Председатель Федеральной резервной системы Кевин Уорш готовится выступить на этой неделе в Джексон-Холе с одной из самых важных речей за время своего пребывания в должности. Фундаментальный вопрос, на который ищут ответ рынки и представители ФРС, ясен: остается ли инфляция в США высокой из-за временных потрясений, таких как тарифы и война с Ираном, или же экономика по-прежнему слишком сильна с точки зрения спроса?
Ответ на этот вопрос может определить, повысит ли ФРС процентные ставки в предстоящий период. Хотя разногласия внутри ФРС становятся все более очевидными, в прошлом месяце три чиновника проголосовали за повышение ставок. Некоторые другие чиновники дали понять, что при необходимости могут присоединиться к этой группе. Однако Уорш пока не изложил свою позицию открыто из-за своего нового подхода, основанного на сокращении объема информации.
Анил Кашьяп, экономист из Чикагского университета, заявил, что теперь от Уорша ожидается представление аргументов, добавив: «Пока он этого не сделает, ему будет трудно сплотить комитет вокруг себя».
В речи в Джексон-Холе будут внимательно следить за заявлениями, касающимися инфляции.
Инвесторы будут искать подсказки в речи Уорша в пятницу на ежегодной конференции Федерального резервного банка Канзас-Сити в Джексон-Холе, штат Вайоминг, особенно в отношении его оценки состояния экономики и условий, при которых он может ужесточить денежно-кредитную политику.
Экономические перспективы, унаследованные Уоршем, можно интерпретировать по-разному, и эти два сценария указывают на совершенно разные результаты с точки зрения денежно-кредитной политики.
Согласно первому сценарию, инфляция превышает целевой показатель ФРС уже более года из-за ряда временных потрясений, таких как введение тарифов и сбои на энергетических рынках, вызванные войной с Ираном. Эта точка зрения предполагает, что центральному банку, возможно, не потребуется реагировать на эти потрясения повышением процентных ставок; можно ожидать, что инфляция спонтанно снизится, как только последствия потрясений утихнут.
Во втором сценарии эти события маскируют более глубокие дисбалансы в экономике. Если спрос растет быстрее, чем предложение, позволяя компаниям постоянно повышать цены, то инфляция сама по себе не должна снижаться, и ФРС, возможно, придется повысить процентные ставки.
Более умеренные данные по инфляции, опубликованные за последние два месяца, временно ослабили давление на ФРС в вопросе повышения процентных ставок на сентябрьском заседании. Однако остается неясным, достаточно ли ограничителен текущий уровень процентных ставок для устойчивого снижения инфляции.
Существуют опасения, что война с Ираном, новые пошлины и резкое увеличение инвестиций в искусственный интеллект могут оказать длительное повышающее давление на цены.
Ранее Уорш утверждал, что ФРС не справилась со своей основной задачей — достижением низкой инфляции, и обещал реорганизовать эту структуру. Однако для реализации такого подхода необходимо четкое понимание причин сохранения высокого уровня инфляции.
В США инфляция упала с примерно 7 процентов до уровня ниже 3 процентов, но затем снова выросла, остановив нисходящую тенденцию. Инфляция превышает целевой показатель ФРС в 2 процента уже более пяти лет.
Представители Федеральной резервной системы также расходятся во мнениях относительно того, достаточно ли высока текущая процентная ставка, составляющая около 3,6 процента, чтобы замедлить экономику и снизить инфляцию.
Представители жесткой денежно-кредитной политики призывают к дальнейшему ужесточению денежно-кредитной политики, ссылаясь на высокие потребительские расходы, бум инвестиций в искусственный интеллект, а также устойчивый спрос на рабочую силу и кредиты. По мнению этой группы, ФРС становится все труднее утверждать, что у нее есть убедительный план по снижению инфляции до целевого уровня.
Другие чиновники считают, что ценовое давление может со временем спонтанно ослабнуть. Президент Федерального резервного банка Ричмонда Том Баркин заявил в прошлом месяце, что компании, продающие товары потребителям, весьма пессимистично оценивают перспективы постоянного повышения цен. По словам Баркина, потребители переходят на более дешевые товары или откладывают крупные покупки.
Стратегия неявной коммуникации Уорша находится на стадии обсуждения.
Одним из наиболее примечательных аспектов пребывания Уорша на посту председателя ФРС стало сокращение его роли в предоставлении рекомендаций рынкам.
Уорш давно утверждает, что центральные банкиры слишком много говорят и что опубликованные прогнозы в конечном итоге воспринимаются рынками как обещания. Однако в условиях растущих разногласий внутри ФРС нежелание председателя делиться собственным мнением может затруднить его руководство комитетом.
Как сообщается, на заседании в прошлом месяце Уорш не предпринял никаких целенаправленных усилий, чтобы убедить несогласных членов, в результате чего три представителя ФРС проголосовали за повышение процентных ставок. Это было самое большое количество голосов против почти за десятилетие.
Как сообщается, Уорш не представил подробную схему своей оценки экономических перспектив на заседаниях ФРС.
Перед своим июньским заседанием Федеральный комитет по операциям на открытом рынке (FOMC) принял более жесткое заявление о политике, подчеркивающее его приверженность снижению инфляции. Рынки истолковали это изменение как ястребиную позицию, значительно увеличив вероятность повышения процентной ставки к сентябрю.
Доходность долгосрочных облигаций достигла самого высокого уровня с 2007 года.
После июльского заседания стиль общения Уорша подвергся более пристальному вниманию. На своей пресс-конференции председатель ФРС не дал прямого ответа на вопросы о том, как текущая политика процентных ставок позволит снизить инфляцию.
Тим Дуй, главный экономист по США в SGH Macro Advisors, утверждал, что высказываний Уорша может быть недостаточно, чтобы убедить членов Федеральной резервной системы.
Пока Уорш выступал, доходность краткосрочных облигаций снизилась, но доходность 30-летних казначейских облигаций США выросла до самого высокого уровня с 2007 года. Доходность 30-летних ипотечных кредитов также достигла своего максимума в этом году, составив приблизительно 6,75 процента.
Такое движение рынка указывает на то, что инвесторы считают, что ФРС может допустить несколько более высокую инфляцию в краткосрочной перспективе, но это может потребовать более значительного повышения процентных ставок в будущем.
До июльского заседания Уорш утверждал, что рост доходности облигаций уже привел к ужесточению финансовых условий и что это входит в обязанности ФРС.
Председатель ФРС считает, что больше информации можно получить из движения цен на финансовых рынках, если центральный банк не будет постоянно давать рынкам указания.
Поэтому пятничная речь в Джексон-Холе имеет решающее значение не только для краткосрочных ожиданий относительно процентных ставок, но и для понимания того, как будет формироваться коммуникация ФРС в области денежно-кредитной политики под руководством Уорша.
*Это не инвестиционная рекомендация.
end-content
