Penulis: Claude, Deep Wave TechFlow
Panduan Deep Wave: S&P Dow Jones Indices bekerja sama dengan Pantera Capital meluncurkan S&P Pantera Digital Asset Index, yang mencakup 18 token, namun mengecualikan Bitcoin, XRP, dan meme coin.
Kriteria seleksi mengadopsi ambang batas "kelayakan keuangan" dari S&P 500, yang mengharuskan protokol memiliki pendapatan positif selama beberapa kuartal berturut-turut dan mendistribusikan nilai kepada pemegang token. Ini adalah pertama kalinya penyusun indeks terbesar di dunia memperkenalkan kerangka kerja seleksi fundamental di ranah kripto. ETH, BNB, SOL, TRX, dan HYPE masuk dalam lima aset teratas dalam portofolio.
Penyusun indeks terbesar di dunia resmi menjadikan "pendapatan" sebagai tiket masuk untuk aset kripto, dan Bitcoin tidak mendapatkannya.
Menurut siaran pers resmi S&P Global tanggal 21 Juli, S&P Dow Jones Indices bersama Pantera Capital meluncurkan S&P Pantera Digital Asset Index. Indeks ini hanya mencakup token dan perusahaan dengan kasus penggunaan nyata dan pendapatan riil, mengecualikan Bitcoin dan meme coin.
CEO S&P Dow Jones Indices, Cathy Clay, menyatakan bahwa Bitcoin gagal melewati tes inti indeks ini, yaitu menghasilkan pendapatan protokol yang riil. Pendiri Pantera, Dan Morehead, dalam Blockchain Letter edisi Juli-nya mencatat bahwa investor institusional berulang kali hanya mengajukan dua pertanyaan: "Layanan apa yang disediakan protokol ini" dan "Apakah protokol ini menghasilkan uang?".
Mengadopsi S&P 500, "Kelayakan Keuangan" Menjadi Tolok Ukur Baru untuk Indeks Kripto
Inti dari metode seleksi ini terinspirasi dari S&P 500.
S&P 500 mengharuskan perusahaan konstituennya mencatat laba GAAP positif selama empat kuartal berturut-turut. S&P Pantera Digital Asset Index menerapkan prinsip yang sama ke ranah kripto, dengan mengharuskan protokol memiliki pendapatan protokol positif (melebihi ambang batas minimum) selama beberapa kuartal berturut-turut, diverifikasi oleh penyedia data on-chain Artemis, dan pendapatan tersebut harus mengalir ke pemegang token melalui mekanisme seperti pembelian kembali, imbal staking setelah dikurangi inflasi, distribusi, atau treasury yang dikendalikan oleh pemegang token.
Setelah seleksi awal, indeks akan meranking aset yang memenuhi syarat berdasarkan pendapatan dua kuartal sebelumnya, dan secara bertahap memasukkannya hingga mencakup 99% dari total pendapatan aset yang memenuhi syarat.
Indeks terdiri dari 18 aset konstituen, ditimbang berdasarkan kapitalisasi pasar yang disesuaikan secara mengambang (float-adjusted market cap), dan dilakukan rebalancing setiap kuartal. Batas berat (weight cap) untuk satu token adalah 35%, dan untuk token lainnya adalah 20%. Batasan bobot ini konsisten dengan aturan yang digunakan S&P dalam indeks saham.
Lima Aset Teratas dalam Portofolio: ETH, BNB, SOL, TRX, HYPE
Lima aset terbesar dalam indeks masing-masing adalah Ethereum (ETH), BNB, Solana (SOL), Tron (TRX), dan Hyperliquid (HYPE). Pantera mengungkapkan dalam Blockchain Letter bahwa Aave juga merupakan salah satu konstituen indeks.
Pantera menyatakan bahwa semua protokol dalam indeks memiliki pendapatan tahunan gabungan sebesar lebih dari $30 miliar selama dua kuartal terakhir. Setiap protokol yang terpilih menyediakan layanan yang dibayar oleh pengguna, dan tokennya memiliki mekanisme akumulasi nilai yang dapat dipertanggungjawabkan.
Daftar lengkap 18 token konstituen belum diumumkan secara publik.
Mengapa Bitcoin Dikecualikan? Pantera Memberikan Tiga Alasan
Pantera menjelaskan secara rinci dalam Blockchain Letter-nya mengapa Bitcoin dikecualikan.
Pertama, Bitcoin adalah aset moneter, dan investor institusional biasanya sudah mendapatkan eksposur BTC melalui ETF aset tunggal, dengan kebijakan alokasi yang sudah ditetapkan. Kedua, indeks kripto yang ada mencampur Bitcoin, meme coin, dan protokol yang benar-benar menghasilkan pendapatan dalam satu keranjang, menyulitkan institusi untuk melakukan underwriting fundamental. Ketiga, Bitcoin tidak menghasilkan pendapatan protokol, sehingga tidak dapat lolos dari saringan kelayakan keuangan yang ditetapkan indeks.
Pantera berpendapat bahwa dilema naratif dalam industri aset digital terletak pada tolok ukur itu sendiri. Tolok ukur utama saat ini hanya dapat melihat harga Bitcoin, namun tidak dapat membedakan antara protokol dengan pengguna nyata yang membayar dan token tanpa fungsi ekonomi apa pun.
Hanya Indeks Acuan, Produk ETF Sedang Dikembangkan
Saat ini, indeks ini hanya dirilis sebagai indeks acuan (benchmark index), dan belum ada ETF atau produk investasi yang melacak indeks ini yang diluncurkan. Pantera menyatakan telah memulai diskusi dengan perusahaan manajemen aset mengenai ETF dan produk lainnya yang berbasis indeks ini.
Satu detail yang menarik untuk dicatat adalah, Pantera Fund V kini telah tersedia di platform investasi alternatif Morgan Stanley, menjadi dana ventura blockchain pertama yang ditawarkan melalui platform manajemen kekayaan global tingkat primer. Lebih dari 16.000 penasihat keuangan Morgan Stanley dan klien mereka dapat mengakses dana ini. Kemitraan Pantera dengan Morgan Stanley menyediakan saluran distribusi yang siap untuk pengembangan produk berorientasi klien bernilai tinggi di sekitar indeks ini di masa depan.
Diskusi Komunitas: Apakah Naratif Bitcoin Sebagai "Emas Digital" Semakin Kokoh?
Berita ini memicu diskusi hangat di komunitas Reddit r/CryptoCurrency (380+ suka), dengan fokus diskusi terbagi ke dua arah.
Beberapa pengguna Reddit berpendapat bahwa ETF non-BTC berbasis indeks ini di masa depan dapat memberi altcoin eksposur institusional yang lebih besar, memungkinkan investor menggabungkan penggunaan ETF Bitcoin dengan alokasi altcoin terpisah. Pengguna lain berpendapat, pengecualian Bitcoin justru akan memperkuat posisinya sebagai "emas digital", sementara aset kripto lainnya semakin dipandang sebagai jaringan utilitas atau platform teknologi penghasil pendapatan.
Ada juga pengguna yang mencatat bahwa indeks ini saat ini hanya merupakan acuan, tidak dapat dibeli atau dijual short (shorting), dan dampak pasar sebenarnya baru akan terlihat setelah produk ETF diluncurkan.
Latar Belakang Lebih Luas: Terdapat Kesenjangan Produk Besar dalam Alokasi Kripto Institusional
Pantera mengutip seperangkat data dalam Blockchain Letter-nya untuk menggambarkan kesenjangan pasar: Bank of America dan Fidelity saat ini merekomendasikan kliennya untuk mengalokasikan 1% hingga 4% portofolio mereka ke aset digital, namun Morgan Stanley Private Bank menemukan 89% kantor keluarga (family office) masih belum memegang aset digital apa pun; survei EY menunjukkan 60% institusi lebih memilih mendapatkan eksposur melalui produk investasi teregistrasi daripada melalui bursa atau secara langsung di on-chain.
Pantera berpendapat bahwa ini bukanlah kesenjangan keyakinan, melainkan kesenjangan produk. Produk multi-aset yang ada terlalu terkonsentrasi pada Bitcoin, murni ditimbang berdasarkan kapitalisasi pasar, dan menyamakan antara meme coin dengan protokol yang memiliki pendapatan nyata.
Peluncuran indeks ini terjadi pada periode di mana sinyal "musim altcoin" belum dikonfirmasi namun sedang membaik. Indeks Musim Altcoin CoinGlass naik ke level 58 pada pertengahan Juli, di atas titik tengah netral namun masih di bawah ambang batas 75 yang mengonfirmasi perputaran (rotation).
