28 июля по данным DeFiLlama, общая рыночная капитализация стейблкоинов снизилась более чем на $10 млрд от майского пика и составила порядка $310 млрд. Отток стал крупнейшим месячным падением со времен краха Terra в мае 2022 года.
На этом фоне скорректированный объем транзакций за июнь 2026 года обновил исторический максимум, достигнув $1,79 трлн, прибавив за месяц около 63%.
Куда уходят капитал и доходность?
Ключевым фактором разрыва между падающей капитализацией и растущими объемами стал принятый в июле 2025 года закон $GENIUS Act. Он запретил эмитентам выплачивать процентный доход по платежным стейблкоинам.
Профессор финансов из Университета Маркетта Дэвид Краузе описал эту механику:
«Сложность заключается в том, что запрет не уничтожил базовый спрос на доходность — он лишь переместил его. Инвесторы, которым нужен цифровой доллар с доходностью, близкой к ставке по казначейским векселям США, просто нашли другие продукты, обладающие юридическим правом ее предлагать».
По его словам, токенизированные фонды казначейских облигаций, DeFi-протоколы кредитования и офшорные эмитенты стейблкоинов готовы поглотить спрос. Казначей размещает свободные доллары в токенизированном фонде, выплачивающем 4%, и держит стейблкоины только в течение времени, необходимого для проведения фактического платежа. Капитал уходит из актива, пока рабочие балансы остаются и оборачиваются быстрее, что отражается на падении предложения на фоне рекордных объемов.
«Правило [$GENIUS Act], призванное защитить банки и сохранить монетарный контроль, вместо этого вытолкнуло капитал в инструменты, которые регуляторы понимают хуже и контролируют менее строго».
Таким образом, крупные игроки перевели средства в сектор RWA — токенизированные фонды казначейских облигаций США, общий объем которых за пять месяцев вырос с $11 млрд до $16 млрд. Это, по данным агрегатора RWA.xyz, отразилось на смене лидерства в сегменте: фонд USYC от Circle обогнал BUIDL от BlackRock, а аналогичный продукт от JPMorgan только за один месяц вырос на 87%.
Как евро-стейблкоины проиграли не начавшуюся битву
Перехват инициативы $USDC и изменение бизнес-модели индустрии
Рост транзакционной активности изменил расстановку сил. По данным Visa, скорость обращения стейблкоинов в IV квартале 2025 года достигла показателя 13,56, опередив долларовый агрегат M1 почти в восемь раз с оценкой 1,65.
В этой гонке $USDC стал главным инструментом институционалов. По данным аналитической панели Visa на базе Allium, в первой половине 2026 года на долю $USDC пришлось около 70% транзакций.
При этом по итогам июня скорректированный объем переводов в $USDC составил $1,21 трлн (около 67,6%), тогда как показатель USDT оказался на уровне $576 млрд (около 32%). Несмотря на отставание, Tether удерживает абсолютное лидерство по капитализации, сохраняя статус «накопительного счета» в развивающихся странах.
Рост скорости обращения при стагнирующем предложении меняет базовую экономику криптовалютного сектора:
- удар по старой модели эмитентов. Заработок исключительно на процентах от резервов базового обеспечения, который был основой бизнеса в 2021 году, перестает быть главным финансовым драйвером;
- триумф инфраструктуры. Основной поток доходов смещается к платежным сетям, процессингам и блокчейнам, взимающим комиссии за транзакции. Традиционные гиганты вроде Visa больше не оценивают рынок по капитализации активов, фокусируясь только на объемах клиринга;
- доминирование корпоративного сектора. Согласно совместному исследованию McKinsey и Artemis, лишь около 1% движения в 2025 году приходилось на идентифицируемые реальные платежи — примерно $390 млрд, из которых $226 млрд — B2B-сектор. Доля мала, но она в тридцать раз больше, чем два года назад.
Напомним, в июне эксперты объяснили запрет по выпуску CBDC для ФРС США.
Фиатом по крипте: для чего корпорациям свои стейблкоины
