Когда AI-агентам нужно уже не только GPU, для Arm наступает её звёздный час.
В сентябре 2023 года Arm вышла на NASDAQ по цене 51 доллар за акцию, а SoftBank продала менее 10% своих акций, выручив около 4,9 млрд долларов. Это было крупнейшее технологическое IPO того года, но у многих в душе оставался вопрос: как компания, которая не производит чипы, а лишь продает проектные схемы, может оправдать оценку в 54,5 млрд долларов?
Менее чем через три года Arm дала ответ, которого никто не ожидал.
21 мая 2026 года акции Arm взлетели на 15% за один день, достигнув исторического максимума в 259 долларов. А с конца апреля, когда цена составляла 201 доллар, всего за три недели они выросли на 27%. 22 мая на внутридневных торгах цена достигла 285 долларов.
С IPO-цены 51 доллар до сегодняшнего дня, менее чем за три года, акции выросли более чем в 5 раз.
Это не просто реакция на отчётность или рекомендации аналитиков. Arm переживает самый глубокий сдвиг идентичности за свои 35 лет существования. Сможет ли она полностью превратиться в другую компанию?
AGI CPU: Впервые за 35 лет Arm сама выпускает чип
Чтобы понять нынешний рост акций Arm, нужно сначала разобраться, на чём она зарабатывала раньше.
Бизнес-модель Arm уникальна в полупроводниковой отрасли. Она не производит ни одного чипа, а лицензирует базовые проекты другим компаниям — Apple, Qualcomm, MediaTek, Samsung и даже Nvidia. Клиенты платят первоначальный лицензионный сбор за получение проектной документации, а затем за каждый произведённый на основе архитектуры Arm чип отчисляют Arm роялти.
Согласно раскрытой Arm при IPO информации, средний роялти за один чип составляет около 5 центов.
Благодаря этой модели архитектура Arm попала в 99% смартфонов по всему миру. К моменту IPO совокупный выпуск чипов на основе проектов Arm превысил 160 млрд штук. Но проблема очевидна: мировой рынок смартфонов практически перестал расти.
Выручка Arm в 2023 финансовом году составила 2,68 млрд долларов, показав даже небольшое снижение. Компания, доминировавшая в целую эпоху мобильных вычислений, имеет выручку, которая стоит на месте. Модель роялти в 5 центов за чип в эпоху насыщения рынка смартфонов обречена лишь на линейный рост.
Чтобы пробить потолок, Arm необходимо найти новые двигатели роста.
AGI CPU от Arm | Источник изображения: Livemint
24 марта 2026 года на презентации в Сан-Франциско Arm объявила о том, чего никогда не делала за всю свою историю: анонсировала и начала продавать собственный спроектированный готовый чип.
Этот чип получил название «AGI CPU». Он основан на новейшей архитектуре Arm Neoverse V3, содержит до 136 ядер, производится по 3-нанометровой технологии TSMC, TDP составляет 300 Вт. Он предназначен не для обучения больших моделей (это работа GPU), а специально разработан для работы на «стороне CPU» в AI-дата-центрах — предобработка данных, планирование вывода моделей, управление сетью и, что самое важное, организация рабочих процессов AI-агентов.
Генеральный директор Rene Haas на презентации произнёс фразу: «Это ключевой поворотный момент для компании.»
Значение этих слов гораздо весомее, чем кажется на первый взгляд. Все 35 лет своего существования Arm придерживалась принципа — я продаю только проекты, не конкурирую с клиентами. Apple использует архитектуру Arm для чипов серии M, Qualcomm — для Snapdragon, Nvidia — для Grace, каждый берёт своё, и все довольны. Теперь же Arm сама выходит на рынок с чипами, по сути, конкурируя со своими же клиентами за один и тот же рынок.
Но уверенность Arm основана на том, что она нашла новое поле боя, которое её клиенты ещё не успели занять.
Меняется базовая логика дата-центров
Последние несколько лет все говорят только о GPU. H100 и B200 от Nvidia стали «твёрдой валютой» эпохи ИИ, логика построения дата-центров разворачивалась вокруг GPU. CPU? Всего лишь вспомогательный элемент, который подбирается рядом с GPU в пропорции от 1:4 до 1:8.
Но Agentic AI меняет это уравнение.
В отличие от традиционных чат-ботов, AI-агентам необходимо самостоятельно вызывать инструменты, управлять многошаговыми задачами, координировать работу нескольких подсистем. Эта работа по своей сути последовательная, логически насыщенная — как раз то, что лучше всего удается CPU, а не GPU. Пока агент занят вызовом API, ожиданием внешнего ответа, проверкой безопасности, дорогостоящий GPU рядом простаивает.
Прогноз Arm заключается в том, что в эпоху AI-агентов потребность в ядрах CPU на каждый гигаватт мощности дата-центра вырастет с 30 миллионов до 120 миллионов — в 4 раза. Исследования TrendForce также показывают, что соотношение CPU к GPU в развертывании Agentic AI изменится с нынешних 1:4–1:8 до 1:1–1:2.
Morgan Stanley дополнительно прогнозирует, что к 2030 году Agentic AI может принести дополнительные потребности на рынке CPU для дата-центров в размере от 32,5 до 60 млрд долларов, а весь рынок серверных CPU превысит 100 млрд долларов.
Проще говоря, GPU — это «двигатель» эпохи ИИ, но эпохе агентов нужен ещё и «диспетчерский центр», и это CPU. Именно на эту позицию и нацелен AGI CPU от Arm.
Продукты Arm для дата-центров, включая AGI CPU | Источник изображения: ARM
AGI CPU от Arm — это не продукт на бумаге. Его список первых клиентов читается как «зал славы» индустрии ИИ — Meta является партнёром по совместной разработке и первым клиентом, коммерческие контракты подписали OpenAI, Cerebras, Cloudflare, SAP, SK Telecom. Производители серверов, такие как Lenovo, Supermicro, Quanta, уже начали предлагать системы с AGI CPU.
Глава инфраструктуры Meta Santosh Janardhan заявил, что Meta совместно с Arm разработала этот чип и будет развертывать его в паре с собственным ускорителем MTIA для оптимизации плотности вычислений в своих «гигаваттных» AI-дата-центрах. Глава промышленных вычислений OpenAI Sachin Katti сказал, что AGI CPU станет важным компонентом инфраструктуры OpenAI, отвечающим за уровень оркестрации крупномасштабных AI-нагрузок.
Что ещё больше взволновало Уолл-стрит, так это темпы роста.
На конференц-звонке по отчётности в начале мая Arm сообщила, что подтверждённый спрос клиентов на AGI CPU в FY2027-2028 превысил 2 млрд долларов — при том что всего 6 недель назад, на момент запуска продукта, эта цифра составляла лишь 1 млрд долларов. Удвоение за 6 недель — такая скорость прироста спроса в аппаратной индустрии встречается крайне редко.
В то же время традиционный бизнес Arm также ускоряется. Выручка за 4-й квартал 2026 финансового года достигла 1,49 млрд долларов, увеличившись на 20% в годовом исчислении, при этом лицензионные доходы выросли на 29% до 819 млн долларов, установив рекордный показатель за квартал.
Arm с новой оценкой
По-настоящему запустил этот рост обвал рынка — тяжёлый исследовательский отчёт аналитика Bernstein Дэвида Дая, опубликованный 19 мая.
Дай впервые дал рекомендацию Outperform по акциям Arm, сразу установив целевую цену в 300 долларов. Его ключевая логика ясна: ИИ переходит от чат-ботов к Agentic AI, что приведет к структурному росту спроса на CPU, и Arm благодаря своим преимуществам в энергоэффективности станет главным победителем. Он прогнозирует, что к 2030 году рынок серверных CPU увеличится в 4 раза до 137 млрд долларов, годовая выручка Arm превысит 26 млрд долларов, а прибыль на акцию достигнет 9,83 доллара.
Bernstein не одинок. Jefferies повысил целевую цену с 210 до 290 долларов, TD Cowen — с 165 до 265 долларов, Bank of America дал 300 долларов. Citi также подтвердил цель руководства на 2031 год — общая выручка в 25 млрд долларов, прибыль на акцию 9 долларов.
Это не оптимизм одного института, а коллективная переоценка всей Уолл-стрит системы оценки Arm. Рынок больше не оценивает Arm как «компанию по лицензированию IP для чипов», а начинает оценивать её как «платформу для AI-инфраструктуры».
Интересно, что в том же месяце, когда Arm анонсировала AGI CPU, Nvidia также объявила о продаже своей CPU Vera на базе архитектуры Arm как самостоятельного продукта. 19 мая вице-президент Nvidia Ян Бак лично передал первые системы с Vera CPU компаниям Anthropic, OpenAI, Oracle и SpaceXAI. Гигант GPU и гигант по лицензированию IP в один месяц одновременно выходят на рынок CPU — это само по себе является самым убедительным подтверждением тезиса о том, что «Agentic AI перестраивает спрос на CPU».
Вернёмся к бизнес-логике самой Arm. Раньше продавали проекты, получая роялти от 5 центов до 2 долларов за чип. Теперь сами производят и продают чипы, цена одного CPU для дата-центра — тысячи долларов. Перепрыгнули с нижней части цепочки создания стоимости в среднюю и верхнюю, доход с единицы продукции вырос в тысячи раз.
Конечно, риски также огромны. Текущее соотношение P/E у Arm близко к 300, P/S — около 167. Эта оценка ориентирована не на Arm 2026 года, а на Arm 2030 года или даже более отдалённого будущего. Если темпы внедрения Agentic AI окажутся ниже ожиданий, если в процессе перехода от проектирования IP к массовому производству чипов возникнут ошибки исполнения, если из-за собственных чипов Arm испортит отношения с существующими лицензиатами — любая из этих проблем может привести к резкой коррекции.
Стоит отметить, что инсайдеры Arm за последние три месяца продали акций примерно на 31,9 млн долларов. Руководство своими действиями показывает, что и они считают текущую цену недешёвой.
Но рынок, очевидно, готов платить за эту историю. Потому что Arm из «сборщика роялти» превращается в «поставщика инфраструктуры». Если Agentic AI действительно взорвётся, как все ожидают, и спрос на CPU действительно вырастет в 4 раза, то нынешняя Arm, возможно, только начинает свой путь.
Впервые за 35 лет у Arm в руках не просто проект, а настоящий чип. Сможет ли этот чип стать основой для совершенно новой Arm — ответ, возможно, станет ясен только после наращивания производства в 2028 году.
Но, по крайней мере сейчас, Уолл-стрит уже заранее проголосовала «за».
Статья из WeChat Official Account «极客公园» (ID: geekpark), автор: 桦林舞王, редактор: 靖宇
