Автор: Сэм Табар
Перевод: Цзяхуань, ChainCatcher
Я купил ещё ETH.
Не из-за рыночных циклов и не из-за нарративов. Я изучил данные, проанализировал этот актив и пришёл к выводу, что его цена не отражает реальную стоимость. Когда я вижу ценовое несоответствие, я действую.
Но это решение заслуживает не просто твита. Возникающие вопросы стоят честного обсуждения.
Ошибочная рамка «денег»
Идея «ETH как деньги» — это самая амбициозная картина будущего Ethereum. Я понимаю её привлекательность. Деньги — это игра координации, требующая огромного и устойчивого консенсуса веры, достаточно сильного, чтобы стать самосбывающимся пророчеством.
Биткоин участвует в этой игре и, чтобы победить, отказался от всех остальных свойств.
В отличие от него, Ethereum выбрал полезность.
Этот выбор означает, что ETH не может выиграть денежную игру координации, как биткоин. Но это также означает, что Ethereum построил то, чего биткоин никогда не пытался создать: программируемый расчётный слой, на котором сегодня активно строится весь мир.
Это совершенно другой актив с иным ценностным предложением. Оценивать его с точки зрения денег и называть провалом — всё равно что ставить оценку железной дороге по критерию её пригодности в качестве качественных денег.
Ценность уже реализована
Самая частая критика, которую я слышу, заключается в том, что проблемы координации между базовым уровнем, L2, разработчиками и рынком создали раздробленность экосистемы, лишив ETH его звёздного часа.
В этом есть доля истины. Однако институциональному капиталу не нужно, чтобы Ethereum выиграл какую-то нарративную войну. Ему нужен надёжный, проверенный, программируемый расчётный слой. Стейблкоины выпускаются на Ethereum. Казначейские облигации США токенизируются на Ethereum. Сделки ИИ-агентов начинают рассчитываться на Ethereum.
Всё это не требует ожидания нарративного консенсуса. Это уже происходит.
Когда я решил строить вокруг Ethereum, моя логика была предельно прямой: WhiteFiber предоставляет нам вычислительный слой. ETH предоставляет нам расчётную инфраструктуру. Вычисления и расчёты — это две ключевые основы, необходимые для перехода институциональных финансов в ончейн.
Оглядываясь вокруг, Ethereum — единственное место, где эти основы одновременно существуют и достигли масштаба.
История, возможно, ещё пишется. Но рельсы уже уложены и используются.
Ставка верна, ошибся момент
Многие, глядя на цену ETH за последние два года, утверждают, что эта сделка уже завершена. Я считаю, что они неверно определили катализатор.
Переоценка никогда не произойдёт из-за увлечения розничных инвесторов нарративами — для актива с такой масштабной базовой инфраструктурой это всегда будет хрупким фундаментом. Настоящим катализатором является институциональный спрос, а он не подчиняется графику крипто-твиттера.
Он активизируется только тогда, когда будут готовы нормативные рамки, когда появятся надёжные кастодиальные решения, когда регуляторная среда стабилизируется настолько, что финансовый директор сможет поставить подпись под решением.
Этот момент наступит гораздо раньше, чем об этом говорит текущая цена.
Почему я купил
Я хочу быть предельно ясным. Я держу ETH, потому что на мне лежит фидуциарная обязанность принимать разумные решения по размещению капитала, и по той цене, по которой я покупал, ETH соответствовал этому критерию.
Если отбросить нарративы, суть этого актива такова: он приносит доход. Валовая прибыль нашего бизнеса по стейкингу в первом квартале составила 94,7%. Это бизнес, а не просто видение.
Он обеспечивает безопасность ведущей в мире платформы для смарт-контрактов, которая в прошлом году обработала транзакции на триллионы долларов и ежеквартально увеличивает объёмы институциональных сделок. И, по моему мнению, он торгуется со значительной скидкой к реальной стоимости инфраструктуры, которую он обеспечивает.
Мне не нужно, чтобы ETH стал мировой резервной валютой, чтобы владеть им. Мне нужно, чтобы он оставался таким, какой он есть, и продолжал делать то, что делает.
Уже одного этого достаточно для покупки. И, по той же причине, достаточно для того, чтобы продолжать держать его.
