Автор: Deep Tide TechFlow
Долгое время находившийся в упадке Crypto получил еще один проект с оценкой в 10 миллиардов долларов, но на этот раз главная интрига заключается не в самой оценке.
14 марта 2026 года Pharos, высокопроизводительный параллельный публичный блокчейн Layer 1 институционального уровня, созданный для реальных финансов, объявил о официальном повышении уровня капитального сотрудничества с компанией из списка Гонконгской фондовой биржи GCL New Energy (0451.HK), что быстро привлекло внимание рынка.
Сначала рынок привлекла оценка: Согласно последнему соглашению, подписанному сторонами, GCL New Energy завершит инвестиционную подписку на Pharos с оценкой почти в 10 миллиардов долларов. Цифра в 10 миллиардов сама по себе достаточна для разогрева дискуссий в сообществе.
Но затем все обнаружили нечто более интересное, чем оценка:
Согласно раскрытым документам, эта инвестиционная подписка не является простым разовым инвестированием по принципу «подписал — и все вступило в силу», а сопровождается рядом предварительных условий и положений о поэтапном закрытии. Если какое-либо ключевое условие не будет выполнено, сотрудничество мгновенно превратится в пустую бумажку.
Проще говоря, подписание сотрудничества ≠ реальное поступление денег, все зависит от результатов листинга токена Pharos.
Все это делает данную инвестиционную подписку непохожей на Crypto, а скорее напоминает капитальную игру с ярко выраженным элементом пари между традиционным рынком и Crypto: стороны преследуют цель взаимовыгодного сотрудничества, но при этом обеспечивают его предварительными условиями.
Когда привычное Crypto-финансирование по принципу «безусловного перевода денег» начинают сажать за игровой стол традиционного капитала, чего нам следует ожидать от рынка в будущем?
Новая игра в Crypto-финансировании: привязка акций и токенов, поэтапное разблокирование
Многие сравнивают эту инвестиционную подписку с Crypto-версией «пари», потому что она хорошо улавливает логику управления рисками, присущую игре в пари.
На традиционном рынке капитала пари — это самый удобный инструмент управления рисками для инвесторов: инвесторы дают высокую оценку, а основатели дают военную присягу. Если в будущем KPI будет достигнут, все будут счастливы; но если все провалится, основателям придется выкупать акции из собственного кармана.
Традиционные инвестиционные банки часто фокусируются на будущей выручке и прибыли, а Crypto ориентируется на极具 Web3-специфичный показатель: результаты листинга токена.
Но если остановить взгляд только на концепции пари, можно легко упустить инновационность модели, стоящую за этой сделкой.
Акции, представляющие традиционный капитал, и токены, символизирующие Crypto-капитал, — как лучше их интегрировать? Pharos и GCL New Energy совместно первыми продемонстрировали это: новая изощренная капитальная модель взаимных инвестиций, одновременного вступления в силу, поэтапного разблокирования и изоморфной привязки.
Первым шагом в этой структурной инновации является предварительная подписка Pharos на акции GCL New Energy.
Pharos выступит в качестве инвестора на предварительном этапе и подпишется на новые акции GCL New Energy по цене 1,05 гонконгских долларов за акцию, максимальный объем подписки составит 183 480 000 акций (что эквивалентно примерно 10% акций GCL New Energy). По сравнению с ценой акций GCL New Energy около 1,23 гонконгских долларов, данная подписка предоставляет Pharos скидку около 15%.
Но за игровым столом капитала бесплатных фишек не бывает.
Чтобы действительно положить эти акции со скидкой в карман, Pharos должен в течение 18-месячного срока действия выполнить условия закрытия «пяти шагов», выдвинутые GCL New Energy, и каждый шаг пристально следит за будущими рыночными показателями токена Pharos.
И как только токен Pharos достигнет условий закрытия, подписка Pharos на акции GCL New Energy вступит в силу соответствующим образом, и одновременно вступит в силу подписка GCL New Energy на токен Pharos, с одинаковым процентом разблокирования.
При такой двусторонней привязке:
- Если показатели токена Pharos соответствуют норме, акции и токены закрываются вместе;
- Если показатели токена Pharos не оправдывают ожиданий, акции и токены вместе останавливаются.
Возьмем в качестве примера самую важную первую партию: после успешного листинга токена Pharos и соответствия условиям открытия, Pharos немедленно передаст GCL New Energy 50% подписки на акции, и одновременно GCL New Energy приобретет токены Pharos на сумму около 96,73 млн гонконгских долларов с оценкой в 9,5 млрд долларов.
В рамках такого соглашения об инвестиционной подписке, а также с учетом предыдущего объявления Pharos о том, что Anchorage Digital будет предоставлять регулируемые услуги чеканки, распределения и хранения для TGE Pharos, сейчас Pharos, возможно, уже вступил в обратный отсчет до TGE.
Каждый получает то, что ему нужно: одно соглашение, два способа выиграть
Эта особая сделка по инвестиционной подписке происходит как раз в такое微妙ное время.
Слишком большой опыт прошлого говорит нам, что старая логика финансирования Crypto, где рассказывают истории через white paper и поддерживают оценку за счет ликвидности, уже не работает. Рынок видел слишком много пузырей и слишком много крахов. Сейчас нам нужен живой пример, одновременно сочетающий в себе реальные активы, соответствие нормативным требованиям и возможности链上.
А сделка между Pharos и GCL New Energy как раз и является таким примером.
За сложными условиями стоит博弈 интересов, где обе стороны стараются записать в контракт то, что для них наиболее важно:
Для GCL New Energy это превосходная модель, позволяющая и атаковать, и защищаться.
Инвестирование в Pharos — это активная ставка на链上-нарратив, а введение формы пари хорошо контролирует риски. Если Pharos провалится, GCL может вовремя уйти, но если Pharos покажет excellentные результаты, GCL не только получит реальное注入жение средств, но и получит токены с большим потенциалом升值ния по начальной оценке.
Для Pharos ценность этой сделки далеко не ограничивается просто добавлением одного партнера.
Первое приобретение — это доверие. То, что компания из списка Гонконгской биржи готова связать свои акции с токеном, само по себе является самым весомым публичным признанием Pharos.
Второе приобретение — это доказательство уверенности. То, что Pharos смог согласиться на эту серию строгих условий закрытия, в значительной степени демонстрирует рынку уверенность проекта в будущем развитии. Эта позиция убедительнее любой white paper.
Третье приобретение — это историческое место «первопроходца в отрасли». За последний год мы видели слишком много примеров模式 DAT, когда традиционные публичные компании покупали crypto-активы. На этот раз направление изменилось: Pharos через эту подписку напрямую войдет в число акционеров GCL New Energy, став первым в истории Crypto-проектом, который反向 стратегически владеет акциями традиционной гонконгской публичной компании.
В значительной степени это означает, что качественные Crypto-проекты криптомира впервые получают реальное место за столом переговоров и право定价 на традиционном рынке капитала. В то же время эта сделка也得到了поддержкой объявления Гонконгской фондовой биржи, продемонстрировав前瞻ность Гонконга в объятиях соответствия инновациям Crypto, а также придав сделке сильный合规底色.
Один контракт, два способа выиграть.
Стремясь к双赢 и отказываясь от双输, еще больше людей начинают интересоваться двумя главными героями,引领ющими эту инновацию模式.
Ведь компании из списка Гонконгской биржи всегда строго контролируют риски и保守тивны в своих действиях. Почему же Pharos осмелился записать будущие ценовые показатели в контракт, а GCL New Energy осмелилась связать акции публичной компании с токеном, еще не прошедшим рыночную проверку?
При仔细ом изучении оказывается, что за этой看似 смелой попыткой межотраслевого союза скрывается неизбежность双向ого стремления.
Зеркальная взаимодополняемость: неизбежная встреча Pharos и GCL
За этой инновацией模式 на одном конце игрового стола находится GCL New Energy.
Как ведущая光伏-компания Азии, ее основной бизнес сосредоточен на разработке, строительстве, эксплуатации и управлении солнечными электростанциями (光伏电站), а также на продаже электроэнергии и услугах, связанных с солнечной энергией. Хотя она обладает самыми качественными зелеными активами, у нее также есть много commonных проблем традиционных активов: длительный цикл строительства, медленная окупаемость, все более激烈ая конкуренция за финансирование.
GCL нуждается не в еще одной электростанции, а в финансовом инструменте, который может реорганизовать, сделать вновь обращающимися и переоценить эти активы вне链.
На другом конце стола — Pharos.
Как параллельный L1 институционального уровня, ориентированный на сценарии, Pharos с самого начала четко понимал, что нужно создать не просто blockchain с более высокой производительностью, а стремиться承接更多 реальных вещей, включая расчеты в стейблкоинах, институциональный DeFi, дружественные к регулированию платежные сети, а также обращение на链е RWA, особенно энергетических, товарных и инфраструктурных активов. Проще говоря, Pharos aims стать инфраструктурой, которая действительно может поддержать叙事 реальных финансов.
Производительность является prerequisiteом поддержки видения «Инфраструктуры RealFi». Pharos, основанный на модульности + глубоком параллельном механизме выполнения, обладает преимуществами подтверждения за亚秒, высокой пропускной способности, низкой комиссии и может лучше поддерживать вывод активов на链, их обращение и расчет в реальном времени.
А в面对 проблемы соответствия нормативным требованиям, которую очень关注机构 при выводе на链, на协议ном уровне Pharos встроены ZK-KYC/AML, цифровая идентичность, поддержка дружелюбности к регулированию при сохранении открытости.
До сотрудничества с GCL New Energy Pharos уже завоевал благосклонность капитала и институтов:
Согласно公开资料, Pharos в ноябре 2024 года и сентябре 2025 года завершил два раунда финансирования, получив поддержку известных VC, таких как Hack VC, Lightspeed Faction.
В плане институционального сотрудничества Pharos ранее также объявил о сотрудничестве с децентрализованной финансовой платформой Centrifuge, объединив институциональную инфраструктуру токенизации и стандарты активов Centrifuge с «инклюзивным и ориентированным на выполнение» Layer 1 Pharos, чтобы further реализовать масштабное распределение и управление на链е一系列 институциональных активов, включая токенизированные казначейские облигации США (JTRSY) и структурированные кредитные продукты с рейтингом AAA (JAAA).
Если поставить обе стороны друг напротив друга, обнаружится几乎 зеркальная взаимодополняемость между GCL New Energy и Pharos.
Для GCL New Energy нужно найти Crypto-носитель, который может открыть Web3, RWA и пространство для переоценки рынка, преобразовав офлайн-активы в новую капитальную форму на链е;
Для Pharos则需要入口 традиционного капитала, который может承接高估值,合规叙事 и想象力 реальных активов, воплотив链上-истории в реальных активах.
Поэтому, с этой точки зрения, данная инвестиционная подписка больше похожа не на сотрудничество, а на встречу, которая рано или поздно должна была произойти. Интересно, что Ant Group, с которой обе стороны имеют交集, многими пользователями сети被称为 невидимый мост этой встречи.
Еще в декабре 2024 года GCL Energy Technology сотрудничала с Ant Digital Technology и завершила первую в Китае RWA-сделку с зелеными光伏-активами на сумму более 200 млн юаней. В июне 2025 года стороны更是 создали совместное предприятие «Ant Xin Neng» для дальнейшего изучения развития таких сценариев, как Energy AI + RWA.
В то же время мы знаем, что сооснователь и несколько членов Pharos являются выходцами из Ant Group, а Ant Chain от Ant Group имеет большой опыт внедрения корпоративного blockchain в enterprise-сегменте, что, возможно, также further привнесло более扎实ые технические возможности внедрения и более богатые возможности интеграции институциональных ресурсов Pharos при решении институциональных потребностей RWA, а также间接но заложило основу для сотрудничества между Pharos и GCL.
Но если понимать эту сделку только как капитальную привязку, то можно ее недооценить. Когда сотрудничество уже заключено, последующая структура сотрудничества, пути вывода активов на链 и更多 инновационные направления сотрудничества — вот что составляет更大的 историю.
Согласно типам активов, заблокированных на链е, объявленным Pharos, мы видим, что в настоящее время все заблокированные активы Pharos: 51% поступают от новых энергетических активов операторов распределенных光伏 и операторов централизованных электростанций; 49% поступают от финансовых активов управляющих компаний фондов и эмитентов кредитных активов.
Это в значительной степени свидетельствует о том, что активы, принадлежащие GCL, такие как光伏, новые энергетические станции, в будущем будут выведены на链 через Pharos, что почти стало свершившимся фактом.
Это означает, что в будущем качественные зеленые энергетические активы Азии, представленные GCL New Energy, смогут突破 географические ограничения и更高效地 соединиться с глобальным рынком на链е, в то время как Pharos также будет стремиться引入优质 RWA-активы из欧美 в Азию, повышая способность азиатских инвесторов к глобальной аллокации активов.
Независимо от того, выводятся ли активы наружу или引入ятся внутрь, эта модель привязки, построенная на основе синергии акций, токенов и активов, может释放ить движущую силу роста,远远 превышающую саму подписку.
Заключение
Конечно, все находится на очень ранней стадии.
В настоящее время высокой неопределенности относительно будущего наличие担忧 и сомнений — это совершенно нормально.
Некоторые члены сообщества считают, что, согласно раскрытым документам, оценка Pharos в nearly 10 миллиардов долларов основана на заявленной стоимости总锁仓 активов проекта в 2,5 миллиарда долларов, и эти данные раскрыты самой стороной проекта без реальной рыночной поддержки.
Кроме того, некоторые担心, что模式 поэтапного закрытия по условиям создаст слишком большое давление на вторичный рынок токенов Pharos. В настоящее время, когда основная сеть еще не запущена, а токены еще не выпущены, мы можем рассматривать это как ставку на уверенность, но также не можем быть уверены, не станет ли это в будущем提前ой透支ой доверия.
Но разные голоса как раз доказывают внимание сообщества к последующему развитию самого события, и все это не мешает нам увидеть инновацию模式 через это сотрудничество акций и токенов:
Раньше Crypto-финансирование больше привыкло сначала брать деньги за хорошую историю, а затем доказывать себя этими деньгами;
Теперь же сотрудничество Pharos и GCL New Energy, ведя за собой инновации,释放出 сильный сигнал: в接下来的 Crypto, perhaps, competeют те, кто更敢 вписать истории в договор, отдать叙事 рынку, превратить承诺 в реальность, которую必须兑现.
В эпоху пузырей самое дорогое — это воображение; в эпоху переоценки самое дорогое — это способность兑现.
И это, возможно, и есть真正的 ценность, которую эта инвестиционная подписка оставляет для отрасли.
