L1 стоимость захвата значительно сокращается: ETH, SOL, HYPE вряд ли вернутся к ценовым пикам
Согласно исследованию Pine Analytics, основные блокчейны первого уровня (L1), такие как Bitcoin, Ethereum и Solana, демонстрируют устойчивую тенденцию к снижению доходов от комиссий за транзакции. Каждый раз, когда спрос приводит к всплеску сборов, инновации в экосистеме — например, масштабируемые решения (L2 для Ethereum), частные AMM и инструменты MEV для Solana, или пакетные транзакции и Lightning Network для Bitcoin — систематически сокращают эту прибыль. Это не циклическое явление, а структурный результат открытых сетей.
Доходы Ethereum от комиссий упали на ~95% с пиков 2021 года из-за перехода активности на L2 и снижения стоимости данных после апгрейда Dencun. Solana, чья модель доходов сильно зависит от MEV в memecoin-трейдинге, сталкивается с давлением со стороны частных AMM и таких платформ, как Hyperliquid, которые выводят наиболее прибыльные транзакции за пределы цепи. Bitcoin, чья безопасность почти полностью зависит от цены монеты, а не от комиссий, сталкивается с долгосрочными рисками из-за сокращения вдвое вознаграждения за блок.
Вывод: оценка токенов L1 смещается с модели «захвата стоимости через комиссии» на нарративы, потоки капитала (например, ETF) и макроэкономические факторы. Эта новая логика может быть столь же хрупкой, когда нарративы иссякнут.
marsbit02/26 08:49
