Окно для стейблкоинов в Китае закрывается: история регулирования, которая была предопределена

比推Опубликовано 2025-12-09Обновлено 2025-12-09

Введение

Китай ужесточает регулирование стейблкоинов, закрывая «окно возможностей» для их использования. Власти перешли от борьбы со спекуляциями к защите финансового суверенитета, рассматривая стейблкоины (USDT, USDC) как угрозу из-за их роли в оттоке капитала и потенциального проникновения рисков в банковскую систему. Бывший вице-президент Народного банка Китая Ван Юнли объясняет: частные стейблкоины не могут конкурировать с доминирующими долларовыми аналогами, а развитые мобильные платежи и цифровой юань (e-CNY) делают их ненужными. Кроме того, стейблкоины ассоциируются с отмыванием денег и мошенничеством. Регуляторы опасаются, что RWA-токенизация активов может подорвать контроль за движением капитала. Хотя такая политика защищает финансовую систему, она может изолировать Китай от инноваций Web3 и привести к росту подпольных операций. Гонконг остается единственным местом для легальной работы с стейблкоинами.

Автор: BlockWeeks

Оригинальное название: Отказ от иллюзий, прощание с «серой зоной»: Разбор базовой логики запрета стейблкоинов китайскими регуляторами

В последнее время многие друзья из Web3 обращаются к BlockWeeks с одним и тем же вопросом: «Это последнее предупреждение?»

Пять лет назад мы бы сказали, что это периодические «встряски»; но в декабре 2025 года, глядя на совместное заявление семи ассоциаций и сообщение о совещании координирующего механизма Народного банка Китая, наш ответ таков: это не предупреждение, это звук захлопывающейся двери.

Особенно после прочтения статьи бывшего заместителя председателя Банка Китая Ван Юнли «Почему Китай решительно запрещает стейблкоины?», мы уловили некоторые сигналы, которые часто упускают из виду СМИ, связанные с криптовалютами. Сегодня мы не будем говорить о графиках, мы поговорим о высшей логике и борьбе не на жизнь, а на смерть, стоящей за этим.

I. Сигнал изменился: от «борьбы со спекуляциями» к «борьбе с проникновением»

В последние годы основным объектом регулирования были «торговые операции» — закрытие бирж, операции по блокировке банковских карт, целью которых была защита простых людей от мошенничества (логика поддержания стабильности).

Но на этот раз точечный удар по «стейблкоинам» и «RWA (токенизации реальных активов)» изменил логику. Это уже не просто защита потребителей, а вопрос, возведенный до уровня национальной финансовой безопасности (логика суверенитета).

Почему? Потому что стейблкоины — это мост, соединяющий фиатный и криптовалютный миры. Раньше регуляторы просто устанавливали больше препятствий на мосту, чтобы замедлить движение; теперь они осознали, что пока этот мост (стейблкоины) существует, капитал может непрерывно утекать за границу через USDT, USDC, а внешние финансовые риски будут передаваться по этому мосту во внутреннюю банковскую систему.

Ван Юнли в своей статье прямо заявляет: нельзя позволять токенам, выпущенным частными организациями, занимать положение фиатных денег. Подтекст этой фразы таков: в Китае право выпуска денег является абсолютным государственным суверенитетом, и оно не допускает никаких вызовов, даже «децентрализованных», даже если вы привязаны к юаню.

II. Разбор логики Ван Юнли: почему «стейблкоин юаня» невозможен?

В представлениях многих создателей Web3 Китай рано или поздно откроет «соответствующий нормам стейблкоин юаня (такой как CNHC)», чтобы противостоять гегемонии доллара.

Но Ван Юнли вылил ушат холодной воды, приведя очень веские, даже можно сказать, «трезвые» аргументы:

Не можешь победить — не лезь: Мировой рынок стейблкоинов уже монополизирован USDT и USDC, сете效应 очень силен. Создание стейблкоина юаня сейчас просто не сдвинется с места, и, наоборот, открытие интерфейса может позволить долларовым стейблкоинам удобнее «поглотить» внутренний рынок.
Не нужны «посредники»: В Китае есть самая развитая в мире система мобильных платежей, а также цифровой юань (e-CNY) — «родное дитя» центрального банка. Официальная логика такова: если у меня есть самая безопасная государственная цифровая валюта, зачем мне разрешать частным организациям выпускать токен-«посредник»?
Теория рассадника преступности: В глазах регуляторов нынешние стейблкоины = отмывание денег + онлайн-азартные игры + мошенничество с помощью телефона. Этот стереотип в краткосрочной перспективе не изменить, и, более того, с ростом концепции RWA регуляторы больше беспокоятся, что кто-то упакует внутреннюю недвижимость, акции в токены и продаст их за границу, что приведет к неэффективности контроля за движением капитала.

III. Глубокая игра: от чего мы защищаемся?

Как наблюдателям в отрасли, нам нужно выйти за пределы криптосообщества и посмотреть на мир. Международная обстановка в 2025 году весьма «запутанная».

В США новая администрация неопределенно относится к Crypto, возможно, даже включит его в государственные стратегические резервы. Доллар через USDC/USDT осуществляет «цифровую колонизацию» — это новый тип гегемонии, который не требует открытия филиалов ФРС для проникновения в экономические капилляры других стран.

Если Китай сейчас смягчит позицию в отношении стейблкоинов, это будет равносильно созданию черного хода в собственном финансовом firewall.

Таким образом, суть этой политики — «физическая изоляция»:

Внешняя: Предотвратить проникновение «цифрового доллара» в форме стейблкоинов, что может ударить по курсу юаня.
Внутренняя: Перекрыть различные Web3-каналы для бегства капитала (RWA, U-карты и т.д.).

Это защитная стратегия, жертвующая «связностью» ради «безопасности».

IV. Диалектическое размышление: Потенциальные «побочные эффекты» и долгосрочные риски

Хотя «блокировка» может быть оптимальным решением на данный момент, такой «тотальный запрет» не лишен costs. Мы должны正视以下风险:

«Галапагосский феномен»: риск технологической изоляции

Web3, DeFi (децентрализованные финансы) и технологии публичных блокчейнов являются зачатками инфраструктуры интернет-финансов следующего поколения. В настоящее время почти все эти инновации строятся на основе системы долларовых стейблкоинов. Перекрыв стейблкоины, регуляторы в некоторой степени также перерезали связь китайских технических специалистов с самыми передовыми экосистемами публичных блокчейнов в мире. В долгосрочной перспективе, если глобальная финансовая инфраструктура действительно перейдет на систему расчетов на основе блокчейна, Китай может столкнуться с технологическим разрывом из-за отсутствия практической среды, повторив «дилемму интранета».

«Затемнение» теневых финансов

Экономический常识 говорит нам, что спрос не исчезает из-за запрета. Пока у внешнеторговых предприятий есть потребность в быстрых расчетах, пока у населения есть потребность в хеджировании рисков, будет существовать и подпольная торговля стейблкоинами. Строгий запрет приведет к тому, что交易 станут более скрытными (через группы в Telegram, наличные расчеты при встрече), что, в свою очередь, усложнит борьбу с отмыванием денег и мониторинг движения средств. Регуляторы теряют «рычаги воздействия» и могут полагаться только на последующие меры правоохранительных органов, что极其 дорого.

Потеря права голоса

Добровольный отказ от игры на поле «публичных блокчейнов с долларом». Поскольку USDT — это гегемония доллара, мы могли бы выпускать «офшорные стейблкоины юаня» (например, CNH Stablecoin) для хеджирования. Но нынешняя политика направлена на полное отрицание частных стейблкоинов. Это может привести к тому, что в будущей корзине цифровых валют у юаня не будет гибкого частного носителя, и он будет полностью зависеть от CBDC (цифровые валюты центробанков) Китая, уступая в гибкости и проникающей способности таким коммерческим продуктам, как USDC.

V. Куда идти从业者? Отказаться от иллюзий, принять «двухколейную систему»

Политика уже ясна, для команд, которые все еще находятся в стране и выжидают, мы считаем следующее:

RWA в материковом Китае — путь в никуда: Не пытайтесь больше токенизировать внутренние активы и выпускать токены, это напрямую затрагивает две красные линии: «незаконное привлечение средств» и «контроль за движением капитала».
e-CNY — единственные «ончейн-фиаты»: Хотя нынешний e-CNY еще недостаточно умен, будущее определенно за программируемыми деньгами под руководством центробанка. Если вы хотите работать с государственным сектором (G-segment), переведите свое внимание с Ethereum на консорциумные блокчейны и цифровой юань.
Гонконг — единственный «предохранительный клапан»: Все возможности находятся на том берегу реки Сяцзян. Нынешняя стратегия Китая, вероятно, такова: «строгая блокировка внутри страны, регулирование через Гонконг».

На материке — решительный запрет для обеспечения безопасности тыла.
Поддержка выпуска соответствующих нормам стейблкоинов в Гонконге, чтобы Гонконг в качестве спецподразделения мог бороться с USDT на международных рынках.VI. Заключение: Зима пришла, но это и поверка

Статья Ван Юнли и комбинация мер регулирования фактически宣告 о终结 эпохи дикого роста «серой зоны» китайского Web3.

Для спекулянтов это катастрофа; но для настоящих Создателей (Builder) это, возможно, иная определенность. Когда иллюзия «и то, и другое» рушится, мы наконец можем看清, где красные линии, а где настоящее поле битвы, оставленное для нас.

Либо полностью уехать за границу, чтобы бороться с волнами, либо танцевать в узких вратах合规 в кандалах. Другого пути нет.

Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN

Группа общения в TG比推:https://t.me/BitPushCommunity

Подписка на TG比推: https://t.me/bitpush

Оригинальная ссылка:https://www.bitpush.news/articles/7594155

Трендовые криптовалюты

CitreaCTR

wrapped stUSDTWSTUSDT

Связанные с этим вопросы

QКаковы основные причины, по которым китайские регуляторы запрещают стейблкоины?

AКитайские регуляторы запрещают стейблкоины по трем основным причинам: защита финансового суверенитета (частные стейблкоины бросают вызов государственной монополии на денежную эмиссию), предотвращение оттока капитала за рубеж и блокирование потенциальных каналов для отмывания денег, мошенничества и незаконных финансовых операций.

QКак изменился фокус регулирования Китая в отношении криптовалют с течением времени?

AФокус регулирования сместился с первоначальной цели «борьбы со спекуляциями» (закрытие бирж, ограничение транзакций для защиты розничных инвесторов) на текущую стратегию «противодействия проникновению», которая рассматривает стейблкоины как угрозу национальной финансовой безопасности и суверенитету.

QПочему, по мнению автора, создание стейблкоина, привязанного к юаню (CNHC), является бесперспективным?

AСоздание частного стейблкоина, привязанного к юаню, считается бесперспективным, потому что: 1) рынок уже монополизирован USDT и USDC; 2) у Китая уже есть цифровой юань (e-CNY), что делает ненужным частного посредника; 3) стейблкоины прочно ассоциируются с финансовыми преступлениями в глазах регуляторов.

QКаковы потенциальные негативные последствия полного запрета стейблкоинов для Китая?

AПотенциальные негативные последствия включают: 1) Технологическую изоляцию (риск «Галапагосского эффекта») от глобальных инноваций Web3; 2) Уход нелегальных операций в «теневую» зону, что усложняет мониторинг; 3) Потерю влияния и возможности формировать будущее глобальной цифровой финансовой инфраструктуры.

QКакие варианты остаются для крипто-компаний и разработчиков в Китае после ужесточения регулирования?

AУ компаний и разработчиков осталось два основных пути: 1) Полностью перевести бизнес за границу для работы на международных рынках; 2) Сосредоточиться на разработке решений в строго регулируемом поле, таких как проекты на основе официального цифрового юаня (e-CNY) и разрешенных частных блокчейнов. Гонконг рассматривается как специальный административный район, где может быть разрешена некоторая деятельность со стейблкоинами.

Похожее

Премия за «безрисковость» казначейских облигаций США исчезает

Статья анализирует структурные изменения в восприятии американских государственных облигаций (казначейских обязательств США) как "безрискового актива". Основной тезис заключается в том, что "премия за безрисковость" постепенно исчезает, что отражается в форме кривой доходности. Ключевые выводы: 1. Кривая доходности смещается вверх параллельно, причем все сроки погашения теперь дают доходность выше, чем основная ставка ФРС. Самый высокий спред наблюдается для 20-летних облигаций, что указывает на растущую премию за срок и кредитный риск, а не только на ожидания по политике ФРС. 2. В глобальном сравнении спред 10-летних облигаций США к ставке ФРС (+102 б.п.) сейчас близок к показателю Германии (+88 б.п.), что говорит об эрозии исторического преимущества США. Если скорректировать спред на уровень госдолга к ВВП, США по-прежнему пользуются "дисконтом резервной валюты", но его сокращение до среднего уровня G10 может добавить к долгосрочным ставкам еще около 50 б.п. 3. Рынки деривативов (опционы) указывают на бимодальное распределение вероятностей: цены учитывают как сохранение статус-кво, так и риск фискальных потрясений (дорогие хвостовые риски), особенно в инструментах, связанных с процентными ставками и золотом. 4. В исторической перспективе подобные эпизоды разрешались либо через фискальную консолидацию (как в 1990-е), либо через инфляцию и подчинение монетарной политики фискальным нуждам (как в 1970-е). Нынешняя политическая среда повышает неопределенность. 5. Шок через кривую доходности США уже влияет на мировые рынки, что видно на примере резкой коррекции на фондовых рынках Южной Кореи и Китая (сектор технологий и полупроводников), вызванной переоценкой стоимости финансирования и длительности денежных потоков. Таким образом, происходит фундаментальная переоценка суверенного кредитного риска США и стоимости длинных сроков погашения, что имеет серьезные последствия для глобального ценообразования активов, портфельных стратегий и нейтральных к рынку стратегий.

marsbit7 мин. назад

Премия за «безрисковость» казначейских облигаций США исчезает

marsbit7 мин. назад

UNI включает комиссионный выключатель: Uniswap дебютирует с коммерциализацией, а в сентябре его ждет первое испытание

Автор: Jae, PANews 30 июля цена UNI превысила 4 доллара, выросши более чем на 10% за день и на 17% за неделю, прервав боковой тренд последних трех месяцев. Непосредственным катализатором роста стало включение 27 июля «комиссионного переключателя» (Fee Switch) в Uniswap V4. Это привело к взрывному росту ежедневных доходов протокола — с 118 тыс. долларов в начале июля до 318 тыс. долларов, что в 2.7 раза больше. Более половины этого дохода (168 тыс. долларов в день) генерируется в сети Robinhood Chain, которая теперь стала основным источником комиссий для Uniswap и ключевым драйвером сжигания токенов UNI. Новый механизм распределения комиссий, введенный предложением UNIfication, создает саморегулирующийся экономический цикл: транзакции генерируют комиссии, которые накапливаются в контракте TokenJar; арбитражеры (например, MEV-боты) выкупают и сжигают UNI, чтобы получить доступ к этим средствам, когда это прибыльно. Это создает дефляционное давление на токен. Однако за праздником роста скрываются серьезные риски. Более 99% объема транзакций на Robinhood Chain в настоящее время обеспечивается спекуляциями вокруг мем-токенов, таких как CASHCAT, что указывает на хрупкую основу для текущих доходов. Ключевым испытанием станет конец сентября, когда истечет срок действия субсидий Robinhood на бесплатные транзакции (Gas fee). Восстановление реальной стоимости транзакций может резко охладить спекулятивную активность. Кроме того, рыночная оценка UNI выглядит высокой: при полностью разводненной капитализации (FDV) около 40 млрд долларов и годовой прибыли около 41 млн долларов подразумеваемое отношение P/E приближается к 100. Это делает токен уязвимым к коррекции в случае замедления роста доходов. Ведутся также дебаты о влиянии комиссий протокола на поставщиков ликвидности (LP). Критики, такие как соучредитель Aerodrome Александр Катлер, утверждают, что сбор комиссий протоколом сокращает доходность LP. Основатель Uniswap Хейден Адамс парирует, что в V4 комиссия протокола является надбавкой для трейдеров, а не вычетом из вознаграждений LP. Тем не менее, остается открытым вопрос, не приведет ли общее увеличение стоимости торговли к снижению объемов и, следовательно, косвенно к снижению доходов LP. Таким образом, Uniswap успешно дебютировал с моделью монетизации, но ее долгосрочная устойчивость зависит от способности протокола привлечь более стабильный и ценный трафик, выходящий за рамки спекуляций мем-токенами.

marsbit9 мин. назад

UNI включает комиссионный выключатель: Uniswap дебютирует с коммерциализацией, а в сентябре его ждет первое испытание

marsbit9 мин. назад

Выручка Coinbase упала во втором квартале на фоне замедления рынка, но неторговые услуги расширяются

Криптобиржа Coinbase сообщила о снижении выручки во втором квартале на фоне общего замедления активности на рынке цифровых активов. Общий доход компании составил 1,22 миллиарда долларов, что на 14% меньше, чем в предыдущем квартале. Чистый убыток за период достиг 359 миллионов долларов. Основное давление на финансовые показатели оказало падение доходов от торговых операций, которые сократились на 21% до 599 миллионов долларов. Общий объем торгов на платформе упал на 24% до 146,4 миллиарда долларов. Несмотря на это, Coinbase увеличила свою долю рынка до рекордных 10,3%, что свидетельствует о сохранении пользовательской базы. Значительную роль в структуре доходов начинают играть неторговые сервисы. На них, включая подписки и услуги, пришлось 48% чистой выручки. Особенно ярким драйвером роста стал сегмент прогнозных рынков, выручка которого выросла на 106% по сравнению с первым кварталом и превысила 100 миллионов долларов в годовом исчислении. Компания также отмечает стабильный спрос на услуги, связанные со стейблкоином, о чем говорит средний баланс USDC на платформах в размере 20 миллиардов долларов. Компания продолжает инвестировать в развитие различных продуктов, чтобы адаптироваться к рыночным условиям. Вопрос о том, смогут ли растущие неторговые направления компенсировать возможную дальнейшую слабость транзакционных доходов, остаётся открытым.

TheNewsCrypto24 мин. назад

Выручка Coinbase упала во втором квартале на фоне замедления рынка, но неторговые услуги расширяются

TheNewsCrypto24 мин. назад

Россиянин создал сеть из девяти тайных криптоферм

Россиянин организовал сеть из девяти тайных криптоферм в Нижнем Новгороде для незаконного майнинга. Силовики обнаружили одну из ферм в гараже возле железнодорожной станции «Починки». Оборудование было подключено к электросетям без договора, а в работу счетчиков электроэнергии было вмешано для занижения реальных объемов потребления. Аналогичные незаконные подключения были выявлены на восьми других объектах: на автомойке, в подвалах жилых домов и даже в закопанном в землю контейнере. В ходе обыска у подозреваемого изъяли 120 майнинговых устройств, телефоны, ноутбук и банковские карты. В отношении него возбуждено уголовное дело по статье о причинении имущественного ущерба путем обмана. До суда он остается под подпиской о невыезде. Отметим, что в Нижегородской области майнинг криптовалюты не запрещен. Ранее аналогичная нелегальная ферма была обнаружена в лесополосе в Иркутской области.

cryptonews.ru25 мин. назад

Россиянин создал сеть из девяти тайных криптоферм

cryptonews.ru25 мин. назад

OpenAI снизила цену акций Luna на 80%, поскольку китайские модели с открытым весом отбирают долю токенов

30 июля компания OpenAI резко, на 80%, снизила стоимость своей самой дешевой и быстрой модели GPT-5.6 Luna. Такое резкое падение цен произошло всего через три недели после начала продаж линейки GPT-5.6. Помимо модели Luna, инвестиции в модель Terra также были сокращены, но на 20%. Основной причиной этих шагов стало сильное конкурентное давление со стороны китайских моделей искусственного интеллекта с открытым весом, которые, как сообщается, в настоящее время обрабатывают в три раза больший объем токенов, чем их американские аналоги, активно отбирая у них рыночную долю.

cryptonews.ru26 мин. назад

OpenAI снизила цену акций Luna на 80%, поскольку китайские модели с открытым весом отбирают долю токенов

cryptonews.ru26 мин. назад

Торговля

Спот

Обсуждения

Добро пожаловать в Сообщество HTX. Здесь вы сможете быть в курсе последних новостей о развитии платформы и получить доступ к профессиональной аналитической информации о рынке. Мнения пользователей о цене на S (S) представлены ниже.