Автор оригинала: Мэтт Хоган, главный инвестиционный директор Bitwise
Компиляция оригинала: Chopper, Foresight News
В своих предыдущих заметках я обычно фокусировался на одном ключевом событии на рынке, но сейчас в отрасли слишком много переменных, и трудно строить рассуждения вокруг единственной логики. В этой статье я рассмотрю рыночную ситуацию с трёх измерений.
1) Криптоактивы стали выбором для контринвестиций
Текущая ситуация на крипторынке удручающая. Биткойн за год упал на 21%, а основные альткойны, такие как Ethereum, Solana, XRP, показали ещё более глубокие падения — 33%, 37% и 31% соответственно. Крипто-ETF продолжают сталкиваться с чистым оттоком средств, объёмы торгов спотом упали до многолетних минимумов.
Ключевой причиной слабости рынка является то, что крипто давно перестало быть горячей темой на рынке капитала. Акции, связанные с искусственным интеллектом, компании в сфере робототехники, SpaceX и другие активы находятся в центре внимания, индекс Nasdaq 100 вырос на 43% за год, поэтому у капитала естественно нет желания задерживаться в криптосекторе.
В условиях, когда сектор ИИ высасывает капитал со всего рынка, криптоиндустрия переживает болезненную трансформацию: из модного тренда, следующего за рынком, она превращается в объект для контринвестиций.
Это ключевой поворотный момент, влияющий на развитие отрасли. Инвестирование по тренду предполагает следование за рыночным ажиотажем и движением по течению, что приносит большое удовольствие во время роста. Контринвестиции же — это долгое и мучительное испытание, проверяющее терпение инвестора, долгосрочное мышление и способность анализировать фундаментальные показатели, а прибыль реализуется рывками.
Это также объясняет, почему сегодня криптокапитал всё больше обращает внимание на доходность проектов, и протоколы с прочной фундаментальной основой, такие как Hyperliquid, пользуются большим спросом. Рынок не отказался от криптосектора, но в логике контринвестиций капитал отвергает спекуляции на эмоциях и переключается на активы с сильными фундаментальными показателями.
Криптоиндустрия не исчезнет, просто тип инвесторов и проектов, получающих вознаграждение от рынка, кардинально изменился. Понимание этого — ключ к извлечению прибыли в следующем бычьем рынке.
2) Рынок ждёт регуляторной ясности, но закон CLARITY, скорее всего, не будет принят
Второй важной причиной слабости крипторынка является огромная регуляторная неопределённость, связанная с законопроектом CLARITY.
Этот законопроект является ключевой нормативной основой для криптосферы в США и в настоящее время продвигается в Конгрессе, его цель — установить единые правила регулирования криптовалют по всей стране. Хотя недавно законопроект преодолел один из барьеров в Сенате, данные рынка прогнозов Polymarket показывают, что вероятность его принятия и утверждения в этом году составляет всего 55%. Моё личное мнение более пессимистично: по оценкам инсайдеров из Вашингтона, с которыми я недавно общался, в лагере демократов вероятность принятия оценивается всего в 5%, а республиканцы — в 30%. Независимо от того, 5%, 30% или 50%, принятие закона отнюдь не гарантировано.
Неопределённость заставляет институциональный капитал оставаться в режиме ожидания. С точки зрения крупных институциональных инвесторов, выбор стоит так:
- Инвестировать в акции ИИ, которые бьют исторические максимумы;
- Размещать средства в криптоактивах, но при этом в ближайшие два месяца существует почти 50%-ный риск негативных последствий из-за возможного провала законопроекта.
Последний вариант вряд ли привлечёт капитал.
Исходя из этого, можно судить, что до разрешения регуляторной неопределённости ведущие криптовалюты вряд ли смогут продемонстрировать устойчивый бычий тренд. По сравнению с конечным результатом — принятием или провалом законопроекта — ключевым фактором является само устранение неопределённости. Если закон будет принят, крипторынок пойдёт вверх; если он провалится, отрасль сможет постепенно переварить негативные последствия; но именно затяжной этап неопределённости мешает рынку укрепляться.
3) Капитал переключается на новые активы с сильной фундаментальной основой
Нынешний медвежий рынок кардинально отличается от прошлых криптози́м: раньше в медвежьи периоды капитал массово уходил в бегство в биткойн, а альткойны повсеместно рушились; но в этот раз капитал больше не скучивается в защитных активах, а вместо этого размещается в относительно небольших новых активах с надёжной фундаментальной основой.
Данные о месячной доходности основных криптовалют за май 2026 года: Самое примечательное на графике — не повсеместное падение, а активы, показавшие рост вопреки тенденции. Биткойн, Ethereum, Solana синхронно ослабевали, но Hyperliquid вырос на 72% за месяц, Zcash — на 50%, XLM — на 44%. Это не суперкапитализированные активы, они получили поддержку капитала благодаря своей уникальной фундаментальной логике.
Это и есть конкретное проявление упомянутой выше «логики контринвестиций»: когда крипто прощается со спекуляциями на трендах, фундаментальные показатели становятся ядром ценообразования, и переключение капитала уже произошло.
В то же время, прибыльность отдельных активов вопреки общей тенденции также указывает на то, что текущий медвежий рынок уже вступил в среднюю или позднюю стадию. На этапе глубокого медвежьего рынка наблюдается повсеместное падение, а когда ряд активов начинает демонстрировать независимый рост, основанный на реальных фундаментальных показателях, это означает, что рыночный цикл вот-вот сменится.
Итог
Честно говоря, в краткосрочной перспективе рынок по-прежнему будет испытывать давление. Затяжной процесс рассмотрения законопроекта CLARITY продолжится, ожидается IPO SpaceX, Anthropic подала заявку на IPO, тема ИИ продолжает доминировать в финансовых заголовках. Добавление криптоактивов в портфель сейчас, скорее всего, принесёт неприятные ощущения, но суть контринвестиций как раз и заключается в размещении средств в областях, которые никто не замечает, и принятии контринтуитивных решений вопреки тенденции.
Именно так обстоят дела на нынешнем крипторынке. Терпение и выдержка — ключ к успеху. Фокусируйтесь на фундаментальных показателях и поиске ценности в качественных активах, и долгосрочная отдача будет весьма значительной.
