Примечание редактора: С 19 по 20 августа акции эмитента стейблкоина Circle поднялись примерно на 16,7%. За тот же период биткоин пробил отметку в $70 тыс., доходность гособлигаций США снизилась, а акции компаний, связанных с криптовалютой, в целом продемонстрировали рост. Встреча представителей Белого дома с руководителями криптоиндустрии, а также рост доли рынка USDC дополнительно повысили настроения на рынке.

Этот отскок во многом стал результатом общей динамики сектора. Фундаментальные показатели самой Circle остаются двойственными: во втором квартале объём обращения и объём транзакций в блокчейне для USDC продолжили расти, однако темпы роста выручки уже замедлились, и более 85% доходов по-прежнему приносят проценты по резервным активам. По мере снижения процентных ставок ключевым фактором, влияющим на краткосрочную прибыльность, становится вопрос, сможет ли расширение масштабов USDC компенсировать снижение доходности резервов.

Более долгосрочными переменными являются блокчейн Arc и Circle Payments Network (CPN). Запуск публичной основной сети Arc запланирован на 16 сентября, в валидации или интеграции связанного бизнеса будут участвовать такие институты, как BlackRock, Visa, Mastercard и DTCC. Circle надеется за счёт этого расширить доходы от транзакций, расчётов и программных услуг, снизив зависимость от процентных доходов по резервам.

Представленная в статье оценка в $259 соответствует нейтральному сценарию на 2030 год и заметно превышает среднюю целевую цену Уолл-стрит примерно в $101. Первая уже учитывает коммерческий успех Arc и CPN, вторая же в основном основывается на доходах от резервов за следующие 12 месяцев, процентной среде и недавних финансовых результатах. Какая из этих оценок в итоге окажется верной для Circle, зависит от того, сможет ли запуск Arc принести реальные активы, транзакционную активность и стабильные доходы.

Далее следует перевод оригинала:

Акции Circle 19 августа выросли на 9,56%, закрывшись на уровне $78,59; на следующий день они поднялись ещё на 6,45%, до $83,66, совокупный рост за два дня составил около 16,7%. 21 августа акции Circle продолжили рост на 5,16%, закрывшись на отметке $87,98.

Непрерывный рост свидетельствует о заметном улучшении рыночных настроений. Однако, по мнению автора статьи, динамика первых двух торговых дней была в основном вызвана ростом биткоина, снижением доходности гособлигаций США и укреплением акций криптовалютных компаний, при этом в самой Circle не произошло существенных фундаментальных изменений, которые могли бы объяснить такой скачок.

Почти 17%-ный рост за два дня в основном обусловлен крипторынком

С 19 по 20 августа биткоин превысил $70 тыс., доходность гособлигаций США снизилась, акции, связанные с криптовалютами, в целом росли. Акции Circle довольно чувствительны к настроениям на крипторынке, поэтому продемонстрировали более значительный рост.

Исторические масштабы коррекции акций Circle. Несмотря на совокупный рост примерно на 16,7% с 19 по 20 августа, цена акций по-прежнему заметно ниже предыдущих пиков. Источник: TIKR

Встреча Белого дома с руководителями криптоиндустрии, увеличение доли рынка USDC и проведение Circle сессии вопросов и ответов по квартальным результатам также оказали дополнительную поддержку курсу акций. В целом, улучшение аппетита к риску в секторе остаётся основной движущей силой текущего роста.

Двухдневная динамика ещё недостаточна, чтобы подтвердить разворот фундаментальных показателей Circle. Когда растёт биткоин и ожидания по процентным ставкам смещаются в сторону смягчения, рынок часто готов давать Circle более высокую оценку; однако, как только крипторынок остывает или доходность гособлигаций США снова начинает расти, цена её акций также может демонстрировать значительные колебания.

По сравнению с краткосрочной динамикой, приобретение Circle 27 июля части патентных активов IBM в области блокчейна имеет большее долгосрочное значение. Эта сделка охватывает более 680 патентных семейств и почти 1000 выданных патентов в таких областях, как блокчейн, банковское дело, страхование, корпоративная инфраструктура и облачные сервисы безопасности.

Circle заявила, что после завершения сделки компания стала крупнейшим в США держателем патентов на блокчейн, и эти интеллектуальные активы будут использоваться для поддержки развития USDC, CPN и Arc. Патентный портфель помогает усилить технологический задел Circle, но в краткосрочной перспективе вряд ли напрямую превратится в выручку или прибыль.

Рост USDC всё ещё быстрый, но выручка уже начала замедляться

Circle 5 августа опубликовала финансовые результаты за второй квартал 2026 года. Общая квартальная выручка и доходы от резервов составили $701 млн, что на 7% больше, чем годом ранее; чистая прибыль от продолжающейся деятельности — $48 млн; скорректированный показатель EBITDA — $143 млн, рост на 8%.

Показатели бизнеса, связанного с USDC, продолжали быстро расти:

· Объём обращения USDC на конец квартала составил $73,3 млрд, рост на 19% в годовом исчислении;

· Средний объём обращения за квартал достиг $76,5 млрд;

· Объём транзакций в блокчейне составил $14,8 трлн, рост на 151% в годовом исчислении.

Масштабы использования USDC продолжают расширяться, однако рост выручки относительно ограничен. Общая выручка Circle во втором квартале лишь незначительно увеличилась по сравнению с $694 млн в первом квартале, а темпы роста в годовом исчислении также заметно замедлились по сравнению с предыдущими периодами.

Квартальная выручка Circle и темпы её роста в годовом исчислении. Общая выручка и доходы от резервов во втором квартале составили $701 млн, рост на 7% в годовом исчислении, темпы роста замедлились. Источник: TIKR

Ключевой переменной здесь являются процентные ставки. Circle размещает резервные активы USDC в основном в краткосрочных казначейских обязательствах США и денежных эквивалентах, получая процентный доход. Доходность резервов во втором квартале снизилась с 4,14% годом ранее до 3,48%, что компенсировало часть прибыли от роста объёма обращения USDC.

В настоящее время прибыльность Circle по-прежнему определяется двумя переменными: объём обращения USDC определяет размер резервных активов, а краткосрочные процентные ставки определяют доходность этих активов. Пока доля процентных доходов остаётся высокой, снижение ставок будет продолжать снижать доход, приносимый каждой единицей USDC.

На Arc возложены ожидания платформенной трансформации Circle

Circle надеется за счёт Arc и CPN увеличить доходы от программного обеспечения и сетевых услуг, постепенно снизив долю процентных доходов от резервов в структуре выручки.

Участники экосистемы Arc охватывают такие области, как управление активами, банковское дело, платежи, торговля и блокчейн-инфраструктура. Запуск публичной основной сети запланирован на 16 сентября. Источник: Circle

Arc — это нативный для стейблкоинов блокчейн, выпущенный Circle, запуск его публичной основной сети запланирован на 16 сентября. Circle заявляет, что в настоящее время в разработке участвуют более 100 институтов и экосистемных проектов, а в число первых валидаторов войдут такие организации, как BlackRock, DTCC, Visa, Mastercard, ICE, Standard Chartered и MoneyGram.

Ожидается, что BlackRock разместит на Arc токенизированный фонд денежного рынка BUIDL, а DTCC планирует изучить возможность токенизации находящихся у него на хранении ценных бумаг и подключения к Arc. Эти партнёрства обеспечивают Arc поддержку институтов, однако до масштабного внедрения и стабильных доходов ещё далеко.

Генеральный директор Circle Джереми Аллер позиционирует Arc как финансовую инфраструктуру для обслуживания корпоративных клиентов в блокчейне, токенизированных активов и платежей AI-агентов. Согласно этому плану, в будущем Circle сможет получать доходы от транзакций, расчётов, программного обеспечения и сетевых услуг, а её бизнес-модель постепенно расширится от эмиссии стейблкоинов до платформы для финансовых операций в блокчейне.

Во втором квартале Circle завершила предпродажу токенов Arc на сумму $242 млн, соответствующая выручка будет постепенно признаваться по мере достижения вех в разработке продукта. Благодаря этому компания повысила прогноз по прочей выручке на 2026 год с $150–170 млн до $310–330 млн, одновременно увеличив прогноз по марже выручки за вычетом затрат на дистрибуцию (RLDC Margin) с 38–40% до 41,7–43,7%.

Предпродажа токенов может в краткосрочной перспективе увеличить внерезервные доходы, однако их устойчивость ещё предстоит оценить. Состоятельность бизнес-модели Arc в конечном итоге будет зависеть от того, сможет ли основная сеть после запуска постоянно привлекать активы, транзакции и разработчиков, формируя тем самым стабильные сервисные доходы.

CPN также находится на ранней стадии коммерциализации. Годовой объём платежей по этой платёжной сети на конец второго квартала составлял около $15 млрд, а к концу июля вырос до $23 млрд; коммерциализация ожидается со второй половины 2026 года. Масштабы платежей уже растут, однако данные о конвертации в выручку ещё предстоит проверить по последующим отчётам.

Оценка в $259 учитывает платформенную трансформацию к 2030 году

TIKR в нейтральном сценарии даёт оценку Circle примерно в $259 на конец 2030 года. Исходя из использованной в статье цены акций $83,66, потенциальная совокупная доходность составит около 210%, а годовая доходность за примерно 4,4 года — около 30%.

По оценке TIKR в нейтральном сценарии, стоимость акций Circle к концу 2030 года составит около $259. Этот результат основан на предположениях о непрерывном росте USDC, постепенной коммерциализации Arc и CPN и не является консенсус-прогнозом Уолл-стрит на 12 месяцев. Источник: TIKR

Эта цифра получена из долгосрочной модели оценки TIKR и не является прогнозом руководства Circle или консенсусным целевым показателем Уолл-стрит на следующие 12 месяцев. Модель основана на следующих допущениях:

· Объём обращения USDC в течение полного цикла сохраняет совокупные темпы роста около 40%;

· К 2030 году глобальный рынок стейблкоинов расширится до $1–4 трлн;

· Arc и CPN постепенно будут вносить значительный вклад во внерезервные доходы;

· Большая часть USDC будет оставаться в собственной инфраструктуре Circle, что приведёт к снижению затрат на дистрибуцию и повышению маржинальности.

Упомянутая в статье средняя целевая цена Уолл-стрит составляет около $101, что примерно на 21% выше $83,66. Две эти оценки значительно различаются по временному горизонту и бизнес-предположениям. Краткосрочные цели аналитиков в основном основаны на доходах от резервов, изменении процентных ставок и недавних финансовых результатах; сценарий в $259 же заранее учитывает успешную трансформацию Circle в инфраструктурную платформу для финансовых операций в блокчейне.

Таким образом, $259 ближе к долгосрочному оптимистичному сценарию. Если Arc станет важной расчётной сетью для токенизированных активов и интеллектуальных платежей, у Circle будет шанс получить оценку, соответствующую платформенной компании; если же использование сети и коммерческие доходы не оправдают ожиданий, её оценкой по-прежнему будут управлять процентные ставки, масштабы USDC и настроения на крипторынке.

После 16 сентября эталоном станут коммерческие доходы

Сможет ли Arc запуститься по плану 16 сентября — это самый чёткий ближайший ориентир для Circle. Однако запуск основной сети и участие институтов — это лишь первый шаг к коммерциализации, впоследствии её всё равно нужно будет подтверждать фактическими бизнес-данными.

Далее рынку необходимо следить за:

· Подключат ли такие институты, как BlackRock и DTCC, реальные активы и транзакции к Arc;

· Сможет ли объём транзакций, количество активных адресов и доходы от комиссий в Arc устойчиво расти;

· Сможет ли CPN после коммерциализации формировать стабильные доходы от платежей и сетевых услуг;

· Удастся ли повысить долю внерезервных доходов в общей выручке;

· Смогут ли рост масштабов USDC и платформенные доходы компенсировать давление на резервные доходы из-за снижения ставок.

Если в последующих отчётах Circle раскроет данные о непрерывном росте активов в блокчейне, транзакционной активности и коммерческих доходах, её платформенная трансформация получит более веские доказательства, а долгосрочная оценка, вероятно, откроется ещё больше.

Если же после запуска Arc прогресс будет по-прежнему сосредоточен на списках институтов и объявлениях о партнёрствах, а вклад в выручку окажется ограниченным, динамика акций Circle по-прежнему будет сильно зависеть от процентных ставок, объёма обращения USDC и настроений на крипторынке. Недавний почти 17%-ный рост за два дня в большей степени отражает возврат рынка к торговле ожиданиями роста компании, в то время как платформенная трансформация всё ещё ждёт подтверждения.