Автор: Nick Maggiulli, финансовый блогер и автор книги «Just Keep Buying»
Перевод: Felix, PANews
Оригинальное название: Столетнее откровение об американском фондовом рынке: почему мы должны гнаться за Beta и забыть об Alpha
В инвестиционном мире широко распространено мнение, что сверхдоходность (Alpha), то есть способность обогнать рынок, — это цель, к которой должны стремиться инвесторы. Это совершенно логично. При прочих равных условиях Alpha всегда лучше, чем больше.
Но наличие Alpha не всегда означает лучшую инвестиционную отдачу. Потому что ваша Alpha всегда зависит от поведения рынка. Если рынок показывает плохие результаты, Alpha не обязательно принесет вам прибыль.
Например, представьте двух инвесторов: Алекса и Пэт. Алекс очень хорош в инвестициях и каждый год обгоняет рынок на 5%. А Пэт — плохой инвестор, который отстает от рынка на 5% каждый год. Если Алекс и Пэт инвестируют в один и тот же период времени, годовая доходность Алекса всегда будет на 10% выше, чем у Пэт.
Но что, если Пэт и Алекс начнут инвестировать в разное время? Возможна ли ситуация, когда, несмотря на превосходное мастерство Алекса, доходность Пэт окажется выше?
Ответ — да. Фактически, если Алекс инвестировал в американские акции с 1960 по 1980 год, а Пэт — с 1980 по 2000 год, то через 20 лет инвестиционный доход Пэт превысит доход Алекса. На следующем графике это показано:
В этом случае годовая доходность Алекса с 1960 по 1980 год составила 6,9% (1,9% + 5%), а годовая доходность Пэт с 1980 по 2000 год — 8% (13% – 5%). Несмотря на то, что Пэт был менее искусным инвестором, чем Алекс, с точки зрения общей доходности с поправкой на инфляцию Пэт показал себя лучше.
Но что, если соперником Алекса будет настоящий инвестор? До сих пор мы предполагали, что соперник Алекса — это Пэт, человек, который ежегодно отстает от рынка на 5%. Но в реальности настоящим соперником Алекса должен быть индексный инвестор, чья доходность равна рыночной.
В этом сценарии, даже если Алекс ежегодно обгонял рынок на 10% в 1960-1980 годах, он все равно отстал бы от индексного инвестора 1980-2000 годов.
Хотя это крайний пример (то есть выброс), вы удивитесь, насколько часто наличие Alpha приводит к отставанию от исторических показателей. Как показано на графике ниже:
Как видите, когда у вас нет Alpha (0%), вероятность обогнать рынок по сути эквивалентна подбрасыванию монетки (около 50%). Однако с ростом дохода от Alpha эффект сложного процента, конечно, снижает частоту отставания от индекса, но не так сильно, как можно было бы предположить. Например, даже при ежегодном alpha-доходе в 3% в течение 20-летнего периода все еще существует 25%-ная вероятность показать худшие результаты, чем индексный фонд, в другие периоды истории американского рынка.
Конечно, некоторые могут возразить, что важна именно относительная доходность, но я с этим не согласен. Спросите себя: вы бы предпочли получить среднюю рыночную доходность в нормальные времена или просто «меньше потерять» (то есть получить положительный Alpha) во время Великой депрессии? Я, конечно, выбрал бы индексную доходность.
В конце концов, в большинстве случаев индексная доходность приносит довольно неплохие результаты. Как показано на графике ниже, реальная годовая доходность американских акций колеблется в зависимости от десятилетия, но в основном является положительной (примечание: данные за 2020-е годы показывают доходность только до 2025 года):
Все это показывает, что хотя инвестиционные навыки важны, но часто поведение рынка является более важным фактором. Другими словами, уповайте на Beta, а не на Alpha.
Технически, β (Beta) измеряет, насколько доходность актива колеблется относительно рынка. Если у акции Beta равна 2, то при росте рынка на 1% ожидается, что эта акция вырастет на 2% (и наоборот). Но для простоты рыночную доходность обычно называют Beta (то есть с бета-коэффициентом, равным 1).
Хорошая новость заключается в том, что если рынок не предоставляет достаточного «Beta» в один период, он может наверстать упущенное в следующем цикле. Это видно на следующем графике, который показывает 20-летнюю скользящую годовую реальную доходность американских акций с 1871 по 2025 год:
Этот график наглядно показывает, как доходность сильно восстанавливается после спадов. Взяв историю американского рынка в качестве примера: если бы вы инвестировали в американские акции в 1900 году, ваша годовая реальная доходность за следующие 20 лет была бы близка к 0%. Но если бы вы инвестировали в 1910 году, ваша годовая реальная доходность за следующие 20 лет составила бы около 7%. Аналогично, инвестиции в конце 1929 года дали бы годовую доходность около 1%; а инвестиции летом 1932 года — целых 10%.
Эта огромная разница в доходности еще раз подтверждает важность общего поведения рынка (Beta) по сравнению с инвестиционными навыками (Alpha). Вы можете спросить: «Я не могу контролировать, как поведет себя рынок, так какое это имеет значение?»
Это важно, потому что это освобождение. Это освобождает вас от давления «необходимости победить рынок» и позволяет сосредоточиться на том, что действительно可控но. Вместо того чтобы тревожиться из-за того, что рынок вам не подчиняется, рассматривайте это как одну проблему меньше, о которой нужно беспокоиться. Считайте, что это переменная, которую вам не нужно оптимизировать, потому что вы просто не можете ее оптимизировать.
Так что же вам следует оптимизировать вместо этого? Оптимизируйте свою карьеру, норму сбережений, здоровье, семью и так далее. В долгосрочной перспективе жизни ценность, создаваемая в этих областях, гораздо значительнее, чем мучительные попытки выжать несколько процентов сверхдоходности из инвестиционного портфеля.
Простой расчет: 5%-ное повышение зарплаты или один стратегический карьерный переход могут увеличить ваш пожизненный доход на шестизначную сумму или даже больше. Точно так же поддержание хорошей физической формы — это эффективное управление рисками, которое может значительно хеджировать будущие расходы на медицинские услуги. А время, проведенное с семьей, подает правильный пример для их будущего. Польза от этих решений намного превышает ту доходность, которую большинство инвесторов могут надеяться получить, пытаясь обогнать рынок.
В 2026 году сосредоточьте усилия на правильных вещах, гонитесь за Beta, а не за Alpha.
Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN
Группа в TG比推:https://t.me/BitPushCommunity
Подписка в TG比推: https://t.me/bitpush
