Вечером 7 июля компания LUXSHARE-ICT (002617.SZ) опубликовала объявление, официально прекращая два проекта по сбору средств для карбида кремния в рамках частного размещения акций 2021 года и навсегда направляя оставшиеся средства в размере 1,217 миллиарда юаней на пополнение оборотных средств. В течение восьми торговых сессий после объявления акции компании упали почти на 40%.
Острая свеча на графике K-line отсекла не только рыночную уверенность, но и план компании LUXSHARE-ICT по созданию стомиллиардного бизнеса на основе карбида кремния, который она рисовала с 2020 года.
В 2020 году LUXSHARE-ICT громко заявила о выходе на рынок полупроводников третьего поколения, запланировав инвестиции в размере десятков миллиардов юаней и дважды запустив частное размещение акций. Спустя 6 лет, подводя итоги, в результате двух размещений было собрано в общей сложности около 3,2 миллиарда юаней, из которых менее 300 миллионов юаней были реально вложены в строительство проектов по карбиду кремния, а оставшиеся примерно 2,9 миллиарда юаней были «перенаправлены» на пополнение оборотных средств, погашение кредитов и т.п.
Что еще более настораживает, так это то, что «старый пирог» еще не испечен, а «новый» уже в пути. Одновременно с прекращением проектов компания подчеркнула, что будет продолжать развивать бизнес по подложкам карбида кремния диаметром 8 и 12 дюймов за счет собственных или привлеченных средств. Однако реальность такова, что технологическая гонка конкурентов и наращивание мощностей уже полностью перешли с 6 дюймов на 8 и даже 12 дюймов, и структура отрасли начала формироваться. А текущая ситуация с «ключевым человеком» в технологии карбида кремния компании — главным научным сотрудником Чэнь Чжичжанем — в раскрытии информации компанией остается неясной.
Если взглянуть на более длительный период, то с момента выхода на биржу в 2011 году LUXSHARE-ICT постоянно металась из стороны в сторону, часто совершая «следующие за трендом» приобретения и инвестиции, расширяя основной бизнес с лакированных проводов до электромеханики, сапфиров, электромобилей, фотоэлектрики, карбида кремния, подъемников и т.д. Однако после многих лет метаний успехов мало. По данным Wind, с момента выхода на биржу компания привлекла 7,069 миллиарда юаней прямого финансирования (включая IPO и несколько частных размещений, выпуск облигаций), а суммарная прибыль составила лишь 221 миллион юаней, совокупные дивиденды — всего 88,8312 миллиона юаней. В резком контрасте с этим, контролирующая сторона компании была занята обналичиванием средств. По неполным данным, с 2018 года семья фактического контролера накопила выручку от продаж акций примерно на 1,993 миллиарда юаней, а в начале июня был объявлен план продажи не более 33,4105 миллиона акций.
Эти более десяти лет, прошедшие с момента выхода LUXSHARE-ICT на биржу, продемонстрировали рынку образец корпоративных действий, в основе которых лежит привлечение финансирования, а ядром — следование трендам. Разбор действий LUXSHARE-ICT может стать зеркалом, отражающим безумие рынка А-акций, а также предостережением для «увлекшихся» инвесторов.
Путь «рисования пирога» из карбида кремния с привлечением 3,2 миллиарда юаней
Размещение производства подложек из карбида кремния компанией LUXSHARE-ICT началось в 2020 году. Тогда отрасль полупроводников третьего поколения в Китае вошла в период политических возможностей, и LUXSHARE-ICT громко заявила о своем входе, а в августе сделала громкое объявление о планах совместно с уездом Чанфэн города Хэфэй инвестировать в создание промышленного парка силовых полупроводников третьего поколения (карбид кремния) с ожидаемым объемом инвестиций в 100 миллиардов юаней. Согласно плану, инвестиции первого этапа составят 2,1 миллиарда юаней, запланированная годовая мощность — 240 тысяч пластин проводящих подложек из карбида кремния и 50 тысяч пластин эпитаксиальных слоев, планировалось построить за 12 месяцев, ожидаемая годовая выручка в стабильный период — 1,274 миллиарда юаней, чистая прибыль — 152 миллиона юаней. В октябре того же года быстро была зарегистрирована компания — субъект проекта Hefei LUXSHARE Semiconductor Materials Co., Ltd. (далее «Hefei LUXSHARE»).
А для поддержки этой грандиозной истории LUXSHARE-ICT за три года дважды провела частное размещение акций:
Первый раз (запущено в апреле 2020 г., выпуск завершен в феврале 2121 г.): В апреле 2020 года был опубликован проспект, планировалось привлечь 1 миллиард юаней, фактически в феврале 2021 года было собрано лишь 643 миллиона юаней, чистая сумма — 615 миллионов юаней. Из них 285 миллионов юаней были направлены на проект «Создание нового проекта по промышленному производству подложек из карбида кремния» (4 дюйма/6 дюймов), 30 миллионов юаней — на проект исследовательского центра карбида кремния, 300 миллионов юаней — на погашение банковских кредитов. Однако по состоянию на 31 декабря 2021 года в промышленный проект было вложено всего 20,40 миллиона юаней, в исследовательский центр — всего 3,895 миллиона юаней, а 300 миллионов юаней на погашение кредитов были полностью использованы. 30 сентября 2022 года совет директоров компании рассмотрел и одобрил прекращение двух вышеуказанных проектов по сбору средств, оставшиеся средства (96,05%) были навсегда направлены на пополнение оборотных средств.
(Источник: Объявление LUXSHARE-ICT от 1 октября 2022 г.)
Второй раз (проспект частного размещения раскрыт 23 ноября 2021 г., выпуск завершен в июне 2022 г.; на момент завершения второго сбора средств большая часть средств первого сбора для проекта карбида кремния еще не была использована): Общая сумма привлеченных средств составила 2,567 миллиарда юаней, чистая сумма — 2,513 миллиарда юаней. Из них 1,94 миллиарда юаней были направлены на проект первой очереди промышленного парка силовых полупроводников третьего поколения (карбид кремния) (6 дюймов), 445 миллионов юаней — на проект исследовательского центра подложек карбида кремния большого диаметра (8 дюймов). Однако прогресс проекта был медленным. В январе 2026 года компания сократила объем инвестиций в проект промышленного парка с 1,94 миллиарда юаней до 990 миллионов юаней, сэкономив 950 миллионов юаней на постоянное пополнение оборотных средств. В июле 2026 года компания полностью прекратила два вышеуказанных проекта, оставшиеся 1,217 миллиарда юаней были полностью и навсегда направлены на пополнение оборотных средств.
(Начало и конец проекта компании LUXSHARE-ICT по производству 240 тысяч подложек карбида кремния в год, график: составлено Company Observation на основе объявлений компании)
Сумма чистых средств, привлеченных в результате двух частных размещений, составила примерно 3,156 миллиарда юаней, но реально вложено в строительство оборудования/производственных линий и исследования карбида кремния около 242 миллионов юаней, что составляет лишь около 7,75%, оставшиеся примерно 2,9 миллиарда юаней были использованы на пополнение оборотных средств, погашение кредитов и т.п.
Однако до прекращения проектов компания неоднократно публично заявляла в периодических отчетах и на встречах с инвесторами о своей уверенности и перспективах строительства проекта, а также в ноябре 2021 года громко объявила о подписании «Стратегического соглашения о сотрудничестве» с компанией Dongguan Tianyu Semiconductor Technology Co., Ltd., четко указав, что последняя будет в приоритете использовать 6-дюймовые подложки карбида кремния компании.
(Источник: Объявление LUXSHARE-ICT 2021 г.)
Однако два года спустя, а затем еще два года, проект первой очереди по-прежнему продвигался медленно. Компания объявила о прекращении двух проектов вечером 7 июля этого года, приведя следующие причины: избыток мощностей и предложения 6-дюймовых подложек карбида кремния, а также то, что инвестиции компании в исследования и разработку подложек карбида кремния большого диаметра уже удовлетворили существующие потребности в НИОКР.
Отраслевые данные в определенной степени подтверждают это суждение — средняя цена 6-дюймовой подложки Tianke Heda продолжала снижаться с 4780,67 юаней/пластина в 2023 году до 1695,96 юаней/пластина в 2025 году, мировой пионер в области карбида кремния Wolfspeed также подал заявление о банкротстве в 2025 году.
(Средняя цена продаж Tianke Heda, источник: проспект эмиссии)
Странно, но спустя 6 лет загадкой остается, сколько же мощностей по производству подложек карбида кремния, которые LUXSHARE-ICT постоянно откладывала, было фактически построено. Согласно отчету о маркетинговом исследовании компании за май этого года, первая очередь Hefei LUXSHARE в настоящее время построена и вышла на проектную мощность в 60 тысяч пластин/год, предварительно планируется запустить дальнейшее расширение мощностей во второй половине 2026 года, постепенно увеличив мощность до 120 тысяч пластин/год. Однако утром 8 июля Huajin Securities провела телефонную конференцию с участием секретаря совета директоров компании Ли Чэньтао и генерального директора Hefei LUXSHARE Ху Яна. Согласно высказываниям на конференции, «в этом году после оснащения полным комплектом обрабатывающего оборудования общая мощность компании планируется достичь 60 тысяч пластин; к октябрю этого года производственные масштабы компании в 60 тысяч 6-дюймовых пластин SiC в год будут реализованы в полном объеме производства и полном соответствии объемам продаж».
(Источник: материалы телефонной конференции Huajin Securities)
Между «уже построено» и «планируется достичь» существует тонкая, но ключевая разница. Company Observation позвонила в LUXSHARE-ICT от лица инвестора, чтобы спросить, действительно ли мощность в 60 тысяч пластин/год уже построена, сотрудник компании заявил, что не владеет данными в этой области, и просто предложил обратиться к публично раскрытой информации.
Конечно, независимо от того, построено или нет, это бизнес-направление можно охарактеризовать только как провальное. Согласно периодическим отчетам, с 2022 по 2025 год Hefei LUXSHARE в совокупности зафиксировала выручку в размере 3,2492 миллиона юаней и убыток в размере 344 миллионов юаней.
От 4 дюймов к 6 дюймам и далее к 8 дюймам: Вечно «опаздываешь на базар»
Анализ размещения производства карбида кремния компанией LUXSHARE-ICT показывает странный ритм — вечное отставание от отрасли на полшага, но при каждом отставании компания выдвигает новый план с пластинами большего диаметра. Более того, заявления компании вовне можно охарактеризовать как «выдавать поражение за победу»:
«Бизнес по карбиду кремния всегда был стратегическим направлением развития компании, в дальнейшем компания по-прежнему будет использовать собственные или привлеченные средства для акцентированного продвижения бизнеса по подложкам карбида кремния диаметром 8 и 12 дюймов». «Прекращение первоначально привлеченного проекта 6-дюймового SiC не означает, что компания выходит из бизнеса SiC. Напротив, это оптимизация и упреждающая корректировка размещения проектов SiC компании...»
В объявлениях и на телефонных конференциях LUXSHARE-ICT неоднократно подчеркивала, что продолжит бизнес по подложкам карбида кремния, заявляя, что «в настоящее время компания использует 6-дюймовые печи для выращивания SiC, постепенно переходя к производству 8-дюймовых продуктов; для 8-дюймовых продуктов компания проводит верификацию и тестирование новых технологий, таких как лазерное склеивание стекла, и в этом году завершит строительство дополнительных мощностей по производству крупных 8-дюймовых пластин.»
После предыдущих неудачных случаев с 4 и 6 дюймами, и теперь в пути планы по 8/12 дюймам, получится ли испечь «новый пирог»?
С точки зрения отрасли, в полупроводниках третьего поколения, представленных карбидом кремния, ключевым звеном вверх по цепочке являются подложка и эпитаксиальный слой, причем подложка — самое сложное и дорогое звено. Еще в 2016-2017 годах Tianke Heda достигла предварительной индустриализации 6 дюймов; в 2019-2020 годах — зрелого массового производства 6 дюймов; в 2022 году — успеха в разработке 8 дюймов; в 2025 году — зрелого массового производства 8 дюймов. Tianyue Advanced (688234.SH, 02631.HK) также вышла на массовое производство 6 дюймов в 2019 году, а 8 дюймов — в 2023 году. К 2025 году мощность Tianke Heda по производству подложек карбида кремния достигла 410,7 тысячи пластин/год, объем производства — 398,6 тысячи пластин; объем производства Tianyue Advanced составил 690,4 тысячи пластин, увеличившись на 68,31%.
Стоит отметить, что в годовом отчете Tianyue Advanced раскрыто, что ее производственная база в Шанхае начала ввод оборудования в январе 2023 года, в мае того же года уже осуществила поставки продукции, а в первой половине 2024 года достигла массовой производственной мощности в 300 тысяч пластин в год, хотя первоначально планировалось достичь этой цели к 2026 году.
Другими словами, в то время как конкуренты спешили наращивать мощности, LUXSHARE-ICT не только не смогла идти в ногу с отраслевым ритмом, но и постоянно затягивала. Теперь, когда она только начинает наращивать мощности 6 и 8 дюймов, очевидно, что она уже «опоздала на базар».
«Сейчас по-прежнему преобладают 6 дюймов, но происходит быстрый переход к 8 дюймам.» — сообщил Company Observation представитель ведущей компании по производству подложек карбида кремния. По мере роста спроса на масштабируемые прикладные сценарии, такие как электромобили, солнечная энергетика и накопители энергии, а также под влиянием новых областей применения, таких как инфраструктура для вычислений ИИ, очки AR и т.д., карбид кремния развивается в сторону увеличения размеров пластин, поскольку больший размер означает меньшие краевые потери, более высокий коэффициент использования и более эффективный контроль затрат.
Согласно статистике и прогнозам Yole, в 2025 году доля поставок 6-дюймовых пластин составит 88%, 8-дюймовых увеличится до 8%; ожидается, что к 2030 году 8-дюймовые достигнут около 35%. В то же время крупные игроки отрасли активно продвигают разработку и массовое производство 12-дюймовых продуктов. 
(Источник: проспект эмиссии Tianke Heda)
Если конкретнее рассматривать производителей, отраслевая структура становится еще более конкретной: В 2025 году доля выручки Tianyue Advanced от 8-дюймовых продуктов достигла 44%, доля на мировом рынке превысила 50%; в ноябре 2024 года был выпущен первый в отрасли 12-дюймовый продукт-подложка, в настоящее время получены заказы от ведущих клиентов и осуществлены поставки. Tianke Heda также успешно разработала 12-дюймовую подложку в 2025 году, доля выручки от 8-дюймовых продуктов в том же году выросла до 10,22%. Jingsheng Electromechanical (300316.SZ) в июле этого года раскрыла, что активно продвигает верификацию 8-дюймовых подложек у глобальных клиентов, уже получила объемные заказы внутри страны и за рубежом, а также добилась прорыва в разработке 12-дюймовых подложек и начала мелкосерийное производство.
Конечно, вышеупомянутый представитель компании также отметил, что это не означает, что 6 дюймов полностью устарели, определенный объем сохранится. Company Observation, позвонив в Tianyue Advanced, также выяснила, что компания сохраняет мощности по производству 6 дюймов, просто не будет их добавлять, а новые мощности будут строиться в зависимости от спроса downstream на 8 или 12 дюймов. Также стало известно, что «недавно построенные производственные линии на 6 дюймов можно переоборудовать на 8 дюймов, достаточно заменить печи для выращивания кристаллов, тигли, но более ранние линии переоборудовать нельзя.»
Но теперь вопрос в том, что LUXSHARE-ICT так и не получила реальной выгоды от 6 дюймов, а теперь переключается на 8/12 дюймов. На фоне того, что запланированные мощности по производству 8 дюймов внутри страны уже превысили 4 миллиона пластин, не повторится ли сценарий избытка предложения 6 дюймов для 8 дюймов?
«Переломный момент для 8 дюймов ожидается в 2027 году, и если к тому времени все запланированные мощности будут реализованы, высока вероятность ожесточенной конкуренции.» — прямо заявил вышеупомянутый представитель компании, — Отрасль вступила во вторую половину, конкуренция больше не сводится к единственному сравнению характеристик, стабильные возможности массового производства, полная самостоятельная цепочка поставок и т.д., возможно, станут ключом к победе для предприятий.
Очевидно, что независимо от того, построены ли уже мощности на 60 тысяч пластин, мощности LUXSHARE-ICT по сравнению с конкурентами трудно назвать преимуществом. Более того, как выяснило Company Observation, по ключевым инвестициям в НИОКР компания также явно отстает. В 2025 году расходы LUXSHARE-ICT на НИОКР составили 101 миллион юаней, что составляет лишь 2,74% от выручки, в то время как у конкурентов этот показатель превышает 8%; доля численности научно-исследовательского персонала примерно сопоставима с конкурентами, но среди них только 9 человек имеют степень магистра, о докторах не сообщается, в то время как доля лиц со степенями магистра и доктора у конкурентов превышает 29%.
Остается ли главный научный сотрудник Чэнь Чжичжань ключевым человеком?
Производство подложек карбида кремния — это технологически интенсивная отрасль, где кадры являются ключевым фактором. LUXSHARE-ICT также вызывает беспокойство в этом ключевом измерении.
Начиная с частного размещения акций 2020 года, компания, говоря о размещении производства карбида кремния, обязательно упоминала свои кадровые резервы — доктора Чэнь Чжичжаня, эксперта, одного из первых в Китае, кто занимался исследованиями выращивания кристаллов карбида кремния, и его команду. Чэнь Чжичжань занимал должность главного научного сотрудника, а также через план участия сотрудников в акционерном капитале 2021 года ему были предоставлены 1 миллион акций компании. Странно, что после годового отчета за 2023 год компания больше не упоминала Чэнь Чжичжаня и не объявляла, уволился ли он. 
(Источник: Объявление LUXSHARE-ICT 2020 г.)
Company Observation, позвонив в LUXSHARE-ICT, выяснило, что «доктор Чэнь Чжичжань все еще работает в компании». Но когда спросили, отвечает ли Чэнь Чжичжань по-прежнему за техническую работу в направлении подложек карбида кремния, обладает ли его команда и технологии по-прежнему конкурентным преимуществом в отрасли, сотрудник компании уклонился от ответа, лишь сказав, что продукция компании обладает преимуществами, и отговорился тем, что «мало знаком с деталями, относящимися к профессионально-техническим аспектам».
Раз Чэнь Чжичжань все это время работал в компании, почему в годовых отчетах с 2021 года, раскрывая структуру образования научно-исследовательского персонала, компания ни разу не упоминала о наличии докторов?
Кроме того, связь Чэнь Чжичжаня с компанией не ограничивается лишь отношениями работодателя и главного научного сотрудника. 10 октября 2020 года Чэнь Чжичжань и его супруга Чжоу Вэньхун зарегистрировали и создали товарищество с ограниченной ответственностью Changfeng Sitianti New Material Technology Center (далее «Changfeng Sitianti»), владея долями 1% и 99% соответственно; 27 октября того же года была завершена регистрация Hefei LUXSHARE, одним из акционеров которой стало Changfeng Sitianti, первоначально владевшее 5% акций; согласно объявлению 2023 года, Changfeng Sitianti также являлось исполнителем по аутсорсингу НИОКР для бизнеса карбида кремния компании, только за 2021 год и ранее, 2022 год и 1 квартал 2023 года LUXSHARE-ICT выплатила расходы на аутсорсинговые НИОКР в размере 23,8364 миллиона юаней, 24,4115 миллиона юаней и 122,7 тысячи юаней соответственно; в марте 2023 года компания также планировала приобрести 2,61% акций Hefei LUXSHARE, принадлежащих Changfeng Sitianti, но впоследствии сделка не была завершена. Tianyancha показывает, что в настоящее время Changfeng Sitianti по-прежнему владеет 11,30% акций Hefei LUXSHARE.
(Источник: Tianyancha)
Информация о текущей ситуации Чэнь Чжичжаня, доступная в открытых источниках по академическим результатам, следующая:
Company Observation, выполнив поиск по ключевому слову «Чэнь Чжичжань» на официальном сайте Шанхайского института керамики Китайской академии наук, нашло немного информации, связанной с ним: 11 статей, но даты публикации — 2007 год и ранее; 6 заявок на патенты, но все — 2011 год и ранее. На официальном сайте физического факультета Шанхайского педагогического университета указано, что Чэнь Чжичжань имеет высшую квалификационную категорию (正高职称). При поиске «Чэнь Чжичжань» в CNKI его последняя опубликованная статья датируется 2016 годом; при поиске в Web of Science последняя опубликованная статья — 2017 года.
Кроме того, поиск в системе Patent Star по запросу «Чэнь Чжичжань» показывает, что у него всего 31 патент, из которых действительных — 4, недействительных — 26, на рассмотрении — 1; причем даты публикации 4 действительных изобретений — 2011/2012 годы, текущим правообладателем является Anhui Microchip Yangtze River Semiconductor Materials Co., Ltd.; дата подачи заявки на изобретение, находящееся на рассмотрении, — 12 декабря 2025 года, правообладателем является Шанхайский педагогический университет.
(Источник: Patent Star)
Профессионал, занимающийся исследованиями и разработками, сообщил Company Observation, что судя по доступным для проверки публикациям статей, показателям влияния журналов, количеству цитирований статей и изобретениям, трудно связать его с «объемом научно-исследовательского финансирования, превышающим 100 миллионов юаней». Конечно, остановка академической продуктивности может означать, что его рабочий фокус сместился на промышленное применение, но нечеткая позиция компании в раскрытии информации о ключевых технических лидерах, несомненно, усиливает сомнения внешнего мира.
Пятнадцать лет следования трендам: Карбид кремния — лишь последняя глава
Оставляя в стороне проект по подложкам карбида кремния, проследив историю трансформации LUXSHARE-ICT с момента выхода на биржу в 2011 году, можно увидеть типичный пример «следования трендам». Посредством приобретений/инвестиций компания последовательно расширяла основной бизнес до электромеханики, сапфиров, электромобилей, фотоэлектрики, карбида кремния, подъемников и т.д.
Например, в 2015 году отрасль новых энергетических автомобилей и фотоэлектрическая отрасль Китая одновременно вступили в восходящий цикл, оценки на вторичном рынке резко выросли. В 2016 году компания быстро начала планировать выпуск акций и оплату наличными для приобретения Aido Energy и Shanghai Zhengyun, намереваясь войти в два раскаленных сектора, но в конечном итоге это не удалось.
В сентябре того же года LUXSHARE-ICT инвестировала в создание полностью дочерней компании Shuntong New Energy Vehicle Service Co., Ltd. (далее «Shuntong New Energy») с уставным капиталом в 1 миллиард юаней. Однако доступные данные показывают, что Shuntong New Energy зафиксировала выручку только в 2017 году — 103 миллиона юаней, чистая прибыль — 93,0162 миллиона юаней, в остальные годы либо нулевая выручка/убытки, либо показатели не раскрывались, за 4 года, по которым есть данные, совокупный убыток составил 542 миллиона юаней. Только за 2018 и 2019 годы Shuntong New Energy создала резервы под сомнительную задолженность по дебиторской задолженности в размере 378,2293 миллиона юаней и 67,9823 миллиона юаней соответственно.
В январе 2017 года компания с премией в 6 раз, за 350 миллионов юаней, приобрела 100% акций Shanghai Zhengyun, якобы для совершенствования размещения в сфере новых энергетических автомобилей; в том же месяце с премией в 241%, за наличные в размере 550 миллионов юаней, приобрела 100% акций Jiangsu Dingyang, чтобы войти в фотоэлектрический сектор. Однако в 2018 году под гудвил Shanghai Zhengyun и Jiangsu Dingyang были созданы резервы в размере 270 миллионов юаней и 264 миллиона юаней соответственно; в 2019 году под гудвил Jiangsu Dingyang был дополнительно создан резерв в размере 106 миллионов юаней. В конечном итоге компания в 2019 и 2020 годах за бесценок — 28 миллионов юаней и 172 миллиона юаней — избавилась от двух компаний, продав их Zhejiang LUXSHARE New Materials (99%) и Тан Вэньху (1%). Стоит отметить, что Zhejiang LUXSHARE New Materials фактически контролируется Лу Сяоцзюнем и Ли Боином.
Лишь приобретение Shunyu Jieneng можно считать успешным кейсом. В 2019 году LUXSHARE-ICT выпустила акции для приобретения 92,31% акций Shunyu Jieneng и привлечения сопутствующего финансирования, стоимость сделки составила 1,485 миллиарда юаней, добавив бизнес по производству солнечной электроэнергии.
Начиная с 2023 года компания также вошла в бизнес подъемников. С этого момента основной бизнес компании включает лакированные провода, производство солнечной электроэнергии, карбид кремния и подъемники, но основным источником выручки по-прежнему остаются лакированные провода, а источником прибыли — исключительно Shunyu Jieneng. Например, в 2025 году компания зафиксировала выручку в размере 3,672 миллиарда юаней, из которых лакированные провода принесли 2,114 миллиарда юаней, что составляет 57,58%, но рентабельность по валовой прибыли составляет лишь 6,26%; чистая прибыль, принадлежащая акционерам материнской компании, составила 212 миллионов юаней, в то время как чистая прибыль Shunyu Jieneng за тот же период составила 208 миллионов юаней.
Конечно, трансформация также требует реальных денег. В случае с LUXSHARE-ICT компания довела корпоративные действия до совершенства. По данным Wind, включая IPO, компания провела в общей сложности 7 операций по прямому финансированию, привлекла 7,069 миллиарда юаней, включая несколько вышеупомянутых приобретений/инвестиций, которые осуществлялись либо путем выпуска акций для приобретения, либо непосредственно с использованием привлеченных средств. В период простоя средств, привлеченных в рамках частного размещения акций 2021 года, они временно использовались для пополнения оборотных средств, в основном также для расширения нового бизнеса по подъемникам.
(Детали прямого финансирования LUXSHARE-ICT)
За тот же период компания в совокупности получила прибыль лишь в размере 221 миллиона юаней, выплатила дивидендов на 88,8312 миллиона юаней, а в настоящее время у материнской компании все еще есть непокрытые убытки. Кроме того, у компании высокая дебиторская задолженность, в 2024 и 2025 годах отношение дебиторской задолженности и векселей к получению к выручке за соответствующий период составляло 59,30% и 77,86% соответственно. LUXSHARE-ICT, у которой недостаточно собственных средств для «кроветворения», естественно, нуждается в многократном привлечении средств для пополнения оборотных средств или в постоянном направлении средств изначальных проектов по привлечению средств на пополнение оборотных средств.
(Изменение показателей деятельности LUXSHARE-ICT)
Однако даже в этом случае краткосрочная платежеспособность компании по-прежнему испытывает давление. По состоянию на конец первого квартала 2026 года краткосрочные займы компании составили 767 миллионов юаней, краткосрочная часть долгосрочных обязательств — 297 миллионов юаней, в то время как денежные средства и их эквиваленты за тот же период составили лишь 503 миллиона юаней, финансовые активы, оцениваемые по справедливой стоимости через прибыли и убытки, — 104 миллиона юаней.
Стоит отметить, что именно в то время, когда LUXSHARE-ICT привлекала финансирование, «следуя трендам», акции компании часто росли, и контролирующая сторона компании часто обналичивала средства. Например, после «924» 2024 года акции LUXSHARE-ICT выросли из-за причастности к горячим концепциям, и семья фактического контролера уже в декабре 2025 года — январе 2026 года завершила раунд обналичивания на относительно высоких уровнях.
(Месячный график K-line акций LUXSHARE-ICT)
По приблизительным подсчетам, с 2018 года семья фактического контролера накопила выручку от продаж акций на 1,993 миллиарда юаней.
В начале июня этого года семья фактического контролера снова объявила план продажи не более 33,4105 миллиона акций. Даже по цене закрытия на 17 июля выручка от продажи также составит около 200 миллионов юаней. (Текст|Company Observation, автор|Су Цитао, редактор|Цао Шэнъюань)
