Автор: Rita
Суперцикл на рынке чипов памяти продолжается. В еженедельном отчете о глобальных технологиях памяти, опубликованном Bank of America Securities 7 августа, прогноз мировых продаж в индустрии DRAM на 2026 год был повышен до 573 млрд долларов, на 2027 год — до 847 млрд долларов, а на 2028 год — до 917 млрд долларов. Хотя средняя цена продажи (ASP) DRAM у SK Hynix во втором квартале выросла всего на 30% в квартальном исчислении, что ниже роста у конкурентов (45-70%), в третьем квартале ожидается быстрый рост на 25%, а поставки HBM4 станут еще более значительными. Спотовые цены на NAND на этой неделе неожиданно показали сильный отскок: продукты объемом 512 Гб – 1 Тб выросли на 5-6%, а продукт 256 Гб — более чем на 10%, что значительно превышает сезонные закономерности. Bank of America считает, что Samsung вскоре объявит о возврате значительных денежных средств акционерам в форме выкупа акций и специальных дивидендов. Ожидается, что объем специальных дивидендов превысит 30 трлн вон, а объем выкупа акций — более 40 трлн вон.
Суперцикл памяти продлится до 2027 года, в четвертом квартале ASP снова будет пересмотрен в сторону повышения
Bank of America обновил модель прогнозирования для глобальной индустрии памяти. Прогнозируется, что мировые продажи DRAM в 2026 году достигнут 573 млрд долларов, увеличившись на 328%, в 2027 году — 847 млрд долларов (рост 48%), а в 2028 году незначительно снизятся до 917 млрд долларов (падение около 8%). Продажи NAND в 2026 году, по прогнозам, достигнут 357,5 млрд долларов (рост 341%), в 2027 году — 467,5 млрд долларов (рост 31%), а в 2028 году снизятся примерно на 14%.
Что касается ценового пути, Bank of America ожидает, что средняя отраслевая ASP DRAM в четвертом квартале вырастет на 8% в квартальном исчислении, а NAND — на 3%, после чего в 2027 году останется стабильной или подвергнется умеренной коррекции. Однако средняя ASP за 2027 год все равно будет выше, чем в 2026 году, из-за низкой базы в первой половине года. Снижение ASP в 2028 году будет умеренной коррекцией, а не резким падением, отрасль сохранит высокий уровень рентабельности. Ожидаемый рост битовой поставки DRAM в 2026 году составит 25%, в 2027 году — 19%, в 2028 году — 19%; для NAND — 20%, 19% и 19% соответственно.
Спрос на HBM является ядром, поддерживающим суперцикл. Bank of America прогнозирует, что размер рынка HBM в 2026 году достигнет 77,4 млрд долларов, увеличившись на 124%, а в 2027 году вырастет до 152,8 млрд долларов (рост 98%). Доля HBM в общем объеме поставок DRAM увеличится с 8,5% в 2025 году до 11,7% в 2026 году и до 14,1% в 2027 году. Ожидается, что ASP HBM в 2026 году вырастет на 30% до 14,6 доллара за ГБ, а в 2027 году — на 38% до 20,2 доллара. Bank of America ожидает, что SK Hynix сохранит лидерство по объему поставок HBM, но доля Samsung в производственных мощностях пластин HBM может сравняться или даже превзойти долю SK Hynix в 2026-2027 годах.
Неожиданно сильный отскок спотовых цен на NAND, одновременный рост DRAM
На этой неделе спотовые цены на NAND показали результат выше ожиданий. Продукты объемом 512 Гб – 1 Тб выросли на 5-6%, продукт 256 Гб — более чем на 10%. Bank of America связывает это с подготовкой OEM-производителей второго и третьего уровня к выпуску новых моделей в сентябре и четвертом квартале, в сезон повышенного спроса. Спотовые цены на DRAM также продолжили рост, увеличившись на 1-2% в квартальном исчислении, что соответствует квартальному росту примерно на 20-40%. В целом, динамика спотовых цен лучше сезонных закономерностей, предложение традиционных DRAM и NAND остается ограниченным.
Выручка Nanya Technology в июле составила 44 млрд новых тайваньских долларов, что на 49% больше, чем в предыдущем месяце, и на 720% больше, чем годом ранее. Экспорт полупроводников из Южной Кореи в июле составил 42 млрд долларов, снизившись на 9% по сравнению с предыдущим месяцем, но все еще демонстрируя сильный рост на 179% в годовом исчислении. Индикатор памяти Bank of America в июне показал значение 183, оставаясь вблизи исторических максимумов, что значительно выше уровней среднего цикла подъема (100) и предыдущего цикла (130).
Samsung запускает масштабную программу возврата капитала, мощности по производству HBM продолжают расширяться
Ожидается, что Samsung Electronics в ближайшее время раскроет больше деталей относительно выкупа акций и выплаты дивидендов. Согласно заявлению финансового директора на телеконференции по итогам квартала 30 июля, Samsung направит 50% свободного денежного потока за 2024-2026 годы (за вычетом ежегодно выплачиваемых дивидендов в размере 10 трлн вон) на вознаграждение акционеров. Bank of America считает, что план реализации может включать: выплату специальных дивидендов на сумму более 30 трлн вон в третьем или четвертом квартале, запуск выкупа акций на сумму более 40 трлн вон в первой половине 2027 года, а также выплату годовых дивидендов в размере около 30 трлн вон в апреле 2027 года. Кроме того, Samsung потребуется более 30 трлн вон в виде казначейских акций для специальных вознаграждений сотрудникам. Bank of America ожидает, что SK Hynix также направит 50% свободного денежного потока на вознаграждение акционеров, при этом интенсивность выкупа акций может быть выше, чем выплата денежных дивидендов.
Что касается производственных мощностей HBM, Bank of America прогнозирует, что в 2026 году мощности по производству пластин HBM составят 476 тыс. пластин в месяц (22,6% от общих мощностей DRAM), а в 2027 году — 741 тыс. пластин в месяц (26,6%). Доля Samsung в производственных мощностях пластин HBM может вырасти с 37% в 2025 году до 39% в 2027 году, приблизившись к 40% у SK Hynix. HBM4 и HBM4e станут основными продуктами в 2026-2027 годах, а продукты HBM5 и выше начнут постепенно проникать на рынок с 2027 года.
Суперцикл на рынке памяти переходит от ценового драйвера к двойному драйверу объема и цены. Незначительное снижение отраслевой ASP в 2028 году не следует рассматривать как конец цикла. Постоянное увеличение объемов HBM и структурный спрос со стороны серверов искусственного интеллекта меняют модель прибыльности индустрии памяти. Масштабный выкуп акций и специальные дивиденды Samsung обеспечат поддержку оценки акций, а индикатор памяти Bank of America, остающийся на исторически высоком уровне, указывает, что отраслевая активность еще не угасла. Дефицитное соотношение спроса и предложения на DRAM и NAND вряд ли изменится до 2027 года, и финишная черта суперцикла может оказаться дальше, чем ожидает рынок.
Отказ от ответственности
Данная статья представляет собой обработку и интерпретацию исследовательского отчета стороннего брокера (Bank of America Securities, 7 августа 2026 г.) компанией Chaoxiang Research с использованием открытой рыночной информации. Цитируемые рейтинги, целевые цены, прогнозы прибыли и связанные с ними суждения являются мнением аналитиков данного брокера, представляют только позицию их организации и не отражают точку зрения Chaoxiang Research, а также не являются инвестиционной рекомендацией.
Рынок сопряжен с рисками, решения должны приниматься самостоятельно. Данная статья не должна служить основанием для покупки или продажи каких-либо ценных бумаг.
