Оригинальный автор: Чжао Ин
Источник оригинала: Wall Street News
Berkshire Hathaway своими действиями начинает определять инвестиционный стиль эпохи после Баффетта – фиксация прибыли по акциям Chevron на высоких уровнях и масштабная ставка в $8.5 млрд на рынок жилья США.
По сообщению Wall Street Journal от 31 числа, Berkshire согласилась приобрести американского застройщика Taylor Morrison на условиях полной оплаты наличными по цене $72.50 за акцию, что примерно на 24% выше цены закрытия в прошлую пятницу. Стоимость приобретения доли акционеров оценивается примерно в $6.8 млрд, а с учётом долга общая стоимость компании составляет $8.5 млрд. Это первая крупная сделка по слиянию и поглощению, которую завершил новый генеральный директор Грег Абель с момента его вступления в должность в январе этого года, сменив Баффетта.
В то же время, в первом квартале Berkshire сократила свои вложения в Chevron примерно на $8 млрд, уменьшив свою долю в компании примерно на треть.
Эти два шага в совокупности чётко обрисовывают ориентацию Абеля на распределение активов: фиксация прибыли в энергетическом секторе на пике и перевод капитала на жилищный сектор, переживающий циклическое восстановление. Эта комбинация, как ожидается, вновь укрепит доверие рынка – акции Berkshire класса B за последний год упали на 28%, и инвесторы ранее занимали выжидательную позицию в связи со сменой руководства.
Первая крупная сделка Абеля: сделка в жилищном секторе через полгода
Абель официально вступил в должность генерального директора в январе этого года, то есть около полугода назад. По данным осведомлённых источников, Абель по рекомендации советников сам выступил инициатором контактов с генеральным директором Taylor Morrison Шерил Палмер этой весной и продвинул переговоры к заключению сделки. Сделка, как ожидается, завершится во второй половине этого года, Палмер останется на своём посту после закрытия сделки.
Абель в своём заявлении отметил, что Taylor Morrison в будущем будет интегрирована с принадлежащей Berkshire компанией Clayton Homes, «что позволит нам помочь большему числу американцев осуществить мечту о собственном жилье». Это заявление придало приобретению чёткую стратегическую логику – путём интеграции связанных с жильём активов, находящихся в собственности холдинга, построить более полную производственную цепочку в жилищной сфере.
На ежегодном собрании акционеров Berkshire ранее в этом году Абель публично заявил, что компания уже составила список потенциальных целей для приобретения, и подчеркнул, что «разрыв на рынке предоставит нам возможность действовать». Столь быстрое решение было воспринято как важный сигнал о том, что Абель выполняет свои обещания и демонстрирует способность к проведению сделок по слиянию и поглощению.
Ставка на восстановление жилищного сектора: отраслевая логика и политический фон
Штаб-квартира Taylor Morrison находится в Скоттсдейле, штат Аризона, её деятельность охватывает 21 рынок в 12 штатах США, выручка компании в прошлом году составила $8.1 млрд. Помимо традиционного бизнеса по жилищному строительству, компания также управляет арендными сообществами под брендом Yardly и предоставляет клиентам финансовые услуги, такие как ипотечные кредиты.
Эта покупка происходит на фоне умеренного восстановления отрасли жилищного строительства в США. По прогнозам Национальной ассоциации строителей жилья (NAHB), в этом году объём ввода в эксплуатацию новых одноквартирных домов в стране незначительно вырастет на 1% – до 940 тысяч единиц, а в следующем году ожидается дальнейший рост на 5% – примерно до 984 тысяч единиц.
Для Berkshire этот сектор не является новым. Ранее компания уже владела акциями конкурентов Taylor Morrison – DR Horton, Lennar и NVR, а также владеет производителем красок Benjamin Moore и компанией по производству кровельных и изоляционных материалов Johns Manville. Прямое приобретение Taylor Morrison является дальнейшим углублением существующей отраслевой структуры активов.
Кроме того, отрасль жилищного строительства является ключевой областью, на которой администрация Трампа сосредоточила внимание в рамках продвижения темы доступности жилья перед промежуточными выборами. Taylor Morrison уже участвовала в обсуждении федеральной программы «Аренда с правом выкупа», направленной на то, чтобы помочь большему числу американцев выйти на рынок недвижимости и сократить накопленные запасы жилья, что в определённой степени обеспечивает этой сделке дополнительную поддержку со стороны политики.
Сокращение доли в Chevron: фиксация прибыли в энергетике на высоких уровнях
Примерно в то же время, когда было объявлено о покупке Taylor Morrison, Berkshire в первом квартале продала акций Chevron на сумму около $8 млрд, сократив свою долю с примерно одной трети до 4.2%.
Согласно отчётности Berkshire, поданной в пятницу, после продажи компания остаётся четвёртым по величине акционером Chevron. По данным Bloomberg, средняя цена сделки при сокращении доли составила $182.59 за акцию.
В марте этого года акции Chevron достигли исторического максимума на фоне конфликта на Ближнем Востоке и скачка цен на нефть, предоставив Berkshire идеальное окно для фиксации прибыли. Оглядываясь назад, Berkshire открыла позицию в Chevron в 2020 году по цене около $65 за акцию, увеличила её примерно по $124 в период вокруг начала конфликта на Украине в 2022 году, а теперь сократила её по средней цене свыше $182, получив значительную совокупную прибыль.
Размещение денежных средств: направление резервов в $381.1 млрд
Более глубокий смысл этой сделки заключается в пересмотре рынком того, куда будет направлена огромная денежная масса Berkshire. По состоянию на конец первого квартала этого года объём денежных средств и краткосрочных казначейских облигаций США, принадлежащих Berkshire, достиг рекордных $381.1 млрд.
В последние годы руководства Баффетта темпы сделок по слиянию и поглощению компании явно замедлились. В октябре прошлого года Berkshire приобрела подразделение OxyChem компании Occidental Petroleum за $9.7 млрд, тогда Абель ещё находился в статусе преемника. В первом квартале этого года компания также открыла новую позицию в акциях Delta Air Lines на сумму $2.6 млрд.
Абель в своём первом годовом письме к акционерам повторил свою философию в отношении сделок: «Возможности для серьёзных инвестиций могут быть конфиденциально представлены нам и получат быстрый отклик». Он также подчеркнул, что огромные денежные резервы не означают отказа от инвестирования, компания сохранит терпение и дисциплину в поиске действительно подходящих возможностей.
На рынке широко распространено мнение, что завершение Абелем такой крупной сделки спустя всего полгода после вступления в должность повышает вероятность того, что Berkshire в дальнейшем будет использовать свои денежные резервы и ускорит темпы сделок по слиянию и поглощению. В этой сделке Goldman Sachs и Moelis выступали в качестве финансовых советников Taylor Morrison, Simpson Thacher предоставлял юридические консультации; Gibson Dunn выступал в качестве юридического консультанта Berkshire.
