За последние десять с лишним лет почти все глобальные финансовые инновации развивались вокруг "цифровизации": интернет-платформы, ETF, стейблкоины и нынешняя токенизация RWA (реальных активов). Однако с быстрым развитием ИИ возникает более глубокий вопрос: что на самом деле поддерживает эпоху ИИ?
Ответ, возможно, заключается не в самом коде, а в реальном мире, стоящем за кодом.
ИИ переопределяет структуру активов
Долгое время ИИ часто представляли как "дематериализующую" технологическую революцию, но реальность обстоит с точностью до наоборот. ИИ не ослабляет зависимость от реального мира, а, наоборот, усиливает её. Каждое обучение модели, вывод и развёртывание требуют огромной инфраструктурной поддержки из реального мира, включая центры обработки данных, электросети, системы охлаждения, передовое оборудование и промышленные ресурсы. Другими словами, то, что кажется цифровой системой, по сути является промышленной системой.
А в этой системе по-настоящему незаменимы металлы и реальные ресурсы. Медь, серебро, золото и другие материалы вместе определяют электропроводность, долговечность и производительность инфраструктуры, и эти возможности не может заменить программное обеспечение.
S&P Global прогнозирует, что спрос на медь только от центров обработки данных вырастет с 1,1 млн тонн в 2025 году до 2,5 млн тонн к 2040 году. В то же время, по оценкам рынка, дефицит рафинированной меди в мире уже достиг 304 тыс. тонн в 2025 году и может увеличиться до 6 млн тонн к 2035 году. По мере расширения инфраструктуры ИИ спрос на эти реальные ресурсы быстро растёт, в то время как предложение по-прежнему сталкивается со структурными ограничениями.
Всё больше наблюдателей в отрасли начинают считать, что это не краткосрочная циклическая проблема, а долгосрочное структурное изменение. Ограничивающим фактором расширения ИИ, возможно, уже становится не только сама вычислительная мощность, но и "физический слой" (Physical Layer), состоящий из энергии, металлов и реальной инфраструктуры. И этот слой также формирует свою собственную логику дефицита, ценообразования и систему активов.
Формируется новая структура "слоя активов" (Asset Stack)
В этом контексте рынок начинает заново осмысливать отношения между физическим, финансовым и цифровым слоями:
-
Физический слой (Physical Layer): металлы, энергия, реальные ресурсы
-
Финансовый слой (Financial Layer): государственные облигации, ETF, структурированные продукты
Цифровой слой (Digital Layer): инфраструктура токенизации, программируемые активы
Цифровой слой строится на финансовом слое, а финансовый слой, в конечном счёте, зависит от реального физического мира. В последние десятилетия рынок долгое время высоко вознаграждал "активы верхнего уровня", включая акции, ETF, интернет-платформы и цифровую финансовую инфраструктуру; но сейчас ИИ снова привлекает внимание рынка к самим базовым реальным ресурсам.
Токенизация не создаёт ценность из ничего
Это также объясняет, почему большинству проектов RWA не удалось действительно выстрелить. Проблема не только в самой технологии, но и в выборе активов.
Токенизация не создаёт ценность из ничего, она лишь заново соединяет активы, которым рынок уже доверяет. Чтобы актив был действительно токенизирован, он, как правило, должен одновременно обладать зрелым спросом, глубокой ликвидностью и институциональным консенсусом, иначе токенизация часто приносит только сложность, а не ценность.
С этой точки зрения путь развития текущей токенизации вполне логичен. Сначала токенизировался суверенный долг, потому что он обладает самой зрелой в мире ликвидностью и кредитной системой; затем золото, имеющее многовековой глобальный консенсус; позже — серебро, которое одновременно обладает резервными свойствами и промышленным спросом. А настоящее направление для дальнейшего расширения в будущем — это промышленные материалы, от которых действительно зависит реальная экономика.
Стоит отметить, что порядок токенизации не полностью зависит от важности этих активов для инфраструктуры ИИ. Важность меди и промышленных металлов не ниже, чем у золота. Что действительно определяет порядок — это то, где сначала сформировался рыночный консенсус, и каждый шаг также наследует доверие, накопленное на предыдущем этапе.
В этом также заключается основная логика текущей платформы токенизации RWA Matrixdock: начинать с активов, в отношении которых рынок уже давно установил доверие, включая суверенный долг, золото и серебро. В настоящее время Matrixdock управляет активами на блокчейне на сумму более 200 млн долларов США и обслуживает институциональных клиентов, которым одновременно нужна стабильность активов реального мира и программируемость инфраструктуры на блокчейне.
ETF на золото и токены золота движутся в разных направлениях
И в сфере золота также появляется новое изменение.
ETF на золото были одной из самых успешных финансовых инноваций за последние двадцать лет, они решили проблемы физического золота: сложность торговли, недостаточная ликвидность и высокие затраты на хранение, впервые позволив обычным инвесторам легко покупать и продавать золото, как акции.
Но основная логика ETF по сути заключается в том, чтобы дать инвесторам "экспозицию на золото", а не в том, чтобы действительно ввести золото в финансовую систему. Золото в ETF по сути остаётся в основном в традиционной финансовой системе владения и с трудом может, подобно активам на блокчейне, реализовать программируемые расчёты, нативное обеспечение или межсистемное взаимодействие.
С развитием программируемых и ончейн-финансов рынок начал задавать новый вопрос: может ли золото, помимо "владения", реально участвовать в финансовой деятельности? Например, возможно ли осуществление мгновенных расчётов, трансграничного обеспечения или перемещения без посредников-кастодианов.
В некотором смысле, это и есть фундаментальное различие между токеном золота и ETF на золото. ETF на золото решают проблему "инвестируемости" золота; а токены золота исследуют более широкий функционал золота в цифровой финансовой системе.
Именно на этой логике построен токен золота XAUm от Matrixdock. В настоящее время XAUm имеет объём активов под управлением (AUM), эквивалентный примерно 74 млн долларов США в золоте, а совокупный объём торгов превысил 100 млн долларов США. Его цель — не просто копировать ETF, а начать вводить золото в ончейн-финансовую систему.
От "хранилища стоимости" к "функциональным активам"
А золото, возможно, лишь начало.
По мере продолжающегося расширения инфраструктуры ИИ всё больше промышленных материалов переходит из разряда "сырьевых товаров" в "стратегические ресурсы". Серебро используется для электропроводности, медь поддерживает энергетическую и связующую инфраструктуру, а промышленные металлы становятся реальным физическим фундаментом, стоящим за инфраструктурой ИИ.
Особенно серебро, его структура спроса и предложения уже начала меняться. В настоящее время серебро уже пятый год подряд испытывает структурный дефицит предложения, ожидается, что к 2026 году дефицит расширится до 46,3 млн унций. Промышленный спрос со стороны солнечной энергетики, электромобилей и инфраструктуры ИИ продолжает подталкивать потребление вверх, в то время как рост поставок из рудников не может идти синхронно.
Если золото олицетворяет "хранилище стоимости" (Store of Value), то промышленные металлы больше похожи на "функциональные активы" (Store of Function). Но токенизация промышленных металлов не будет полностью копировать путь золота. Потому что промышленные металлы сами по себе потребляются, и их акцент не только в резервных свойствах, а в том, как установить связь между реальной товарной системой и цифровой инфраструктурой для функционирования и обращения.
Токен серебра XAGm от Matrixdock — это первый шаг в данном направлении. Его позиционирование — соединить резервную логику драгоценных металлов с функциональным спросом на промышленные металлы. По мере углубления дорожной карты в "физический слой" направление становится всё более ясным: те промышленные металлы, от которых в высокой степени зависит инфраструктура ИИ, возможно, становятся важной составляющей системы активов на блокчейне на следующем этапе.
В некотором смысле, слой активов развивается в сторону, которая больше опирается на реальный физический мир, является более стратегической и одновременно более программируемой. И активы, которые по-настоящему заслуживают токенизации в будущем, возможно, не только те, которые "легче всего оцифровать", а те, от которых реальная экономика зависит в долгосрочной перспективе.
