Anthropic и OpenAI собственноручно разрушили логику предIPO-токенов акций

marsbitОпубликовано 2026-05-12Обновлено 2026-05-12

Введение

Компании Anthropic и OpenAI официально заявили, что не признают любые несанкционированные продажи или переводы своих акций, включая сделки через специальные целевые компании (SPV). Это поставило под сомнение законность и ценность популярных предварительных (pre-IPO) токенизированных акций, торгуемых на платформах, таких как Prestocks, которые часто используют структуру SPV для косвенного владения долями в компаниях. В результате стоимость токенов ANTHROPIC и OPENAI резко упала. В отличие от токенов, привязанных к акциям, деривативы в виде форвардных контрактов на будущую цену IPO остались относительно стабильными, поскольку они не требуют владения базовым активом. Эксперты разделились во мнениях: некоторые считают, что это подрывает модель торговли pre-IPO токенами, другие полагают, что инвесторы изначально шли на риск. Заявления гигантов ИИ направлены на сдерживание спекулятивного пузыря на переоцененном рынке и устанавливают четкие юридические границы.

Оригинал | Odaily Daily Planet(@OdailyChina)

Автор| Azuma(@azuma_eth)

Рынок токенизированных предIPO-акций (Pre-IPO) только что пережил сильные потрясения. Эпицентр этого землетрясения — два заявления от двух ведущих компаний в области ИИ, Anthropic и OpenAI.

Anthropic и OpenAI последовательно заявляют о «непризнании»

Сегодня Anthropic обновила свое официальное заявление от февраля этого года под названием «О несанкционированных продажах акций Anthropic и инвестиционных мошенничествах».

В статье Anthropic четко указано: «Любая продажа или передача акций Anthropic, не одобренная нашим советом директоров, или распоряжение правами на акции Anthropic, являются недействительными (обратите внимание на формулировку 'недействительные') и не будут признаны в бухгалтерских книгах и записях компании. Это означает, что если кто-то продаст акции Anthropic без одобрения совета директоров, такая сделка будет признана недействительной. Так называемый покупатель не будет признан акционером Anthropic и не будет иметь никаких прав акционера».

Вскоре после обновления заявления Anthropic, OpenAI также опубликовала заявление: «Все права собственности на акции подлежат ограничениям на передачу. Ни одна акция не может быть передана прямо или косвенно без письменного согласия компании. Любая продажа без согласия не только несанкционирована, но и недействительна».

В заявлениях Anthropic и OpenAI обе стороны пояснили, что привилегированные и обыкновенные акции компании подпадают под ограничения на передачу, установленные в уставе, поэтому любая передача акций требует согласия совета директоров.

Anthropic также особо подчеркнула, что компания также не разрешает «компаниям специального назначения» (SPV) приобретать акции Anthropic, и любая передача акций SPV нарушает ограничения на передачу компании...... Некоторые инвестиционные фонды могут заявлять, что предлагают косвенные возможности для инвестирования в акции Anthropic, но эти фонды, скорее всего, пытаются обойти ограничения на передачу. Поэтому любая третья сторона, претендующая на продажу акций Anthropic публике — будь то через прямые продажи, форвардные контракты, токенизированные акции или другие механизмы — может быть вовлечена в мошенничество или предлагать не имеющие ценности инвестиции из-за ограничений Anthropic на передачу.

  • Примечание Odaily: На рисунке указаны платформы, занимающиеся несанкционированной передачей прав собственности, на которые ссылается Anthropic.

Что такое SPV?

Чтобы понять, почему это обновление оказало такое сильное влияние на рынок токенизированных предIPO-акций, сначала нужно понять, что такое SPV.

В традиционной торговле предIPO-акциями прямая передача оригинальных акций чрезвычайно сложна, ограничена не только уставом компании, но и сложными юридическими процедурами. На этом фоне и появились SPV.

SPV — это юридическое лицо, созданное отдельно для конкретной сделки или инвестиционной цели, его можно понимать как «компанию-оболочку, специально созданную для владения определенным активом» — несколько инвесторов могут, внеся средства в один и тот же SPV, косвенно владеть акциями компании или определенным классом активов, тем самым достигая целей, таких как консолидированное владение акциями, снижение порога входа и оптимизация юридической и налоговой структуры. SPV особенно распространены в торговле популярными предIPO-акциями. Поскольку многие звездные компании часто не хотят напрямую привлекать большое количество мелких акционеров, учреждения обычно сначала создают SPV, а затем этот SPV единообразно инвестирует в целевую компанию.

Например, так называемое «досрочное участие в подписке на акции Anthropic или OpenAI» на рынке по сути заключается в том, что инвесторы сначала вносят средства в какой-то SPV, а затем этот SPV единообразно приобретает некотируемые акции Anthropic.

В настоящее время большинство платформ для токенизированных предIPO-акций (например, Prestock) используют архитектуру SPV.

  • Платформа или ее партнеры зарегистрируют SPV в какой-либо юрисдикции, единственной задачей этого SPV будет покупка оригинальных акций Anthropic на вторичном рынке (обычно у сотрудников или ранних инвесторов);
  • Затем платформа выпустит на блокчейне производные токены (например, ANTHROPIC или OPENAI), которые по юридическому соглашению определяются как «право требования на экономический доход от этого SPV»;
  • Теоретически эти токены должны быть привязаны 1:1 к оригинальным акциям, при выпуске каждого токена, оффлайн SPV должен владеть соответствующей долей акций.

Но теперь проблема в том, что Anthropic и OpenAI теперь четко заявили, что «не признают несанкционированную передачу акций». Это означает, что если какой-то SPV передавал акции без кивка совета директоров (что в основном невозможно), то эти акции в руках SPV в глазах Anthropic и OpenAI могут быть недействительными — если акции в руках SPV недействительны, то «экономический доход», на который указывают токены в блокчейне, также теряет ценность.

Риск «матрешки» SPV

Одной из основных причин, по которой Anthropic и OpenAI так сопротивляются SPV, является то, что с продолжающимся ажиотажным спросом на их токенизированные предIPO-акции (предIPO-оценка Anthropic в какой-то момент взлетела до 1,4 трлн долларов, что намного выше оценки последнего раунда финансирования), риск чрезмерной финансовой спекуляции SPV начал проявляться.

Среди них наиболее достойной внимания является проблема «матрешки» SPV — многие инвесторы, покупающие токенизированные предIPO-акции, думают, что покупают акции компании, но на самом деле имеют лишь право требования на экономический доход от какого-то SPV. Более того, многие SPV не владеют напрямую оригинальными акциями Anthropic, а имеют еще два или три уровня вложенных SPV.

Такая структура «матрешки» на самом деле очень опасна.

  • Проблема юридической прозрачности: С каждым дополнительным уровнем реальность базового актива становится все более размытой. Инвесторам трудно подтвердить, получило ли самое нижнее SPV вообще одобрение на передачу от совета директоров компании.
  • Эксплуатация через управленческие сборы: Каждый уровень SPV взимает управленческие сборы, сборы за результативность и дивиденды, после многослойного снятия кожи реальная доходность инвесторов серьезно размывается.
  • Риск обнуления: Если передача прав собственности на любом уровне будет признана Anthropic «недействительной», вся цепочка создания стоимости рухнет мгновенно.

Как из соображений репутации, так и защиты инвесторов, Anthropic и OpenAI явно не хотят видеть такую ситуацию.

Токенизированные предIPO-акции сильно упали, контракты относительно стабильны

Как только заявления Anthropic и OpenAI получили распространение, рынок немедленно отреагировал.

ANTHROPIC на PreStocks резко обвалился, в какой-то момент упав ниже 1000 долларов, по состоянию на 12:00 временно торгуется на уровне 1082 доллара, упав за день на 20.62%; OPENAI временно на уровне 1440 долларов, упав за день на 26.82%.

Панические настроения инвесторов легко понять: раз Anthropic и OPENAI четко заявили, что не признают несанкционированное владение акциями, то «права», лежащие в основе этих токенов, имеют вероятность превратиться в «бумажки», и держатели могут столкнуться с огромными рисками подтверждения прав и судебными издержками.

Интересно, что в то время как токенизированные предIPO-акции испытывали давление, другой тип продуктов торговли предIPO-акциями показал относительную стабильность — предIPO-контракты, полностью зависящие от двусторонних рыночных пари. Причина такого положения дел в том, что такие продукты по сути не владеют никакими реальными акциями, ограничения Anthropic и OPENAI на них не влияют, они являются всего лишь «двусторонним пари» на будущую цену IPO, основанным на ценовых играх покупателей и продавцов.

Прогноз будущего развития

В ответ на заявления Anthropic и OpenAI о «непризнании» в отрасли появились два截然 противоположных мнения.

Некоторые считают, что логика торговли токенизированными предIPO-акциями мертва. Если такие ведущие гиганты, как Anthropic и OpenAI, возглавят запрет SPV, другие гиганты могут последовать их примеру. При подорванной поддержке прав собственности, стоит ли сомневаться в ценности так называемых токенизированных предIPO-акций.

Но другая часть людей, включая основателя Rivet Ника Абузейда, считает, что не стоит делать из этого трагедию, торговля токенизированными предIPO-акциями через неофициальные каналы изначально была игрой, и покупатели с первого дня должны были иметь осознание того, что «компания не признает» — вам не хватает возможности прямого инвестирования, получение этой возможности другими путями всегда сопряжено с определенным риском.

В общем, в условиях продолжающегося расширения премии токенизированных предIPO-акций и постепенного роста рыночной эйфории, заявления Anthropic и OpenAI, несомненно, вылили ушат холодной воды на всю эту нишу.

За последние несколько месяцев все больше инвесторов стали рассматривать токенизированные предIPO-акции как канал «участия с низким порогом входа в рост ведущих компаний ИИ», оценка некоторых токенизированных предIPO-акций на тему ИИ явно оторвалась от реальности, и даже появились безумные спекуляции, значительно превышающие оценку последнего раунда финансирования. На этом фоне публичное «разоблачение» Anthropic и OpenAI в некотором смысле также переопределяет границы для этого дико растущего нового рынка.

Для спекулянтов это урок о рисках; но для долгосрочного развития отрасли рынку, возможно, тоже нужен такой момент «устранения пузырей».

Связанные с этим вопросы

QЧто такое SPV и какую роль они играют на рынке предварительных (pre-IPO) токенизированных акций?

ASPV (Special Purpose Vehicle) — это юридическое лицо, созданное для конкретной сделки или инвестиционной цели, своего рода 'компания-оболочка', созданная для владения определенными активами. На рынке предварительных акций SPV часто используются для косвенного владения акциями частных компаний, таких как Anthropic или OpenAI, путем объединения капитала нескольких инвесторов. Это позволяет обойти ограничения на прямую передачу акций и снизить порог входа для небольших инвесторов.

QПочему заявления Anthropic и OpenAI вызвали резкое падение токенизированных акций на платформах вроде Prestocks?

AAnthropic и OpenAI прямо заявили, что любая передача их акций без одобрения совета директоров считается недействительной и не признается компаниями. Поскольку большинство токенизированных предварительных акций на таких платформах основаны на SPV-структурах, которые, вероятно, не получили такого одобрения, ценность лежащих в их основе прав на акции была поставлена под сомнение. Это вызвало опасения инвесторов, что их токены могут превратиться в ничего не стоящие активы, что привело к распродажам и резкому падению цен.

QВ чем заключаются основные риски 'матрёшечной' (многоуровневой) структуры SPV, упомянутые в статье?

AМногоуровневая структура SPV, когда одна SPV владеет долями в другой, создает несколько серьезных рисков. Во-первых, снижается юридическая прозрачность, и инвестору сложно отследить, действительно ли самая нижняя SPV владеет реальными акциями. Во-вторых, каждый уровень SPV взимает комиссии за управление, что значительно снижает конечную доходность для инвестора. В-третьих, если на любом уровне передача акций будет признана компанией-эмитентом (например, Anthropic) недействительной, вся цепочка стоимости может рухнуть, и инвесторы рискуют потерять все свои вложения.

QПочему, согласно статье, предварительные (pre-IPO) контракты остались относительно стабильными на фоне падения токенизированных акций?

AПредварительные контракты — это чисто деривативные продукты, такие как пари на будущую цену IPO. Они не подразумевают владения реальными акциями или правами на них через SPV. Их стоимость определяется исключительно рыночными спросами и предложениями, то есть ставками участников на будущую цену. Поэтому заявления Anthropic и OpenAI о недействительности передачи акций напрямую не затрагивают базовую модель этих контрактов, что и позволило им сохранить относительную стабильность.

QКакие два основных прогноза о будущем рынка токенизированных предварительных акций представлены в заключении статьи?

AВ статье представлены две противоположные точки зрения на будущее рынка. Первая: логика токенизированных предварительных акций 'умерла', поскольку ведущие компании, такие как Anthropic и OpenAI, начали бороться с несанкционированными SPV, и другие могут последовать их примеру, подорвав основу ценности для таких токенов. Вторая: ситуация не является неожиданной, и покупатели с самого начала должны были осознавать риск того, что компании не признают их права. Таким образом, рынок продолжит существовать как высокорискованная альтернатива для инвесторов, лишенных прямого доступа.

Похожее

После трёх кварталов падения: получится ли у крипторынка стабилизироваться в третьем квартале?

Криптовалютный рынок пережил худший квартал с 2022 года, общая капитализация упала на 12,6% до $2,1 трлн, а дневные объемы торгов снизились на 20,9%. Впервые за три года сократилась и капитализация стейблкоинов. Основные факторы спада — отток средств из биткоин-ETF, распродажа биткоинов корпоративным казначейством Strategy и ужесточение монетарной политики ФРС. Второй квартал завершился чистым оттоком $46,7 млрд из ETF, при этом в июне отток достиг рекордных $45 млрд. Ключевым событием третьего квартала станет заседание ФРС 28–29 июля. Мягкий сигнал может поддержать биткоин в диапазоне $68 000–84 000 и вернуть приток в ETF, тогда как жесткая риторика способна сместить торговый диапазон к $50 000–56 000. Законодательная неопределенность также давит на рынок: прогресс по закону CLARITY Act, определяющему регуляторные границы, замедлился, и вероятность его принятия в 2026 году упала до 40–45%. Несмотря на общий спад, два сегмента показали рост: объемы на рынках предсказаний выросли на 48,7%, а торговля токенизированными коллекционными предметами увеличилась на 143%. Сектор RWA продолжает стабильно развиваться, достигнув $28,1 млрд. Рынок, вероятно, миновал фазу острой распродажи, но для устойчивого восстановления необходимы ясность от ФРС и регуляторный прогресс.

marsbit14 ч. назад

После трёх кварталов падения: получится ли у крипторынка стабилизироваться в третьем квартале?

marsbit14 ч. назад

BIT Торговые часы: BTC по-прежнему под давлением 200 EMA на недельном графике, после отскока возможен перезапуск нисходящего движения; секторы хранения данных и полупроводников, выросшие ночью, начали падение в вечерней сессии

**Краткий обзор рынка: BTC под давлением, коррекция на рынке акций, внимание к данным и событиям** Рынок криптовалют демонстрирует осторожное восстановление. Bitcoin торгуется около $66 000, сталкиваясь со значительным сопротивлением в районе $68 000, где сосредоточены объемные "застрявшие" позиции. Ключевые технические уровни — 200-недельная скользящая средняя (~$63 333) и 200-недельная EMA (~$68 328). Аналитики отмечают низкую ликвидность, характерную для летнего периода. На фондовом рынке после сильного роста во вторник наблюдается коррекция. Фьючерсы на основные индексы США снижаются. Акции полупроводниковой и памяти, которые резко выросли накануне, падают в ночных торгах. Исключением стал SMCI, который вырос более чем на 15% после оптимистичного прогноза. На общий настрой негативно влияют рост цен на нефть (более $91 за баррель Brent) и доходности государственных облигаций США (10-летние — около 4,64%), что возрождает инфляционные опасения. Азиатские рынки показали нестабильную динамику. Индекс KOSPI в Корее вырос на 0,74%, а японский Nikkei 225 снизился на 0,18%. Основной риск для региона — ослабление японской иены до минимумов с 1986 года, что повышает вероятность вмешательства властей. **Ключевые события для наблюдения:** * **24 июля:** Финансовые отчеты Alphabet (Google), Tesla, IBM. Событие AMD, посвященное ИИ. * **25 июля:** Решение по процентной ставке ЕЦБ и пресс-конференция Кристин Лагард. Финансовые отчеты Intel, American Airlines, Honeywell и других. Данные по числу первичных заявок на пособие по безработице в США.

marsbit14 ч. назад

BIT Торговые часы: BTC по-прежнему под давлением 200 EMA на недельном графике, после отскока возможен перезапуск нисходящего движения; секторы хранения данных и полупроводников, выросшие ночью, начали падение в вечерней сессии

marsbit14 ч. назад

Бывший глава CFTC и президент Circle Тарберт: призывает к долгосрочной стратегии, но сам выводит $30 млн

Бывший председатель CFTC и президент Circle Хит Тарберт, публично пропагандируя долгосрочное видение компании для инвесторов на фоне падения акций на 70% с пиковых значений, сам активно распродавал свои акции CRCL. С момента IPO Circle он по плану 10b5-1 продал более 360 тысяч акций, выручив около 30 миллионов долларов, и при этом ни разу не докупал акции на открытом рынке. Эта разница между его публичными заявлениями и личными действиями вызвала критику. Карьера Тарберта демонстрирует классическое использование «вращающейся двери» между регулирующими органами и частным сектором. Уйдя с поста председателя CFTC в 2021 году, через 27 дней он занял должность главного юрисконсульта в маркет-мейкере Citadel Securities, который в тот момент находился под пристальным вниманием из-за скандала с акциями GameStop. Позже, уже работая в Citadel, Тарберт выступал за расширение полномочий CFTC на крипторынок, в то время как его работодатель планировал выход на этот рынок. В 2023 году Тарберт присоединился к Circle, где его опыт и связи сыграли ключевую роль в успешном проведении IPO компании в 2025 году. Однако его последующие массовые продажи акций, совпавшие с падением котировок и его же призывами к долгосрочным инвестициям, ставят под сомнение искренность его уверенности в будущем компании. Критики видят в его карьере образец превращения регуляторного опыта и политических связей в личную выгоду, в то время как риски несут обычные инвесторы, верящие его нарративам.

marsbit14 ч. назад

Бывший глава CFTC и президент Circle Тарберт: призывает к долгосрочной стратегии, но сам выводит $30 млн

marsbit14 ч. назад

Gate Research: Взлет «уолл-стритизации» криптофинансовых продуктов — это конкуренция или интеграция?

**Аналитический обзор Gate Research Institute: Волна "уолл-стритизации" криптофинансовых продуктов — конкуренция или интеграция?** Создание биткоина в 2009 году было ответом на финансовый кризис и стремлением построить децентрализованную систему без доверенных посредников. Однако к 2026 году значительная часть биткоинов (около 7,14%) хранится через ETF таких гигантов, как BlackRock. Это символизирует глубокую интеграцию традиционных финансов (TradFi) и крипторынка. С появлением биткоин-ETF, фьючерсов, RWA (токенизированных реальных активов) и государственных облигаций на блокчейне, традиционные институты получают всё больше влияния на выпуск, ценообразование, кастодию и дистрибуцию криптоактивов. Однако это не одностороннее поглощение, а взаимодополняющая конвергенция. Криптосфера приносит TradFi глобальную 24/7 ликвидность и программируемость, а TradFi предоставляет криптосфере регулируемые каналы, институциональное доверие и массовый доступ. Яркий пример — две противоположные, но ведущие к одной цели траектории: * **Путь А:** Криптобиржи, такие как Gate, начинают с токенизированных акций и CFD, а затем напрямую подключаются к инфраструктуре традиционных брокеров, предлагая реальную торговлю акциями США, Гонконга и Кореи за стейблкоины. * **Путь Б:** Традиционные брокеры, такие как Robinhood, интегрируют криптоактивы, а затем создают собственные Layer 2 для токенизации своих акций, стремясь к круглосуточной торговле. Обе стратегии нацелены на создание **универсального финансового аккаунта будущего** — единой точки доступа к акциям, криптовалютам, ETF, токенизированным облигациям и другим активам. Ключевой конкурентной борьбой становится не между CEX и брокерами, а между этими "супераккаунтами". Параллельно, слой RWA и токенизированных гособлигаций растёт даже на медвежьем рынке, становясь "прослойкой" для объединения капиталов. Хотя этот рынок (около $150 млрд токенизированных казначейских облигаций) ещё мал по сравнению с традиционным ($30 трлн), он демонстрирует устойчивый структурный тренд, привлекающий крупнейшие финансовые институты (JPMorgan, DTCC и др.). **Вывод:** "Уолл-стритизация" — это не поражение идеалов децентрализации, а формирование новой гибридной модели. Децентрализованные протоколы продолжают работать на базовом уровне, в то время как на уровне приложений и пользовательского опыта формируется более эффективный, глобальный и свободный объединённый рынок капитала, где активы TradFi и DeFi торгуются бок о бок в одном интерфейсе. Уолл-стрит не завоевала криптосферу, а криптосфера не обошла Уолл-стрит — они совместно строят новые финансовые рельсы.

marsbit14 ч. назад

Gate Research: Взлет «уолл-стритизации» криптофинансовых продуктов — это конкуренция или интеграция?

marsbit14 ч. назад

S&P Dow Jones и Pantera выпускают криптоиндекс, биткоин оставлен за бортом из-за «отсутствия прибыли»

Стандард энд Пурс (S&P Dow Jones Indices) совместно с Pantera Capital запускает индекс S&P Pantera Digital Asset Index. Новый индекс включает 18 токенов, но исключает биткоин, XRP и мем-токены. Критерием отбора послужила «финансовая жизнеспособность», по аналогии с S&P 500: протокол должен демонстрировать положительный доход в течение нескольких кварталов и распределять стоимость среди держателей токенов. Это первое применение фундаментального подхода к оценке криптоактивов со стороны крупнейшего в мире провайдера индексов. В первую пятерку активов вошли Ethereum (ETH), BNB, Solana (SOL), TRON (TRX) и Hyperliquid (HYPE). Pantera отмечает, что совокупный годовой доход всех протоколов индекса превышает $30 млрд. Биткоин был исключен по трем причинам: он рассматривается как монетарный актив, доступный через отдельные ETF; он не генерирует доход протокола; а смешивание его в индексе с доходными активами затрудняет фундаментальный анализ для институциональных инвесторов. Пока индекс является эталонным, но Pantera ведет переговоры о создании на его основе ETF и других инвестиционных продуктов. Компания также отмечает значительный разрыв на рынке: многие институциональные инвесторы готовы к аллокации в криптоактивы, но им не хватает структурированных продуктов, фокусирующихся на активах с реальной экономической деятельностью.

marsbit14 ч. назад

S&P Dow Jones и Pantera выпускают криптоиндекс, биткоин оставлен за бортом из-за «отсутствия прибыли»

marsbit14 ч. назад

Торговля

Спот
活动图片

Популярные категорииright-arrow

Популярные тегиright-arrow