Автор: Rita
Напряженная ситуация на рынке высококачественных подложек для корпусов создает ценовую жесткость. Данные Министерства экономики, торговли и промышленности Японии за июнь предоставляют самое убедительное доказательство.
17 августа Nomura Securities опубликовала обновленный отраслевой отчет: выручка от продаж жестких модульных подложек в июне достигла 29,1 млрд иен, что на 98% больше, чем годом ранее. Это второй месяц подряд, когда категория бьет исторический рекорд. По площади отгрузки выросли на 20%; средняя цена за квадратный метр поднялась до 1,429 млн иен, увеличившись на 65% в годовом исчислении. Оба показателя одновременно достигли рекордных значений. Nomura полагает, что напряженная ситуация между спросом и предложением на рынке высококачественных подложек для корпусов не сможет быть разрешена в ближайшие 2-3 года.
Низкий выход годных крупноразмерных подложек сдерживает эффективное предложение
Выручка от отгрузок выросла вдвое, площадь — всего на 20%. Этот контраст между ростом цен и сжатием объемов указывает на один и тот же вывод: высококачественные подложки для корпусов переживают структурный дефицит предложения.
В отчете Nomura отмечается, что текущая напряженность спроса и предложения сосредоточена в сегменте высококачественных подложек, используемых для серверных процессоров, сетевых коммутаторов, графических процессоров для центров обработки данных с ИИ и специализированных интегральных схем (ASIC). В отличие от напряженности 2022 года, когда крупнейший в мире производитель ЦП, теряя долю рынка, активно накапливал запасы подложек, искусственно подавляя производство конкурентов, что было неустойчивым перегревом спроса.
На этот раз основное противоречие — на стороне предложения. После перехода к производству подложек большего размера выход годной продукции значительно снизился. Хотя площадь отгрузок выросла, расширение эффективных мощностей отстает от роста спроса. Только за счет существующих мощностей напряженную ситуацию между спросом и предложением будет трудно разрешить в ближайшие 2-3 года.
Дефицит линий по производству передовой корпусной сборки еще больше усугубляет проблему. Число заводов в мире, способных производить высококачественные подложки для корпусов, можно пересчитать по пальцам; ведущие линии загружены приоритетными проектами, а проекты с низким приоритетом вынуждены занимать мощности, производящие подложки предыдущего поколения. Nomura предупреждает, что этот эффект сжатия может вызвать новые проблемы с поставками на этапе системной интеграции.
Новые технологии 2027 года займут передовые мощности
Рынок ожидает, что новые мощности в 2027 году утолят жажду, но Nomura видит еще один источник давления.
В отчете особо упоминается новая технология, готовая к массовому производству, — встроенная мультичиповая межсоединительная мостовая структура со сквозными кремниевыми отверстиями (EMIB-T), ожидаемая к запуску в серийное производство во второй половине 2027 года. Техпроцесс EMIB-T более длительный, чем у обычных высококачественных подложек для корпусов, и технологически чрезвычайно сложен, его можно производить только на передовых линиях. Это означает, что с началом его серийного производства он еще больше займет и без того напряженные передовые мощности.
Ibiden является предпочтительным объектом инвестиций Nomura в отрасли с рейтингом «Покупать». У компании больше всего передовых производственных линий в отрасли, и она станет основным поставщиком EMIB-T. Однако Nomura указывает, что даже несмотря на то, что Ibiden заранее подготовила часть запасов подложек для процессоров Rubin, в период с июля по сентябрь компания по требованию клиентов должна была в приоритетном порядке наращивать производство подложек для серверных процессоров (на базе ядер ARM). Наращивание производства подложек для Rubin возобновится только с октября по декабрь. Даже ведущий поставщик вынужден расставлять приоритеты между заказами клиентов, что демонстрирует жесткость со стороны предложения.
Жесткость цен будет определять рыночные ожидания
После показателя в 29,1 млрд иен в июне остается потенциал для дальнейшего роста. Nomura ожидает, что последующие данные останутся на высоком уровне до тех пор, пока не появится переломный момент в расширении мощностей.
Рынок надеется, что расширение мощностей решит проблему. Nomura дает более консервативный график: после запуска EMIB-T в серийное производство во второй половине 2027 года, который займет значительную часть передовых мощностей, баланс спроса и предложения может быть достигнут только к 2028 году или даже позже.
Для инвесторов это означает, что жесткость цен на высококачественные подложки для корпусов не ослабнет в ближайшие 2-3 года, и у соответствующих поставщиков есть шансы сохранить ценовое влияние и рентабельность на исторически высоком уровне. Основная конкуренция в отрасли смещается: с вопроса «кто может это произвести» к вопросу «кто может произвести больше». Способность наращивать мощности становится новым измерением конкуренции.
Nomura особо отмечает, что из-за высокой концентрации клиентов в отрасли производства подложек для корпусов внешним наблюдателям трудно точно оценить реальную степень напряженности между спросом и предложением. Только когда на этапе интеграции возникнут производственные узкие места, эта напряженность может быть в полной мере осознана извне. К тому времени рынок, возможно, уже упустит самое раннее окно для формирования цен.
Высококачественные подложки для корпусов переживают период структурного дефицита предложения. Соревнование в области вычислительной мощности для ИИ доводит до предела каждое звено цепочки поставок. Подложки для корпусов — лишь первое узкое место, вышедшее на поверхность. Когда EMIB-T начнет занимать передовые производственные линии во второй половине 2027 года, сколько еще сможет продержаться хрупкий баланс на рынке подложек для корпусов?
Отказ от ответственности
Данная статья представляет собой обобщение и интерпретацию отчета сторонней инвестиционной компании (Nomura Securities, 17 августа 2026 г.), подготовленную Chao Xiang Research, с использованием общедоступной рыночной информации. Приведенные в статье рейтинги, целевые цены, прогнозы прибыли и связанные с ними суждения являются точкой зрения аналитиков указанной компании, отражают позицию их организации и не представляют точку зрения Chao Xiang Research, а также не являются инвестиционной рекомендацией.
На рынке существуют риски, решения должны приниматься самостоятельно. Данная статья не должна служить основанием для покупки или продажи каких-либо ценных бумаг.
