Ещё один исторический момент.
Вчера вечером (10 июля по пекинскому времени) мировой лидер в области памяти SK Hynix официально начал торги на Nasdaq. В ходе торгов цена акций подскочила более чем на 18%, а итоговая рыночная капитализация по закрытию достигла колоссальных 1,22 трлн долларов (около 8,3 трлн юаней).
Стоит отметить, что в рамках этого размещения SK Hynix привлекла 26,5 млрд долларов, что не только стало рекордным показателем для иностранной компании, выходящей на IPO в США, но и позволило занять второе место в глобальной истории после состоявшегося в прошлом месяце IPO SpaceX.
За этим потрясшим мир праздником размещения скрывается путь преодоления трудностей, растянувшийся более чем на сорок лет. Выделившись в 1983 году из Hyundai Group, предшественник SK Hynix — Hyundai Electronics — однажды оказался на грани банкротства, пока его не приняла в свои руки группа SK. Когда в 2013 году компания разработала первое поколение памяти HBM, вряд ли кто-то мог предположить, что она станет мировым лидером в области памяти.
В этом году компании, производящие память, несомненно, заработали огромные деньги. Далее настанет очередь выхода на сцену хорошо знакомой нам компании Changxin Technology (Чансинь Текнолоджи).
Однажды оказавшись на грани банкротства, компания заняла второе место в мире по объему IPO
Путь SK Hynix к успеху впечатляет.
Всё началось в 1983 году, когда группа Hyundai официально основала Hyundai Electronics Co., Ltd., начав тем самым проникновение в полупроводниковую отрасль. Через два года компания успешно освоила массовое производство 256K DRAM (динамической оперативной памяти с произвольным доступом), а в 1996 году вышла на Корейскую биржу. Затем в 1999 году Hyundai Electronics завершила поглощение LG Semiconductor. Эта сделка позволила быстро расширить масштабы Hyundai Electronics, и её доля на рынке DRAM на время превзошла Samsung, однако долговые проблемы, доставшиеся от LG Semiconductor, стали скрытой угрозой.
Вскоре эта угроза материализовалась. В начале XXI века глобальная индустрия памяти погрузилась в глубокий нисходящий цикл, цены на DRAM продолжали стремительно падать. Hyundai Electronics, уже обремененная огромными долгами, столкнулась с разрывом денежного потока и оказалась на грани банкротства. В 2001 году компания была вынуждена выделить бизнес по производству памяти в независимую компанию Hynix Semiconductor, переданную под управление консорциума кредиторов во главе с государственными банками Южной Кореи.
Последующие десять лет Hynix Semiconductor переживала затяжной период спада, неоднократно ходили слухи о её банкротстве и ликвидации, и никто не решался принять этот "горячий картофель". Ситуация изменилась в 2011 году, когда группа SK Group решила приобрести Hynix Semiconductor — шаг, который в то время вызвал немало споров, а рейтинговое агентство Standard & Poor's даже дало негативный прогноз.
В 2012 году Hynix Semiconductor была официально переименована в SK Hynix, начав путь к возрождению.
SK Hynix сосредоточила внимание на HBM (высокопропускной памяти) — чипах, способных передавать данные с высокой скоростью. Однако в то время в отрасли широко считалось, что рынок HBM имеет узкие перспективы, а цикл окупаемости инвестиций в НИОКР длителен. Решение SK Hynix пойти своим путём на самом деле было основано на сделанном ещё в 2009 году выводе, что технологии сквозных кремниевых переходов и упаковки на уровне пластин могут преодолеть ограничения производительности памяти, что и привело к углубленным разработкам.
Именно на основе этих технологий в 2013 году SK Hynix совместно с AMD представила первое поколение коммерческих продуктов HBM, став первопроходцем в отрасли. К сожалению, из-за того, что рынок высокопроизводительных вычислений ещё не созрел для широкого внедрения HBM, ожидаемого взрывного роста рынка не последовало.
Но SK Hynix не остановилась, а, наоборот, решила увеличить инвестиции. В этом процессе компания применила технологию массового формования нижнего заполнения (MR-MUF) для HBM2E, что изменило рыночную ситуацию. Впоследствии для HBM3 и HBM3E она разработала технологию MR-MUF, объединяющую тонкое послойное размещение чипов, отвод тепла и эффективность производства.
Переломный момент наступил в 2022 году, когда с появлением ChatGPT волна ИИ захлестнула весь мир, а Nvidia стала главным победителем благодаря своим передовым графическим процессорам. SK Hynix же, благодаря HBM3, вошла в число основных поставщиков для чипов Nvidia H100, кардинально изменив ситуацию.
На сегодняшний день SK Hynix с долей рынка 58% занимает первое место на мировом рынке HBM.
В рамках этого IPO на американском рынке SK Hynix привлекла 26,5 млрд долларов через выпуск американских депозитарных расписок (АДР), превзойдя рекорд в 25,6 млрд долларов, установленный Saudi Aramco в 2019 году при выходе на IPO в США, и сразу заняла второе место в глобальной истории, став крупнейшим в истории первичным публичным размещением иностранной компании в США. Так родилось эпическое IPO.
Компании, производящие память, заработали огромные деньги и раздали их всем сотрудникам
Почему SK Hynix так популярна?
Ответ прост: для памяти наступил исторический цикл. В апреле этого года SK Hynix опубликовала финансовый отчет за первый квартал 2026 финансового года: выручка составила 52,5763 трлн вон, операционная прибыль — 37,6103 трлн вон, чистая прибыль — 40,3459 трлн вон. Рентабельность по операционной прибыли в первом квартале составила 72%, рентабельность по чистой прибыли — 77%.
Это означает, что SK Hynix оказалась прибыльнее даже Nvidia, у которой за аналогичный период валовая рентабельность составила 74,9%, а рентабельность по операционной прибыли — 65,6%.
Комментируя показатели деятельности, в SK Hynix заявили: "Несмотря на то, что первый квартал традиционно является сезонно слабым периодом, спрос остается устойчивым благодаря расширению инвестиций в инфраструктуру искусственного интеллекта (ИИ). Компания продолжила тенденцию роста результатов за счет увеличения продаж продуктов с высокой добавленной стоимостью, таких как высокопропускная память (HBM), модули DRAM для серверов большой емкости и корпоративные твердотельные накопители (eSSD)".
Благодаря этому акции SK Hynix начали стремительно расти. Данные показывают, что корейские акции SK Hynix с начала года выросли более чем на 634%. В мае этого года рыночная капитализация SK Hynix впервые превысила отметку в 1 трлн долларов, что сделало её второй после Samsung Electronics корейской компанией, достигшей этого рубежа.
Хотя акции SK Hynix недавно скорректировались, мы видим, что три гиганта с совокупной рыночной капитализацией более 10 трлн долларов — Nvidia, Google и Amazon — не только выстраиваются в очередь за заказами, но и сами предлагают войти в долю в новых производственных линиях SK Hynix и финансировать закупки дорогостоящего производственного оборудования.
Такая картина встречается нечасто.
Заработали огромные деньги не только SK Hynix, но и десятки тысяч её сотрудников. В сентябре прошлого года SK Hynix отменила существовавший лимит на премии "не более 1000% от базовой зарплаты" и ввела новое коллективное соглашение: фиксированные 10% годовой операционной прибыли без ограничений направляются в пул премий, покрывающий всех сотрудников компании, не являющихся аутсорсерами, по системе "всем поровну".
В начале этого года SK Hynix объявила о премиях по итогам 2025 финансового года: 33 000 сотрудников в среднем получили по 140 млн вон, что составляет более 600 000 юаней. Согласно расчетам международных консалтинговых агентств, таких как Macquarie, если текущие прогнозы по результатам деятельности оправдаются, то средняя премия сотрудников SK Hynix в 2026 году может составить 670 млн вон, или около 3,12 млн юаней.
На какое-то время сотрудники SK Hynix стали "звездами" корейского рынка труда. Даже ходит шутка про свидания: теперь сотрудники SK Hynix на свиданиях притворяются, что работают в Samsung Electronics; и только встретив человека с хорошими качествами, они признаются, что на самом деле работают в SK Hynix.
Эта ситуация является самым прямым проявлением беспрецедентной волны создания богатства.
Очередь за звоном биржевого колокола для Changxin: китайская память начинает прорыв
В настоящее время наступает беспрецедентный "суперцикл" памяти.
Согласно прогнозу J.P. Morgan, к 2028 году общий объем мирового рынка памяти достигнет 1,7 трлн долларов. Ожидается, что доходы от рынка DRAM вырастут с 143 млрд долларов в прошлом году до 636 млрд долларов в 2026 году и достигнут 1,237 трлн долларов к 2028 году; доходы от рынка NAND за тот же период, как ожидается, увеличатся с 71 млрд долларов до 454,5 млрд долларов.
Логика этого понятна — это не простой циклический отскок, а структурные изменения спроса, вызванные вычислительной мощностью ИИ. Поскольку масштабы обучения и логического вывода ИИ продолжают расширяться, объем памяти, устанавливаемой на один сервер ИИ, будет более чем в 10 раз превышать объем памяти серверов традиционных центров обработки данных.
На фоне крайнего дисбаланса спроса и предложения за последний год почти не прекращались сообщения о нехватке памяти, очередях за заказами и повышении цен. В последнем отчете группы UBS также подчеркивается, что по мере роста спроса на ИИ и продолжения переговоров по долгосрочным соглашениям о поставках (LTA) рыночный цикл чипов памяти продолжает укрепляться, и ситуация структурного дефицита поставок сохранится как минимум до середины 2028 года.
Для отечественных производителей памяти это историческая возможность, которую нельзя упускать.
Если мы переведем взгляд с американского рынка на внутренний, то увидим, что ещё одно ожидаемое многими IPO скоро выйдет на сцену для звонка в колокол — согласно информации на сайте Шанхайской биржи, компания Changxin Technology (Чансинь Текнолоджи) официально начнет подписку на новые акции 16 июля. Некоторые институциональные инвесторы смело оценивают потенциальную рыночную капитализацию Changxin Technology в 3 трлн юаней.
Расположенная в Хэфэй, компания Changxin Technology была основана Чжу Имином, основателем Gigadevice, и является крупнейшим в Китае предприятием, объединяющим разработку, проектирование и производство DRAM. В первом квартале этого года глобальная доля Changxin Technology на рынке DRAM составила около 7,7%-8%, что прочно закрепило за ней первое место в континентальном Китае и четвертое место в мире. Американское аналитическое агентство в области полупроводников SemiAnalysis также прогнозирует, что Changxin Technology может превзойти Micron к концу 2026 года и стать третьим по величине поставщиком DRAM в мире.
Не случайно компания Yangtze Memory Technologies (YMTC) из Уханя также объявила о начале подготовки к IPO. Согласно открытым данным, после реорганизации в акционерное общество в сентябре 2025 года материнская компания YMTC, Changcun Group, была оценена примерно в 160 млрд юаней. На рынке широко ожидается, что после выхода на биржу рыночная капитализация Yangtze Memory может составить от 500 до 800 млрд юаней, а то и превысить 1 трлн юаней.
Прорыв "двух китайских лидеров в области памяти" является ярким примером коллективного рывка отечественных компаний, производящих память. Например, компании Longsys, DapuMicro, BIWIN Storage, Deming Li и Shannon芯创, известные как "пять тигров памяти" Шэньчжэня, в ходе этого ралли достигли совокупной рыночной капитализации в триллион юаней.
Однако догнать лидеров никогда не бывает легко, и нам всё ещё необходимо признавать разрыв с зарубежными гигантами. Как прямо заявила Changxin Technology в проспекте эмиссии, "уровень наших технологических процессов и другие показатели по-прежнему отстают от Samsung Electronics, SK Hynix и Micron Technology, структура продукции находится в процессе оптимизации, а уровень нашей валовой прибыли по-прежнему ниже, чем у трех ведущих международных производителей".
Путь труден, но если идти, то он будет пройден. Это неизбежно будет трудный путь, но можно с уверенностью сказать, что момент восхождения для этих китайских покорителей вершин в области памяти в конечном итоге наступит.
Эта статья взята с официального аккаунта WeChat "Инвестиционный мир" (ID: pedaily2012), автор: Лю Бо
