После поддержки институтов и роста цен: повторное исследование реальной стоимости 128 подсетей Bittensor

marsbitОпубликовано 2026-03-17Обновлено 2026-03-17

Введение

Bittensor — это децентрализованная сеть, состоящая из 128 независимых подсетей (subnets), каждая из которых функционирует как стартап со своим токеном (Alpha), моделью дохода и командой. Основные моменты: - **Два источника дохода**: эмиссия TAO (протокольные субсидии на основе стейкинга) и прибыль/убыток от токенов Alpha (капитальная прибыль в зависимости от результатов подсети). - С ноября 2025 года подсети с отрицательным притоком стейкинга не получают эмиссию, что создает жесткую конкурентную среду. - Ежедневно распределяется около 3600 TAO (~$960 тыс.), причем топ-10 подсетей контролируют ~56% эмиссии. - **Кейсы успеха**: Chutes (SN64) с 400k+ пользователей и снижением затрат на 85% против AWS; Templar (SN3) с полностью децентрализованным обучением LLM. - TAO обеспечивает диверсифицированное exposure ко всей сети, а стейкинг Alpha — концентрацию на конкретных стартапах с высоким потенциалом, но и рисками. Институциональный интерес усиливается: DCG, Polychain Capital и Grayscale активно участвуют. При оценке подсетей ключевыми являются продукт, поток стейкинга, команда, органический спрос и ликвидность.

Автор: Kaff

Компиляция: Yuliya, PANews

TL;DR (Краткое содержание)

Bittensor состоит из 128 независимых подсетей, каждая из которых функционирует как стартап со своим собственным токеном (Alpha), моделью дохода и командой.
Существует два способа заработка: эмиссия TAO (протокольные субсидии на основе входящего стейкинга) и прибыли/убытки (PnL) от токенов Alpha (капитальная прибыль от результатов работы подсети).
С ноября 2025 года, после внедрения Taoflow, подсети с отрицательным чистым притоком стейкинга получают нулевую эмиссию — они либо запускаются, либо прекращают существование.
Ежедневно между всеми подсетями распределяется около 3600 TAO (примерно 960 000 долларов США), причем на первую десятку приходится около 56% этой доли.
Chutes (SN64) — наиболее очевидный пример соответствия рынку (PMF): 400 000 пользователей, обработано 9,1 трлн токенов, стоимость на 85% дешевле AWS.
Templar (SN3) — самая асимметричная инвестиция: полностью децентрализованное обучение передовых LLM с рыночной капитализацией около 60 млн долларов, в то время как капитализация OpenAI составляет 800 млрд долларов.
TAO = экспозиция к индексному фонду всей сети, а стейкинг Alpha = концентрированные инвестиции в конкретные стартапы — с потенциалом доходности более 100% годовых, но и с реальными рисками.
Токены Alpha не сопровождаются какими-либо формальными обещаниями доходности; их стоимость полностью зависит от рыночной динамики и исполнительности команды.

1. Структура подсетей: кто что делает?

Когда люди думают о Bittensor, наиболее распространенная ментальная модель такова: это децентрализованный AI-проект. Хотя это правда, этого недостаточно.

На самом деле, Bittensor — это 128 независимых AI-стартапов, конкурирующих друг с другом в жестокой экономической системе, со своими токенами, моделями дохода, борющихся за выживание. К марту 2026 года общая рыночная капитализация всех токенов подсетей составила около 1,12 млрд долларов, что эквивалентно 27% собственной капитализации TAO. Grayscale называет это «Y Combinator для децентрализованного ИИ». Однако, в отличие от комитета, решающего, кого финансировать, рынок решает сам.

Поняв этот механизм, можно оценить, какие подсети создают реальную ценность, а какие приходят в упадок.

Каждая подсеть представляет собой конкурентный рынок, основанный на стимулах, производящий определенные цифровые товары — AI-инференс (вывод), GPU-вычисления, обучение моделей, анализ финансовых данных и множество других услуг.

Каждой подсетью управляют три роли: владелец подсети, валидаторы и майнеры:

Токены Alpha: доля в подсети

Когда вы стейкуете TAO в подсеть, ваш TAO попадает в ончейн-пул AMM (механизм, аналогичный Uniswap V2). Взамен вы получаете токены Alpha. Формула цены:

Цена Alpha = TAO в пуле ÷ Alpha в пуле

Жесткий лимит токенов Alpha составляет 21 миллион (перекликаясь с предложением TAO), и они автоматически реинвестируются (компаундируются) каждые ~72 минуты (один «темп» = 360 блоков).

2. Два источника дохода и почему их упускают из виду

В Bittensor есть два полностью независимых способа заработка:

Источник дохода 1: Получение эмиссии TAO через Taoflow

С ноября 2025 года Bittensor перешел на модель Taoflow, что стало фундаментальным изменением в способе распределения эмиссии токенов.

Раньше эмиссия рассчитывалась на основе цены токена. Это создавало лазейку: проекты могли искусственно завышать цену токена для получения эмиссии, создавать «казначейство TAO», а затем медленно продавать его, продолжая получать вознаграждения.

Taoflow устранил эту проблему, отслеживая чистый поток стейкинга TAO: то есть входящий стейкинг TAO минус исходящий unstaking. Механизм работает в четыре этапа:

После первого халвинга TAO 14 декабря 2025 года награда за блок снизилась с 1 TAO до 0,5 TAO/блок. В настоящее время ежедневно между 128 подсетями распределяется около 3600 TAO (примерно 960 000 долларов США по текущим ценам). По оценкам DCG, в экосистему ежегодно поступает более 100 миллионов долларов.

Источник дохода 2: Прибыли и убытки (PnL) от токенов Alpha

Это та часть, которую большинство держателей TAO не отслеживает.

Если подсеть работает хорошо, цена Alpha (в TAO) растет. Когда вы выводите стейкинг, вы получаете больше TAO, чем изначально внесли. Это и есть PnL Alpha = прирост капитала от владения токеном конкретной подсети.

Taoflow создает мощный flywheel-эффект (эффект маховика):

Хороший продукт → больше людей стейкают TAO → положительный чистый поток
Положительный поток → больше эмиссии токенов → более глубокая ликвидность пула
Более глубокая ликвидность → меньший проскальзывание → привлекает больше капитала
Больше капитала → рост цены Alpha → увеличение PnL Alpha для существующих держателей

Обратное также верно и столь же жестоко. Постоянный отрицательный поток подсети → нулевая эмиссия → стейкеры продолжают выводить средства → спираль смерти.

3. Какие подсети выигрывают и почему?

Вот снимок ведущих подсетей, ранжированных по доле эмиссии и реализованной прибыли/убыткам (rPnL):

SN3| templar: масштабное предварительное обучение LLM | Доля эмиссии: 30.39% | rPnL: 6.43 млн долл.
SN4| Targon: рынок AI-инференса — хостинг и предоставление AI-моделей для прогнозирования в реальном времени | Доля эмиссии: 10.39% | rPnL: 12.47 млн долл.
SN68| METANOVA: компания по открытию AI-препаратов, разрабатывающая терапии для перепрограммирования тела и разума | Доля эмиссии: 5.95% | rPnL: 0.90 млн долл.
SN81| grail: верифицируемый пост-тренинг LLM | Доля эмиссии: 4.8% | rPnL: 0.109 млн долл.
SN75| Hippius: децентрализованная инфраструктура хранения и сети с управлением IP | Доля эмиссии: 4.56% | rPnL: 4.48 млн долл.

На первые 10 подсетей приходится около 56% от общего ежедневного объема эмиссии.

Кейс: Chutes, хрестоматийный пример соответствия продукта рынку (PMF)

Chutes, созданный Rayon Labs, представляет собой децентрализованный бессерверный рынок AI-инференса, Web3-альтернативу OpenAI API и AWS для развертывания моделей.

Chutes выделяется тем, что:

Обработал 9,1 трлн токенов с конца 2024 года
Имеет 400 000+ пользователей (из них 100 000+ через API)
Стоимость развертывания AI-моделей на 85% дешевле, чем на AWS
Поддерживаемые модели: DeepSeek, Mistral, LLaMA и десятки других
Доходы платформы автоматически стейкуются → выкупают токены Alpha → органический flywheel спроса

Во время всплеска в феврале 2026 года Chutes привлек более 2740 TAO всего за 9 часов. Токен Alpha достиг максимума в 99,94 доллара (0,225 TAO), а FDV достиг 2,05 млн TAO (что составляло около 518 млн долларов на пике цены TAO).

Rayon Labs также управляет SN56 (Gradients — обучение моделей) и SN19 (Nineteen — высокочастотный инференс), которые на пике collectively занимали более 23% от общей эмиссии.

Кейс: Templar (SN3), самая асимметричная ставка в экосистеме подсетей

10 марта 2026 года Templar (SN3) завершил Covenant-72B, модель с 720 миллиардами параметров, названную крупнейшим в истории запуском децентрализованного предварительного обучения.

4. Механизмы за кулисами: регистрация, консенсус Yuma и конкурентное давление

Регистрация, конкурентная арена

Не каждый может открыть подсеть. Регистрация использует механизм динамического сжигания: каждый раз, когда регистрируется новая подсеть, стоимость удваивается; когда новых регистраций нет, стоимость линейно уменьшается вдвое в течение 28800 блоков (около 4 дней).

Когда все 128 слотов заполнены, новая подсеть должна заменить наихудшую из существующих (по наименьшей цене EMA). Вновь зарегистрированные подсети получают 4-месячный иммунитет, прежде чем могут быть исключены. Ожидается, что в 2026 году сеть расширится до 256 подсетей.

Консенсус Yuma, автоматизированный независимый аудит

Внутри каждой подсети консенсус Yuma преобразует субъективные оценки валидаторов в объективное распределение вознаграждений:

Валидаторы отправляют векторы весов, оценивая каждого майнера
Блокчейн вычисляет медиану, взвешенную по стейкингу, для каждого майнера (kappa=0.5)
Веса выше медианы обрезаются — чтобы предотвратить сговор и завышенные оценки
Валидаторы используют механизм commit-reveal (提交-揭示) — отправляют запечатанные веса, раскрывая их только через установленное количество блоков — чтобы предотвратить копирование весов
Валидаторы, которые рано обнаруживают хороших майнеров и последовательно их оценивают, создают более сильную связанную позицию и получают большую долю дивидендов

Результат: ни один владелец подсети не может в одностороннем порядке изменить, кто получает вознаграждение. Это коренное отличие Bittensor от типичных «AI-проектов» в криптопространстве.

5. Инвестиционная структура: TAO = индексный фонд, Стейкинг Alpha = ставка на стартап

Auditless Research точно подвел итог: «TAO, по сути, больше похож на опцион — колл-опцион на эмиссию любого токена Alpha, который кажется недооцененным».

Как читать подсеть, как балансовый отчет

Эмиссия = протокольные субсидии — доход сети, аналогично государственным грантам или финансированию акселератора
PnL Alpha = сигнал рыночной капитализации — рынок оценивает реальную стоимость этой подсети
Чистый поток стейкинга = показатель роста дохода — положительный поток = «продукт продается», отрицательный поток = отток клиентов
Владелец подсети = качество основателя — частота коммуникации, скорость выполнения и roadmap продукта — вот что нужно отслеживать
Количество валидаторов = качество совета директоров — больше независимых валидаторов = меньше вероятность манипулирования оценками

Институциональные сигналы усиливаются

Это уже не только история для розничных инвесторов:

DCG владеет более 500 000 TAO (около 2,4% от общего предложения)
Polychain Capital владеет TAO на сумму около 200 млн долларов
Траст Grayscale GTAO был запущен на NYSE (Нью-Йоркская фондовая биржа) 6 января 2026 года
Stillcore Capital (соучредитель — Jason Calacanis) запустила фонд, специализирующийся specifically на токенах подсетей

6. Заключение: рамки для начала работы

Bittensor создал структуру, уникальную для криптопространства: 128 AI-предприятий конкурируют друг с другом, деля ежедневно около 3600 TAO (примерно 960 000 долларов), при этом распределение капитала полностью определяется поведением стейкеров.

При оценке подсети задайте эти пять вопросов:

Продукт: Что предлагает эта подсеть? Есть ли на это реальный спрос?
Поток: Чистый поток стейкинга положительный или отрицательный? Каков 30-дневный тренд?
Команда: Владелец подсети постоянно общается и выполняет обещанное?
Маховик (Flywheel): Создает ли доход органический спрос на Alpha или это чистая спекуляция?
Выход (Exit): Достаточно ли велик пул ликвидности для выхода без серьезного проскальзывания?

TAO предоставляет вам широкую экспозицию ко всей экосистеме. А стейкинг Alpha дает вам концентрированную ставку на конкретный «стартап» — со всем сопутствующим потенциалом роста и рисками.

Трендовые криптовалюты

CitreaCTR

wrapped stUSDTWSTUSDT

Velodrome FinanceVELODROME

BrevisBREV

ZRX（0X）ZRX

PancakeSwapCAKE

Связанные с этим вопросы

QЧто такое Bittensor и какова его структура?

ABittensor — это децентрализованная сеть, состоящая из 128 независимых подсетей (subnets), каждая из которых функционирует как отдельный стартап. Каждая подсеть имеет собственный токен (Alpha), модель дохода и команду, конкурируя за ресурсы в экосистеме.

QКаковы два основных способа получения дохода в экосистеме Bittensor?

AПервый способ — получение эмиссии TAO через Taoflow (протокольные субсидии на основе чистого притока стейкинга). Второй способ — прибыль или убыток от токенов Alpha (капитальный прирост от производительности подсети).

QКак работает модель Taoflow и почему она была внедрена?

ATaoflow, внедренная в ноябре 2025 года, изменила распределение эмиссии токенов, привязав её к чистому притоку TAO в стейкинг. Это предотвратило манипуляции, когда проекты искусственно завышали цену токенов для получения эмиссии, а затем постепенно продавали их.

QКакие подсети демонстрируют наибольший успех и почему?

AНаиболее успешные подсети включают SN3 (Templar, обучение больших языковых моделей), SN4 (Targon, рынок AI-инференса) и SN64 (Chutes, децентрализованный рынок вычислений). Chutes, например, обработал 9.1 триллиона токенов и имеет более 400 000 пользователей, предлагая стоимость на 85% ниже, чем AWS.

QКакова роль институциональных инвесторов в экосистеме Bittensor?

AИнституциональные инвесторы, такие как DCG (владеет более 500 000 TAO) и Polychain Capital, активно участвуют в экосистеме. Grayscale запустил траст GTAO на NYSE, а Stillcore Capital создал фонд, специализирующийся на токенах подсетей, что усиливает доверие и приток капитала.

Похожее

Visa подаётся в стабильные монеты: не для того, чтобы уничтожить их, а чтобы взимать с них "арендную плату"

Автор: Blue Fox Notes Visa активно внедряет стабильные монеты: запущена платформа для стабильных монет. Цель — упростить банкам, финансовым учреждениям и финтех-компаниям выпуск и управление стабильными монетами с их бесшовной интеграцией в существующую экосистему платежей Visa. Платформа Visa позволяет осуществлять эмиссию (minting), переводы (movement) и управление (management) стабильными монетами, а также помогает интегрировать их в текущие системы платежей, расчетов и переводов. Целевой охват — более 200 млн торговых точек и 15 тыс. финансовых учреждений. Будучи традиционным платежным гигантом, Visa не стремится уничтожить стабильные монеты, а скорее принимает и модернизирует их. Рост масштабов стабильных монет увеличивает количество транзакций в сети Visa (что уже приносит реальный доход). Это благоприятно для дальнейшего внедрения стабильных монет и расширения рынка, хотя может снизить концентрацию рынка среди ведущих эмитентов, сместив конкуренцию в сферу дистрибуции, подключения торговцев и соблюдения нормативных требований. Влияние на USDC (Circle): краткосрочно позитивное, так как платформа Visa напрямую поддерживает расчеты и интеграцию с USDC, давая ему преимущество первопроходца. Однако в долгосрочной перспективе ожидается острая конкуренция с альянсными монетами (OUSD) и банковскими стабильными монетами. Модель Circle, основанная на прибыли от резервов, может столкнуться с вызовами. Влияние на USDT (Tether): более существенно. USDT доминирует на рынке криптовалютных транзакций и в развивающихся странах. Традиционный финансовый сектор, представленный такими игроками, как Visa, предпочитает прозрачные и регулируемые варианты (USDC, OUSD). Доля USDT в платежах торговцев и институциональных расчетах может сократиться. В целом, Visa приходит не для того, чтобы "уничтожить" USDC/USDT, а чтобы "взимать арендную плату" и расширять рынок. Это положительно для долгосрочного развития экосистемы стабильных монет, хотя модель прибыли, основанная исключительно на эмиссии, столкнется с трудностями. Влияние на Ethereum: нейтрально–позитивное. Тесное сотрудничество Visa с экосистемой Ethereum может привести к притоку традиционного капитала в сеть ETH в форме стабильных монет. Массовая адаптация стабильных монет привлечет больше институциональных участников и торговцев в блокчейн, увеличивая спрос на Ethereum как на расчетный слой. Платформа Visa, скорее всего, будет поддерживать несколько блокчейнов, но Ethereum, как наиболее зрелая и децентрализованная сеть, останется предпочтительным выбором для регулируемых стабильных монет.

marsbit2 мин. назад

Visa подаётся в стабильные монеты: не для того, чтобы уничтожить их, а чтобы взимать с них "арендную плату"

marsbit2 мин. назад

Как распознать криптомошенничество или rug pull?

Представьте, что вы нашли многообещающий новый токен с тысячами держателей, растущей ценой и активным сообществом. Все выглядит легитимно, пока ликвидность внезапно не исчезает. Так начинается «скам» (rug pull). Разработчики сначала создают видимость надежности через заблокированную ликвидность и отказ от прав на контракт. Затем они раскручивают токен в соцсетях и нагнетают ажиотаж. Чем сильнее сообщество, тем легче привлечь новый капитал. Весь процесс от раскрутки до вывода средств часто занимает 48-72 часа. «Жесткие» скамы мгновенно выводят ликвидность, а «мягкие» постепенно снижают стоимость через продажи инсайдеров или отказ от развития проекта. Ключевые признаки скама: 1. **Высокая концентрация токенов:** если 5-10 кошельков контролируют более 30% предложения. 2. **Подозрительный смарт-контракт:** неверифицированный код, скрытые функции (например, для дополнительной эмиссии), возможность обновления контракта разработчиком. 3. **Рыночное поведение:** быстрый рост цены на основе рекламы от инфлюенсеров, низкий органический объем торгов, снижение числа новых держателей перед крупными переводами с кошельков разработчиков. Основные виды мошеннических схем: * **Ловушки (Honeypots):** Позволяют покупать, но блокируют или ограничивают продажу (98 442 случая). * **Скрытая эмиссия (Hidden mint):** Позволяет разработчикам напечатать новые токены после запуска, размывая доли держателей (60 985 случаев). * **Фальшивый отказ от прав (Fake ownership renunciation):** Заявления о децентрализации ложны, контроль сохранен (48 974 случая). Вывод: чтобы избежать скама, важно анализировать не только цену, но и сходимость нескольких факторов: структуру владения токенами, код смарт-контракта и модели торговли. Прозрачные условия вестинга, верифицированный код и независимый аудит значительно снижают риски.

ambcrypto54 мин. назад

Как распознать криптомошенничество или rug pull?

ambcrypto54 мин. назад

Открытый интерес по XRP достигает $2,6 млрд на фоне роста спроса на деривативы

Открытый интерес по фьючерсам XRP достиг 2,6 млрд долларов, что означает рост более чем на 10% за 24 часа, согласно данным CoinGlass. Это ставит XRP на четвертое место среди крупнейших криптоактивов по данному показателю. Рост открытого интереса свидетельствует об увеличении активности на деривативном рынке, но не указывает однозначно на бычьи или медвежьи настроения, а также не подтверждает рост спроса на спотовом рынке. Активность может быть вызвана долгосрочными или короткими позициями, хеджированием или спекуляциями. Ключевым вопросом является то, поддержит ли этот рост открытого интереса более сильное движение цены или создаст дополнительные риски волатильности. Для подтверждения устойчивости тренда необходимы сопутствующие сигналы, такие как рост объемов спотовой торговли и устойчивость ключевых ценовых уровней. В противном случае высокий уровень открытого интереса может привести к усилению давления при ликвидации позиций.

bitcoinist2 ч. назад

Открытый интерес по XRP достигает $2,6 млрд на фоне роста спроса на деривативы

bitcoinist2 ч. назад

Прогноз цены Биткоина на 2030 год: вот что нужно знать о следующем бычьем рынке

Недавний анализ AMBCrypto указывает на трудности майнеров Bitcoin (BTC), что соответствует условиям исторических медвежьих рынков. Снижение цены BTC наблюдается после падения 10 октября 2025 года, и точное дно рынка пока не определено. Ключевым фактором для разворота тренда станут чистые притоки стейблкоинов на биржи, которые выступают "топливом" для бычьего рынка. В настоящее время этот показатель отрицателен. Основатель Alphractal, Жоао Ведсон, на основе анализа исторических паттернов предполагает, что дно цикла в районе $41,5–45 тыс. может быть достигнуто в первой половине октября 2026 года. Что касается прогноза цены Bitcoin к 2030 году, технический анализ с использованием уровней Фибоначчи предлагает возможный сценарий. После потенциальной коррекции до области около $39,1 тыс. (близко к целевой зоне Ведсона) возможно возобновление долгосрочного восходящего тренда. Этот тренд может преодолеть уровень расширения Фибоначчи 61.8% на отметке $152,3 тыс. Итоговый пик следующего цикла, согласно такому анализу, может достигнуть $200–220 тыс. к 2030 году, после чего Bitcoin, вероятно, снова вступит в медвежью фазу. Отмечается, что текущий рыночный цикл может оказаться длиннее предыдущих. **Краткий итог:** * По фрактальному анализу, дно рынка Bitcoin возможно в октябре 2026 года. * Для роста к целям в $200+ тыс. к 2030 году необходимы значительные притоки стейблкоинов на биржи.

ambcrypto2 ч. назад

Прогноз цены Биткоина на 2030 год: вот что нужно знать о следующем бычьем рынке

ambcrypto2 ч. назад

Рыночный пульс BTC: 30-я неделя

После восстановления с уровня ниже 58 000 долларов и тестирования 65 000 долларов, биткоин перешёл в фазу консолидации около 64 500 долларов. Восходящий импульс ослаб, объёмы спот-торгов остаются низкими. Волатильность снизилась, что указывает на уменьшение премии за риск на деривативных рынках. Спекулятивный аппетит постепенно возвращается: открытый интерес на фьючерсах и опционах вырос, поток на перпетуальных контрактах сместился к чистым покупкам, а спрос на защиту от падения ослаб. Восстановление происходит осторожно, без агрессивного использования кредитного плеча. Активность в блокчейне стабилизируется. Институциональное давление на продажу ослабевает, о чём свидетельствуют улучшившиеся потоки спот-ETF в США и приближение средних цен покупки ETF к точке безубыточности. Рынок выглядит более сбалансированным: долгосрочные инвесторы обеспечивают поддержку, а спекулятивная активность остаётся сдержанной. Тем не менее, растущая доля краткосрочного капитала, чувствительного к цене, повышает вероятность резких всплесков волатильности, делая рынок устойчивым, но более восприимчивым к сдвигам в импульсе и давлению со стороны продавцов.

insights.glassnode4 ч. назад