Рост расходов федерального правительства на выплату процентов может усилить давление на финансовые рынки даже без экономического спада или новых чрезвычайных ситуаций, предупредил 24 августа генеральный директор Devere Group Найджел Грин. Он утверждал, что заимствования, необходимые для финансирования текущих процентных расходов, создают более значительные будущие обязательства, поскольку старые, менее затратные долги достигают срока погашения и рефинансируются по более высоким ставкам.
Грин пояснил:
«Это арифметика, а не настроения. Проценты накапливаются быстрее, чем экономика генерирует доход для их выплаты, поэтому каждый доллар, взятый в долг для покрытия прошлогодних процентных выплат, приводит к увеличению суммы процентных выплат в этом году, независимо от того, кто находится в Белом доме или какое решение примет Федеральная резервная система в следующий раз».
Официальные данные Министерства финансов показывают, что общий объем непогашенного государственного долга на 20 августа составлял примерно 40,03 трлн долларов. Около 32,28 трлн долларов находилось в руках общественности, включая инвесторов и институциональных инвесторов, в то время как примерно 7,75 трлн долларов приходилось на внутриправительственные активы, связанные с федеральными счетами и трастовыми фондами.
CBO повышает прогноз дефицита на 2026 год
Прогноз по федеральному бюджету ухудшился с момента публикации Бюджетным управлением Конгресса (CBO) своего базового сценария в феврале. В настоящее время агентство оценивает дефицит на 2026 финансовый год в 2,1 трлн долларов, что на 200 млрд долларов превышает прогноз в 1,9 трлн долларов, опубликованный 11 февраля, после того как оно снизило оценку доходов из-за снижения поступлений от таможенных пошлин.
20 августа CBO заявило, что изменения в торговой политике, произошедшие до 31 июля, приведут к увеличению прогнозируемого дефицита на 0,9 трлн долларов в период с 2027 по 2036 год. Согласно февральскому базовому прогнозу, государственный долг, находящийся в обращении у населения, должен был вырасти со 101 % валового внутреннего продукта в этом году до 120 % к 2036 году, а годовой дефицит — достичь 3,1 трлн долларов; эти цифры агентство пока не пересмотрело.
В отчете от 11 июня Счетная палата США (GAO) прогнозировала, что при текущей политике в области доходов и расходов государственный долг достигнет 123 % ВВП в 2036 году и 251 % к 2056 году.
Рост доходности эталонных облигаций также сказывается на домохозяйствах через ипотечные кредиты и другие формы долгосрочного кредитования. По данным Freddie Mac, средняя ставка по 30-летней ипотеке с фиксированной ставкой на 20 августа составляла 6,65%, по сравнению с рекордно низким уровнем в 2,65% в январе 2021 года. Ставки по ипотечным кредитам не следуют за доходностью казначейских облигаций в точности, но и те, и другие реагируют на инфляционные ожидания, денежно-кредитную политику и спрос инвесторов на долгосрочные долговые обязательства.
Иностранные инвесторы разделяют риски рынка казначейских ценных бумаг
Международные инвесторы по-прежнему подвержены риску колебаний доходности американских ценных бумаг из-за своих обширных портфелей казначейских ценных бумаг и других активов, номинированных в долларах. Данные Treasury International Capital, опубликованные 17 августа, показали, что в июне иностранные резиденты осуществили чистые покупки долгосрочных ценных бумаг США на сумму 207,1 млрд долларов. Министерство финансов предупреждает, что в силу особенностей депозитарных соглашений данные не позволяют с полной точностью определить конечных владельцев по каждой стране.
Недавнее вмешательство Министерства финансов свидетельствует о давлении, с которым сталкиваются государственные ценные бумаги с более длительным сроком погашения по мере роста потребностей в заимствованиях. Министерство увеличило объем определенных операций по выкупу долговых обязательств со сроком погашения от 10 до 30 лет с 2 млрд долларов до не менее 4 млрд долларов за операцию, начиная с 9 сентября и до 4 ноября. Эти покупки могут поддержать ликвидность и снизить краткосрочное давление на доходность, но они не приводят к аннулированию долга и не являются мерой количественного смягчения со стороны Федеральной резервной системы.
Рост доходности оказывает давление на акции и облигации
Эта цепь обратной связи по долгу выходит за рамки государственного финансирования, поскольку доходность казначейских облигаций устанавливает базовый уровень для ипотечных кредитов, коммерческих кредитов и корпоративных облигаций. Достижение рубежа в 40 триллионов долларов долга усилило опасения, что более высокие затраты на рефинансирование могут привести к росту процентных расходов, увеличению дефицита и необходимости дальнейших выпусков казначейских облигаций. Новые государственные заимствования также должны конкурировать с корпоративным долгом за капитал инвесторов.
Повышенные ставки дисконтирования могут снизить текущую стоимость, которую инвесторы присваивают компаниям, ожидаемая прибыль которых лежит дальше в будущем. Недавние колебания цен на биткоин, акции, золото и облигации показали, как изменения долгосрочной доходности могут одновременно влиять на несколько классов активов. Грин предупредил:
«Портфели, сформированные с расчетом на низкую стабильную доходность, теперь несут в себе риск, который большинство инвесторов еще не учли в своих оценках».
Биткойн вступает в дискуссию о долге
Некоторые инвесторы реагируют на опасения, связанные с бюджетной и валютной политикой, рассматривая возможность включения в портфель дефицитных активов наряду с традиционными вложениями. Основатель Bridgewater Associates Рэй Далио предупредил, что долг США может достичь от 55 до 60 триллионов долларов в течение десятилетия. Он отдаёт предпочтение золоту и небольшой доле биткоина, рекомендуя при этом сократить долю долговых активов, хотя его прогноз представляет собой скорее оценку, чем официальный правительственный прогноз.
Запрограммированная ограниченность предложения биткоина подкрепляет аргумент о его способности защитить от долгосрочного обесценивания валюты, однако его краткосрочная динамика остаётся крайне волатильной. Фиксированное предложение BTC в размере 21 миллиона монет отличает его от валют, выпускаемых государством. Однако его динамика в периоды инфляционных шоков остается неоднозначной, что делает этот актив более приемлемым в качестве долгосрочной защиты от девальвации, чем в качестве надежного краткосрочного убежища.
end-content
