Автор: Ada, Deep Tide TechFlow
После закрытия торгов 3 июня по восточному времени США компания Broadcom объявила финансовые результаты за второй квартал 2026 финансового года, закончившийся 3 мая 2026 года. В абсолютных цифрах это рекордный квартальный отчет. Выручка составила 22,19 миллиарда долларов, что на 48% больше, чем годом ранее, — это самый высокий квартальный темп роста компании с января 2017 года. Скорректированная прибыль на акцию (EPS) составила 2,44 доллара, превысив консенсус-прогноз аналитиков в 2,40 доллара. Однако рынок был сосредоточен не на Q2, а на прогнозе Broadcom по доходам от чипов ИИ в Q3: 16 миллиардов долларов, что более чем на 200% больше, чем годом ранее, но почти на 7 процентных пунктов ниже консенсус-прогноза аналитиков в 17,2 миллиарда долларов. Этот разрыв, наряду с небольшим несоответствием прогнозу в программном бизнесе компании, спровоцировал резкую реакцию цены акций.
Результаты Q2 практически идеальны, доход от полупроводников ИИ растет 13-й квартал подряд
Согласно официальным данным Broadcom, доход от полупроводников ИИ в Q2 достиг 10,8 миллиарда долларов, увеличившись на 143% по сравнению с прошлым годом, что превысило прогноз компании в 10,7 миллиарда долларов, данный в марте. Генеральный директор Тан Хок Энг в заявлении о финансовых результатах сказал, что рост в этом квартале был обусловлен «совместным влиянием спроса на заказные акселераторы ИИ и сетей ИИ».
По сегментам бизнеса: выручка сегмента решений на основе полупроводников составила 15,009 миллиарда долларов, рост на 79%, что составляет 68% от общей выручки. Доход от полупроводников ИИ в этом сегменте вырос до 72%. Доход от прочих (не ИИ) полупроводников составил 4,2 миллиарда долларов, рост на 6%, портфель заказов превысил 6 миллиардов долларов, демонстрируя циклическое восстановление. Выручка сегмента инфраструктурного программного обеспечения (то есть VMware) составила 7,178 миллиарда долларов, рост на 9%, что соответствует собственному прогнозу компании, но ниже ожиданий аналитиков, опрошенных StreetAccount, в 7,32 миллиарда долларов — разница составила около 140 миллионов долларов.
Показатели прибыльности также были сильными. Скорректированный показатель EBITDA достиг 15,2 миллиарда долларов, что составляет 69% от выручки, и является историческим рекордом. Свободный денежный поток составил 10,26 миллиарда долларов, или 46% от выручки. Денежные средства на конец квартала составили 19,63 миллиарда долларов, увеличившись на 5,4 миллиарда долларов по сравнению с предыдущим кварталом.
Прогноз по выручке на Q3 превысил ожидания, но по доходам от полупроводников ИИ «не хватило 12 миллиардов долларов»
Прогноз Broadcom на Q3: общая выручка — 29,4 миллиарда долларов, рост на 84% в годовом исчислении, что выше консенсус-прогноза аналитиков в 28,54 миллиарда долларов. В том числе прогноз по выручке от полупроводников — 20,5 миллиарда долларов, рост на 124%. Однако прогноз по доходам от полупроводников ИИ внутри этого сегмента составляет 16 миллиардов долларов, что на 7% ниже консенсус-прогноза аналитиков, собранного такими агентствами, как LSEG, в 17,2 миллиарда долларов. По сравнению с более оптимистичными ожиданиями некоторых инвесторов разрыв еще больше.
Что еще более важно, Тан Хок Энг на телеконференции не повысил прогноз по доходам от чипов ИИ на 2026 финансовый год. Как сообщает CNBC, он повторил на телеконференции: «Компания ожидает, что эта тенденция сохранится и в 2027 финансовом году, и подтверждает прогноз по доходам от полупроводников ИИ на уровне более 100 миллиардов долларов». Аналитик Bernstein Стэйси Рагсон прокомментировал это, заявив, что именно прогноз по результатам ИИ в Q3 потянул вниз акции Broadcom.
Суммируя уже реализованные доходы за Q1 (8,4 миллиарда) и Q2 (10,8 миллиарда) с ожидаемыми за Q3 и Q4, общий объем продаж чипов ИИ Broadcom в этом финансовом году, по оценкам, составит около 56 миллиардов долларов, что по-прежнему примерно на 1,6 миллиарда долларов ниже консенсус-прогноза аналитиков в 57,6 миллиарда долларов.
Падение более чем на 13% после закрытия торгов, рынок опционов уже заложил высокую волатильность
Реакция акций Broadcom после закрытия торгов была резкой. После публикации отчета в 16:00 по восточному времени США 3 июня акции AVGO изначально упали примерно на 5%. По мере раскрытия деталей прогноза на телеконференции падение продолжало расширяться, в послеторговую сессию акции временно обвалились более чем на 15%, в итоге закрывшись падением на 13,78%. Исходя из цены закрытия перед отчетностью около 479 долларов, рыночная капитализация сократилась более чем на 270 миллиардов долларов за один день.
Стоит отметить, что рынок капитала изначально готовился к высокой волатильности после отчета Broadcom. По данным нескольких СМИ, до публикации отчета рынок опционов уже оценивал дневной диапазон колебаний акций Broadcom после отчета примерно в 7,8%, что значительно выше исторического среднего значения. Эта оценка отражает дилемму инвесторов: к началу сезона отчетности акции Broadcom уже выросли более чем на 60% с минимума марта, с начала 2026 года рост составил почти 40%, а оценка (около 90x P/E) значительно превышает средний уровень по отрасли полупроводников (около 69x).
Именно из-за этих опасений по поводу оценки рынок установил для отчета Broadcom негласный порог — «полностью и значительно превзойти ожидания». Любой прогноз ниже уровня «взрывного» роста мог спровоцировать фиксацию прибыли.
Доля доходов от сетей ИИ снизится с 40% до 30%
Для сектора оптических модулей на китайском рынке A-shares заявление Тан Хок Энга на телеконференции о бизнесе сетей ИИ может оказаться более значимым, чем общий прогноз по ИИ.
Согласно материалам телеконференции, процитированным Yahoo Finance, Тан Хок Энг подтвердил, что в этом квартале доля бизнеса сетей ИИ в доходах от полупроводников ИИ «составила около 40%». Однако он также заявил, что ожидает, что эта доля «со временем нормализуется до уровня около 30%, а не останется на уровне около 40%».
Это первый раз, когда руководство Broadcom четко указало на ожидаемое снижение доли бизнеса сетей ИИ. Сети ИИ (включая чипы для Ethernet-коммутаторов, чипы для подключения оптических трансиверных модулей и другие компоненты) — это именно та конечная история спроса, на которой основаны основные источники дохода лидеров китайского рынка оптических модулей, таких как Zhongji Innolight, Eoptolink и TFC Optical Communication. Акции этих трех компаний уже значительно выросли в этом году, их совокупная рыночная капитализация в какой-то момент превысила капитализацию Moutai. Динамический коэффициент P/E для Zhongji Innolight составляет около 66x, для TFC Optical Communication — 139x. Оценки построены на ожиданиях устойчивого высокого роста сетей ИИ.
Последнее заявление Тан Хок Энга означает, что даже при сохранении высокого спроса на вычислительные мощности ИИ, доля сетевого сегмента может достичь пика первой. Если инвесторы примут этот сигнал, премия к оценке, которую ранее имели лидеры сектора оптических модулей на A-shares, окажется под прямым испытанием.
Эффект распространения: Marvell упал после закрытия торгов, азиатские цепочки ИИ сегодня под давлением
Эффект прогноза Broadcom уже начал распространяться. Акции Marvell упали после закрытия торгов примерно на 9%, к моменту подготовки этого материала снижение сократилось примерно до 6%. Компании из области сетей/подключений ИИ, такие как Astera Labs и Credo Technology, также испытывали давление после закрытия торгов. Примечательно, что 2 июня акции Marvell выросли на 32% за один день после того, как генеральный директор NVIDIA Дженсен Хуанг назвал ее «следующей компанией с триллионной капитализацией». 3 июня основные акции продолжили рост на 3,73%, но эта коррекция в послеторговую сессию означает, что «премия от NVIDIA», полученная накануне, столкнулась с давлением фиксации прибыли.
Для азиатских рынков сегодня есть два ключевых момента. Во-первых, смогут ли лидеры сектора оптических модулей на A-shares, группа «Y-Z-T» (имеются в виду YOFC? Уточнение: в оригинале «易中天» — возможно, сокращение от Eoptolink, Zhongji Innolight, TFC), переварить заявление Тан Хок Энга о снижении доли сетей. Во-вторых, пострадают ли южнокорейские поставщики HBM, такие как SK Hynix и Samsung Electronics, от общего охлаждения нарратива ИИ. Учитывая концентрацию капитала, когда объем торгов только акциями Zhongji Innolight 2 июня превысил дневной объем половины секторов A-shares, эмоциональная реакция сектора может быть усилена.
Тем не менее, сам отчет не отрицает долгосрочный рост спроса на вычислительные мощности ИИ. Тан Хок Энг на телеконференции вновь охарактеризовал спрос на чипы ИИ как «трудный для удовлетворения» и подтвердил цель по доходам от чипов ИИ в размере более 100 миллиардов долларов к 2027 финансовому году. Такие учреждения, как UBS, также в прошлом декабре после аналогичного падения акций Broadcom после отчета перешли к логике «покупать на падении». Является ли эта коррекция переломом в нарративе или просто плановой фиксацией прибыли по переоцененным активам, можно будет судить после последующих телеконференций лидеров отрасли и анализа тенденций в капитальных затратах гипермасштабных облачных провайдеров.
