El 24 de agosto, el analista de Morgan Stanley, Stephen Byrd, presentó una evaluación contraintuitiva: varios gobernadores estatales en EE.UU. están ralentizando o incluso paralizando la construcción de centros de datos, y los mayores beneficiarios de esta situación son las empresas mineras de Bitcoin, porque sus instalaciones ya están conectadas a la red eléctrica.
Mencionó a Cipher, Hut 8, Galaxy Digital, MARA Holdings y Riot Platforms. Esta conclusión parece enrevesada, pero en realidad tiene solo un nivel: cuando no se puede conectar nueva electricidad, la electricidad antigua se vuelve más valiosa.
¿Qué está ocurriendo realmente en EE.UU.?
En el último mes, la oposición a los centros de datos ha pasado de ser un fenómeno esporádico de "NIMBY" ("no en mi patio trasero") a convertirse en un movimiento político organizado.
Una encuesta de Gallup en agosto mostró que el 71% de los estadounidenses se oponen a la construcción de centros de datos en sus localidades. Más de 500 municipios en todo el país han establecido restricciones a la construcción de centros de datos. Algunos funcionarios locales han recibido amenazas de muerte e incluso disparos debido a problemas de aprobación, y algunos consejos han cerrado directamente los períodos de comentarios públicos.
Las acciones a nivel estatal son más duras. La gobernadora de Nueva York, Kathy Hochul, propuso una moratoria de un año en la construcción de centros de datos. El gobernador de Pensilvania, Josh Shapiro, firmó una orden ejecutiva que establece estrictas limitaciones para la construcción de nuevos centros de datos.
El gobernador de Texas, Greg Abbott, pasó de dar una calurosa bienvenida a suspender las aprobaciones en tres meses. La razón que dio fue prácticamente un dedo acusador a estas empresas: las empresas de centros de datos no han logrado ganarse el apoyo de la comunidad, es un suicidio, y esta reacción es lo que merecen.
Virginia se convirtió en el primer estado del país en gravar a los centros de datos según su consumo de electricidad, esperando recaudar 6 mil millones de dólares el próximo año; el condado de Loudoun dentro del estado ya tiene más de 250 centros de datos y ahora también está limitando las nuevas construcciones.
El costo es calculable. En los primeros tres meses de este año, al menos 75 proyectos de centros de datos fueron suspendidos o retrasados debido a la oposición local, involucrando alrededor de 130 mil millones de dólares.
En este tema, la Casa Blanca y los gobernadores van en direcciones opuestas. Trump dijo en una entrevista el 23 de agosto que las comunidades que rechazan los centros de datos están cometiendo un error, porque estos traen muchos empleos y riqueza. Pero el poder de aprobación no está en sus manos.
¿Por qué de repente vale dinero "estar ya conectado a la red eléctrica"?
Para entender esta evaluación de Morgan Stanley, primero hay que saber qué es realmente difícil al construir un centro de datos.
Lo difícil no es construir el edificio, es conseguir la electricidad. Un gran centro de datos de IA requiere cientos de megavatios de energía, lo que necesita que la compañía eléctrica te tire líneas específicas, amplíe la capacidad, espere en cola para la aprobación, todo un proceso que lleva años. Ahora, este eslabón está bloqueado políticamente; la Comisión de Servicios Públicos de Texas incluso ha establecido un calendario para revisar todas las solicitudes de conexión a la red de centros de datos y granjas de minería de criptomonedas antes del 10 de diciembre, y presentar un informe el 17 de diciembre.
¿Y qué tienen las empresas mineras de Bitcoin? Lo que han hecho en la última década es buscar electricidad barata en todo el mundo y conectar sus instalaciones. Estos contratos de acceso eléctrico, instalaciones de transformación y permisos de conexión a la red son todos existentes, ya aprobados, y nadie puede volver a votar para rechazarlos.
En la era en que se podían construir centros de datos libremente, esto no era gran cosa. En la era en que no se pueden construir, es una de las cosas más escasas en todo EE.UU.
Los mineros ya se estaban transformando
Esta no es una historia nueva, solo se ha acelerado por la política.
En los últimos tres trimestres, las empresas mineras cotizadas redujeron colectivamente un 21% de su poder de cómputo (hashrate); no es que dejaran de trabajar, sino que liberaron electricidad para que la use la IA. El 11 de agosto, Anthropic y Riot Platforms firmaron un acuerdo de capacidad de cómputo por valor de 91 mil millones de dólares.
El mercado ya ha valorado esta transformación.
Según las estadísticas de CoinShares, las empresas mineras que asumen contratos de IA y computación de alto rendimiento tienen un múltiplo de valor empresarial de 12.3 veces; las que solo minan Bitcoin, solo 5.9 veces. La misma electricidad, las mismas instalaciones, el mismo equipo de operaciones y mantenimiento, al conectar con contratos de IA, la valoración es más del doble.
Detrás de esto está el hecho de que el negocio de solo minar realmente no es fácil. Cuando se publicó ese informe de CoinShares, Bitcoin había caído un 45% en ocho meses, y el precio del hash (el dinero que los mineros pueden ganar por unidad de poder de cómputo) estaba muy bajo.
Para sobrevivir, las empresas mineras cotizadas ya vendieron alrededor de 28,000 bitcoins este año, equivalentes a 1,780 millones de dólares; MARA Holdings hipotecó 18,750 bitcoins para obtener dos préstamos por un total de 600 millones de dólares.
Este cálculo tiene dos problemas
Primero, en la lista de Texas que debe ser revisada, está escrito "centros de datos y granjas de minería de criptomonedas". Las granjas mineras no han sido exentas por separado. Si esos permisos de conexión a la red de los que las empresas mineras se enorgullecen son completamente inamovibles, hay que esperar al informe del 17 de diciembre.
El objetivo de la reacción es "grandes instalaciones que consumen mucha energía", no "aquellos que se llaman centros de datos". Esto ya se ha visto en Alabama: los residentes locales no pudieron detener un gran centro de datos de minería de Bitcoin, aprovechando un vacío legal en la ley de zonificación estatal, no porque no fuera molesto.
Segundo, Bitcoin acaba de recuperarse. El 24 de agosto se acercó a los 80,000 dólares, alcanzando un máximo en muchos años, subiendo un 21% en una semana. CoinShares calculó que si Bitcoin regresa a su máximo histórico de 126,000 dólares, el precio del hash podría volver a unos 59 dólares por PH/s, y la economía de la minería volvería a ser viable.
Entonces, al mirar atrás, ceder electricidad a la IA, si fue una transformación o una venta a bajo precio, la respuesta podría cambiar.
