Автор оригинала: Смак, партнер Compound VC
Перевод: Saoirse, Foresight News
Примечание редактора: На нынешнем рынке один за другим вспыхивают новые темы, ажиотаж вокруг искусственного интеллекта захватывает все внимание, но некоторые сомневаются, не повторит ли он судьбу метавселенной. Оказавшись в шумной рыночной конъюнктуре, люди часто увлекаются сиюминутными трендами, теряя из виду долгосрочные тенденции. Чтобы судить рационально, нужно научиться смотреть с высоты. В этой статье Смак, партнер Compound, используя метеорологическую аналогию, разбирает логику рынка, стоящую за чередой пузырей.
Метеорология – увлекательная область. За последние пятьдесят лет инструменты прогнозирования погоды постоянно совершенствовались, а точность прогнозов росла. Сегодняшний пятидневный прогноз так же точен, как и однодневный прогноз тридцать лет назад.
Для большинства людей погода – это целостная, непрерывно движущаяся система: надвигаются облака, идет дождь, дождь прекращается, наступает ясная погода. Представьте себе приближение зимнего фронта: скорее всего, в вашем воображении возникнет картина огромного серого облачного покрова, простирающегося на сотни миль и несущего обильный снегопад. Метеорологи называют такую погоду стратиформной, простыми словами – как слоеный пирог, где под облачным покровом все области испытывают одинаковые погодные изменения.
Но погода не ограничивается только этой формой. Если вы видели летние грозы на равнинах, то заметили, что они развиваются совершенно иначе. Сначала формируется отдельная конвективная ячейка: теплый влажный воздух у поверхности поднимается вверх, встречает холодный воздух на высоте, влага конденсируется, образуя высокую локальную кучево-дождевую облачность. В течение всего часа обрушиваются град, молнии, ливень, видимость падает до менее ста метров.
Достигнув пика развития, ячейка высвобождает всю свою энергию и постепенно рассеивается. Холодный воздух, опускающийся из шторма, распространяется во все стороны со скоростью до 40 миль в час. Когда этот холодный воздух сталкивается с теплым влажным воздухом в соседних областях, где шторм еще не сформировался, он действует как клин, снова выталкивая теплый воздух вверх.
Если в атмосфере сохраняется достаточная неустойчивость, этот «клин холодного воздуха» породит новую конвективную ячейку примерно в десяти милях от исходного шторма.
Новая ячейка не могла сформироваться сама по себе; хотя энергия в атмосфере уже накопилась, не было спускового механизма, который и предоставил умирающий шторм. Затем новая ячейка повторяет цикл развития предыдущего шторма.
Когда несколько конвективных ячеек формируются одна за другой, образуется мезомасштабная конвективная система. Для наблюдателя на земле кажется, что он сталкивается с каждым штормом по отдельности, и каждый шторм воспринимается как вся погодная система. С одной стороны – затишье, и люди не подозревают о надвигающейся буре; с другой стороны – дождь уже прошел и небо прояснилось. Но если смотреть со спутника, видна цепочка отдельных облачных ячеек, выстроившихся в линию, каждая на разной стадии развития, движущихся вперед, пока не истощат запасы теплого влажного воздуха на своем пути.
Суперъячейковая грозовая туча на закате возле Амистада, Нью-Мексико
Такая система последовательных штормов формируется в условиях, кардинально отличающихся от условий для формирования единого фронтального погодного явления. Она зависит от специфической атмосферной среды:
- Теплый и влажный воздух в приземном слое, служащий «топливом» для шторма;
- Сухой и холодный воздух на высоте, заставляющий теплый воздух постоянно подниматься, создавая атмосферную неустойчивость;
- Разное направление ветра на разных высотах, заставляющее шторм вращаться и перемещаться вбок, что называется сдвигом ветра.
При одновременном выполнении этих трех условий возникает череда непрерывных штормов.
Вернемся к теме: описанные метеорологические явления практически идентичны текущей ситуации на финансовых рынках.
Рынки прошлого напоминали стратиформную погодную систему: чередование бычьего и медвежьего рынков, медленная ротация секторов, каждый тренд длился годами. Период с 1982 по 2000 год был длительным бычьим рынком, за которым последовал пузырь доткомов, а 2003–2007 годы – цикл недвижимости и кредитования. Эти циклы были продолжительными, с четкой структурой. Даже если инвесторы ошибались в выборе времени на несколько лет, понимание общей тенденции все равно позволяло им в конечном итоге получить прибыль.
Но сегодняшние рынки уже не те. Мы находимся в цепочке конвективных штормовых трендов: горячие сектора, подобно последовательным штормам, накатывают один за другим, и каждый, кто оказывается внутри, считает этот тренд неудержимым и всеобъемлющим.
Капитал перетекает из угасающих тематик, порождая новые тренды в смежных областях. Ритм смены рыночных нарративов резко ускорился: инфраструктура ИИ, GLP-1s (класс препаратов от диабета, ставший популярным благодаря эффекту снижения веса, а ныне – горячее направление для инвестиций), стейблкоины, квантовые технологии, ядерная энергетика, распределенные автономные технологии, робототехника, космическая отрасль... Каждое направление переживает полный цикл хайпа, обзаводится преданными участниками, проходит полный цикл нарратива и неизбежно откатывается. А «холодный воздух», распространяющийся после спада предыдущего тренда, зажигает следующий хайп в новой области.
Отрицать, что рынок коренным образом изменился, значит обманывать себя. Люди любят шутить о фразе «на этот раз все по-другому», но если сознательно игнорировать перманентные изменения в финансовой среде, это либо интеллектуальная лень, либо упрямое цепляние за иллюзии о старом рынке.
Изменившаяся рыночная структура
В течение долгого времени после Второй мировой войны финансовые рынки функционировали подобно медленно движущимся погодным системам. Бычий рынок мог длиться десять, пятнадцать или даже двадцать лет, а ротация секторов всегда вращалась вокруг долгосрочных мегатрендов.
Примерная временная шкала отраслевых тем и лидирующих секторов
Ротация секторов тогда происходила в рамках единой макроэкономической среды, и только в некоторые знаковые моменты смены эпох рыночный ландшафт кардинально менялся, например, при крахе Бреттон-Вудской системы, антиинфляционной политике Волкера, пике пузыря доткомов, глобальном финансовом кризисе.
Такая рыночная структура формировалась под влиянием множества структурных факторов: высокие транзакционные издержки в прошлом, крайне низкое участие розничных инвесторов, вынужденная привычка к долгосрочному владению; пенсионные фонды были основным носителем пенсионных активов населения; в индексе S&P 500 преобладали промышленные, энергетические, банковские и розничные компании, темпы роста прибыли ведущих компаний в основном синхронизировались с ростом экономики, их динамика была стабильной и предсказуемой. При этом информация распространялась медленно: после публикации годового отчета компании большинству инвесторов требовались недели, чтобы узнать его содержание.
Волатильность рынков прошлого также была относительно сбалансированной. После бычьего рынка следовала глубокая коррекция, леверидж постепенно сокращался, период корректировки был долгим; отскоки на медвежьем рынке также происходили постепенно. Рынок оставался в разных эмоциональных фазах продолжительное время, а глобальные изменения структуры часто происходили с интервалами в кварталы или годы.
Согласно метеорологической аналогии, рынки прошлого: умеренное «топливо», высокая стабильность атмосферы, слабый сдвиг ветра, длительные и плавные тренды, позволявшие инвесторам спокойно планировать. Сегодня же все условия окружающей среды изменились, некоторые даже кардинально, и структура рынка претерпела фундаментальные изменения.
Откуда произошли изменения?
Многочисленные изменения переплетаются и усиливают друг друга, и каждая из этих трансформаций сама по себе способна изменить весь рынок. Вкратце, есть восемь ключевых изменений:
- Демократизация спекулятивного сообщества
- Формирование вечного спроса
- Пассивное инвестирование создает неэластичного контрагента
- Рост мультистратегических фондов и HFT, исчезновение промежуточных сил рынка
- Искусственное подавление волатильности
- Коренное изменение состава индексов
- Полное исчезновение задержки информации
- Изменения в фискальной и монетарной среде
Демократизация спекулятивного сообщества
Участники рынка сегодня изменились заметно. В 1990-х годах на долю розничных трейдеров приходилось всего 10% от общего объема торгов на американском фондовом рынке. Из-за высоких комиссий розничные инвесторы в основном долгосрочно владели акциями, и активные спекуляции были редки.
Robinhood первым предложил торговлю с нулевой комиссией и внедрил модель оплаты за поток ордеров; осенью 2019 года Schwab последовал его примеру, отменив торговые комиссии, после чего Fidelity, TD Ameritrade, E*Trade и другие брокеры последовали его примеру, навсегда изменив правила игры.
Пандемия COVID-19 ускорила эту тенденцию: государственные выплаты, бездеятельность людей на карантине, геймификация торговли через мобильные приложения – в 2020–2021 годах доля розничных трейдеров в объеме торгов взлетела до 25%. Многие тогда считали это временным явлением, но высокая активность розничных инвесторов сохраняется и по сей день. 29 апреля 2025 года, после резких колебаний рынка, вызванных тарифной политикой, данные JPMorgan показали, что доля розничных ордеров достигла рекордных 48%. В обычные торговые дни объем розничных сделок более чем вдвое превышает допандемийный уровень; в периоды высокой волатильности эта доля может достигать 35%.
Более глубокое изменение заключается в торгуемых инструментах. Опционы на акции стали основным выбором розничных инвесторов, а опционы с истечением внутри дня пережили безумный рост. Новые участники – в основном молодежь, с высококонцентрированными позициями, торгующие в соответствии с рыночными темами. Что еще важнее, такие инвесторы часто используют специальные методы повышения левериджа (этот леверидж не отражается в обычных данных по марже), их торговые решения чаще следуют за движением цены, а не за фундаментальными показателями компаний, и они легко поддаются стадному поведению.
В терминах метеорологической теории: сегодня «теплый влажный воздух» у «поверхности» рынка более обилен, чем когда-либо, и накопленная потенциальная энергия находится на исторически высоком уровне.
Формирование вечного спроса
Я уже писал об этом ранее. Если кратко: американская пенсионная система перешла от пенсионных планов с установленными выплатами к планам с установленными взносами. Теперь люди должны сами планировать свои пенсионные накопления. На рынке это отражается в том, что каждый платежный период постоянный, крупный объем пассивных средств, не зависящих от цены, автоматически поступает на покупку акций, формируя автоматизированный вечный спрос.
Логика работы традиционных пенсионных фондов совершенно иная: пенсионные планы с установленными выплатами требуют управления дюрацией для соответствия обязательствам. Управляющие активно оценивают рыночные оценки и, если считают цены на акции завышенными, корректируют распределение активов, увеличивая долю облигаций. Даже если корректировка происходила медленно, она была гораздо более активной, чем сегодняшний чисто пассивный вечный спрос.
Это крайне важно: маржинальные торговые средства сегодня оказывают гораздо большее влияние на цену, чем раньше.
Пассивное инвестирование создает неэластичного контрагента
Суть пассивного индексного инвестирования – игнорирование уровня цен и строгая покупка/продажа в соответствии с весами компонентов индекса. Чем выше капитализация компании, тем больше пассивных средств покупает ее акции, и наоборот. Этот механизм естественным образом встраивает эффект момента в базовую логику рынка: чем сильнее динамика актива, тем больше пассивных средств он привлекает; впечатляющие показатели семи технологических гигантов США во многом обусловлены этим.
За прошедшие годы было много статей, анализирующих концентрацию веса индекса в крупнейших компаниях. Конечно, сами эти компании демонстрируют выдающуюся прибыльность и рост, так что концентрация не лишена оснований. Но ключевой вопрос в том, что у пассивных средств нет естественного «переключателя фиксации прибыли».
Рост мультистратегических фондов и HFT, исчезновение промежуточных сил рынка
Параллельно с формированием пассивного вечного спроса в сфере активной торговли также произошли огромные изменения, характерным примером которых стал рост мультистратегических торговых фирм. Такие организации, как Citadel, Millennium, Point72, Balyasny, объединяют сотни независимых управляющих фондами, каждый из которых отвечает за определенную торговую стратегию и находится под строгим контролем рисков. Активы под управлением таких фирм растут экспоненциально, капитал концентрируется у лидеров, аналогично тенденции концентрации в индексах.
В то же время высокочастотная торговля сегодня составляет 50–60% объема торгов на американском фондовом рынке и достигает 75% на фьючерсном рынке. Эта комбинация порождает чрезвычайно хрупкую рыночную среду: торговые фирмы торгуют друг с другом, функция ценового обнаружения рынка ослабевает. Значительная часть объема торгов на экране – это просто переток капитала внутри рынка.
В нормальных условиях спред между ценой покупки и продажи очень мал, и это, конечно, хорошо. Но как только логика темы рушится, рыночные позиции становятся крайне несбалансированными или несколько фирм одновременно достигают пороговых значений контроля рисков, микроструктура рынка мгновенно выходит из строя. Все управляющие фондами имеют схожие профили риска и в основном одинаковые правила стоп-лосса; если одна фирма вынуждена сокращать позиции, другие следуют за ней. Классическими примерами являются обвалы рынка в феврале 2018 года, августе 2019 года, марте 2020 года и августе 2024 года. Рыночная структура, порождающая такие движения, теперь укоренилась и будет повторяться снова и снова.
Традиционные хедж-фонды, ориентированные на фундаментальный анализ, постепенно вытесняются с рынка: эти фонды отбирают акции на основе глубоких исследований, владеют портфелем из 20–40 акций с инвестиционным горизонтом в несколько кварталов. Сегодня такие фирмы либо поглощаются крупными управляющими активами, либо уходят на первичный рынок, в семейные офисы или фонды с одной стратегией. На мой взгляд, понимание логики смены тематик и сохранение терпения в условиях краткосрочных притоков и оттоков капитала по-прежнему могут обеспечить существенную альфу.
Искусственное подавление волатильности
Учитывая вышеизложенные четыре пункта, динамику волатильности сегодня понять нетрудно. Данные показывают, что с 1990 года индекс волатильности VIX закрывался ниже 20 в две трети торговых дней; корреляция внутридневной волатильности достигает 85%, что означает, что уровень волатильности текущего дня в основном продолжает состояние предыдущего дня.
Но режим переключения рыночной волатильности стал экстремальным и несбалансированным: многочисленные исследования показывают, что долго сдерживаемая волатильность, достигнув критической точки, резко взрывается в течение нескольких дней; а процесс ее возврата к норме происходит очень медленно, часто в течение нескольких недель.
Этому есть несколько структурных причин: сегодня на рынке возникла огромная индустрия «шортинга волатильности». Распространение опционов с истечением внутри дня заставляет маркет-мейкеров своими хеджирующими действиями дополнительно подавлять внутридневную волатильность. Рынок долгое время находится в состоянии низкой волатильности и спокойствия, риски накапливаются; когда реализуется хвостовой риск, все участники массово бегут.
Проще говоря, распределение волатильности на современных рынках становится все более искаженным: длительные периоды низкой волатильности и накопления энергии в конечном итоге сменяются еще более сильным высвобождением риска.
Коренное изменение состава индексов
Шестое изменение – сам состав индексов. В 1980 году индекс S&P 500 в основном состоял из промышленных компаний, доминировали промышленность, сырьевые товары, энергетика, финансы, товары первой необходимости. Темпы роста прибыли таких компаний в основном синхронизировались с ВВП, кривая роста была стабильной, а мультипликаторы оценок разумно возвращались к средним значениям. Даже прогнозирование прибыли такой компании, как Procter & Gamble, на пять лет вперед не приводило к значительным расхождениям.
Сегодня ситуация кардинально иная. Информационные технологии, услуги связи плюс технологически ориентированные компании, такие как Amazon и Tesla, отнесенные к категории потребительских товаров discretionary, вместе составляют более 40% веса индекса S&P 500. Модели прибыли таких компаний перестали быть линейными: предельные затраты на распространение программного продукта почти равны нулю; а сектор искусственного интеллекта полон неопределенности – станут ли лаборатории ИИ ключевой инфраструктурой на следующие полвека или бесконечной дырой для сжигания денег, мнения рынка радикально расходятся.
Для таких компаний прогнозирование краткосрочной прибыли уже сложно, а долгосрочная стоимость полна неопределенностей, поэтому и оценки сильно колеблются. Оценка компаний больше не основывается исключительно на финансовой отчетности, ключевым фактором становится рыночный нарратив. Для инвесторов, способных предсказать развитие передовых технологий, понять конкурентные барьеры компаний и занять позиции на будущих развивающихся рынках, здесь скрывается множество возможностей для получения альфы.
Расширение мощностей традиционных промышленных компаний происходит постепенно, результаты расчетов по модели дисконтирования денежных потоков относительно стабильны, а мультипликаторы оценок легче возвращаются к разумным уровням. Сегодня же стоимость компании во многом зависит от того, насколько рынок верит в ее историю роста. Я не утверждаю, что традиционные методы оценки устарели, это просто объективная реальность для новых типов компаний.
Современные основные индексы переполнены такими компаниями с длительным сроком жизни, движимыми нарративом. Чем круче температурный градиент в атмосфере, тем больше накопленной энергии; аналогично, чем больше таких компаний, тем больше потенциальной кинетической энергии скрыто на рынке, и при наличии триггера колебания трендов будут еще более резкими.
Полное исчезновение задержки информации
Это ощущают все, но его влияние часто недооценивают. На протяжении большей части финансовой истории распространение информации, связанной с рынком, ограничивалось каналами распространения. Сегодня информация распространяется практически без задержки.
Особенно это касается информации о позициях, которая распространяется гораздо быстрее, чем раньше. Инвесторы могут в реальном времени видеть реакцию известных профессионалов на новости, все больше людей добровольно раскрывают свои позиции. Огромный поток информации в реальном времени постоянно порождает чувство соревнования, скриншоты прибыли повсюду, истории о превращении тысячи в миллионы становятся вирусными, страх упустить выгоду постоянно подогревается.
Изменения в фискальной и монетарной среде
Об этом много не скажешь, основные выводы таковы:
- Долгосрочное смягчение денежно-кредитной политики США, низкие реальные процентные ставки;
- Количественное смягчение продолжает расширять баланс ФРС;
- Низкая ставка дисконтирования повышает цены на все активы с длительным сроком жизни;
- Ужесточение фискальной политики, принятие различных программ субсидий и промышленных законопроектов;
- Дефицит бюджета достигает военного уровня на фоне полной занятости;
- Экономика демонстрирует K-образное расхождение, динамика финансовых рынков расходится с реальной экономикой.
Как формируются штормы?
С учетом всех этих изменений появление чередующихся рыночных пузырей становится неизбежным результатом.
Развитие тренда проходит несколько этапов, логика понятна:
- Фаза затишья: различные сектора поочередно оказываются в немилости у рынка, интерес к ним низок. Но даже без внимания в отрасли продолжают работать преданные своему делу люди.
- Запуск тренда: происходят реальные изменения – технологический прорыв, корректировка политики, превышение ожиданий по прибыли, которые первыми замечают опытные исследователи отрасли.
- Формирование нарратива: формируется единая рыночная концепция по горячей теме, порог распространения резко снижается. Даже если кому-то не нравится такое упрощенное объяснение, нельзя отрицать, что простое повествование позволяет обычным инвесторам быстро понять и участвовать.
- Дивергенция восприятия: на рынке возникает явный раскол. Помимо твердых сторонников, количество потенциальных покупателей за пределами круга постоянно уменьшается, разрыв в оценках между быками и медведями продолжает расти.
- Крах тренда: задним числом точка перелома всегда кажется очевидной. Сегодня участники рынка стремятся предсказать вершину заранее, что стало нормой из-за сетевого дискурса и соревнования за внимание. Как только логика темы дает трещину, начинается массовое сокращение позиций, а высвободившийся капитал ищет новые направления для инвестиций.
- Рождение новой горячей темы: утекающий капитал направляется в новые области, подобно клину холодного воздуха от шторма, снова зажигая следующий тренд.
Взгляд в будущее
Влияние этой новой рыночной структуры очень глубоко. Мы можем предсказать общую форму трендов, но не можем точно определить, где именно вспыхнет каждая новая горячая тема.
После пандемии COVID-19 многие считали, что аномалии на рынке были лишь временными или особым продуктом среды с низкими ставками. Нельзя отрицать, что часть этих утверждений верна, но сегодня можно с уверенностью сказать: глобальные изменения рыночной структуры носят перманентный характер. Восемь упомянутых выше трансформаций необратимы:
- Торговые комиссии не вырастут снова;
- Объем пассивных инвестиций не сократится;
- Традиционные пенсионные планы с установленными выплатами окончательно уйдут из мейнстрима;
- Социальные сети и распространение информации будут только ускоряться;
- Крупные мультистратегические торговые фирмы, хотя и не без перемен, вряд ли исчезнут в краткосрочной перспективе, учитывая их масштаб и прибыльность;
- Задержка распространения информации не увеличится.
Современная рыночная среда стала новым «нормальным климатом». Ожидание возврата к стратиформным медленным трендам 80-х и 90-х годов – это просто нежелание смотреть правде в глаза.
Есть также мнение, что продолжительность волн хайпа будет постоянно сокращаться. Такой прогноз трудно подтвердить, потому что рынок погружается в игровой цикл «взаимного предсказания поведения друг друга». Но можно с уверенностью сказать: каждый тренд заставляет участников узнавать закономерности, тем самым ускоряя ритм следующего тренда. Трейдеры на криптовалютном рынке также постепенно адаптируются к правилам игры традиционных финансовых рынков. Однако у трендов, движимых нарративом, есть естественный нижний предел цикла, они не могут ускоряться бесконечно.
Рынок вращающихся пузырей в основном выгоден двум типам инвесторов: первый – это глубокие исследователи отрасли. Они способны разобраться в технических барьерах, регуляторных нормах, цепочках поставок, логике прибыли, стоящих за темами, и оценить, оправдаются ли рыночные ожидания. Инструменты ИИ заставят многих ошибочно считать себя частью этой профессиональной группы, что таит в себе огромный риск. Второй тип – это наблюдатели за трендами. Большинство инвесторов принадлежат к этой категории, их основная задача – определять действия основных профессиональных участников.
При этом в будущем по-прежнему будет множество тем для спекуляций: инфраструктура и приложения ИИ, робототехника, физический ИИ, прецизионная медицина, криптовалюты, материаловедение, термоядерный синтез и передовое деление ядер, накопление энергии в сетях, космическая отрасль, интерфейсы мозг-компьютер, квантовые технологии. Даже в рамках одного крупного направления различные сегменты верхнего и нижнего уровней цепочки создания стоимости, различные звенья технологического стека будут поочередно переживать взлеты и падения.
Розничные инвесторы обладают естественным преимуществом на современном рынке: свобода времени, гибкость операций, им не нужно проводить инвестиционные комитеты, как институциональным игрокам, и они не сталкиваются с краткосрочным давлением ежеквартальных погашений. Эффективная стратегия «покупать на падении», работавшая годами, также создала для розничных инвесторов основу для получения прибыли. Поэтому, при условии надлежащего управления рисками, у розничных инвесторов есть большие возможности на новом рынке.
Выйти из шторма, обозревая общую картину
Предыдущий анализ причин формирования рыночной структуры может создать впечатление, что я субъективно оцениваю современную форму рынка. Безусловно, у меня есть свое мнение. При инвестициях на первичном рынке мы все еще можем выбирать проекты, не способствующие негативным социальным эффектам. Но при инвестициях на вторичном рынке самая распространенная ошибка – это предсказывать рынок таким, каким мы хотим его видеть.
Это эмоциональная слабость, присущая человеческой природе; исторически даже Ньютон потерпел огромные убытки из-за этого в своих инвестициях.
Эмоции – огромное препятствие для инвестиционной доходности. Постоянно можно видеть, как управляющие активами в СМИ предсказывают падение рынка, прогнозируют рецессию; их заявления повторяются снова и снова, но редко сбываются.
Рынок больше не вернется к прежнему состоянию. Является ли эта цепочка штормовых трендов более искаженной, чем традиционный рынок? Я не могу сказать наверняка. Но объективно многие изменения, приведшие к нынешней структуре, в целом носят положительный характер: снижение барьеров для инвестиций, распространение автоматизированного пенсионного планирования, обилие инструментов пассивного инвестирования, более оперативное распространение информации, у широких масс появилось больше возможностей участвовать на финансовых рынках.
Находясь на земле, каждый шторм кажется всеобъемлющим, взгляд людей ограничен видимым трендом. Это реальное чувство всех участников внутри каждой волны хайпа: тренд подобен черной дыре, поглощающей всю рыночную ликвидность. Только сознательно подняв точку обзора, можно увидеть всю цепочку: одна горячая тема сходит на нет, следующая подхватывает эстафету, и так по кругу. Участники каждого тренда погружены в текущую эйфорию или тревогу.
Финансовые рынки очаровательны тем, что они постоянно меняются, но открытие цен по-прежнему определяется людьми. Люди по природе эмоциональны и будут повторять прошлые ошибки. Это противоречие создает все, что мы наблюдаем сегодня: кажущийся хаос и суета на близком расстоянии, при взгляде с высоты – всего лишь череда перекатывающихся пузырей.
Основная цель этой статьи – призвать выйти из вихря текущего шторма, наблюдать за рынком с более высокой точки зрения, видеть направление основных трендов и по возможности не позволять эмоциям, вызванным одной горячей темой, захватить вас.
Принцип прост, но требует огромной выдержки, легче сказать, чем сделать.
