Оригинал от Blockworks Research
Компиляция / Odaily Planet Daily Golem (@web3_golem)
Основные выводы:
- Текущая цена биткойна на 50% ниже исторического максимума, медвежий рынок длится уже более 40 недель; ряд индикаторов долгосрочных циклов указывает на то, что рынок, возможно, находится на ценовом и временном дне цикла или близок к нему;
- В этом месяце биткойн по отношению к индексу Nasdaq достиг исторически максимального уровня перепроданности, в феврале этого года он также достиг исторического максимума перепроданности по отношению к золоту. Подход к этим экстремальным уровням в прошлом обычно предшествовал появлению долгосрочных циклических минимумов и указывал на выдающуюся производительность и положительную доходность биткойна в течение следующих 1-3 лет;
- Реализованная цена биткойна (т.е. совокупная цепочная себестоимость циркулирующего предложения биткойнов) в настоящее время составляет 53 000 долларов США, что на 18% ниже спотовой цены. Исторически каждый минимум медвежьего рынка биткойна происходил ниже реализованной цены, и только 12% времени в истории цены биткойна были ниже реализованной цены. Начиная с этого момента, биткойн демонстрировал значительную доходность в течение 1-3 лет;
- Исторические медвежьи циклы обычно достигают дна примерно на 60-й неделе после исторического максимума, что означает, что дно текущего медвежьего цикла может прийтись на конец ноября 2026 года;
- В совокупности текущая комбинация факторов указывает на то, что период с настоящего момента до декабря 2026 года может быть чрезвычайно привлекательным временем для долгосрочного повторного накопления биткойна.
Убывающая доходность и необходимость условных инвестиций
С марта 2021 года цена биткойна оставалась относительно стабильной; с ноября 2017 года биткойн также оставался стабильным по отношению к индексу Nasdaq, что охватывает период почти в девять лет. В текущем временном масштабе производительность биткойна по отношению к фондовым индексам была довольно плоской, в то время как его волатильность значительно выше. С поправкой на риск, биткойн отставал от фондовых индексов.
Этот контекст имеет решающее значение для того, как держать биткойн. По мере роста и падения цены биткойна его предельная доходность будет снижаться. Пассивная стратегия "всегда в лонг", которая приносила доход держателям в прошлых циклах, похоже, теряет эффективность, поэтому для получения превосходной доходности всё чаще требуется умение вовремя увеличивать или уменьшать позиции в биткойне.
Чтобы найти эти окна возможностей, индикаторы, представленные в этой статье, основаны на условных сигналах, которые большую часть времени в истории находились в "тихом состоянии", а их самые сильные сигналы появляются в хвостах распределения, всего несколько раз за десятилетие.
В настоящее время эти сигналы появились одновременно и все указывают на один и тот же вывод: биткойн, возможно, находится на ценовом дне долгосрочного цикла или близок к нему.
Индикатор 1: Сигнал относительной силы Nasdaq/Биткойн
Первый сигнал построен на основе соотношения индекса Nasdaq 100 к биткойну, рассчитанного по недельным ценам закрытия за последние 875 периодов. Мы вычисляем 14-периодный индекс относительной силы (RSI) для этого соотношения и сглаживаем его с помощью 14-периодной простой скользящей средней.
Повышение RSI указывает на перекупленность индекса Nasdaq относительно биткойна; снижение RSI указывает на обратное. Этот индикатор не является интрадейным техническим индикатором; это 14-недельная скользящая средняя 14-недельного осциллятора, и его переходы между состояниями перекупленности и перепроданности соответствуют рыночным циклам продолжительностью в годы, а не дни или недели.
Nasdaq/BTC RSI
Относительная перекупленность Nasdaq — редкое событие. Скользящая средняя RSI была выше 65 только в 5,78% времени в своей истории и выше 70 только в 0,35% времени. Эти пороги были превышены только в четыре периода: февраль 2015 года, февраль 2019 года, август 2022 года и период, начавшийся в конце января 2026 года и продолжающийся по сей день.
Текущее значение требует анализа с трёх сторон:
- Во-первых, текущий уровень 72,6 является самым высоким в истории, на 4,1 пункта выше предыдущего пика в 68,5, установленного в сентябре 2022 года. Все наблюдения выше 70 произошли в течение последнего месяца;
- Во-вторых, текущий цикл длится уже 24 недели, что является рекордной продолжительностью, значительно превышающей 11 недель в 2015 году, 4 недели в 2019 году и 10 недель в 2022 году;
- В-третьих, за последние 16 лет такое случалось всего четыре раза, и текущая ситуация является одним из самых редких явлений для этого индикатора. Таким образом, это самая серьёзная перекупленность Nasdaq относительно биткойна за всю историю, или, другими словами, поскольку эту валютную пару и её RSI можно интерпретировать наоборот, в более длительных временных рамках это самая серьёзная перепроданность биткойна относительно Nasdaq за всю историю.
Индикатор 2: Ожидаемая долгосрочная доходность
Ориентируясь на моменты, когда индекс Nasdaq/Биткойн RSI превышал 66, в трёх наблюдавшихся циклах кривые ожидаемой доходности для BTC/USD и BTC/NAS100 демонстрировали асимметричный рост вверх, но только в более длительных временных рамках.
Сравнение кривых ожидаемой доходности BTC/USD и BTC/NAS100
Ожидаемая доходность Nasdaq/BTC RSI
Эта таблица имеет две важные особенности:
- Первая — временной горизонт. Краткосрочная ожидаемая доходность практически не имеет предсказательной силы, так как доходность за 30-120 дней невелика и разнонаправлена. Например, биткойн, удерживаемый в 2022 году, упал на 29,1% за 120 дней, но вырос на 397% через три года. Сигнал относительной силы имеет слабую предсказательную силу для движения в течение следующих одного-трёх лет.
- Вторая — затухание амплитуды доходности. Трёхлетняя доходность биткойна в каждом цикле составляла примерно от одной четверти до одной трети от предыдущего цикла, что согласуется с законом убывающей предельной доходности, обсуждавшимся выше. Во всех наблюдениях биткойн значительно превзошёл индекс Nasdaq в последующие три года.
Индикатор 3: Сигнал относительной силы Золото/Биткойн
Если Nasdaq представляет статус биткойна как рискованного актива, то золото представляет его статус как средства сохранения стоимости денег.
Построив аналогичный индикатор на основе соотношения золото/биткойн, мы наблюдаем схожую картину: значения выше 66 редки, обладают свойством возврата к среднему и концентрируются около экстремумов. Согласно этому индикатору, февраль 2026 года был периодом самой высокой перекупленности золота относительно биткойна за всю историю.
Золото/Биткойн RSI
Повышение показаний RSI для этой валютной пары совпадало с минимумами цен долгосрочных циклов биткойна, что демонстрирует типичную характеристику. Кривая ожидаемой доходности для этого индикатора аналогична результатам, исследованным выше для Nasdaq: в горизонте 1-3 года, с учётом таких экстремальных значений RSI, историческая доходность биткойна превосходила доходность золота и доллара США.
Сравнение кривых ожидаемой доходности BTC/USD и XAU/BTC
Индикатор 4: Реализованная цена биткойна (цепочная себестоимость)
Реализованная цена биткойна оценивает общую цепочную себестоимость всех биткойнов, находящихся в обращении. В отличие от спотовой цены, отражающей текущую рыночную стоимость биткойна, реализованная цена измеряет среднюю цену последнего переноса существующего предложения в блокчейне, тем самым оценивая цепочную себестоимость. Исторически реализованная цена представляла собой глубокую стоимость биткойна.
Цепочная реализованная цена биткойна
Реализованная цена — это ориентир, а не дно. В настоящее время реализованная цена биткойна составляет 53 000 долларов США, что на 18% ниже спотовой цены. Только 12% времени в истории спотовой цены биткойна она была ниже реализованной цены.
Как и индикаторы RSI, упомянутые выше, эта ситуация относится к сигналам в хвостах распределения цикла. Исторически каждый минимум медвежьего рынка цены биткойна происходил ниже реализованной цены, и после входа в эту зону цена обычно снижалась ещё больше, прежде чем достичь дна. Таким образом, падение до или ниже 53 000 долларов соответствует исторической закономерности, а не противоречит ей.
Начиная с момента входа в эту зону, долгосрочная ожидаемая доходность была значительной.
Движение цены после того, как спотовая цена биткойна опускается ниже реализованной цены
Начиная с первой недельной цены закрытия ниже реализованной цены в каждом цикле, исторические данные показывают значительную положительную доходность в течение следующих 150 недель. Амплитуда этих цифр снижается от цикла к циклу, что согласуется с тенденцией затухания индикатора RSI, но направление остаётся прежним.
Исторически первое закрытие цены биткойна ниже реализованной цены знаменовало собой заключительную фазу медвежьего рынка, а не его начало или середину. Тем не менее, соотношение спотовой цены биткойна к реализованной цене значительно снизилось с предыдущих максимумов, кратных 2025, что указывает на снижение рисков на рынке.
Индикатор 5: Циклические часы
Последний индикатор самый простой; он показывает историческую структуру медвежьих рынков биткойна, измеряемую как ценой, так и временем.
Продолжительность медвежьего рынка биткойна
В циклах 2013, 2017 и 2021 годов минимумы цены биткойна обычно происходили примерно на 60-й неделе после исторического максимума. Текущий цикл находится на 40-й неделе с откатом на 50%, что в целом соответствует траектории предыдущих трёх циклов. Если структура 60-й недели сохранится, то минимум биткойна сформируется в конце ноября 2026 года.
Несмотря на то, что RSI для Nasdaq 100/Биткойн и Золото/Биткойн уже показывают экстремальные значения, откат в этом цикле по-прежнему соответствует историческому пути откатов.
Временное измерение также сжимает интервалы между циклами, каждый цикл откатывался к новым историческим максимумам за всё более короткое время. Другими словами, время, необходимое для возврата к предыдущему максимуму, было короче, чем в предыдущем цикле. Если предположить, что эта тенденция сохранится, то новый исторический максимум должен появиться в течение 120 недель после предыдущего максимума, что означает новый максимум до февраля 2028 года.
Эти два наблюдения сами по себе не содержат никакого механизма, они являются просто эмпирическими закономерностями из небольшого числа циклов. Они служат временными точками привязки, накладывающимися на вышеупомянутые условные сигналы, ограничивая оставшееся пространство для падения биткойна. Если историческая структура сохранится, то биткойну осталось примерно 20 недель до своего минимума, а возможно, он уже достиг дна.
Будущая траектория цены биткойна
Учитывая текущую ситуацию, следующая комбинация сценариев, объединяющая контекст и исторические результаты, описанные выше, изображает ряд возможных путей для биткойна в течение следующих трёх лет. Это не прогноз или утверждение о возможных результатах, а попытка ответить на вопрос: если текущая ситуация разрешится так же, как разрешались аналогичные ситуации в прошлом, куда пойдёт цена?
Предполагая убывающую предельную доходность при росте и падении, сохраняющийся дисконт к реализованной цене и ссылаясь на исторические пути отката как по цене, так и по времени, мы построили возможные траектории движения цены биткойна при этих условиях. Каждая возможность взята из трёхлетнего движения цены биткойна после появления определённого сигнала и масштабирована с разной интенсивностью от 0,33 до 0,80 в соответствии с циклическим сжатием доходности. Диапазоны на графике отмечают границы исторических распределений после снижения интенсивности, а не границы возможных колебаний рынка.
Затенённые полосы показывают диапазон этих возможностей.
Прогноз будущей траектории цены биткойна
Эти затенённые полосы представляют собой пропорционально уменьшенное воспроизведение исторических путей после подачи сигналов индикаторами. Все эти возможные результаты удовлетворительны; они описывают возможные сценарии исторического повторения, а не все возможные исходы, и не включают сценарии неудачи сигналов.
Хотя к концу 2026 года ожидается неоднородная доходность, к 2027 и 2028 годам распределение доходности явно сместится в сторону положительного и асимметричного роста. Учитывая текущую рыночную среду и прогнозируемые траектории, следующие несколько кварталов могут предоставить чрезвычайно привлекательную возможность для долгосрочных инвестиций в биткойн.
Прогноз цены биткойна на следующие 3 года
Риски и ограничения
Каждый индикатор должен оцениваться и взвешиваться по своей собственной ценности. Эти индикаторы не следует интерпретировать как механизм или причинно-следственную связь минимумов цикла биткойна, а скорее как проявления, которые одновременно появляются с исторически наблюдаемыми минимумами долгосрочных циклов и обладают соответствующими характеристиками.
Кроме того, перечисленные индикаторы — не единственные, которые можно использовать для аппроксимации минимумов цен долгосрочных циклов. Анализ основан на небольшом объёме выборки: скользящая средняя RSI показывает действительные выборки из четырёх независимых циклов, один из которых ещё не определён; исследование реализованной цены основано на четырёх циклах, а анализ симметрии циклов — на трёх завершённых циклах. При таком размере выборки историческое распределение ожидаемой доходности может описывать историческое движение, но отклонение в одном цикле также значительно ослабит все представленные взаимосвязи.
Кроме того, представленные сигналы не следует рассматривать как независимые подтверждения. Индикаторы RSI, близость к реализованной цене и положение на циклических часах в значительной степени являются измерениями одного и того же факта: биткойн значительно откатился от максимума и продолжает снижаться. При любом глубоком и продолжительном откате каждый индикатор должен стремиться к экстремумам, поэтому их одновременное появление больше похоже на одно и то же наблюдение, измеренное несколькими способами, а не на несколько независимых и уникальных наблюдений.
Структурные изменения могут привести к тому, что этот цикл в конечном итоге разойдётся. Текущий цикл является первым, в котором присутствуют ETF-холдинги, значительные корпоративные холдинги, а также более сложная торговля деривативами, такими как опционы и бессрочные фьючерсы. Четырёхлетняя циклическая структура может в конечном итоге оказаться всего лишь описанием четырёх наблюдений, а не устойчивой характеристикой актива.
Наконец, сигналы индикатора RSI являются относительными. Превышение биткойном Nasdaq или золота может означать, что оба актива растут, или что они падают с разной скоростью. Даже если сигналы RSI благоприятны для биткойна, его номинальная цена может быть снижена, если цены на акции или золото отступят от текущих высоких уровней. Сигналы, представленные здесь, имеют небольшую предсказательную силу для движения до ноября, отражая лишь асимметрию движения цены в течение следующих 1-3 лет.
Заключение
Но если принять во внимание вышеуказанные индикаторы, мы приходим к выводу, что биткойн, возможно, находится на дне цикла или близок к нему, и это дно может сформироваться до конца года, после чего восстановится восходящий тренд.
Каждый сигнал появился вблизи своих исторически редких экстремумов, и каждый из них ранее предвещал значительную доходность биткойна в последующие годы и его превосходство над акциями. Если дно ещё не достигнуто, то период между настоящим моментом и дном, скорее всего, представляет собой чрезвычайно привлекательный интервал для долгосрочного повторного накопления биткойна. Эти сигналы большую часть истории находились в тихом состоянии, но теперь они подали "зелёный свет".
