Ключевые моменты:
- Два дня подряд срабатывание автоматических приостановок торгов на KOSPI стерло $620 млрд, ситуацию усугубили маржинальные ставки розничных инвесторов.
- CDS на компании-гиперскалеры выросли со 115 базисных пунктов до 162 б.п. за последние месяцы, что подразумевает ~12% вероятность дефолта в течение пяти лет, причем наибольшую опасность представляет экспозиция Oracle на OpenAI.
- Hynix показала рекордную прибыль в 60,54 трлн вон, но все же не достигла консенсус-прогноза в 64 трлн вон.
В Южной Корее за два дня «стерли» $620 миллиардов
В среду на корейских фондовых рынках наблюдался второй день исторического распродаж, и торговля снова была приостановлена из-за срабатывания общебиржевых автоматических приостановок (circuit breakers). Вместе со снижением во вторник индекс KOSPI потерял почти 17%, что стерло $620 млрд рыночной капитализации. Это побудило правительство созвать экстренное совещание финансовых регуляторов.
Первоначальным триггером распродаж стало несоответствие квартальной прибыли SK Hynix ожиданиям аналитиков. Акции компании упали еще на 4% сегодня, продолжив падение на 15% во вторник. Вместе с Samsung Electronics эта компания составляет почти половину корейского индекса.
По теме: Trade.xyz покроет убытки от ликвидации бессрочных контрактов SK Hynix, связанные с ценовой аномалией
Текущие распродажи на KOSPI в крупном временном масштабе. Источник: Kobeissiletter, Tradingview
Среди поколения корейцев, для которых жилье стало недоступным по цене, и которые испытывают давление на рынке труда, ставки по принципу «всё или ничего» на высокорисковые инструменты становятся все более популярными. Распродажи на этой неделе бьют по любящим риск молодым корейским розничным трейдерам, которые исторически питали слабость к криптосектору, но в последние месяцы обратились к акциям ИИ и полупроводниковых компаний. Объемы криптовалютных сделок в Корее упали на 28%, в то время как KOSPI все еще показывает рост на 31% с начала года.
С одобрением и запуском в мае предназначенных для розничной торговли маржинальных биржевых фондов (ETF) на отдельные акции эти розничные инвесторы были привлечены на рынок и добавили дополнительное кредитное плечо. Активы под управлением этих продуктов превысили $50 млрд в июле. После значительных потерь в последние дни ведущие политики теперь извинились за это решение и призвали вновь запретить розничную торговлю этими инструментами.
Распродажи являются еще одним признаком того, что акции полупроводниковых компаний и компаний ИИ оценивались рынком, исходя из безупречного исполнения планов, что оставляет значительный потенциал для снижения, если агрессивные целевые показатели роста сектора не будут достигнуты. Хотя Hynix получила рекордную операционную прибыль в размере 60,54 трлн вон ($41,25 млрд), что на 557% больше, чем годом ранее, этот показатель не достиг консенсус-прогноза аналитиков в 64 трлн вон.
«Бонды-мстители» приглядываются к теме ИИ
Распродажи на полупроводниковом рынке соответствуют более широким признакам усталости от торговой стратегии, связанной с ИИ. Накопившаяся в секторе неопределенность перекинулась с рынка акций на долговой рынок. 5-летние кредитно-дефолтные свопы (CDS) на корзину из пяти крупнейших американских компаний-гиперскалеров — Amazon, Meta, Microsoft, Google и Oracle — выросли со 115 б.п. до 162 б.п. за последние месяцы и сейчас находятся на рекордном уровне. Эти инструменты позволяют держателю облигаций выплачивать периодический взнос контрагенту в обмен на выплату в случае дефолта базового заемщика. При сравнении с государственными облигациями с аналогичным сроком погашения, полученный кредитный спред рисует еще более тревожную картину.
В настоящее время рынок подразумевает 12%-ную вероятность дефолта этих компаний в течение пяти лет. Sage Advisory заявила, что гиперскалеры более чем удвоили совокупный объем своего долларового долга с сентября до более чем $360 млрд, при этом свободный денежный поток становится отрицательным. Главным вкладчиком в кредитный риск является Oracle после ее агрессивных инвестиций в ИИ. Хотя компания хвастается огромным портфелем заказов, значительный процент из них связан с OpenAI как с единственным клиентом, которая испытывает трудности с генерацией денежного потока и откладывает свое IPO.
Совокупные капитальные затраты (capex) на 2026 год от Alphabet, Microsoft, Amazon и Meta сейчас прогнозируются на уровне $725–730 млрд. Даже Alphabet зафиксировала впервые в своей истории отрицательный свободный денежный поток во втором квартале — $5,9 млрд, несмотря на рост ее облачного подразделения на 82%. Meta должна отчитаться за второй квартал сегодня позже, после закрытия рынков США.
По теме: Биткоин опускался до $63 тыс. на фоне распространения азиатского обвала полупроводниковых акций на Уолл-стрит
