Автор:SoSoValue
Apple опубликовала результаты за третий квартал 2026 финансового года, соответствующие второму кварталу календарного года. В целом, высокий спрос на iPhone и Mac обеспечил доход от продукции, превышающий ожидания; однако доходы от услуг, Большого Китайского региона и iPad оказались ниже прогнозов. В то же время, возврат таможенных пошлин увеличил EPS и маржу валовой прибыли; исключив этот фактор, основные результаты в целом соответствовали рыночным ожиданиям. Что более важно, прогнозы по выручке и марже валовой прибыли на следующий квартал оказались слабыми. Руководство на телеконференции подчеркнуло напряжённость в поставках чипов передового техпроцесса и рост затрат на память, что стало основной причиной падения акций на 6,3% после закрытия торгов.
Кажущееся превышение ожиданий, основные результаты в целом соответствовали прогнозам
Выручка в Q3 составила 1 094,2 млрд долларов США, что на +16,4% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что немного превышает консенсус-прогноз в 1 088 млрд долларов; чистая прибыль — 297,9 млрд долларов, рост на +27,1%; EPS составил 2,02 доллара, что выше ожидаемых 1,88 доллара. Однако возврат таможенных пошлин добавил к EPS 0,11 доллара, без его учёта EPS составил бы примерно 1,91 доллара, что близко к рыночным ожиданиям.
Общая маржа валовой прибыли достигла 50,1%, но около 2 процентных пунктов из этого пришлось на возврат пошлин; без его учёта маржа составила бы примерно 48,1%, что полностью соответствует рыночным ожиданиям. Таким образом, на бумаге квартальные результаты значительно превысили ожидания, но основная рентабельность не была заметно лучше рыночных оценок.
Денежный поток остаётся самой стабильной частью отчётов Apple. В этом квартале операционный денежный поток составил 34,37 млрд долларов, свободный денежный поток — около 31,9 млрд долларов. По сравнению с другими технологическими гигантами, значительно расширяющими капитальные затраты на ИИ, Apple сохраняет относительно «лёгкую» структуру инвестиций, при этом засчитывая больше инвестиций в ИИ и чипы как расходы на НИОКР. Расходы на НИОКР в этом квартале выросли на 32,3% до 11,73 млрд долларов, что указывает на ускорение инвестиций, но они пока не оказывают заметного давления на свободный денежный поток.
iPhone и Mac обеспечивают рост, услуги и бизнес в Китае ниже ожиданий
Доход от продукции составил 786,8 млрд долларов, рост на +18,1%, что выше ожидаемых 772,5 млрд долларов. В частности, выручка от iPhone выросла на 21,7% до 542,5 млрд долларов, превысив ожидаемые 536 млрд; доход от Mac увеличился на 28,7% до 103,5 млрд долларов, значительно превысив ожидаемые 86,2 млрд. Высокий спрос на MacBook Neo и MacBook Pro позволил Mac установить рекорд доходов за соответствующий квартал, несмотря на некоторые ограничения поставок.
Для сравнения, выручка от iPad снизилась на 5,9% до 61,9 млрд долларов, что ниже ожидаемых 68,8 млрд; доход от носимых устройств, устройств для дома и аксессуаров вырос на 6,5% до 78,8 млрд долларов, в основном соответствуя ожиданиям. Рост в сегменте оборудования в основном пришёлся на iPhone и Mac, в то время как результаты других продуктовых линеек оставались разнонаправленными.
Выручка от услуг выросла на 12,1% до 307,4 млрд долларов, что ниже ожидаемых 313,6 млрд. Маржа валовой прибыли сервисного бизнеса снизилась на 1,1 процентного пункта по сравнению с предыдущим кварталом и составила 75,6%, руководство объяснило это изменением структуры бизнеса. Количество платных подписок превысило 1,5 млрд, количество активных установленных устройств превысило 2,5 млрд, что по-прежнему создаёт прочную основу для долгосрочного роста. Однако при текущих уровнях оценки рынок больше сосредоточен на том, сможет ли доход от услуг сохранять темпы роста выше, чем у оборудования. В этом квартале выручка от услуг и маржа прибыли одновременно оказались ниже оптимистичных прогнозов, что снизило общее качество отчётности.
Выручка в Большом Китайском регионе составила 188,2 млрд долларов, рост на +22,4%, сохранив быстрый рост, но темпы замедлились по сравнению с предыдущим кварталом и оказались ниже рыночных ожиданий примерно стабильного роста. Бизнес в Китае ещё не ослабел, но на фоне усиления конкуренции с местными брендами замедление роста означает, что Apple по-прежнему должна поддерживать свою долю рынка с помощью новых продуктовых циклов, корректировок каналов сбыта и функций ИИ.
Прогнозы на следующий квартал показывают растущее давление со стороны поставок и затрат
Apple ожидает рост выручки в следующем квартале на 9%-11%, что ниже консенсус-прогноза примерно в 12%. Руководство отметило, что изменения валютных курсов будут создавать давление на рост выручки примерно в 2,5 процентных пункта по сравнению с предыдущим кварталом, в то время как ограничения поставок значительно усилятся в сентябрьском квартале и затронут iPhone, Mac и iPad.
На телеконференции руководство заявило, что в июньском квартале ограничения поставок в основном касались Mac, в то время как влияние на iPhone и iPad было относительно ограниченным; по мере вступления в сентябрьский квартал напряжённость с мощностями по производству чипов передового техпроцесса распространится на три основные продуктовые линейки, и у цепочки поставок будет меньше возможностей для перераспределения мощностей, чем обычно. Таким образом, замедление роста в следующем квартале не полностью связано со снижением спроса, способность к поставкам продукции также станет основным ограничивающим фактором.
Давление на маржу прибыли заслуживает большего внимания. Apple ожидает, что маржа валовой прибыли в следующем квартале составит 47%-48%, включая примерно 1 процентный пункт от возврата пошлин. Без учёта возврата, базовая маржа составит примерно 46%-47%, что заметно ниже скорректированных 48,1% в этом квартале.
Руководство подтвердило, что в мартовском квартале Apple платила за память дороже, чем в декабрьском квартале прошлого года, в июньском квартале цены значительно выросли по сравнению с мартовским кварталом, и ожидается, что в сентябрьском квартале они продолжат расти. Низкозатратные запасы, закупленные ранее, всё ещё могут обеспечить частичную краткосрочную буферизацию, но этот эффект постепенно ослабнет после сентября. Снижение цен на некоторые не-операционные компоненты может частично компенсировать давление, но если рыночные цены на память продолжат расти, риски дальнейшего переноса затрат на маржу прибыли и конечные цены будут увеличиваться.
Коммерциализация ИИ всё ещё находится на ранней стадии, прибыльные позиции на пике усиливают реакцию акций
Apple заявила, что тестовая версия Siri AI получила положительные отзывы, и рассматривается возможность взимания платы с активных пользователей ИИ через более высокие тарифы iCloud+. Это предоставляет первоначальный путь для коммерциализации функций ИИ, но руководство также признало, что связанные с этим вычислительные затраты, интенсивность использования пользователями и полная модель монетизации всё ещё находятся на стадии оценки. В краткосрочной перспективе Siri AI, скорее всего, будет способствовать доходам за счёт обновления устройств и повышения привязки к экосистеме, дополнительный доход от услуг всё ещё требует дальнейшей проверки.
Перед публикацией отчётности, на фоне общего давления на технологические акции, Apple достигла исторического максимума, увеличившись примерно на 24% с начала года, а её рыночная капитализация в какой-то момент превысила 5 трлн долларов. Рынок рассматривал низкие капитальные затраты Apple на ИИ, мощный свободный денежный поток и стабильный спрос на потребительскую электронику как факторы «убежища», что привело к значительному перетоку капитала из компаний ИИ и полупроводниковой отрасли с высокими капитальными затратами в Apple, при этом акции уже учитывали высокие ожидания по прибыли.
Поэтому, когда скорректированный EPS и маржа прибыли лишь в целом соответствовали ожиданиям, выручка от услуг и Большого Китайского региона оказалась ниже прогнозов, а прогнозы на следующий квартал оказались под давлением со стороны поставок, валютных курсов и затрат на память, прибыльные позиции на пике быстро фиксировались. Акции Apple сначала упали примерно на 2% после публикации отчёта, а после телеконференции падение в какой-то момент превысило 8%, в итоге закрывшись с падением на 6,3% до 312,30 доллара после закрытия торгов.
Эта отчётность не показала заметного ухудшения конечного спроса на продукты Apple, iPhone, Mac и денежный поток остаются сильными. Однако ключевые переменные следующего этапа расширились с роста спроса до возможности своевременной поставки продукции, контроля затрат на память, а также способности доходов от услуг и ИИ компенсировать давление на маржу прибыли оборудования. Поскольку акции ранее уже полностью отражали логику «актива-убежища с низкими капитальными затратами», одного лишь соответствия ожиданиям уже недостаточно для дальнейшего роста оценки.
