Автор: Eric, Foresight News
В июне 2026 года многообещающий отскок акций Circle, казалось, достиг дна, но быстро остановился. По состоянию на 25 июня по местному американскому времени объем обращения USDC снизился до 73,6 миллиарда, что примерно на 70 миллиардов меньше пикового значения, а цена акций Circle в какой-то момент упала почти на 50%, достигнув уровня около 63 долларов.
На первый взгляд, 70 миллиардов — это даже меньше 10% от 800 миллиардов. Но для сравнения, максимальный объем обращения USDT достигал примерно 1910 миллиардов, а сейчас составляет около 1863 миллиардов, снизившись всего на 47 миллиардов, что менее чем на 3%.
Хотя нет никаких доказательств прямой связи между снижением объема обращения USDC и падением акций Circle, их синхронность, а также совпадение по времени инцидентов безопасности в сфере DeFi и падения акций Circle неожиданно подтверждают точку зрения, высказанную аналитиком Compass Point Эдом Энгелем еще в январе этого года:
Circle является барометром активности DeFi.
Энгель тогда считал, что акции Circle ведут себя подобно циклическим акциям: с октября 2025 года по январь 2026 года коэффициент корреляции между кривой объема обращения USDC и динамикой цены ETH составил 0,66. Основная причина заключается в том, что 75% USDC обращаются на криптовалютных биржах, в протоколах DeFi и других подобных сценариях, в то время как USDC, реально используемые для повседневных расходов, трансграничных платежей и т.д., далеки от ожидаемого уровня.
Открыв рейтинг адресов хранения USDC на Etherscan, на первой странице можно увидеть множество адресов контрактов, где USDC хранятся в протоколах или адресах DeFi, мультисиг-кошельках бирж, мостах и т.д. Кроме того, первые 100 адресов хранения USDC в Ethereum занимают более 50% от общего объема USDC, при этом 0,32% адресов владеют 93,55% от общего количества. Огромное количество USDC размещено в протоколах для получения более высокой доходности, чем по банковским депозитам.
Такая степень концентрации данных абсолютно не характерна для «цифрового доллара», предназначенного для повседневного обращения. Возможно, вы возразите, указав на еще более высокую концентрацию USDT в Ethereum, но в индустрии Web3 выплата зарплат в USDT, расчеты во внешней торговле с использованием USDT, использование USDT серым и черным рынком для ухода от регулирования, защита сбережений с помощью USDT в странах третьего мира — все эти реальные случаи использования очень распространены.
Хотя они не так «блестящи», как у USDC, эти сценарии формируют базовую поддержку USDT и одновременно позволяют этой стабильной монете, которая должна быть наиболее используемой в криптовалютных парах, в условиях такого вялого рынка показать меньшую степень сокращения, чем у более регулируемого USDC. Обнародованная сегодня информация о том, что местная цена USDT в Индии уже на 8% выше нормальной, также подтверждает эту точку зрения.
Общий TVL DeFi начал снижаться с середины апреля, то есть с инцидента взлома Kelp DAO, в то время как акции Circle начали падать с середины мая. Хотя время начала различается, последующая динамика в основном схожа.
Только в прошлом месяце Circle и Coinbase совместными усилиями продвинули USDC на позицию расчетной стабильной монеты на Hyperliquid, ценой чего стала необходимость не только застейкать по 500 тысяч HYPE каждая, но и уступить 90% доходов от активов резерва, стоящих за USDC на Hyperliquid. За кажущейся «ситуацией выигрыша для всех трех сторон» скрывается вынужденность Circle: основной рынок, DeFi, начал быстро сокращаться, инцидент с Kelp DAO нанес серьезный удар по доверию к DeFi, ожидание естественного роста объема USDC за счет DeFi зашло в тупик, и Circle пришлось «полагаться на собственные силы».
Если присмотреться, можно заметить, что USDC является не только расчетным активом для Hyperliquid, но и для таких платформ, как Lighter. За пределами криптовалютной сферы Circle также неустанно продвигает использование USDC «в качестве доллара». По данным Artemis, объем «органических переводов» USDC (исключая накрутку, высокочастотную торговлю, консолидацию кошельков биржами и т.д.) в 2025 году составил 18,3 триллиона, в то время как у USDT — 13,2 триллиона.
Тот факт, что USDC широко используется институциональными игроками и в регулируемых платежных сценариях, неоспорим, но объем USDC, необходимый для этих сценариев, не так велик, как можно представить. Движение средств может происходить не всегда в форме USDC; USDC может использоваться как «промежуточное состояние», сокращая время и затраты на перемещение средств между банками или финансовыми институтами.
Другими словами, для увеличения реального оборота капитала на несколько триллионов долларов может потребоваться выпуск всего 10 миллиардов USDC, в то время как в ончейн-среде тот же объем могут обеспечить несколько крупных протоколов DeFi, платформ для торговли мем-коинами или рынков предсказаний. Как бы быстро ни обращался USDC в реальной жизни, как бы высок ни был уровень его использования, если объем выпуска USDC не растет, доходы и прибыль тоже не увеличатся.
Конечно, всего этого недостаточно, чтобы «вынести приговор» Circle. Если в будущем Circle сможет избавиться от зависимости от DeFi или доказать, что использование в реальной жизни значительно способствует росту объема выпуска USDC, инвестиционная логика в отношении Circle может быть пересмотрена. Но в краткосрочной перспективе, вероятно, все же стоит следить за тем, сможет ли DeFi преодолеть ограничение «несоответствия доходности и риска» и дать рынку больше уверенности.
