После того как золото превысило уровень в 4600 долларов, на рынке возникла аномальная ситуация: падение доходности долгосрочных казначейских облигаций США не было устойчивым, но цена золота при этом не откатилась значительно. Стратег по сырьевым товарам ING Ева Мантей считает, что это говорит о том, что инвесторы торгуют уже не только на ожиданиях снижения ставок, но и на опасениях по поводу бюджетных рисков США и обесценивания валюты.
Почему выкуп долгосрочных облигаций может подтолкнуть золото вверх
Министерство финансов США планирует увеличить объём выкупа 10–30-летних казначейских облигаций с целью улучшения ликвидности на рынке долгосрочных долговых обязательств. После объявления этой новости доходность и доллар временно снизились, а золото выросло в цене. Затем доходность долгосрочных облигаций частично восстановилась, но золото сохранило свою силу, в связи с чем рынок переключил внимание с краткосрочных изменений процентных ставок на объёмы государственных заимствований и надёжность фискальной политики.
Золото не приносит процентного дохода и обычно сдерживается высокими ставками доходности. Однако, когда инвесторы обеспокоены тем, что расширение долга ослабляет покупательную способность валюты, даже при относительно высоких номинальных ставках доходности золото всё равно может привлекать покупателей как инструмент хеджирования кредитных рисков. Это и является ключевым отличием текущей динамики от обычного сценария «усиления ожиданий снижения ставок».
Покупки ETF и центральных банков обеспечивают поддержку снизу
По данным Всемирного совета по золоту, глобальные золотые ETF в июле вновь зафиксировали приток средств, и тенденция к увеличению объёмов продолжилась и в августе. В то же время центральные банки сохраняли чистые покупки на фоне предыдущей коррекции цен на золото. ETF отражают аппетит к риску на западных рынках, а покупки золота центральными банками имеют более долгосрочный резервный характер. Улучшение ситуации с обоими типами капитала делает золото более устойчивым в условиях высокой доходности.
Однако ключевым остаётся вопрос, продолжится ли этот приток средств. Если покупки через ETF окажутся лишь краткосрочным преследованием роста, а доллар и доходность вновь укрепятся, золото всё же может испытать значительную коррекцию.
Главный риск по-прежнему заключается в инфляции и ФРС
ING напоминает, что рост цен на энергоносители может вновь оказать давление на инфляцию в США. Если чиновники ФРС продолжат обсуждать повышение ставок, рынки вновь увеличат вероятность ужесточения денежно-кредитной политики, доллар и доходность казначейских облигаций могут отскочить вверх, а альтернативная стоимость владения золотом возрастёт.
Следовательно, в центре внимания сейчас находится не просто вопрос, будет ли ФРС снижать ставки, а наблюдение за тем, сохраняется ли у неё пространство для их повышения. Если выступления на симпозиуме в Джексон-Хоуле и данные по инфляции окажутся «ястребиными», это может спровоцировать фиксацию прибыли длинными позициями на высоких уровнях; если же дискуссии о политике сместятся в сторону роста и финансовой стабильности, это будет более благоприятно для золота.
Ранее ING прогнозировала среднюю цену на золото в четвёртом квартале около 4150 долларов, что значительно ниже текущих рыночных цен. Институт признаёт, что прогноз подвергается риску пересмотра в сторону повышения, но это также говорит о том, что текущий рост уже учёл значительное количество благоприятных факторов. Опасения по поводу бюджета, ослабление доллара и возврат капитала по-прежнему поддерживают золото, однако в среднесрочной и краткосрочной перспективе ситуация больше не является низкорисковой для покупок на росте. Для рынка то, сможет ли уровень в 4600 долларов превратиться из сопротивления в поддержку, важнее, чем просто обновление исторических максимумов.
