Автор: Маурисио Ди Бартоломео, соучредитель Ledn
Перевод: AididiaoJP, Foresight News
Золото переживает самый сильный рост с 1979 года. В январе этого года его цена достигла исторического максимума, приблизившись к 5600 долларов за унцию. В отличие от предыдущих рыночных бумов, движимых энтузиазмом розничных инвесторов, основной движущей силой нынешнего роста являются самые консервативные институты в мире — центральные банки.
В 2025 году мировые центробанки увеличили свои чистые покупки золота на 863 тонны, а в 2026 году прогнозируется рост примерно на 850 тонн, что почти вдвое превышает среднегодовые темпы роста до 2022 года. Согласно последнему опросу Всемирного совета по золоту (WGC) среди 76 управляющих резервами, 89% респондентов ожидают, что мировые официальные запасы золота продолжат расти в следующие 12 месяцев, и рекордные 45% планируют увеличить свои резервы.
Золото существует тысячи лет, и способов инвестировать в него существует несколько, но у каждого есть свои явные компромиссы.
Физическое золото (слитки, монеты) сложно хранить, транспортировать, покупать и продавать. Его либо доверяют третьей стороне на хранение, либо хранят самостоятельно — в обоих случаях есть риски. Золотые ETF (такие как GLD) удобны для получения ценового экспозирования, но доступны лишь ограниченному кругу инвесторов, способных открыть счет у брокера на торгуемых международных рынках; ими нельзя напрямую расплачиваться, передавать, переводить, а также нельзя обменять на физическое золото, к тому же они взимают годовую комиссию за управление в размере 0,40%.
Технология предлагает третий путь: токенизированное золото. Цифровой токен, представляющий одну унцию золота, обеспеченный физическим слитком, хранящимся в профессиональном хранилище в Цюрихе или Лондоне. Его можно перевести в любую точку мира за считанные секунды, получить может любой человек, у которого есть телефон, а также обменять на физический слиток.
Чтобы понять его потенциальное влияние, достаточно взглянуть на то, что произошло после токенизации доллара США.
Что стейблкоины сделали для доллара
Стейблкоины, привязанные к доллару США, — это цифровые токены, обеспеченные эквивалентными резервами в долларах. Их можно передавать через блокчейн в интернете, использовать и тратить так же, как и доллары. Любой человек в любой точке мира, имеющий цифровой кошелек на телефоне, может отправлять и получать стейблкоины без банковского счета. Комиссия за международный перевод составляет всего несколько центов, расчет происходит за секунды, 24/7/365. В любой момент их можно конвертировать в доллары США или местную фиатную валюту.
После пандемии спрос на круглосуточные, быстрые и сверхдешевые цифровые каналы для доллара резко вырос, что привело к взрывному росту стейблкоинов. Согласно данным DefiLlama, предложение стейблкоинов выросло с примерно 27 млрд долларов в конце 2020 года до более чем 3 триллионов долларов сегодня, увеличившись более чем в 10 раз за пять с лишним лет. В первом квартале 2026 года объем торгов достиг рекордных 28 триллионов долларов (данные CEX.IO). Значительная часть этой активности приходится на автоматизированную торговлю, но даже по отфильтрованным данным a16z, исключающим активность ботов, объем в том квартале составил 4,5 триллиона долларов, что уже приближается к годовому объему обработки крупнейших карточных систем. После подписания закона GENIUS в июле 2025 года США установили федеральные правила для долларовых токенов, требуя 100-процентного резервирования наличными и краткосрочными казначейскими облигациями. Стейблкоины эволюционировали от новой технологии до регулируемой расчетной инфраструктуры.
Стейблкоины не изменили сам доллар, они изменили способ его перемещения, хранения и то, кто может его получить.
Проблема формы золота
Проблема золота никогда не была в самом активе, а в его форме.
Физическое золото трудно верифицировать, затратно хранить и страховать, его ликвидность и конвертируемость зависят от местоположения, оно практически неделимо, а перемещение крупных сумм через границы почти невозможно. ETF решают часть этих проблем, но доли ETF — это лишь косвенные права требования, торгующиеся только в часы работы бирж. Розничные инвесторы не могут получить физический металл, не могут хранить его самостоятельно, не могут напрямую передать другому лицу, им также сложно использовать его в качестве залога вне брокерской системы. Что еще более показательно, в марте 2026 года американские биржевые фонды на золото (ETF) зафиксировали рекордный отток в 13 миллиардов долларов за один месяц, в то время как спрос на физические слитки и монеты вырос на 42% в годовом исчислении, а покупки слитков розничными инвесторами в США увеличились. Фонды продавали, хотя инвесторы явно хотели золота, но все больше недовольны существующими способами его «упаковки».
Вот здесь и появилось токенизированное золото. Такие токены, как Tether Gold (XAUt) или Pax Gold (PAXG), представляют собой право собственности на конкретный, выделенный физический слиток: настоящее золото, которое можно верифицировать и обменять на физическое. В отличие от самого слитка, токен можно делить на доли до десятых и сотых долей унции, переводить в любую точку мира за считанные минуты, торговать круглосуточно, а также использовать в качестве залога для получения долларовой ликвидности без необходимости продажи.
Кривая внедрения уже ускоряется
Если аналогия со стейблкоинами верна, кривая использования токенизированного золота должна ускоряться так же, как это было с долларовыми токенами примерно в 2020 году. Так и происходит.
В первом квартале 2026 года объем торгов токенизированным золотом достиг 90,7 миллиарда долларов, превысив показатель за весь 2025 год (84,6 миллиарда долларов). В феврале рыночная капитализация превысила 6 миллиардов долларов, а темпы роста в первом квартале оказались в 5,5 раза быстрее, чем рост физических запасов золота, что стало рекордом, также было создано более 44 500 новых кошельков-держателей.
6 миллиардов долларов по-прежнему составляют лишь каплю в море по сравнению с общей рыночной капитализацией золота примерно в 30 триллионов долларов. Но в этом и заключается суть: в 2019 году стейблкоины также были каплей в море по сравнению с денежной массой. Каждая новая форма начинается с малого, побеждая благодаря удобству использования, а выгода со временем накапливается.
Контрагентский риск
Наиболее частый аргумент против токенизированных активов — это контрагентский риск: «Если ты не держишь его в руках, ты им не владеешь». В этом есть доля правды. Некоторые люди готовы полностью нести ответственность за свои сбережения и принимать связанные с этим издержки. Но подавляющее большинство инвесторов в золото уже давно используют посредников — через ETF, услуги хранения или нераспределенные золотые счета (бумажные права требования, где инвестор владеет долговым обязательством банка, а не конкретным слитком). Хорошо структурированный золотой токен — это право требования на конкретный, выделенный слиток, обеспеченный 1:1, которое можно обменять на физический металл. Это четкое и прозрачное право. Два крупнейших эмитента предоставляют ежеквартальные отчеты о резервах, а Tether недавно прошел аудит KPMG.
Куда движется будущее
Биткоин появился потому, что впервые создал цифровую ценность, которую можно перемещать и рассчитывать через интернет круглосуточно, без посредников, и которая доступна любому человеку в мире. Стейблкоины появились потому, что поместили доллар на те же онлайн-рельсы, но через эмитентов-посредников. Сегодня те же посредники, которые когда-то токенизировали доллар, токенизируют золото, и у них есть огромные сети распространения. Что еще важнее, токенизированное золото решает проблему доступности для огромного числа людей по всему миру — это более практичная форма.
Я видел собственными глазами, как венесуэльцы открывали для себя биткоин, а позже — стейблкоины. Это решало наши проблемы, и мы стали этим пользоваться. Вот почему я посвятил свою карьеру этой отрасли. Когда находишь что-то более удобное, продолжаешь этим пользоваться. Все просто.
Технология, возможно, не изменит ваше желание владеть золотом, но она только что предоставила миллиардам людей совершенно новый способ владения этим активом с 5000-летней историей.
