Tác giả: Claude, Shenchao TechFlow
Shenchao Dẫn nhập: Ngày 14/8, công ty niêm yết trên Nasdaq Bonk, Inc. (BNKK) nộp sổ sách nửa đầu năm: doanh thu 5.5 triệu USD, tăng trưởng bùng nổ 6218% so với cùng kỳ, nhưng lỗ ròng 7.88 triệu USD, tiền mặt trên sổ sách chỉ còn 214 nghìn USD, kiểm toán viên cảnh báo rõ ràng rằng khả năng "hoạt động liên tục của công ty tồn tại nghi ngờ lớn". Đáng chú ý hơn, trong 5.5 triệu doanh thu này, có 3.92 triệu USD, tức 71%, đến từ phần doanh thu chia sẻ từ nền tảng liên kết với người sáng lập Mitchell Rudy. Rudy thông qua Lucky Dog Holdings nắm giữ khoảng 40.2% cổ phiếu phổ thông và toàn bộ cổ phiếu ưu đãi loạt C, loại cổ phiếu sau có thể bầu ra một nửa số thành viên hội đồng quản trị của công ty. Công ty đại chúng này, vốn được đổi tên từ công ty đồ uống Safety Shot, đã trao mạch sống của mình cho cùng một người.
Trước hết hãy nói rõ công ty này là ai. BONK là một trong những meme coin nổi tiếng nhất trên Solana, khởi đầu từ đợt airdrop cho cộng đồng vào cuối năm 2022, bản thân nó không có chủ thể công ty. Bonk, Inc. thì là công ty niêm yết trên Nasdaq (mã chứng khoán BNKK), tiền thân là Safety Shot chuyên bán nước tăng lực, đổi tên vào tháng 10/2025, tuyên bố chuyển đổi thành "công ty hạ tầng số kết nối thị trường công khai truyền thống với nền kinh tế phi tập trung": tích trữ token BONK trong kho bạc, đồng thời hưởng phần trăm doanh thu từ nền tảng phát hành meme coin LetsBonk.fun trong hệ sinh thái BONK.
Ngày 17/8, công ty công bố kết quả kinh doanh nửa đầu năm, báo cáo quý 10-Q tiếp theo đã tiết lộ toàn bộ sổ sách vào ngày 14/8. Số liệu có sự tương phản lớn: doanh thu 5.5 triệu USD, tăng 6218%; nhưng cùng kỳ lỗ ròng 7.88 triệu USD, chủ yếu do token BONK nắm giữ giảm giá, đã trích lập khoản lỗ chưa thực hiện 8.17 triệu USD. Tính đến ngày 30/6, tiền mặt trên sổ sách là 214 nghìn USD, vốn lưu động 203 nghìn USD, lỗ lũy kế 191.4 triệu USD. Cơ quan kiểm toán M&K CPAS và ban lãnh đạo cùng viết trong báo cáo: Những tình trạng này khiến khả năng hoạt động liên tục của công ty tồn tại nghi ngờ lớn (tức là "going concern" mà kiểm toán viên thường nói).
Doanh thu nửa đầu năm tăng bùng nổ 6218%, 71% đến từ nền tảng của chính người sáng lập
5.5 triệu USD doanh thu cấu thành từ hai phần: kinh doanh đồ uống bán được 1.579 triệu USD, 3.921 triệu USD còn lại toàn bộ là doanh thu chia sẻ từ các bên liên quan, chiếm 71% doanh thu.
Khoản chia sẻ này đến từ LetsBonk.fun. Nó được ra mắt bởi cộng đồng BONK hợp tác với DEX Raydium, là một launchpad meme coin chạy trên Solana, cách chơi tương tự pump.fun: bất kỳ ai chỉ cần bỏ ra một chút SOL là có thể phát hành một token, giao dịch diễn ra trên đường cong, đạt quy mô nhất định thì vào pool thanh khoản của Raydium. Nền tảng thu phí giao dịch 1%, một phần doanh thu được dùng để mua lại và đốt BONK.
Từ cuối năm 2025 đến đầu năm 2026, nó từng nhiều lần vượt qua pump.fun về số lượng token phát hành trong một ngày, từng trở thành một trong những launchpad sôi động nhất trên Solana.
Báo cáo 10-Q tiết lộ, ngày 8/8/2025, công ty đã ký thỏa thuận chia sẻ doanh thu với bên liên quan Bonk Digital, Inc., nhận được một phần dòng doanh thu trong tương lai của nền tảng này; ngày 10/12 sửa đổi thành 51% tổng doanh thu của LetsBonk.fun, hai bên cũng có thể thỏa thuận quay lại mức 10%. Tài liệu không tiết lộ cơ cấu cổ đông của Bonk Digital, chỉ nói rõ nó là bên liên quan thông qua "sở hữu chung và quản trị". Nói cách khác, 71% doanh thu của công ty, đặt cược vào mức độ hot của một nền tảng trong hệ sinh thái của người sáng lập.
Người sáng lập nắm giữ 40.2%, cổ phiếu ưu đãi loạt C có thể bầu ra một nửa số thành viên HĐQT
Cổ đông lớn nhất của công ty và nền tảng liên quan này đứng sau là cùng một nhóm người. Mitchell Rudy, biệt danh trong giới là Nom, người sáng lập kiêm giám đốc của Bonk, Inc. Theo ủy quyền đại hội cổ đông tháng 12/2025 của công ty, Lucky Dog Holdings do Rudy kiểm soát nắm giữ lợi ích khoảng 40.2% cổ phiếu phổ thông, cộng thêm toàn bộ 135 nghìn cổ phiếu ưu đãi loạt C, tổng cộng chiếm khoảng 35.5% tổng quyền biểu quyết.
Quyền lực của cổ phiếu ưu đãi loạt C là bất thường. Điều khoản trong 10-Q cho thấy, chỉ cần cổ phiếu ưu đãi loạt C vẫn còn lưu hành bên ngoài, người nắm giữ chúng có thể tách riêng thành một hạng mục, bầu ra 50% số thành viên HĐQT của công ty; số thành viên HĐQT còn lại mới do cổ đông phổ thông bầu. Rudy còn trực tiếp nắm giữ cổ phần thông qua Nom Capital ULC, tháng 4/2026 ông đã mua 31,055 cổ phiếu trên thị trường công khai với giá 2.82 USD/cổ phiếu.
HĐQT có tổng cộng 7 ghế, ban lãnh đạo và các giám đốc hợp lại nắm giữ 51.6% cổ phiếu phổ thông. Bất kể cổ đông nhỏ bỏ phiếu thế nào, cơ cấu quản trị về cơ bản do một bên của Rudy quyết định.
Hai lô cổ phiếu tổng cộng 50 triệu USD, phương thức thanh toán đều là token BONK
Thực thể của Rudy làm thế nào để có được những cổ phiếu này? Ủy quyền tiết lộ hai giao dịch liên quan, phương thức thanh toán đều là token BONK: Lucky Dog đầu tiên mua 35 nghìn cổ phiếu ưu đãi loạt C trị giá 25 triệu USD bằng token BONK tương đương, sau đó lại mua 51,921,080 cổ phiếu phổ thông (chờ cổ đông phê chuẩn) trị giá 25 triệu USD bằng token BONK tương đương.
Công ty bán cổ phiếu trị giá 50 triệu USD, thu về không phải là USD, mà là loại token mà kho bạc của chính mình đang nắm giữ. Số BONK nhận được được ghi vào mục "tài sản số" trên bảng cân đối kế toán, giá trị thị trường biến động theo giá coin tác động trực tiếp đến báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh: nửa đầu năm, giá trị hợp lý của tài sản số của công ty giảm từ 17.975 triệu USD xuống 11.544 triệu USD, chỉ riêng mục này đã trích lập khoản lỗ chưa thực hiện 8.17 triệu USD, chính là nguồn gốc chính của khoản lỗ ròng trong kỳ.
Tiền mặt 214 nghìn USD, với tốc độ hiện tại chỉ đủ "đốt" 9 ngày
Thanh khoản còn căng thẳng hơn lợi nhuận. Cuối năm 2025 công ty trên sổ sách còn 2.28 triệu USD tiền mặt, nửa năm sau chỉ còn 214 nghìn, giảm hơn 90%. Dòng tiền hoạt động nửa đầu năm ròng chảy ra 4.17 triệu USD, chỉ riêng quý 2 đã chảy ra 2.226 triệu, với tốc độ này, tiền mặt trên sổ sách chỉ đủ duy trì khoảng 9 ngày. Công ty không có nợ dài hạn, nhưng cũng không có dự trữ nào.
Báo cáo 10-Q trích dẫn ý kiến của M&K CPAS: lỗ lũy kế 191.4 triệu USD, hoạt động kinh doanh tiếp tục mất máu, tiền mặt và vốn lưu động cực thấp, những tình trạng này "đã khiến khả năng hoạt động liên tục của công ty nảy sinh nghi ngờ lớn".
Trái ngược đáng chú ý là, chỉ vào tháng 4, Rudy còn công khai bày tỏ việc mình gia tăng nắm giữ là vì "tin rằng giá giao dịch của BNKK có sự chênh lệch lớn so với tình hình thực tế của công ty", và cho rằng quyền nhận 51% doanh thu của LetsBonk.fun mà công ty nắm giữ có giá trị ẩn khoảng 30 triệu USD. Lần tăng nắm giữ đó ông tiêu khoảng 87.6 nghìn USD, trong khi công ty nửa năm đốt 4.17 triệu.
Khi nguồn doanh thu, cấu thành HĐQT và mực nước tiền mặt của một công ty đại chúng đều phụ thuộc vào cùng một người, câu nói "nghi ngờ lớn" của kiểm toán viên không phải là việc làm theo thủ tục. Đối với người chơi BONK, "công ty mẹ" đứng sau định giá vốn hóa thị trường khoảng 22 triệu USD này, trên sổ sách chỉ còn đủ tiền để đốt trong 9 ngày.
