Исследователи Ethereum просто хотели сократить стимулы для стейкинга. Вместо этого они разожгли одну из самых больших дискуссий об экономике сети со времен слияния (The Merge).
Предложение по улучшению Ethereum EIP-8363, или «Плавное сжигание эмиссии» (Tapered Issuance Burn), будет постепенно сокращать вознаграждения за стейкинг по мере того, как все больше и больше эфира блокируется для защиты сети — в конечном итоге сводя новую эмиссию протокола к нулю, когда будет поставлено 50% предложения ETH.
Его авторы, включая Джастина Дрейка из Фонда Ethereum и сооснователя Ethereum Community Conference (ETHCC) Жерома де Тише, утверждают, что Ethereum достиг точки, когда дополнительный стейкинг приносит уменьшающуюся отдачу в плане безопасности, одновременно размывая долю держателей, которые выбирают не участвовать в стейкинге.
Другими словами: Ethereum должен перестать платить за безопасность, которая ему больше не нужна.
Есть только одна проблема: многим эта идея не нравится.
От создателей DeFi до провайдеров стейкинга и институциональных инвесторов критики утверждают, что это может ослабить децентрализацию, нарушить кредитные рынки Ethereum и подорвать доверие к денежно-кредитной политике сети. Как говорит основатель Ether.fi Майк Силагадзе:
«Это так разочаровывает на всех уровнях. [...] Это плохо для децентрализации, плохо для внедрения Ethereum и плохо для доверия к сети.»
Д-р Стив Берриман, руководитель по клиентскому партнерству Bitwise по Ethereum, рассказывает журналу Magazine:
«Институциональное внедрение требует определенности, и игра с эмиссией на полях вызовет неопределенность, а институты ненавидят неопределенность.»
Так действительно ли Ethereum переплачивает за безопасность, или EIP-8368 — это решение в поисках проблемы?
Перезастейкан ли Ethereum?
Согласно Ethereum Validator Queue, в настоящее время в Ethereum поставлено около 41,5 млн ETH, приносящих доходность 2,67%, что составляет 34,07% всего предложения.
EIP-8363, Плавное сжигание эмиссии. Источник: Жером де Тише
Хотя большее количество заблокированного ETH, как правило, делает сеть сложнее для атаки, авторы EIP-8368 утверждают, что эти выгоды для безопасности становятся все более маргинальными, в то время как Ethereum продолжает выпускать вознаграждения для валидаторов.
EIP-8363 постепенно устранил бы этот стимул, и авторы утверждают, что Ethereum должен прекратить субсидировать дополнительный стейкинг, как только сеть станет достаточно защищенной.
Тем не менее, не все согласны с тем, что проблема вообще существует. Безусловно, верно, что количество поставленного ETH значительно увеличилось в 2026 году, выросши на 15% с начала года.
Берриман утверждает, что рыночные силы уже замедляют участие без необходимости менять политику эмиссии Ethereum.
«Мы, вероятно, естественным образом достигнем потолка к концу этого года», — говорит он, утверждая, что падение доходности примерно до 2% вряд ли привлечет значительно больше ETH для блокировки в стейкинге. «Людям нужна определенная ликвидность», — говорит он.
По теме: Фонд Ethereum добавляет сооснователя SEAL 911 в совет директоров по мере роста внимания к приватности
Берриман говорит, что недавний рост во многом был обусловлен выходом на рынок институциональных игроков, таких как Bitmine и BlackRock, но утверждает, что как только эти игроки завершат свои стейкинговые размещения, участие, вероятно, снова выйдет на плато.
Источник: Validatorqueue.com
Комментатор Ethereum Лео Ланца, который также выступает против предложения, оспаривает основное предположение о том, что эмиссия в Ethereum представляет собой значительный «скрытый налог» на тех, кто не участвует в стейкинге.
Годовая инфляция Ethereum остается ниже 1%, говорит он, утверждая, что даже золото, широко рассматриваемое как главный мировой денежный актив, увеличивает свое предложение примерно на 1-2% ежегодно:
«Свободный рынок уже решает это [...] Позвольте рынку самому отрегулироваться.»
Может ли лекарство быть хуже болезни?
Сторонники EIP-8368 утверждают, что изменение позволит обуздать ненужную эмиссию и препятствовать чрезмерной концентрации стейкинга среди крупных кастодианов и провайдеров ликвидного стейкинга. Но критики говорят, что предложение рискует создать проблемы больше, чем пытается решить.
Грег Кумуцос, руководитель технических исследований в Фонде Lido Labs, говорит, что сегодняшнее соотношение стейкинга около одной трети предложения ETH не кажется нездоровым, хотя он согласен, что разумно думать на опережение о чрезмерном стейкинге.
Что более важно, он утверждает, что предложение чрезмерно упрощает то, за что на самом деле платит эмиссия Ethereum:
«Ethereum платит не только за конфискуемый ETH; он платит за децентрализацию, разнообразие операторов, устойчивость к цензуре и отказоустойчивость сети.»
Кумуцос говорит, что более низкая эмиссия не является автоматически лучшей политикой безопасности, если эти более широкие компромиссы также не учитываются.
Другой фактор, который следует учитывать, заключается в том, что ликвидный стейкинг теперь глубоко интегрирован в экосистему DeFi Ethereum, а стейкинговые деривативы широко используются в качестве залога, в кредитных и доходных стратегиях.
«Это, очевидно, убьет огромную часть DeFi, которая построена вокруг экосистемы стейкинга», — утверждает Силагадзе.
Стани Кулечов, основатель Aave, крупнейшего децентрализованного кредитного протокола Ethereum, говорит, что сокращение вознаграждений за стейкинг рискует подорвать эту более широкую экосистему.
«Меня беспокоит... те, кто довольствуется бета-доходностью ETH, могут также продать ETH в пользу других активов, приносящих доход [...] Ethereum не должен быть наказан за свой рост.»
По теме: Ethereum и Solana лидировали по потерям от хакерских атак в первом полугодии 2026 года: Blockaid
Меньшие валидаторы понесут затраты
Еще одна проблема, связанная с предложением, заключается в том, что снижение вознаграждений за стейкинг может фактически увеличить концентрацию среди крупнейших участников.
«Я категорически против этого EIP.» Источник: Лео Ланца
Это потому, что независимые валидаторы не получают выгоды от эффекта масштаба, которым пользуются более крупные стейкинговые бизнесы, биржи или институциональные операторы. Более низкие протокольные вознаграждения могут сделать самостоятельный стейкинг нерентабельным, в то время как более крупные организации продолжат работать. Кумуцос говорит:
«У самостоятельного валидатора есть реальные затраты: некоторые идеологические самостоятельные стейкеры могут остаться, но многие маргинальные самостоятельные валидаторы не останутся, и меньше новых будет входить, если вообще будут.»
Он добавляет, что централизованные платформы также стейкают по причинам, выходящим за рамки доходности, таким как удержание клиентов, позиционирование в регулировании и интеграция продуктов, что делает их менее склонными сокращать свое участие.
Кумуцос также предупреждает, что даже в рамках делегированного стейкинга более низкие вознаграждения могут благоприятствовать централизованным кастодиальным продуктам по сравнению с ончейн-стейкинговыми протоколами, которые сталкиваются с более высокими затратами на обслуживание, управление и обновления.
Дебаты не только о стейкинге
Сторонники говорят, что более низкая эмиссия укрепит долгосрочный денежный профиль эфира. Но критики утверждают, что постоянная корректировка денежно-кредитной политики Ethereum подрывает ее заявления о предсказуемости и надежности.
Берриман утверждает, что институты ценят предсказуемость больше, чем несколько более высокую доходность, и что изменение кривой создает риск управления доходностью. «Институциональные инвесторы будут соответствующим образом оценивать», — говорит он.
Он также говорит, что институты ценят стейкинг не потому, что доходность особенно высока, а потому, что он обеспечивает предсказуемую доходность, пока они держат ETH:
«Это не сломано, зачем пытаться это чинить?»
Силагадзе соглашается, говоря: «Любое национальное государство или крупная организация, смотрящая на это, будет справедливо испытывать драматическую потерю доверия к управлению и стабильности Ethereum.»
Публикация предложения также подверглась критике за то, что она была опубликована всего за два дня до крайнего срока 6 августа для рассмотрения предложений для следующего обновления сети Ethereum.
Силагадзе говорит, что изменение, имеющее «далеко идущие последствия для всего DeFi», не должно было публиковаться в такие сжатые сроки.
Жесткая ответная реакция показала, насколько сложно стало менять экономику Ethereum, особенно когда каждая корректировка создает победителей и проигравших на рынках стейкинга, DeFi и институциональных рынках.
Журнал: «Налог» на стейкинг Ethereum, который так ненавидят, возможно, уже устарел
