались в поддержку японской иены, подчеркнув крепкие союзнические и взаимовыгодные экономические отношения с Японией.

cryptonews.ru2 ч. назад

ПОСЛЕДНИЕ НОВОСТИ: Дональд Трамп сделал резкое заявление по поводу Ирана! Он остановил атаки

cryptonews.ru2 ч. назад

Торговля

Спот
活动图片

Популярные категорииright-arrow

Популярные тегиright-arrow