19 августа Министерство финансов США объявило, что начиная с 9 сентября оно как минимум удвоит объемы выкупа долгосрочных облигаций, и Bitcoin подскочил на 8,7%, достигнув внутридневного максимума в 69 749 долларов. Bitcoinс 4 марта произошло не из-за событий, связанных с криптовалютами, а из-за заявления правительства по управлению государственным долгом.
Рост курса Bitcoinсоответствует простому макроэкономическому тезису: увеличение объемов выкупа казначейских облигаций оказывает некоторое понижающее давление на долгосрочную доходность. Если это понижающее давление приводит к значительному падению базовой доходности, это может привести к ослаблению доллара, смягчению финансовых условий и снижению альтернативных издержек владения Bitcoin.
В данном контексте использование слова «если» имеет важное значение. По словам представителей Министерства финансов, эта программа была разработана для повышения ликвидности старых облигаций, а не для предоставления монетарного стимулирования. Однако масштабы программы остаются незначительными по сравнению с общим рынком казначейских облигаций.
Почему уведомление о задолженности по сантехнике переместило криптовалюту
Первоначально рынки следовали этой цепочке практически шаг за шагом. Доходность долгосрочных облигаций США упала на 10 базисных пунктов, доходность 10-летних облигаций снизилась примерно на 6 базисных пунктов до 4,66%, а индекс доллара потерял 0,84% до 98,80. Золото подскочило на 4,05%, а Bitcoin вырос на 6,06% согласно обзору рынка, опубликованному Reuters, прежде чем достичь своего более высокого внутридневного пика, о котором сообщила компания Decrypt.
Это не означает, что с технической точки зрения этот процесс можно назвать «облегченной версией количественного смягчения». Количественное смягчение (QE) определяется defiприобретение активов центральным банком и расширение его баланса, в то время как покупка казначейских облигаций является операцией по управлению долгом. Тем не менее, эта разница малозначима для Bitcoin в краткосрочной перспективе, если рынок отреагирует снижением доходности и ослаблением доллара.
Позиционирование сыграло чрезвычайно важную роль в этом движении. Согласно данным CoinGlass, упомянутым в Decrypt, за один час были ликвидированы Bitcoin . Всплеск произошел после того, короткие позиции по криптовалютам на сумму 1,16 миллиарда долларов , из которых 673,73 миллиона долларов были ликвидированы как 18 августа SEC предложила освободить от регистрации некоторых эмитентов криптоактивов, а 19 августа состоялась встреча с крипторегуляторами и финансовыми регуляторами в Белом доме.
Что именно призваны исправить эти программы выкупа акций?
Цель Министерства финансов — обеспечение ликвидности. В заявлении от 19 августа оно повысило максимальный размер покупки номинальных ценных бумаг со сроком погашения от 10 до 20 и от 20 до 30 лет с 2 миллиардов долларов до как минимум 4 миллиардов долларов за операцию до 4 ноября. Это решение было объяснено высокимtronна долгосрочные облигации.
Исследование , проведенное Федеральным резервным банком Нью-Йорка, подчеркивает эту проблему. На момент проведения исследования объем государственного долга превышал 30 триллионов долларов, но при этом на долю ценных бумаг, находящихся в обращении, приходилось менее 4% от всей суммы, а средний дневной объем торгов составлял 65%. По мере перехода ценных бумаг в категорию находящихся вне обращения объем торгов снижается, а транзакционные издержки возрастают.
Масштаб остается важным фактором. Хотя выкуп облигаций может обеспечить большую ликвидность и повлиять на позиционирование, он не может устранить факторы, лежащие в основе роста доходности. Фактически, 18 августа доходность выросла, несмотря на ожидаемый выкуп облигаций на сумму 2 миллиарда долларов со сроком погашения от 20 до 30 лет.
Цена по-прежнему определяется доходностью, а не заголовками новостей
В своем отчете от 19 августа Glassnode высказал аналогичное наблюдение относительно Bitcoin. До роста BTC торговался почти на циклических минимумах, колеблясь в районе 60 000–65 000 долларов, когда доходность 10-летних казначейских облигаций приблизилась к уровню 4,7%. Высокая номинальная и реальная доходность выступали в качестве ключевого макроэкономического ограничения, ограничивая Bitcoin, приближая его к поведению чувствительного к ликвидности рискового актива, а не к роли средства защиты от инфляции.
Согласно данным Glassnode, себестоимость краткосрочных инвестиций составляет 68 500 долларов, что ниже среднего показателя по рынку в 75 800 долларов, характерного для ситуаций капитуляции. Коэффициент реализованной прибыли/убытка составляет 0,75, что по-прежнему значительно выше уровней ниже 0,5, которые исторически считаются уровнями истощения продавцов.
В этом контексте ралли, начавшееся в среду, свидетельствует о том, что Bitcoin способенtronреагировать на изменения доходности. Однако это всё ещё не доказывает, что новый рыночный режим начался.
История обеспечения ликвидности, выходящая за рамки национальных границ
Артур Хейс, главный инвестиционный директор Maelstrom, утверждал, что масштабы управления государственным долгом и доступность долларовой ликвидности могут оказывать большее влияние на Bitcoin, чем любые конкретные новости, связанные с криптовалютной индустрией. В эссе, опубликованном в декабре 2025 года, Хейс даже показал, как выкуп государственных облигаций приводит к снижению долгосрочной доходности.
«Я считаю, что компания Bessent воспользуется программой обратного выкупа акций для приобретения 10-летних казначейских облигаций, что снизит их доходность». — Артур Хейс
Взгляд Хейса гораздо шире, чем взгляд Министерства финансов, и поэтому его следует рассматривать скорее как макротезис, а не как официальную позицию правительства.
Международный канал передачи криптовалют характеризуется меньшей спекуляцией. Исследование, проведенное Банком международных расчетов и охватившее 184 страны, показало, что глобальный поток Bitcoin, эфира и некоторых основных стейблкоинов достиг наивысшего уровня около 2,6 триллиона долларов к концу 2021 года. Основными факторами, способствующими трансграничным потокам криптоактивов, стали глобальная волатильность, кредитные спреды и условия финансирования.
«Наши выводы подчеркивают, что спекулятивные мотивы и глобальные условия финансирования являются ключевыми факторами, определяющими потоки криптоактивов в стране».
— Рабочий документ BIS No 1265
Поэтому 9 сентября стало более важной датой, чем просто еще одним пунктом в календаре Казначейства. В случае, если более масштабные выкупы облигаций будут регулярно увеличивать ликвидность на более длительном конце кривой доходности, так что доходность казначейских облигаций может снизиться, а доллар ослабнуть, скачок Bitcoin можно будет рассматривать как первую реакцию на смягчение глобальных финансовых условий. Однако, если доходность снова вырастет, это событие будет просто расценено как сильное «короткое сжатие», а не как начало восстановления, обусловленного ликвидностью.
Доходность облигаций важнее новостей о криптовалютах?
Объем рынка казначейских облигаций составляет приблизительно 32 триллиона долларов, в то время как объемы выкупа измеряются миллиардами. Агентство Reuters прямо отмечает, что запланированные ежеквартальные покупки на сумму 83 миллиарда долларов составляют лишь небольшую часть рынка. Решение Казначейства расширить программу выкупа облигаций свидетельствует о готовности вмешаться в напряженную ситуацию на рынке долгосрочных облигаций, что способствует снижению доходности.
| Объект | Реакция от 19 августа |
|---|---|
| Bitcoin | +6.06% |
| Эфир | +10.13% |
| Золото | +4.05% |
| индекс доллара США | -0.84% |
| Доходность долгосрочных казначейских облигаций | резко вниз |
Если Bitcoin будет реагировать на интервенции на рынке казначейских облигаций как обычный рисковый актив, чувствительный к ликвидности, трейдерам, возможно, потребуется следить за разницей доходности 10-летних и 30-летних облигаций, реальной доходностью, долларовой ликвидностью и аукционами казначейских облигаций наряду с потоками средств в ETF и позиционированием криптовалют.
end-content
